金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn)及其借鑒

尹勇

摘 要：隨著我國跨市場的交叉性金融業(yè)務(wù)不斷增多，給金融業(yè)的穩(wěn)定帶來了不確定性因素，因此，健全的功能性監(jiān)管架構(gòu)和動態(tài)監(jiān)測指標(biāo)體系必不可少。本文總結(jié)美國、英國和香港特別行政區(qū)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)對金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合當(dāng)前我國交叉性金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的現(xiàn)狀，提出啟示和建議。

關(guān)鍵詞：金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì) 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管 國際經(jīng)驗(yàn) 啟示及建議

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2019）01（b）-045-03

近年來，交叉性金融產(chǎn)品爆發(fā)式增長迅速地改變著金融體系的運(yùn)行格局，以理財(cái)產(chǎn)品和資管產(chǎn)品為代表的交叉性金融創(chuàng)新產(chǎn)品快速發(fā)展，逐漸成為影響我國金融系統(tǒng)性、穩(wěn)定性的顯著因素。交叉性金融產(chǎn)品大多記錄在表外科目，具有一定的隱蔽性，很難對其實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化的統(tǒng)計(jì)核算。

各類交叉性金融產(chǎn)品對系統(tǒng)性金融穩(wěn)定的作用機(jī)制差異很大，以至于缺少數(shù)據(jù)搜集、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)制定和數(shù)據(jù)分析方面可借鑒的有效經(jīng)驗(yàn)，增加了對交叉性金融產(chǎn)品開展監(jiān)管統(tǒng)計(jì)工作的難度。

1 我國金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)基本情況

當(dāng)今社會，市場競爭越來越激烈，這就促使我國金融機(jī)構(gòu)與銀行、保險(xiǎn)、證券等其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨行業(yè)、跨市場的合作越來越多，它們利用其自身的優(yōu)勢，合作設(shè)計(jì)具有交叉性的金融產(chǎn)品。

這也就使得金融行業(yè)的邊界越來越模糊，逐步走向混業(yè)經(jīng)營模式，通過跨行業(yè)、跨市場的合作，金融機(jī)構(gòu)、銀行、保險(xiǎn)、證券等各自發(fā)揮自己的優(yōu)勢，共同開拓市場，他們互相共享各自的客戶資源，讓資源可以得到最大化的利用，也要提升金融服務(wù)能力，讓客戶得到最好的服務(wù)。

另外，互聯(lián)網(wǎng)金融的急速發(fā)展，也為各個金融行業(yè)的跨行業(yè)、跨市場的創(chuàng)新合作帶來更多的機(jī)遇，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，各個金融行業(yè)合作更便捷、更深入，并引申出更復(fù)雜的合作模式。這里以券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、信托公司單一信托計(jì)劃等通道類業(yè)務(wù)為代表的跨市場交叉性金融產(chǎn)品發(fā)展最為突出。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會初步統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，我國基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約為53.6萬億元。

在監(jiān)管方面，2017年4月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作的意見》，通過對金融業(yè)全部數(shù)據(jù)的收集，來加強(qiáng)金融業(yè)的宏觀調(diào)控，便于維護(hù)金融穩(wěn)定。2017年，中央全面深化改革委員會第一次會議，審議通過了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，以健全貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

2 主要國家和地區(qū)對金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測經(jīng)驗(yàn)

2.1 美國經(jīng)驗(yàn)

（1）建立美國金融研究辦公室，強(qiáng)化數(shù)據(jù)源管理。美國金融研究辦公室（Office of Financial Research，簡稱OFR）成立于2010年，隸屬于美國財(cái)政部，擁有全球性的研究分析和數(shù)據(jù)中心，核心職責(zé)是制定金融數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性監(jiān)測工具，并為美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供政策建議。

OFR具有三大運(yùn)營職責(zé)。

一是數(shù)據(jù)搜集。數(shù)據(jù)搜集是一切金融監(jiān)管的前提條件，如果沒有高質(zhì)量的數(shù)據(jù)作為支撐，則無法對金融系統(tǒng)的真實(shí)運(yùn)行情況進(jìn)行把握。

