資本中國(guó)：滬深港交易所競(jìng)和

楊秀紅 王穎

如果從1990年底滬深證券交易所開(kāi)業(yè)算起，中國(guó)內(nèi)地的股票市場(chǎng)發(fā)展已有近30年歷史。與深圳隔江相望的香港，其當(dāng)前擁有的唯一證券交易所——香港交易所，則已歷經(jīng)百年滄桑。

這三大交易所的發(fā)展歷史，已成為中國(guó)資本市場(chǎng)近30年發(fā)展歷程的一大縮影。

從零起步，歷經(jīng)近30年發(fā)展，如今的滬深交易所已躋身全球股票市值最大的十大交易所行列。1997年回歸的香港及港交所，其國(guó)際地位也日益提升，成為連接中國(guó)與世界的重要橋梁。過(guò)去10年，港交所銳意改革，有6年奪得全球IPO冠軍。

據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)（ WFE）統(tǒng)計(jì)，截至2019年6月底，上交所、港交所、深交所的股票總市值分列全球第4位、第6位和第8位，其股票市值分別為4.8萬(wàn)億美元、4.2萬(wàn)億美元和3.0萬(wàn)億美元。三大交易所總股票市值達(dá)12萬(wàn)億美元，占全球主要交易所股票總市值的14.6%。

2004年2月，上海證券交易所交易大廳。

在近30年的歷史積淀中，滬深交易所不斷開(kāi)疆拓土，完善各項(xiàng)業(yè)務(wù)，逐漸打造起一個(gè)包括股票、債券、基金、衍生品等的多層次資本市場(chǎng)體系。

單就股票市場(chǎng)而言，深交所已經(jīng)建立了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三大板塊，分別服務(wù)于藍(lán)籌、中小企業(yè)細(xì)分行業(yè)冠軍和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè);上交所也在主板之外，于今年7月開(kāi)創(chuàng)了具有里程碑意義的板塊——科創(chuàng)板，該板塊被市場(chǎng)認(rèn)為是中國(guó)試水注冊(cè)制的重要嘗試。

在科創(chuàng)板運(yùn)行滿月時(shí)，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)歷了充分博弈、震蕩上漲、回歸理性的過(guò)程，28家已上市科創(chuàng)板公司股價(jià)全部上漲，較發(fā)行價(jià)平均漲幅171%，漲幅中位數(shù)達(dá)160%。

在外資看來(lái)，科創(chuàng)板的創(chuàng)設(shè)有助于中國(guó)更好對(duì)接國(guó)際股市，具有里程碑意義。

高盛集團(tuán)亞太聯(lián)席總裁白瑞德9月6日表示：“科創(chuàng)板為創(chuàng)新性的企業(yè)提供了很好的平臺(tái)，對(duì)于高科技來(lái)說(shuō)非常重要，能夠提升資本配置的效率。如果做得好，可以幫助中國(guó)更好地對(duì)接全球股市的規(guī)則，讓一些初創(chuàng)的科技公司更好地在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市。”

在夯實(shí)內(nèi)功、幫助中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市融資的同時(shí)，滬深港交易所還成為中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要窗口

其中，滬港通和深港通的建立，打通了內(nèi)地與香港乃至世界的互聯(lián)互通，被視為A股市場(chǎng)新一輪對(duì)外開(kāi)放的里程碑事件。

香港交易所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松曾撰文指出，白深港通推出后，滬深港之間的“共同市場(chǎng)”模式基本形成。在“共同市場(chǎng)”模式下，滬深港三地可以向內(nèi)地投資者提供各式各樣的海外產(chǎn)品，亦可以向全球投資者提供不同的內(nèi)地產(chǎn)品。

但中國(guó)證券交易所的對(duì)外開(kāi)放并未就此止步。今年6月17日，歷經(jīng)近4年籌備的滬倫通正式啟動(dòng)。

“中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放主要需要做兩件事，一是請(qǐng)進(jìn)來(lái)，二是走出去。”港交所行政總裁李小加在2019年2月對(duì)外表示，“請(qǐng)進(jìn)來(lái)就是讓國(guó)際投資者大規(guī)模進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng);走出去就是讓中國(guó)的國(guó)民財(cái)富走向海外、進(jìn)行全球化的多元資產(chǎn)配置，這是未來(lái)幾十年的一大趨勢(shì)。”

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，滬深港三大交易所未來(lái)發(fā)展藍(lán)景可期。2019年2月，港交所發(fā)布了未來(lái)三年的戰(zhàn)略規(guī)劃，稱將打造國(guó)際領(lǐng)先的亞洲時(shí)區(qū)交易所，連接中國(guó)與世界。與此同時(shí)，今年出臺(tái)的粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃、《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見(jiàn)》等，也有望給三大交易所帶來(lái)更多機(jī)遇。

全球主要股票市場(chǎng)總市值

全球不同地區(qū)股票市場(chǎng)總市值

激蕩歷史

滬深港三大交易所，雖成立時(shí)間各有先后，但其激蕩的歷史，已成為中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻的真實(shí)寫照。 就成立時(shí)間而言，滬深港三大交易所中，以港交所年齡最長(zhǎng)，已歷經(jīng)百年滄桑。

時(shí)光倒流回百年前，19世紀(jì)的1866年，香港最早的證券交易開(kāi)始產(chǎn)生。伴隨著證券交易的產(chǎn)生，1891年，香港第一家證券交易所——香港股票經(jīng)紀(jì)協(xié)會(huì)成立。1914年，其正式改名為香港證券交易所，成為當(dāng)下港交所的前身。

20世紀(jì)60年代，由于香港經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，此前由英國(guó)資本主導(dǎo)的香港證券交易所逐漸不能滿足華人社會(huì)對(duì)于股票市場(chǎng)的需求，出現(xiàn)了IPO堰塞湖、投資門檻過(guò)高等問(wèn)題。此后，香港相繼成立了多家證券交易所。1969年以后，香港證券市場(chǎng)逐漸進(jìn)入港交所、遠(yuǎn)東、金銀、九龍四家證券交易所并存的所謂“四會(huì)時(shí)代”。

然而，1973年-1974年的股市暴跌，充分暴露了香港證券市場(chǎng)四會(huì)并存局面所引致的各種弊端。十多年后的1986年3月27日，四家交易所正式合并組成香港聯(lián)合交易所（下稱“聯(lián)交所”）。

1986年4月2日，聯(lián)交所開(kāi)業(yè)，成為香港唯一的證券交易所，香港證券市場(chǎng)進(jìn)入_個(gè)新時(shí)代。1987年全球股災(zāi)再度來(lái)襲，香港也受到波及。為了應(yīng)對(duì)股災(zāi)危機(jī)，1989年5月1日，香港證監(jiān)會(huì)成立。彼時(shí)，內(nèi)地的滬深交易所亦開(kāi)始醞釀。

為了應(yīng)對(duì)滬深交易所帶來(lái)的沖擊，1992年，時(shí)任聯(lián)交所主席李業(yè)廣上書國(guó)務(wù)院和人民銀行，提出“優(yōu)質(zhì)國(guó)企”來(lái)港上市的方案，該方案最終獲批。內(nèi)地赴香港上市的紅籌股隨即誕生，內(nèi)地公司進(jìn)軍香港的序幕也由此被拉開(kāi)。