“供給側結構性改革”下鋼鐵行業績效評價

姚凱華

摘 要：2015年11月10日，中央財經領導小組第十一次會議召開，確立了我國供給側結構性改革的總體方針。此后，我國開始對國內各行業進行供給側改革，在適度擴大總需求的同時，開展去產能、去庫存、去杠桿、降成本以及補短板等一系列工作。而我國以鋼鐵行業為代表的重工業長期處于供大于求、產能嚴重過剩的狀態，因此鋼鐵行業是我國供給側改革的重點行業之一。基于此，本文將借助財務分析知識，對上海寶鋼、江蘇沙鋼、河北河鋼、遼寧鞍鋼、北京首鋼以及山西太鋼共六家鋼鐵企業為代表的鋼鐵行業生存狀況進行研究分析。

關鍵詞：供給側結構性改革;鋼鐵行業;財務分析

一、引言

我國長期以來都存在產能過剩導致市場供大于求的問題，一些產業利用落后產能進行低效、劣質生產導致市場出現了魚龍混雜、庫存堆積、財務杠桿過高以及成本高等問題。2015年年末，習總書記在中央財經領導小組第十一次會議上首次提出了“供給側結構性改革”理念，并在2016年年初開始進行供給側改革，采用“三去一降一補”方針對包含鋼鐵工業在內的重工業進行供給側改革，充分化解鋼鐵產業過剩產能，去除杠桿效應，發揮優質產能。

對于鋼鐵行業而言，由于企業長期負債率過高，部分企業資產負債率甚至達到了90%;且鋼鐵行業長期處于產能過剩，市場供大于求的狀況，所以鋼鐵行業供給側改革的重中之重自然是落在了去杠桿和去產能上;同時，還要去庫存、補短板與降成本，全面降本增效，提高鋼鐵行業整體競爭實力。

通過對企業財務報表數據以及財務指標分析可以得知，企業的庫存結構、資產負債結構以及產能利用率等多方面狀況，可以借此方法分析供給側結構性改革為鋼鐵行業帶來的變化。基于此，本文將以2015年12月31日為分界點，對比2013至2018年六家鋼鐵企業的財務狀況，分析供給側改革給鋼鐵行業帶來的影響。同時，選取我國發展相對較好的六所鋼鐵企業財務狀況和財務數據進行研究，以點帶面，得出具有一定的代表性和普遍適用性的研究結論，給我國鋼鐵行業發展提供參考，并指出供給側結構性改革在鋼鐵行業中的落實效果，為其將來發展奠定基礎。

二、2013—2018年鋼鐵行業供給側改革落實狀況分析

（一）產能分析

由于在供給側改革開始后，鋼鐵行業普遍開始采用停產或拆除部分落后設備的方式限產，因此產能評價指標應該與固定資產比重相關;但由于國家環保政策影響，鋼鐵行業同時又增設了一批環保清潔生產設備，使得固定資產比率增加。因此，對產能評價不僅應該只從固定資產所占比重進行考慮。基于此，本文采用固定資產周轉率和存貨水平綜合評價企業產能狀況，固定資產周轉率越高，說明企業產能利用率較高，未利用產能即剩余產能越少;同時，用存貨水平來輔助驗證，存貨水平為存貨與銷售額的比值，說明由固定資產周轉率變動帶來的不是擴大生產和存貨積壓，而是存貨銷售與生產速度維持穩定狀況、產能利用率提高以及剩余產能化解。總結起來，本文將采用將固定資產周轉率與存貨水平的比值來衡量鋼鐵行業去產能任務完成情況。

從總體上來看，以上六家鋼鐵行業的固定資產周轉率從2013年的1.82一直下降到2015年的1.33，固定資產使用率持續降低，出現一定的固定資產閑置狀況;三年內存貨水平保持穩定，庫存存貨與售出商品大約為1：6，有一定的存貨積壓現象。參考兩者比值，可驗證這一說法，即企業產能過剩狀況日益嚴重。