二是制定數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)的可獲得性、數(shù)據(jù)質(zhì)量和數(shù)據(jù)規(guī)模統(tǒng)稱為數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的三個要求。由于各金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)存有顯著差異，使其在進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、乃至后續(xù)的統(tǒng)計(jì)分析和研究分析的過程中，嚴(yán)重降低了數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的效率及數(shù)據(jù)之間的橫向可比較性，數(shù)據(jù)一致性標(biāo)準(zhǔn)的建立具有承上啟下的作用。

三是研究分析。美國金融研究辦公室通過對所搜集的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和處理，并在研究過程中進(jìn)行應(yīng)用型及學(xué)術(shù)性的研究，形成一系列具有深度的工作報(bào)告，并通過各種渠道與國會、金融監(jiān)管部門及公眾等加以分享。

自2012年起，OFR每年發(fā)布一篇融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測年度分析報(bào)告，并及時(shí)監(jiān)測美國金融市場狀況、識別與觀測美國金融市場中所存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。OFR不僅為美國金融監(jiān)管者提供決策依據(jù)，也使公眾更加了解美國金融系統(tǒng)運(yùn)行狀況，日益成為美國宏觀金融穩(wěn)定與金融監(jiān)管體系中不可或缺的組成部分。

（2）完善金融系統(tǒng)穩(wěn)定性監(jiān)測指標(biāo)體系，防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。OFR不斷開發(fā)和完善金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)體系，并通過數(shù)據(jù)分析及壓力測試等對金融系統(tǒng)穩(wěn)定監(jiān)測，力圖及時(shí)捕捉金融系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)因素。

美國金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的監(jiān)測形式是按照微觀審慎與宏觀審慎兩種方式展開。OFR通過關(guān)注近期的重大事件，結(jié)合指標(biāo)測算，尋找和研判金融系統(tǒng)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并確定近期的風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)。

金融系統(tǒng)穩(wěn)定性監(jiān)測工具共有六個部分，分別是金融系統(tǒng)穩(wěn)定監(jiān)測、金融市場運(yùn)行監(jiān)測、貨幣市場基金監(jiān)測、信用違約互換監(jiān)測、對沖基金監(jiān)測和相關(guān)性監(jiān)測。

金融研究辦公室構(gòu)建的金融系統(tǒng)穩(wěn)定性監(jiān)測指標(biāo)體系，將金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分為A～F共6個級別，對應(yīng)得分為0～20分，得分越高風(fēng)險(xiǎn)級別越高。金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分為5個一級指標(biāo)，18個二級指標(biāo)，60多個三級指標(biāo)。

在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測算時(shí)，需要先測算三級指標(biāo)的各自風(fēng)險(xiǎn)得分，并給予三級指標(biāo)不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，通過對其進(jìn)行加權(quán)平均得到二級指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)得分。同樣，在此基礎(chǔ)上將二級指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)得分通過加權(quán)平均得到一級指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)得分，也即是最終整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定狀況。

（3）在加強(qiáng)信息披露和共享方面，表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

一是加強(qiáng)影子銀行的信息披露義務(wù)。要求影子銀行應(yīng)充分、準(zhǔn)確、簡單、有效地披露所提供交叉金融產(chǎn)品和服務(wù)的特征與信息，幫助消費(fèi)者理解所消費(fèi)產(chǎn)品的成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)，并將對沖基金、私募股權(quán)投資基金等影子銀行機(jī)構(gòu)納入金融統(tǒng)計(jì)體系，定期開展交易記錄采集，對較大風(fēng)險(xiǎn)敞口的場外衍生品交易者行為進(jìn)行詳細(xì)統(tǒng)計(jì)。

二是加強(qiáng)商業(yè)銀行的信息披露義務(wù)。美國要求有大量交易業(yè)務(wù)的銀行實(shí)體，上報(bào)某些交易活動的量化指標(biāo)。商業(yè)銀行必須對合規(guī)文件保存并上報(bào)，有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)控商業(yè)銀行逃避規(guī)則行為。

