我國(guó)公募FOF基金的發(fā)展現(xiàn)狀及主要問(wèn)題淺析

劉虎

關(guān)鍵詞：FOF基金;公募基金;資產(chǎn)多元化配置;資產(chǎn)證券化;

1引言

FUND OF FOUDS是FOF的全稱，中文名是基金中的基金，其于20世紀(jì)70年代誕生于美國(guó)，當(dāng)下在海外FOF已經(jīng)成為一個(gè)較為完善的基金類別，一開(kāi)始私募股權(quán)投資基金是FOF投資最主要的類型，而當(dāng)下FOF已經(jīng)基本延伸到涵蓋私募股權(quán)投資基金、對(duì)沖基金和證券投資基金等在內(nèi)的各個(gè)投資領(lǐng)域。從擇股和行業(yè)配置上看，通過(guò)讓量化建模和價(jià)值研究之間相互印證，使得股票組合能夠得到超額收益的概率得到提升，這也和金融行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律以及國(guó)家大的產(chǎn)業(yè)政策相適應(yīng)。

2國(guó)內(nèi)FOF基金的發(fā)展現(xiàn)狀

2.1我國(guó)公募基金FOF產(chǎn)品的發(fā)展機(jī)遇

2017年開(kāi)辦的南方基金財(cái)富管理與資產(chǎn)配置論壇上，史博作為南方基金總裁助理兼首席投資官，強(qiáng)調(diào)FOF時(shí)代的來(lái)臨為公募基金公司帶來(lái)了發(fā)展的大機(jī)遇，使得基金公司能夠切實(shí)幫助客戶對(duì)投資進(jìn)行管理和分配。公募基金產(chǎn)品線目前正處于一個(gè)快速發(fā)展的軌道上，推動(dòng)了公募FOF的誕生和進(jìn)步。這幾年來(lái)，公募基金的產(chǎn)品類型和數(shù)量一直在不斷的被拓寬和突破，從封閉式、股票型開(kāi)放式、混合型開(kāi)放式、債券型開(kāi)放式、指數(shù)型、QDLL等基礎(chǔ)品種開(kāi)始，隨后在結(jié)構(gòu)上面有了創(chuàng)新，推出了股票型分級(jí)、債券型分級(jí)、ETF、LOF、ETF聯(lián)接、場(chǎng)內(nèi)貨幣、行業(yè)主題類。

2.2國(guó)內(nèi)FOF墓金的發(fā)展規(guī)模

這些年來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的發(fā)展和我國(guó)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的不斷成熟，證券投資基金也隨之獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，一般激進(jìn)投資者往往都會(huì)有著難以做出科學(xué)合理選擇的困惑，因此，在投資者需求和市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在要求的驅(qū)動(dòng)下，F(xiàn)OF基金誕生于我國(guó)市場(chǎng)，起初主要滿足的是風(fēng)險(xiǎn)偏好較為穩(wěn)定的金融機(jī)構(gòu)的需求，隨之銀行、券商、私募以及信托公司都逐步推出了自己的FOF基金產(chǎn)品，隨著這種趨勢(shì)，F(xiàn)OF基金在我國(guó)緩慢開(kāi)始發(fā)展起來(lái)。證券公司是我國(guó)FOF基金的起源，但當(dāng)時(shí)出現(xiàn)的產(chǎn)品以專戶一對(duì)多、一對(duì)一管理模式為主，并非真正的公募FOF基金。2005年5月成立的招商證券是我國(guó)最早的FOF基金的發(fā)行單位，該FOF產(chǎn)品的名稱是招商證券基金寶一號(hào)，當(dāng)時(shí)的資金募集量為13.58億人民幣。隨后，F(xiàn)OF基金的數(shù)量呈現(xiàn)出緩速的提升，通常每年發(fā)行的新產(chǎn)品只有2到4個(gè)，F(xiàn)OF從2010年才開(kāi)始真正加速發(fā)展起來(lái)。

2.3國(guó)內(nèi)FOF發(fā)展的管理模式

內(nèi)部管理人+內(nèi)部基金模式的FOF要求具備獨(dú)立的研究團(tuán)隊(duì)，由團(tuán)隊(duì)根據(jù)資產(chǎn)（基金）大類和資產(chǎn)（基金）權(quán)重情況制定出合適的投資策略，而子基金主要選擇基金公司已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)的謹(jǐn)記產(chǎn)品。選擇此種管理方式的FOF主要為實(shí)力雄厚的基金公司，覆蓋的基金種類較多。如美國(guó)Vanguard FOF基金采用的就是該種管理模式.