2016年以后，企業的資產周轉率不斷上升，從2016年的1.19上升至2018年的1.50，企業生產設備利用率提高，且企業存貨水平不斷降低，說明企業的銷售速度與生產速度差距越來越大;存貨與銷售商品大約為1：8，并沒有因為產能利用率提高而出現存貨積壓問題。

（二）資產負債結構分析

鋼鐵行業去杠桿任務主要是去財務杠桿，是由企業負債引起的財務杠桿;企業負債越多，財務杠桿越大。在財務數據中企業的財務杠桿大小可以通過企業的資產負債率來體現，企業資產負債率為企業的總負債與總資產比值，資產負債率越高，說明企業的負債比重越大，企業的財務杠桿越大;相反，則說明企業的財務杠桿越小。

我國鋼鐵行業供給側改革中“去杠桿”采用的具體方法為債轉股。因此，本文將分析2013—2018年六所鋼鐵企業的平均資產負債率以及6年內其資產負債結構變化情況，以此作為評價企業去杠桿任務成果的標準。

2013—2015年，鋼鐵行業資產規模擴大，主要是由于企業的負債規模擴大導致的。同時，企業的資產負債率在2015年上漲至0.62，資產負債結構愈加不合理，財務杠桿過大。

2016—2018年，雖然在2016年企業資產負債率繼續增長，負債規模仍在持續擴大，但是受供給側改革影響，企業負債規模擴張速度有所下降;同時，企業凈資產在一定程度上有所增加。2017—2018年，企業負債占總資產的比重開始下降，且在2018年出現了絕對數量上的下降;同時企業總凈資產不斷擴大，占比最高達到了44%，符合我國債轉股政策，即債務性融資向權益性融資不斷轉換。此外，企業的資產負債率降低到了0.56，達到我國鋼協要求的資產負債率0.6以下水平。

（三）庫存分析

我國鋼鐵行業供給側改革的去庫存主要是針對我國鋼鐵行業出現的庫存積壓問題，所以判斷企業庫存狀況可以采用通過存貨占總資產的比重和存貨周轉率兩項指標。存貨占總資產比重越小，說明存貨積壓的問題越輕;存貨周轉率越高，說明存貨周轉越快，也說明存貨積壓問題越輕。

2013—2015年，企業存貨周轉率不斷下降，企業生產出的存貨銷售狀況變得困難，三年平均存貨占企業總資產比重只有0.12，說明鋼鐵行業存貨有一定堆積，且情況越來越嚴重。

2016—2018年，企業的存貨周轉率不斷上升，說明存貨周轉的速度變快，且在2018年中存貨可以周轉到6.44次，達到6年內最高水平，說明存貨積壓現象減輕;同時，這三年六家鋼鐵企業的平均存貨比率下降了1個百分點，說明存貨占總資產比重下降，存貨積壓現象減輕。

（四）成本指標分析

對于鋼鐵行業成本分析，商品成本不僅僅包括原材料、職工薪酬以及制造費用，同時也應該考慮其繳納的稅金和期間費用等。因此，應該用營業成本、稅金及附加、銷售費用、財務費用和管理費用匯總出的綜合成本來衡量鋼材產品成本，但是由于該成本受生產數量影響，本文將用成本費用利潤率，即單位成本創造利潤大小來衡量鋼鐵行業成本降低任務完成情況。成本費用利潤率為企業利潤總額與綜合成本的比值，該指標越高，說明單位成本創造利潤的能力越強;換種方式理解，在創造相同利潤情況下，該指標越高，說明所需要的成本越低，鋼鐵行業成本管理越有效。

2013—2015年，企業的成本費用利潤率水平較低，且在2015年出現了負值，說明在這三年間，成本費用相對利潤而言較高，且在2015年整體水平上出現了虧損。

2016年以后，六家鋼鐵企業的平均成本費用率迅速上升，相對利潤而言的成本費用迅速下降，充分說明鋼鐵行業的成本費用得到了有效控制。

（五）補短板任務分析

首先，鋼鐵行業作為傳統重工業，在生產過程中煉鐵燒煤會產生大量污染，導致嚴重的污染問題，對污染進行整治需要進行大量投資，如建設專用污染凈化設備、聘用專業工作人員等，所以說環境問題是鋼鐵行業的主要短板之一。

