IPO悄然提速為哪般？

胡東輝

就在市場一片憧憬牛市聲中，IPO悄然提速了，而且步子相當大。IPO提速的苗頭是從十一長假前的周末顯露的，那個周末是9月27日，下周僅有一個交易日，但證監會仍然發出了3家IPO批文，同時還同意2家科創板IPO注冊。9月30日是節前僅有的一個交易日，當晚證監會又同意4家科創板IPO注冊。這樣節前3個工作日中，共有9家IPO啟動。

節后一周共4個交易日，但IPO快馬加鞭。10月11日證監會發出4家IPO批文，其中浙商銀行是超級IPO，發行量高達25.5億股，募集資金126億元，僅這1家IPO的體量就相當于10家IPO。10月12日證監會也沒有歇著，又再接再厲同意5家科創板IPO注冊。10月16日證監會一攬子同意7家科創板IPO注冊。不考慮本周末可能發出的IPO批文，僅節前節后這兩周時間里，共有25家IPO啟動，幾乎是天天有新股申購，似曾相識燕歸來。

快馬加鞭讓市場吃到壓力

IPO再度“大躍進”，這究竟是怎么了？如果是在過去，碰上浙商銀行這樣的超級IPO，其他公司的IPO都要停一停為它讓路，但這一次不僅沒有讓路，而且還紛紛搶道發行，市場對此也毫無反應。是市場的承接能力足夠強了嗎？表面看是這樣的，節后4個交易日A股連續上漲，這種上漲勢頭還延續到了本周一，5個交易日大盤累計上漲了3.5%，一度收復了3000點大關。但從本周二開始連跌4天，3000點大關得而復失。顯然市場已經感受到了IPO快馬加鞭的壓力。

目前的IPO是無資金申購，所以在新股申購階段市場是無感的，壓力要到新股上市時才體現出來，這個時候是需要真金實銀來接盤的。對科創板來說，新股上市后的前5個交易日沒有漲跌幅限制，這對接盤資金是實實在在的考驗。所以最先頂不住壓力的就是科創板，近期上市的科創板新股多數是一路下跌的，早期上市的也都紛紛創出上市以來的新低。這既跟原來市場估值過高有關，也與IPO加速有關。近期IPO加速以科創板為甚，所以科創板首先吃到了壓力。

新股上市階段的壓力還只是初步的，真正的壓力在限售股解禁時，到那時不僅解禁的數量多，關鍵都是廉價籌碼，即使股價再跌掉一半也還賺得盆滿缽滿，所以拋售時會毫不手軟。2009年10月16日，上證指數收盤2976點，2019年10月16日，上證指數收盤2978點，10年漲了2點。同期道瓊斯指數從9995點上漲到27001點，十年漲了17006點。為什么A股會大幅跑輸美股？原因當然有很多，但IPO超速也是一個重要原因。同期美股也有IPO，為什么美股基本上不受IPO的影響？因為A股IPO速度太快，新股上市的股本結構不合理，同時A股幾乎是只進不出，所以A股現在的數量已經趕上了美股。

只做不說IPO提速有深意

這次IPO的提速是悄無聲息的，但絕非無緣無故。IPO的提速并非只表現在發批文和同意注冊的環節上，發審和過會率都在提升，節后已有10家IPO過會，被否1家。另外科創板有6家IPO過會，還有6家過會IPO已提交注冊申請。值得一提的是，“含科量”備受質疑的江蘇北人也順利過會了。促使IPO提速的原因究竟是什么？表層的原因是近期市場情緒比較樂觀，高喊牛市的聲音有不少，既然市場情緒這么亢奮，那就多發些新股滿足需求。深層的原因還是經濟層面的，A股從來都不是純市場化的，早期有為國企脫困服務的舉措，現在可能也有提振實體經濟的考量，畢竟募集到的資金都注入到實體經濟中去了。

為什么近期利好消息不斷，市場情緒也比較亢奮，但A股仍然步履蹣跚呢？這跟IPO提速有很大的關系。很多人容易被短期內市場表現出的較強承接力所迷惑，又會得出IPO與二級市場走勢無關的結論。人們很容易健忘，2016年至2017年IPO“大躍進”時，當時的A股也表現出了很強的承接能力，以至于很多人沾沾自喜地說，新股發了這么多，大盤照樣上漲，所以那個時候把IPO“大躍進”說成是常態化。但是當2018年IPO大幅降速、IPO過會率猛降以后，市場仍然跌跌不休，為什么？因為市場對IPO的反應是滯后的，等到需要真金實銀來接盤時，才發現市場資金捉襟見肘，承接力不足了。

這次IPO提速是只做不說，也沒有人說常態化了，大家都在忙著問是不是牛市了，壓根就沒有注意到這次的IPO提速已經可以和上一次的IPO提速相提并論了。這一次多了一個科創板，深市那邊創業板可能也要實行注冊制，創業板IPO很可能也要提速，因此提速的后勁更足。A股市場真有那么大的承接力嗎？市場會給出答案的。