內(nèi)部管理+全市場(chǎng)基金的FOF也要求具備良好的研究能力，研究團(tuán)隊(duì)制定投資策略的依據(jù)主要為宏觀研究和投資組合類別權(quán)重組成情況。與內(nèi)部管理人+內(nèi)部基金模式不同，該模式所選擇的基金包含全市場(chǎng)的私募基金，而不僅僅是公司發(fā)行的基金。該類管理模式的代表為美國(guó)John Hancock公司旗下Life Style系列FOF基金。

3.我國(guó)公募墓金FOF產(chǎn)品配置的問(wèn)題分析

3.1沒(méi)有持續(xù)穩(wěn)定的資金來(lái)源

美國(guó)養(yǎng)老金政策是促進(jìn)其FOF發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ瑥恼麄€(gè)FOF基金來(lái)看，其絕大部分都是各個(gè)企業(yè)所發(fā)起的養(yǎng)老金計(jì)劃，這就注定了此類的FOF基金都有相對(duì)穩(wěn)定的資金來(lái)源，更加有利于FOF基金的發(fā)展。但是在我國(guó)，單獨(dú)的個(gè)體投資者是FOF資金的主要來(lái)源，而且個(gè)體投資者會(huì)更加注重FOF的收益水平，資金的穩(wěn)定性要差很多，由于公募FOF是讓基金風(fēng)險(xiǎn)和收益都更加緩和，所以對(duì)于個(gè)體投資者來(lái)說(shuō)FOF在收益上很難滿足他們的預(yù)期，這也給FOF的管理人員帶來(lái)了較大的壓力，擔(dān)心自己不能以最好的方式利用客戶的資金，不能達(dá)成顧客的收益預(yù)期，有的甚至?xí)陬櫩皖A(yù)期的壓力下改變FOF平滑風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征而去承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，追求高收益。

3.2 FOF產(chǎn)品配置風(fēng)險(xiǎn)高

投資風(fēng)險(xiǎn)和管控風(fēng)險(xiǎn)是FOF風(fēng)險(xiǎn)的兩大組成。一般來(lái)說(shuō)，完善投資策略以及優(yōu)化基金選擇方法是減少投資風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑，但是實(shí)踐證明我國(guó)當(dāng)下還沒(méi)有科學(xué)有效的基金分析方法。依據(jù)一個(gè)基金以往的效益來(lái)對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)已經(jīng)較為普遍，在國(guó)內(nèi)外都已經(jīng)較為成熟，但是評(píng)估一個(gè)基金在未來(lái)的發(fā)展前景卻不能僅僅通過(guò)查看其以往的數(shù)據(jù)信息，很鮮明的一個(gè)反例就是現(xiàn)實(shí)情況下，不論是私募基金還是公募基金，在年度基金榜上前10%的基金都會(huì)出現(xiàn)較大的排名變化，有的基金第一年在前10%，第二年就到了倒數(shù)前10%，所以一個(gè)基金的投資價(jià)值很難憑借以往的效益情況來(lái)進(jìn)行決斷。

3.3缺乏科學(xué)化的FOF基金產(chǎn)品配置工具

和股票投資一樣，F(xiàn)OF的投資通路也有自下而上和自上而下兩種，當(dāng)下自下而上的投資路徑為我國(guó)大多數(shù)FOF所采用，最多的精力都投入在標(biāo)的基金經(jīng)理的選擇上;而美國(guó)市場(chǎng)就成熟很多，其自上而下的大類資產(chǎn)配置策略是其最大的優(yōu)勢(shì)，這也是我國(guó)FOF管理重視不足的地方。在整個(gè)FOF基金的業(yè)務(wù)中，最為重要的就是對(duì)相關(guān)的資金進(jìn)行專業(yè)化的投資，并且盡量減少相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，作為FOF基金的基金經(jīng)理需要對(duì)基金不同類型資產(chǎn)的配置進(jìn)行宏觀把控，但不對(duì)具體投資項(xiàng)目負(fù)責(zé)。因此，當(dāng)基金經(jīng)理對(duì)于整個(gè)投資資產(chǎn)配置有了明確的規(guī)劃后，接下來(lái)只要在各類資產(chǎn)配置圈子中選擇出和投資市場(chǎng)相匹配的基金經(jīng)理，就能大致完成這一階段的投資行為。

4.結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)的公募FOF基金在運(yùn)行上和美國(guó)還有較大的差距，存在不少問(wèn)題，當(dāng)下還需要在機(jī)構(gòu)專業(yè)性、資金穩(wěn)定性、資產(chǎn)配置理念先進(jìn)性以及風(fēng)險(xiǎn)防控有效眭四個(gè)方面作出優(yōu)化和改進(jìn)，來(lái)減少投資的風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)投資者的投資目標(biāo)是任何FOF的本質(zhì)核心。