其次，鋼材市場產品質量參差不齊，產品種類大同小異。具體來說，在供給側改革前，我國存在大量的“地條鋼”企業，使用廢鋼進行回爐重造，造成大量污染;同時生產出的鋼材質量較差，擾亂市場秩序。另外，鋼鐵行業內產品區別較小，造成企業間需要下壓鋼材價格確保銷售，激烈的“價格戰”造成企業間惡性競爭。

最后，鋼鐵行業上下游市場分布不合理。我國鐵礦資源一直處于一種“豐而不富”的狀態，礦石多為地下礦，開采難度較大，且礦石品位較低，因此我國不得不依賴從澳大利亞、巴西等地進口鐵礦石，礦石貨物運輸一直處于“只進不出”的尷尬局面。作為傳統工業的鋼鐵行業，原燃材料成本占據了其營業成本80%以上，因此其營業成本穩定性很大程度上依賴于其原材料鐵礦石以及煉鐵燃料價格;而對于銷售市場，我國作為世界上最大的鋼材消費國，每年生產出的鋼材約90%在國內銷售，主要運往華北、華東地區，銷往國外的鋼材僅僅占到10%。

在供給側改革開始后，我國對鋼鐵行業的短板做了大量工作。首先，我國在2017年推出了“藍天保衛戰”行動，針對我國以鋼鐵行業為代表的重工業，全面推進污染整治工程，責令企業淘汰造成污染較大的設備，且排放的廢氣廢水必須控制在要求標準之下。在本文所研究的六所鋼鐵行業中，所有的企業都完成了環境保護準備工作，增設環境保護設備，所有指標受國家部門檢測且合格。對于第二個短板，我國也在2017年完成了“地條鋼”掃除活動，全國范圍內的“地條鋼”企業全部被清除，同時我國啟動修訂了一批規范管理辦法，持續做好企業規范管理工作，加強管理鋼鐵行業公平競爭的市場環境，鋼材價格開始升高。最后，我國鋼鐵行業對原燃材料的采購方案作出積極調整，在低價位大量購入，高價位守倉觀望，維持生產成本穩定;同時借助“一帶一路”政策優勢，積極拓展國外市場，在穩定老客戶的同時，積極尋找新的合作伙伴關系。

三、鋼鐵行業“供給側結構性改革”落實效果評價

我國鋼鐵鋼業在“供給側結構性改革”中順應政策機遇，積極配合“三去一降一補”政策要領，取得了一定成果。在已經過去的三年中，產能、杠桿和庫存都得到一定程度的控制管理，成本有效降低，且鋼鐵行業短板也受到重視，抓住政策機遇積極調整發展。但是總的來說，鋼鐵行業的產能問題、財務杠桿問題依舊突出，成本受外界要素影響居高不下，鋼鐵行業的“供給側改革”任重而道遠。

（一）產能結構問題依舊嚴重

根據行業調查報告，我國鋼鐵鋼業提前完成了5年化解過剩產能1～1.5億噸的上線目標。但是在國內，我國鋼材市場仍然處于一種供大于求的狀態，并帶來鋼鐵行業內部存在較大批量的存貨堆積，銷售困難的引申問題。雖然我國鋼鐵行業提前完成了過剩產能化解5年任務的指標，但最近幾年我國汽車、房地產等產品生產和項目工程對鋼材消費增長速度逐漸降低，其拉動作用日益趨于穩定，需求端不斷縮小;另外，國內鋼鐵行業效益回暖，國內市場長期向好，因此受利益驅動違規新增產能的風險依然存在，市場供需差距進一步擴大仍存在一定可能性。因此，我國鋼鐵鋼業的產能矛盾問題解決任重而道遠。

