國債規模對貨幣供給量影響的實證分析

王莉

摘 要：本文立足于我國“經濟新常態”的時代背景，針對我國國債規模對貨幣供給量的影響展開實證分析。通過向量自回歸模型、時間序列門限回歸模型較好地說明了國債余額占比的增加對貨幣供給量具有顯著正向影響，并且擴大短期國債規?？梢源龠M國債收益率曲線的有效性。最后，根據上述分析提出相關政策建議，希望為我國國債市場的管理提供新的思路。

關鍵詞：國債;規模;貨幣供給量

一、緒論

自2011年開始，我國財政支出便面臨著巨大壓力，同時經濟增速的放緩也在一定程度上考驗著財政收入的長期穩定性，由此國債規模的擴大便不可避免。國債作為財政政策、貨幣政策的結合點，在面臨經濟環境下行的難題中，愈發凸顯其功能所在。因此，本文建立在我國現階段經濟發展“新常態”大背景下，以貨幣供給量為視角，針對我國國債規模的合理化水平展開實證分析，在一定程度上對我國相關國債管理理論進行補充與完善。

二、實證分析

（一）國債規模對貨幣供給量的影響分析

本文選取代表國債規模的變量有NBt（國債發行規模）NBst（國債發行期限結構）NBDt（國債余額）NBDst（國債余額期限結構）;代表貨幣供應量的變量為M2（貨幣及準貨幣）。脈沖響應結果如下圖所示：

（二）利率型中介目標下國債余額對貨幣政策傳遞效率影響研究

本文選取時問區問范圍為2010-2017年的數據，使用一年期存款利率（DPR）作為貨幣政策利率;使用國債1年（b1）5年（b5）10年（hl0）期的到期收益率作為政策利率對不同期限國債發揮貨幣政策傳遞效用的基準;分別選擇國債余額（NBDt）與國債余額期限結構（NBDst）作為門限變量;控制變量有工業增加值同比變化（IND）CPI同比變化（CPI）貨幣供應量對數（LNM2）。選取上述數據進行門限效應檢驗，白助法抽取次數為500次，結果如下圖所示：

三、結論與建議

國債余額對貨幣供應量的影響較為顯著，因此在一定程度上啟發我國政府對于國債余額的變動引起的貨幣政策傳導機制應給予高度重視，使兩者共同配合達到效用最大化。我國接下來應圍繞保持合理適度的國債規模水平、提升國債收益率曲線的有效性、提高國債二級市場的流動性、促進國債期貨等衍生金融工具的創新等方面展開國債科學管理。

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