行為經濟學視角下我國中小企業金融資金需求結構研究

刁蘇文

摘 要：我國中小企業在發展中遇到各種融資阻礙的現象十分普遍，本文結合我國中小企業的融資現狀，將行為經濟學理論的相關成果納入到研究中來。最近幾年，行為經濟學與行為公司金融的發展被國外的專家學者廣泛的關注著，并且在中小企業管理者決策方面應用開來。

關鍵詞：行為經濟學;行為公司金融學;金融資金;中小企業;需求結構

行為經濟學在公司應用中假設了管理者有限的理性行為，著重研究管理者的實際決策行為，很好的解釋和預測了經濟和金融的相關現實題。對比大型企業，中小企業大多由家族控制，管理者是企業的股東也占有很高的比例，所以中小企業管理者本身的特點會明顯影響到企業融資結構的決策。

一、理論基礎

（一）行為經濟學

行為經濟學作為實用經濟學理論，其對行為分析的理論與經濟科學、經濟學理論和心理學理論有機的結合起來，以發現經濟學研究中存在的疏漏和錯誤，是基于客觀經濟學外的補充。

（二）行為公司金融學

行為公司金融作為行為經濟學的分支之一，其主要探求公司在市場經濟發展過程中，通過金融行為推進公司發展和經濟發展的重要手段。行為金融學為專家學者研究經濟學類的問題創造了一個獨特的角度，它將認知科學和心理學的理論和方法貫穿到經濟學的研究中，解讀個體行為和心理動機，研究金融市場的現狀，以此來預估未來金融市場發展方向。行為金融研究者認為：一，傳統金融理論假設人的行為和現實當中的情況是有差別的，傳統金融研究理論以為人們作出決策是靠回避風險、客觀分析等得來的。然而實際生活中，人們在獲取信息時難免會產生誤差，擬定決策時又總是根據自己的以往經驗的判斷，并對自己的決策過分自信。二，金融市場中不斷出現的異常情況無法從傳統金融理論中找到答案。傳統金融理論認為在市場條件下，非理性參與者的獲利機會都會被理性參與者搶過去，非理性參與者無法在市場條件下存活。但是實際生活中，傳統金融理論卻不能合理的解釋經常冒出的異象。經濟活動中參與者的感性行為占了很大一部分，他們不可能在采取行動時生搬硬套這些理論模型，所以行為分析必須納入理論分析當中，以此來指導管理者們能做出理性地決策。行為金融放棄了傳統經濟學的兩大假設，通過找尋不同市場參與者在不同經濟環境中的決策行為特點和原因，分析市場參與者異常的市場行為，從而揭示了金融市場中不斷涌現的反常現象，這種研究方法具有很好的實證意義。

二、行為經濟學視角下我國中小企業金融資金需求結構分析

（一）我國中小企業的融資結構

企業融資渠道形式多種多樣，其中按照融資主體分類是當下最流行的分類，它分為內源融資和外源融資，外源融資又可細分為直接融資和間接融資。總的來說，企業籌措資金的方式與企業自身發展水平、所處地域、所有制形式等發面都有緊密的聯系。

1.內源融資結構

內源融資指企業依靠自身或其他內部手段進行資金籌措的方式。內源融資是企業資金積累在縱面上的一種表現形式，它主要是利用企業經營的利潤結余和固定資產折舊進行的，融資方式有：企業自有資金、從親戚朋友借來的資金、企業成立時的投資、股東或投資人投入的個人貸款、企業的利潤留存收益和固定資產折舊攤銷等。內源融資是企業建立初期經營資本的重要獲取手段，對企業早期的經營發展和資本積累相當關鍵，具有成本低、自主性高、抗風險能力強等優勢，成為企業首選的融資方式。為了能更好維護內源融資渠道，提升企業自掘內部資金的能力，就需要企業采取更加積極有效的解決措施，方法主要有：1、強化企業內部管理，降低生產經營成本，提高生產效率和資金周轉率，為企業實現更多的利潤。2、減少企業的利潤分配，提高企業資本累積能力。3、提高資金的使用效率，減少使用周期，避免資金閑置。4、企業固定資產采取加快折舊的財務處理方法，達到稅務支出降低的目的，從而增加企業的資本積累。

2.外源融資結構

外源融資值指企業借用金融工具或金融結構，在資本市場上利用外部方法進行融資的方式。外源融資又分為直接融資和間接融資。其中，直接融資的渠道主要是通過債券和股票等形式公開向社會籌措資金。當前我國直接融資的方式大多采取股權融資，其中普遍采用的方法有公司上市、增資配股、股票增發股權融資具有財務成本低、財務風險低、抗風險能力強三個主要特點，但是其也不可避免的存在缺陷，其一是投資者投資股票，面臨本金虧損的可能，因此其要求的回報率較高，而且利潤全歸投資者所有，股利從稅后利潤中分配，融資成本高;其二是增發股票會稀釋原有股東股份，造成原有股東的實際利益相應減少。另一種直接融資方式是債券融資，債券融資是指企業發行債券募集資金的融資方式，一般分為企業債券、金融債券、國債三類。間接融資的渠道主要是通過銀行等金融機構在金融市場籌措資金的。間接融資最重要的融資手段是銀行信貸，企業能在負擔一定財務費用的情況下獲取發展所需資金，對企業的經營和發展起到了良好的財務杠桿作用。

