小基金公司一邊倒權益類基金發行冰火兩重天

張桔

今年以來，新基金發行市場持續火爆。Wind表明，前三季度共發行募集成立了744只公募基金，發行份額共計8043.95億份;僅九月單月，新發基金數量就達118只，發行規模1719.82億份，這也是自2016年11月以來，新發基金單月規模再次突破1700億大關。

相對弱勢的權益類新基金今年發行也大為不同。單9月份，權益類新基和混合型新基的合計募集規模合計就達到約578億，且國慶后熱潮仍在延續。但并非所有內地公募都參與了這場權益盛宴。《紅周刊》統計，包括了華富、富安達、海富通、中加、光大保德信等大約20家內地公募迄今未發一只權益類產品。

“重債”基金公司 偏債基金業績尷尬

今年以來，權益新品超過半數比例的公司不在少數：銀華基金迄今新發了15只產品，其中權益類產品占7只。而凱石、匯豐晉信、信達澳銀、圓信永豐等幾家公司所發的新品皆為權益類基金。但呈現冰火兩重天局面，今年迄今一只權益類基金都未發行的基金公司包括了創金合信、蜂巢、富安達、富榮、光大保德信、國金、海富通、新華等大約20家，這其中排名最為靠前的是光大保德信，該公司目前排在內地公募的第38位。

接受《紅周刊》記者采訪時，上海證券基金分析師楊晗指出，整體來看，一基未發公司中的大部分為小型公司以及新成立的公司，旗下老產品數量及資產管理規模均很小，因為沒有知名度、銷售和渠道能力不佳，它們在新基金發行競爭中處于劣勢。此外，也有幾家中型基金公司并未發行新的產品，一方面基金公司本身資源較為有限，將發展重心放在投研團隊的構建和老產品的持續營銷;另一方面近期存在高管變更的共性，短期內影響了新產品發行速度。

此外，記者發現，頗為重要的一點就是其中多家公司更擅長固收類投資，如新華基金。Wind顯示，公司旗下的權益類基金目前達到31只，但合計的規模僅有77.31億，平均單只的規模約為2.49億;同時公司旗下的固收類基金約為13只，但合計的規模卻達到190.69億，平均單只的規模約14.67億，數字足以說明公司的重心所在。

根據《紅周刊》記者查閱公司網站信息，新華基金上一次發行主動型權益類產品還要倒退回2018年9月，當時公司發行并成立了一只靈活配置型基金——新華安享多裕定開，但產品今年迄今的凈值增長率尚不到7%;2019年以來，新華目前所發行的4只產品皆非主動權益類，具體包括了兩只二級債基、一只偏債混合和一只被動指數。但公司存量的權益類產品今年業績卻比較出色，其中策略精選、優選分紅等四只基金開年迄今的凈值增長率均超過40%。

對于公司不發權益的原因，長量基金分析師王驊判斷可能還有以下因素：“一方面，新華本身權益基金經理流失得很厲害，投資年限超過5年的老將就只剩崔建波和劉曉晨兩位了;另一方面，新華基金經歷了董事長和總經理的變動，也有天風證券曲線控股的消息，公司結構的變動和發展方向可能的轉變可能是暫停新發的主因。”“年初新華還踩雷了康得新，年中還有專戶涉及結構化發行，這些都可能造成了影響。”他同時強調。

而與新華基金比較類似的是，創金合信基金今年迄今也發行成立了四只新產品，這四只基金均為純債型產品，其中兩只屬于短期純債，兩只則屬于中長期純債。Wind表明，公司產品結構同樣向固收一端明顯傾斜，公司旗下25只權益類產品的合計規模約34.74億，同時公司17只固收類產品的合計規模卻達到124.49億。

引發關注的是，雖然公司的策略似有偏向債券之嫌，但是債基的業績卻并不給固收團隊添彩。最新的統計數據表明，截至10月15日收盤，創金合信尊盈純債和創金合信尊泰純債開年迄今的凈值增長率分別為-16.59%和-6.87%，排在全部債基中的倒數第一位和倒數第二位。

權益類發行占比大幅提升

小基金公司“一邊倒”

不可否認的是，主動權益類基金的江湖地位在今年得到提升：其中特別是明星基金經理掛帥所帶來的話題熱度，例如陳光明、丘棟榮大戰所提升的關注氛圍。

那么，基金公司的新產品發行能力究竟該怎樣來考量呢？楊晗對此表示，新產品的總募集份額是能代表基金公司新產品發行能力的綜合指標。截至2019年9月底，新產品募集總份額排名前三的分別為匯添富、華夏、南方，募集總份額分別為879.29億份、549.38億份、480.19億份。一般而言，大基金公司憑借優秀的股東背景，多年的品牌效應，完善的管理制度，新發產品整體比較成功。但記者注意到，即便今年迄今發行產品已經超過了20只，但是三家公司所發的權益產品“尚且理性”，其中發行最多的一家也僅發行了8只。

