我國創業板上市公司盈利能力的影響因素分析

汪燕飛

摘 要：文對首批在深交所創業板上市的18家創業板上市公司2013-2015年連續3年的相關財務數據，運用多元化線性回歸分析探討了創業板上市公司的盈利能力與其影響因素的關系，得出創業板上市公司盈利能力與利潤構成、營運資本管理效率呈正相關關系，最后根據回歸結果提出一些建議。

關鍵詞：創業板上市公司;盈利能力;多元線性回歸分析

一、引言

自2009年創業板開市以來，創業板一直是各方人員熱衷的論點，創業板上市公司中的大部分都是規模較小的中小型企業和高科技型企業，在一定程度上對主板市場起到促進作用。而盈利能力對創業板上市公司的生存與發展而言尤為重要，創業板上市公司的盈利能力都是必須被納入考慮范圍的重中之重，因此創業板上市公司盈利能力分析已成為關注的焦點。

本文通過多元線性回歸分析來探討了創業板上市公司盈利能力的主要影響因素及其與盈利能力的相關關系，對探索創業板上市公司成長規律具有理論指導意義，另外公司管理者可以從自身實際出發，進一步改進完善公司自身存在的問題，以提升盈利水平，實現經濟效益，因此具有一定的實踐意義。

二、創業板上市公司盈利能力的主要影響因素

本文僅就財務因素即股權結構、資本結構、營運資本管理效率及利潤構成四個方面對盈利能力進行分析。

（一）股權結構

股權結構簡單來說就是各種股份的比例及其關系構成，股權集中程度高的企業，大股東會積極參與到企業的經營運作中，直接決定了企業的盈利能力;股權集中程度低，股東的控制權較分散，直接參與公司經營決策幾率小，主要是經理人在經營運作中占主導地位，風險相對較大，盈利能力較差。鑒于第一大股東持股比例有些年份的數據缺失，因此本文選取流通股比例指標代表股權結構，提出假設1。

假設1：創業板上市公司盈利能力與流通股比例呈負相關。

（二）資本結構

劉念（2011）等認為創業板公司的資本結構中長期負債占極大比重，會使其面臨著不能到期償還債務的風險，嚴重影響盈利能力，所以應該是反比例關系。但練敏（2012）等認為通過適當比例的舉債又可獲得杠桿利益，從而提高企業的盈利能力，呈正比例關系。本文將選取資產負債率指標代表資本結構，提出假設2。

假設2：創業板上市公司盈利能力與資產負債率呈負相關。

（三）營運資本的管理效率

營運資本是企業總資本中最具有活力的部分，一個企業要想持續穩定的獲利，應該綜合考慮各種因素，合理確定營運資本的需要量。本文選取流動資產周轉率指標代表營運資本管理效率，提出假設3。

假設3：創業板上市公司盈利能力與流動資產周轉率呈正相關。

（四）利潤構成

企業利潤包括主營業務利潤、對外投資獲得的利潤以及其他非經常性項目收入，其中主營業務產生的利潤是企業最穩定、最重要的利潤。某些特殊的非主營業務雖然也會給企業帶來利潤，但由于其偶然性和突發性，存在著很大風險，不能作為有效的盈利能力評價指標。因此選取主營業務凈利率指標代表利潤構成，提出假設4。

假設4：創業板上市公司盈利能力與主營業務凈利率呈正相關。

三、創業板上市公司盈利能力實證分析

（一）樣本選取和數據來源

本文選取了在深圳證券交易所創業板首批上市的18家創業板上市公司連續三年的數據，并通過建立多元線性回歸模型來研究影響創業板上市公司盈利能力的因素。本文分析的數據來源于東方財富網及中國上市公司資訊網。

（二）建立模型——多元線性回歸模型

本文在變量選擇的基礎上，通過建立合適的模型對上述四個假設進行檢驗分析，建立多元線性回歸模型如下：

其中：β0為回歸常數，β1、β2、β3、β4為回歸系數。

表1? 變量設計

（三）回歸結果及回歸分析

利用spss對選取的變量指標進行多元線性回歸分析，得出的回歸結果如下列方程：

Y2013=-16.582 + 0.116*X1 + 0.154*X2 + 0.004*X3 + 0.853*X4

t=（-1.580）? （5.752***） （1.286）? （0.056）? ?（3.193**）

Y2014=-17.198+ 0.129*X1 + 0.266*X2? - 0.121*X3 + 1.113*X4

t=（-1.554）? （4.351***） （1.765）? （-1.124）? （3.298**）

Y2015=-12.939+ 0.093*X1 + 0.151*X2? - 0.009*X3+ 0.827*X4

t=（-1.206）? （3.576**） （1.651）? ?（-0.063）? （4.171***）

（注：t值***p<0.001，**p<0.01，*p<0.05，下同）

資產負債率、流通股比例都沒有通過顯著性檢驗，無法判斷其與創業板上市公司盈利能力的關系。為了保證結論的正確性，于是在原來模型的基礎上，將未通過顯著性檢驗的變量剔除，再次回歸分析進行驗證。

剔除變量后，各個年份解釋變量流動資產周轉率、主營業務凈利率的系數全為正數，且顯著，最終得出的多元線性回歸方程為

Y2013=-7.954 + 0.113*X1 + 0.573*X4

t=（-2.305*） （5.696***）（3.834**）

Y2014=-7.927 + 0.106*X1 + 0.602*X4

t=（-1.652）? （3.747**） （3.209**）

Y2015=-7.031 + 0.091*X1 + 0.697*X4

t=（-1.587）? （3.605**） （ 3.742**）

參考文獻：

[1]葉淑芳. 創業板公司IPO前后業績變化影響因素實證研究[D].太原理工大學，2016.

[2]余學斌，李媛淵. 創業板公司創新投入與盈利能力相關性分析[J]. 財會通訊，2015，33：67-69.

[3]羅嬋. 西部地區創業板上市公司盈利能力實證研究[D].中南民族大學，2012.

[4]韓笑. 創業板上市公司股權結構與公司成長性關系的實證研究[D].西南財經大學，2012.