三是加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)從事衍生品業(yè)務(wù)交易信息監(jiān)測以及披露義務(wù)。對標(biāo)準(zhǔn)化場外衍生品交易，必須通過中央對手方結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算，并向金融機(jī)構(gòu)提供所有的記錄和報(bào)告，以保證第一時(shí)間準(zhǔn)確收集到市場的真實(shí)數(shù)據(jù)。

同時(shí)，法案還授權(quán)美國商品期貨交易委員會（CFTC）以及美國證券交易委員會（SEC），強(qiáng)制要求所有衍生品的交易記錄和報(bào)告，須建立包含總持倉量等交易量的數(shù)據(jù)庫，并向公眾開放。

2.2 英國經(jīng)驗(yàn)

英國政府于1997年對其金融監(jiān)管體制進(jìn)行了改革，并于同年成立了金融服務(wù)局（FSA）。

金融服務(wù)局主要負(fù)責(zé)各種投資基金管理機(jī)構(gòu)、銀行、保險(xiǎn)公司、清算機(jī)構(gòu)、住房信貸合作社、證券與期貨交易機(jī)構(gòu)等的審批注冊、規(guī)范、監(jiān)管和處罰。

這就意味著，英國的金融監(jiān)管體制是單一、綜合的；英格蘭銀行的主要職責(zé)是執(zhí)行貨幣政策、發(fā)展和改善金融基礎(chǔ)設(shè)置以及維護(hù)國內(nèi)貨幣的穩(wěn)定，擁有金融服務(wù)局高層領(lǐng)導(dǎo)的代表權(quán)；財(cái)政部門負(fù)責(zé)金融監(jiān)管組織架構(gòu)的確定與金融監(jiān)管立法。

為了加強(qiáng)跨市場金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，英國財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局于1997年10月交換了三者之間的備忘錄，即《財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局之間的諒解備忘錄》，用來建立合理的制度框架，經(jīng)過了金融監(jiān)管體制改革后，備忘錄的產(chǎn)生更利于英格蘭銀行、金融服務(wù)局與財(cái)政部之間良好的合作。

在這里，財(cái)政部的主要工作又確定金融監(jiān)管組織架構(gòu)、監(jiān)督完成金融監(jiān)管立法，并不具體干預(yù)金融服務(wù)局與英格蘭銀行的事務(wù)，但是財(cái)政部可以任免金融服務(wù)局理事長和理事。

英格蘭銀行則主要負(fù)責(zé)制定新的貨幣政策，并監(jiān)管實(shí)施，維持金融體系正常的運(yùn)行，當(dāng)銀行可能產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，英格蘭銀行則作為“最后貸款人”出現(xiàn)，避免產(chǎn)生不良局面，也維護(hù)了金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。

金融服務(wù)局要向英國財(cái)政部說明具體業(yè)務(wù)情況的義務(wù)，如果它制定的規(guī)則妨礙市場競爭的良性發(fā)展時(shí)，就需要財(cái)政部來責(zé)令金融服務(wù)局更改利于市場競爭的規(guī)則。

2.3 香港特別行政區(qū)經(jīng)驗(yàn)

香港特區(qū)在跨市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面建立了完善的協(xié)調(diào)機(jī)制。

第一，由香港金融管理局、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)理處、強(qiáng)制性公積金計(jì)劃管理局和財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局組成金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)委員會，財(cái)政司司長任委員會主席。該委員會主要提供論壇以便于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)用來討論高層次的金融問題。

第二，成立金融穩(wěn)定委員會，委員會成員由證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)理處、香港金融管理局等組成，由財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長擔(dān)任委員會主席。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)委員會主要起到監(jiān)控的作用，包括監(jiān)控證券及衍生工具市場、銀行部門和貨幣市場上發(fā)生的各類事件，并從中協(xié)調(diào)相關(guān)工作，以便管理香港特別行政區(qū)的金融市場。