（二）財務結構仍然不合理

就財務指標來說，企業資產負債率充分說明企業的資產負債結構不合理，尤其是企業負債較高，企業的杠桿必定較高、財務風險較大。我國鋼協指出我國鋼鐵行業資產負債率的目標為60%以下，雖然本文所選取的六所鋼鐵企業的平均資產負債率已經達到指標任務;且根據行業數據顯示，鋼鐵行業的資產負債率三年內逐步下降，但是鋼鐵行業整體資產負債率仍居高不下，2018年行業平均資產負債率為65%，鋼鐵行業的資產負債結構仍然不容樂觀。

（三）成本問題有待解決

雖然在近三年的降成本任務中，我國鋼鐵行業取得一定成效。但是成本問題依舊是我國鋼鐵行業發展過程中需要考慮的問題，如上文所述，鋼鐵行業產品成本的80%來源于原燃材料，而我國鐵礦石資源匱乏且品位較差，依賴國際進口，因此成本長期受國際因素影響，難以從根源上調控。同時，“藍天保衛戰”行動又加大了鋼鐵行業的環保壓力，迫使鋼鐵行業必須要加大對環保資金的投入力度，同時增設一批新的環保設備，加大企業營運成本。

四、鋼鐵行業未來發展建議

（一）全面實施節能減排改造，調節企業生產能力

鋼鐵行業應始終堅持綠色生產的環保理念，強化責任意識和擔當精神，毫不放松;大力推廣應用清潔技術，加強能源資源的高效循環利用，淘汰落后設備，置換環保產能;鞏固綠色發展的底線，以“環保紅線”為準繩，杜絕為追求效益超產能而限制生產的現象發生，確保所有企業按期達到超低排放要求。同時，鋼鐵行業應繼續落實“去產能”任務，合理調節企業生產能力，防止“地條鋼”死灰復燃，穩定市場秩序。

（二）全面降本增效，加強去杠桿速度

鋼鐵行業作為我國的重點工業與我國國民經濟支柱，在面對鋼鐵行業資產負債率居高不下問題時，應該順應“供給側結構性改革”的戰略機遇，配合去杠桿政策方針，通過債轉股、減少負債總額與增加權益資本三種途經，強化資金管控，開拓保險融資渠道，提高長期融資占比，保持現金流的安全穩定運行。另外，要發展綠色債券、可持續公司債，不斷降低融資成本;加強全過程運營管控，提升創效水平，推進采購端結構優化，提高戰略資源占比。

（三）加快產品結構調整的轉型步伐，打造質量品牌效應

隨著我國經濟發展步入速度變化、結構優化與動力轉換新常態，時代的發展已對鋼鐵行業生產發展提出了新的要求：持續優化產品結構，加快由“提量”向“提質”轉變。通過提升管理，加強研發創新，不斷提高產品品質;采取“普轉優”、“優轉特”的重點產品生產策略，開發高端產品，既要體現高技術含量與高附加值，也要體現高售價與高收益，加大產品在市場的區別度，打造屬于自身的高質量形象。另外，要進一步增強產品市場競爭力，將企業做大做強已成為鋼鐵行業進一步發展的必然要求。

（四）順應政策潮流，規劃市場結構

我國鋼鐵行業不僅要看到全球經濟在未來兩年呈現放緩趨勢，也要看到我國“一帶一路”倡議受到了越來越多的國家歡迎，政策變化帶來的挑戰與機遇并存。2018年我國鋼鐵行業產品主要輸往華北、華東地區，在海外取得的營業收入僅占總營業收入額的10%左右。鋼鐵行業應積極順應“供給側結構性改革”，抓住“一帶一路”戰略發展機遇，推動傳統“買賣關系”向構筑“利益共同體”轉變，確保華北、華東等重點客戶保持長期穩固合作;同時，尋找國際范圍內新的合作伙伴，通過“一帶一路”開拓新的國際市場，緩解國內供需不平衡的狀態。

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