比較而言，部分規模相對排名靠后的小基金公司開年迄今卻“全額”發權益，這也是近些年來少有的現象，據不完全統計，泓德、凱石、天治、同泰、信達澳銀等多家公司年內所發產品皆為權益類。

其中發行數量最多的是凱石，開年迄今該公司所發的4只產品皆為權益類。有趣的是，算上今年新成立的產品，凱石旗下目前的產品也皆為權益類。然而，從新發四只基金的整體情況來看，實際的情況似乎并不令人滿意。

首先是產品規模，Wind顯示，今年最先成立的凱石湛兩類份額的合計規模約為2.63億，緊隨其后成立的凱石浩品質經營兩類份額的合計規模約為0.98億，8月成立的凱石源兩類份額的合計規模約為2.02億，上月成立的凱石灃相對最好，但兩類份額的合計規模也不過大約為4.85億。考慮到發行一只新基金有相對不菲的各種費用成本，因此凱石發行的四只權益產品或許有“賠本賺吆喝”的嫌疑。

對此，愛方財富總經理莊正向記者坦言：“權益類產品的費用除了顯性費用（認購費、申購費）之外，還要隱性費用（管理費、申購服務費、托管費等）均需要投資者承擔。從發行環節來講，如果不是特別牛的基金公司和基金經理，渠道一般不會滿足于取得認申購費，而要求分享隱性部分的部分管理費、申購服務等。各家基金公司比例不同，但一般營銷成本會占到基金公司管理成本的一半左右，甚至更高。”

其次考慮相關產品的業績，年內成立新產品時間尚短，另三只今年以前成立的基金在2019年的表現或許更具有說服力。《紅周刊》記者注意到，除去瀾龍頭經濟定開表現勉強位于同類中游外，淳行業精選和瀾行業精選的業績表現均難堪人意，特別是淳行業精選A，開年迄今其在721只同類基金中僅排在第711位，排名幾近墊底。

權益類新品爆款頻出或留隱患?

3000點一線建倉面臨抉擇

國慶長假過后，主動權益類基金再現一爆款產品：原本預計募集上限60億的興全合泰不僅一日售罄，而且最終的配售比例僅12.12%，照此推算其吸納的認購資金約為495億元;而公募主動權益類產品的上一只爆款還要追溯到幾個月前睿遠首發的第一只產品，彼時其吸納的認購資金甚至超過了700億。

同時據Wind數據顯示，截至10月15日，按認購起始日算，今年市場上有12只主動權益類基金首募份額超過30億元。由于部分基金設置了募集上限，因此，實際認購資金遠高于其發行規模。就連之前不擅長于權益投資的銀行系基金新品甚至也受到了熱捧，9月25日募集成立的民生加銀持續成長混合規模達到大約40億。Wind統計，迄今發行主動權益類基金合并發行份額排名前三位的產品分別是：前海開源優質成長（65.14億）、匯添富紅利增長A（62.43億）、南方智銳混合A（52.72億）。

楊晗指出：“過往業績得到驗證的明星基金經理旗下新發產品更容易募集資金;同時，投資管理績效和銷售渠道的建設對于新產品的募集同等重要。”

“從封閉期的角度看，有三年或者兩年封閉期的基金仍是具備良好投資能力的基金公司的備選，交銀施羅德的王崇、嘉實的洪流的新發產品均募集到近30億元。需要注意的是，封基受歡迎主要是基金經理以及基金公司贏得了投資者的信任，而這其中明星基金經理讓投資者的感受最直觀，過往業績符合投資者預期，也直接幫助了營銷行為。”王驊則補充強調。

但是，潛在的風險仍然需要警惕：新品多帶有幾年封閉期，某種程度上也是讓投資者以時間換空間，但換到的空間能否令人滿意尚不可知;其次，二級市場是否能有一次像樣的爆發性行情尚且存疑，新基金規模偏大的話，則或許被迫重點建倉大藍籌類股票，存在業績變數。

而公募近幾年的發展史上，也確實有過爆款基金狠跌一跤的多次教訓：上一輪牛市中，上海某基金公司首發的醫療服務基金募集超過250億，但基金成立后市場逆轉，基金凈值蒸發了大約三分之一;首募超過300億的興全合宜一度下跌接近20%，比首募規模縮水了大約55億。

如今，幾十億的新品規模或許操作難度稍弱于百億產品，但是在存量主動權益類產品多在10億之下的現實面前，基金經理如何建倉同樣值得深思熟慮。