（二）行為經濟學視角下我國中小企業的融資結構特點

行為經濟學理論認為中小企業受到自身條件限制，其融資結構具有自身特有的特征，與大型企業的融資渠道和融資結構存在明顯的分別：

一、內源融資的重要性在中小企業的融資結構中被凸顯。由于中小企業創業初期經營的資金比較缺乏，且企業的銀行信譽和商業信譽還未完全建立起來，財務制度還不健全，因而不能得到外部市場主體的信任，只有通過企業內部進行籌措。當前時期我國中小企業內源融資的占比權重還是太低，不到三分之一，融資總量不是十分充裕，造成這種局面的原因有：1、中小企業管理者素質整體偏低。2、中小企業面臨的稅負壓力比較大，削減了企業的凈利潤，造成企業內源融資能力弱化。

二、中小企業采用的銀行貸款等信貸方式受到金融機構的嚴格限制，占社會信貸總資源的比例只有很小一部分。

三、中小企業更偏向于銀行信貸為主的間接融資，對直接融資的依賴性比較低。雖然直接融資對中小企業來說有很多優勢，如資金成本低、抗風險性強、融資效率高等，但是我國的中小企業還是更傾向銀行信貸，直接融資發展步履蹣跚。我國銀行等金融機構有調查發現，2018年底銀行貸款超過社會貸款總量的八成左右，其中商業銀行貸款占了絕大多數，直接融資的比例僅占了極少比例。。出現這種現象的主要原因是由于我國金融市場發展滯后，中小企業依賴金融市場籌措資金的難度大，融資約束高。

（三）行為經濟學視角下中小企業銀企融資方式的博弈分析

當前階段，我國中小企業的融資渠道主要是間接融資，本文利用博弈論理論對間接融資的主體關系進行了探討。博弈的主體是銀行和企業，博弈的過程是由企業先決定是否貸款，銀行再界定是否放貸，二者順序有先后之分，二者的博弈形成了一個動態的過程。因為影響中小企業融資最根本的原因是銀企間的信息不對稱，所以本文博弈是在信息不對稱的環境中進行的。

本文根據博弈模型提出了幾條假設條件：1、博弈的主體雙方都是理智的，他們會自動避開風險，尋求獲利最大化。2、參與博弈的所有對象都是理智的，他們不會出現主動失誤。3、中小企業信譽參差不齊，信用好的企業會主動按時還款，而信用不好的企業會逾期拖欠、賴賬。4、博弈雙方獲取的信息量不同，銀行無法了解中小企業的全部信息，導致博弈中處于劣勢，而中小企業擁有主動權，處在博弈的優勢方。5、博弈雙方沒有任何聯系，不存在任何形式的勾結。6、企業的貸款項目盈利能力是充分的。

三、中小企業銀企融資策略及建議

（一）制定和完善相關的稅收政策，激勵中小企業積極實行內源融資

本文研究結果表明，內源融資在中小企業的成長初期是其資本累積的重要方式，中小企業期初資金是否充裕，留存收益累積能力是否強大決定了它能否快速突破期初創業困境，走上穩定發展的道路。導向性的稅收政策對企業的留存收益累積能力能起到立竿見影的作用。所以政府應該制定相關的稅收鼓勵政策，通過免征稅收和優惠政策推動中小企業的自我造血能力，提高其留存收益的累計能力，擴大內源融資渠道數量，充分利用稅收杠桿來引導中小企業，使其能安然度過期初創業困局。

（二）進一步加強金融市場的多元化發展，改善中小企業的直接融資限制條件

為發展多元化的金融市場，需要從為中小企業服務的中小板塊市場和創業板市場入手：一、適當放寬中小板入市標準，減少中小板入市發行成本，縮減入市周期;二、規范發行制度，增大市場容量;三、增加代辦股權轉讓的證券結構數量，擴大試點范圍，放手證券公司的職能，為中小企業提供更廣闊的平臺和渠道;四、政府出面，聯合本區域內業績和信譽良好的中小企業共同進行債券融資，實行集群債權融資，增強中小企業抗風險能力。

（三）政策激勵商業銀行積極主動與中小企業開展合作，解決信貸限制

由于我國商業銀行嚴格遵守安全、流動、盈利的經營原則，對中小企業的融資申請大多不予批準;然而信貸融資這種間接融資方式還是中小企業最為仰仗的手段，基于這個矛盾，政府應該制定相關組合政策，引導和鼓勵商業銀行與中小企業合作，解決銀行的擔憂。

結語

本文引入行為經濟學理論和研究成果，圍繞中小企業這個主體，著重考察管理者如何進行融資抉擇，了解和掌握中小企業管理者的融資風險傾向，把中小企業的詳細融資信息傳遞給銀行等金融機構，從而緩解銀企二者信息不對稱的現狀。

參考文獻：

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