第三，香港交易及結(jié)算有限公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會，其主要職能工作是檢測與控制股票和衍生工具市場的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會和香港金融管理局在對涉及銀行和正確業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，一般采取牽頭監(jiān)管的方法，由他們共同簽署備忘錄并根據(jù)備忘錄定期開會。

第五，在各類金融中介機(jī)構(gòu)從事與強(qiáng)制性公積金有關(guān)的業(yè)務(wù)監(jiān)管方面，由香港金融管理局、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會強(qiáng)制性公積金計(jì)劃管理局和保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)理處之間簽署備忘錄。

3 啟示及建議

目前，交叉金融產(chǎn)品成為金融創(chuàng)新的重要構(gòu)成部分，各金融機(jī)構(gòu)之間交叉金融業(yè)務(wù)激增，跨市場的金融業(yè)務(wù)不斷增加，我國的金融市場日漸呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營的趨勢，交叉性金融工具的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到金融市場和監(jiān)管當(dāng)局高度重視。

《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》（2017）中進(jìn)一步提出“提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。統(tǒng)籌負(fù)責(zé)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)，推動建立更為規(guī)范的資產(chǎn)管理產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，避免監(jiān)管空白。”

（1）建立交叉性金融產(chǎn)品跟蹤系統(tǒng)。

首先，建立交叉性金融產(chǎn)品的事先報(bào)備制度。報(bào)備制度的建立，完善了金融產(chǎn)品的信息，便于金融機(jī)構(gòu)了解并對可能存在的風(fēng)險(xiǎn)作出正確的預(yù)判。

其次，建立交叉性金融工具的事中跟蹤制度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過披露交叉性金融工具的定期或不定期的重大信息，對交叉性金融工具實(shí)現(xiàn)動態(tài)監(jiān)管。

最后，建立交叉性金融工具的事后總結(jié)制度。雖然金融創(chuàng)新層出不窮，但萬變不離其宗，對交叉性金融工具進(jìn)行事后總結(jié)，有利于監(jiān)管政策的進(jìn)一步完善，促使金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，對實(shí)現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。

（2）建立交叉性金融工具綜合統(tǒng)計(jì)制度。頂層設(shè)計(jì)，建立金融業(yè)大綜合統(tǒng)計(jì)制度。建立相關(guān)的法律制度，并建立一個信息共享平臺，通過共享平臺的建立，方便各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品規(guī)模、投資方向、損益狀況交易對手、資金流、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等要素進(jìn)行全方位的核查。

（3）建立交叉性金融工具風(fēng)險(xiǎn)識別、計(jì)量和監(jiān)測預(yù)警機(jī)制。對交叉性金融工具進(jìn)行全方位的監(jiān)管后，對其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測與辨別，依據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況，建立起一套完整的預(yù)警機(jī)制，其中包括風(fēng)險(xiǎn)識別方法、計(jì)量指標(biāo)與監(jiān)測模型等。其中，風(fēng)險(xiǎn)識別方法包括了投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力分析、金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況分析、交叉性金融工具基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。在風(fēng)險(xiǎn)識別過程中，要通過數(shù)據(jù)采集并運(yùn)用數(shù)理計(jì)量模型來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分析與判斷。若發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，則需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，及時(shí)全面的記錄與分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的具體過程及其對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。

（4）完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部對交叉性金融工具風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。

第一，制定、完善管理制度。包括對交叉性金融工具設(shè)計(jì)、開發(fā)、銷售、投資、日常操作及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測。

第二，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離防火墻。防火墻制度應(yīng)涉及人事方面、業(yè)務(wù)方面、信息方面、資金方面等可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的地方，通過防火墻的建立，有效的規(guī)避了交叉性金融工具以及各金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在操作過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，構(gòu)建有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評估體系。鑒于交叉性金融工具具有廣泛性，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)更具有潛伏性、滲透性和傳遞性。交叉性金融工具風(fēng)險(xiǎn)度量模型的產(chǎn)生可以有效地對各要素指標(biāo)的計(jì)量進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)評估，另外，可以相應(yīng)地提出各種有效的風(fēng)險(xiǎn)消減對策。

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