中信證券業績領跑

王穎　郭楠

資本市場永遠有波動，中國內地131家券商航行其中，綜合實力最強的便是中信證券。

回想2018年上半年，股市一蹶不振，成交量低迷，整個券商行業凈利潤下滑41%。作為領頭羊的中信證券逆勢增長，半年營收接近200億元，同比增長6.94%，實現凈利潤55.65億元，同比增長12.96%。

2019年峰回路轉，市場度過了至暗時刻，中信證券業績繼續穩步增長，上半年實現營收21291億元，同比增長9.00%，凈利潤64.46億元，同比增長15.82%，繼續保持行業領先。

中信證券在二級市場投資和一級市場承銷上均優勢明顯。流動性寬松和資本市場改革利好之下，中信證券投資收益大增近四成，貢獻三分之一營收，而在傳統投行領域，股權及債券主承銷金額依然占據市場第一。

領跑者已然開始轉型。收購廣州證券、設置財富管理委員會、聚焦機構客戶、加大境外業務投入，本土券商霸主動作不斷。

在資本市場不斷深化改革的過程中，龍頭券商必將扮演更加重要的角色。而中信證券領跑背后是頭部券商強者恒強的一個縮影。

中信證券是唯一一家上半年整體薪酬超過50億元的上市券商。圖/IC

穩坐龍頭

36家上市券商中報顯示，上半年券商行業整體回暖，而作為券商行業多年的老大哥，中信證券再次奪得營收與凈利潤第一的雙料冠軍。

分業務來看，中信證券多項業務保持領先，呈現出自營收入貢獻提升、投行業務繼續領跑，經紀業務保持穩定、資管結構進一步優化的格局。

2019年上半年，中信證券實現投資收益74.74億元，同比增加40.12%，自營業務成為公司凈利潤增長的強有力支撐。

在傳統優勢項目投行領域，上半年中信證券A股主承銷金額1228.69億元，債券主承銷金額4528.69億元，均排名行業第一，境內并購重組交易規模排名行業第三。值得注意的是，截至報告期末，公司已申報科創板項目13單。

上半年股市好轉，個人投資者活躍度大幅提高，而中信證券經紀業務以機構客戶為主，因此經紀業務表現跑輸同行。據中信證券披露，截至上半年末個人客戶累計超過850戶，一般法人機構客戶3.6萬戶。

資產管理業務上，中信證券上半年規模收縮、結構優化。受資管新規去通道化影響，報告期末公司資管規模1.3萬億元，較期初下降3%;結構進一步優化，主動管理規模5631億元，占比提升至43%。有分析師預計，隨著公司轉型綜合財富管理，豐富的機構客戶資源將利好其資產管理業務未來擴大。

在財務顧問業務方面，2019年上半年，中信證券完成的A股重大資產重組交易金額約為人民幣375億元，排名行業第三。

值得關注的是，券商普遍困擾的股權質押爆雷問題，作為龍頭老大的中信證券也不可避免。目前中信證券涉案金額超過人民幣1000萬元的訴訟、仲裁事項就有21項，其中股權質押業務的涉訴金額超過30億元。部分糾紛亦出現了一些知名上市公司的身影，如康得新的控股股東康得集團，以及東方園林的實控人何巧女、唐凱。

目前中信證券已對多起股票質押回購訴訟、仲裁案件進行計提減值準備，合計達23.51億元，較上年末的19.66億元增長3.85億元，增幅為19.59%。

隨著各家上市券商中報業績的披露，其員工整體薪酬也浮出水面。

中信證券以57.81億元的職工工資福利總額繼續領跑，這也是唯一一家上半年整體薪酬超過50億元的上市券商。從平均薪酬來看，有8家券商的員工平均薪酬超過了30萬元，排在第一的依然是中信證券，人均36.49萬元。

轉型之路

作為券業“老大哥”，雖然中信證券取得了不錯的成績，卻依然無法高枕無憂。

今年以來，中信證券在資本市場動作頻頻：收購廣州證券拓展華南業務布局;發布涉及千余人的員工持股計劃草案;清倉式減持中信建投股份。

今年1月份，中信證券公告稱，擬作價不超134.6億元收購廣州證券100%股權，該交易對價包含廣州證券擬剝離廣州期貨99.03%股權、金鷹基金24.01%股權所獲得的對價。交易完成后，廣州證券將成為中信證券直接或間接控制的全資子公司。

據中信證券半年報披露，2019年7月，申請材料已被證監會受理，尚需獲得核準。

“成功收購廣州證券后，預計將增強中信證券在華南地區實力，并將受益于粵港澳及深圳政策紅利。”光大證券分析師趙湘懷稱。

為了增強優秀人才積極性，中信證券于3月發布員工持股計劃，累計不超過公司股份總數的10%。以目前2967億市值估算，實施金額約300億元。

今年6月底，中信證券公告稱，因自身經營需要，擬清倉減持中信建投4.27億股。按中信建投9月10日收盤價24.2元/股計算，該部分股權市值103.33億元。有分析師預測，減持后續將為公司帶來大額投資收益，自營業務或成為全年業績的重要增長點。

對于2019年下半年的打法，中信證券亦在半年報中，提出了探索建立財富管理發展模式、拓展跨境業務機會、豐富場內外衍生產品等措施。

其實早在2018年底，中信證券就將“經紀業務發展與管理委員會”更名為“財富管理委員會”，并進行相應組織架構調整，凸顯了其向財富管理轉型的決心。

不過，從2019年上半年經紀業務營收規模來看，財富管理轉型對業績提升影響并不顯著，經紀業務收入規模同比增長0.1%，營業利潤率減少0.05個百分點。

隨著資本市場不斷深化開放，多家券商加緊布局海外業務，中信證券也不例外。公司在其半年報中指出，2019年上半年，國際業務繼續布局亞太地區重點區域市場。

從跨境并購業務上看，2019年上半年，中信證券協助中糧地產完成對大悅城地產的人民幣147億元控股收購;協助湯臣倍健收購澳洲益生菌品牌Life-Space Group交易通過證監會審核。

中信證券旗下的海外業務平臺中信里昂證券，在2019年上半年完成香港市場IPO項目8單、美國市場IPO項目1單。在香港IPO市場，融資金額排名第三，市場份額23%;完成債券項目39單，債券主承銷金額排名內資券商第五，市場份額1%;擔任5單國際并購交易的財務顧問，涉及交易金額22億美元。

有券商非銀分析師表示，中信證券是業務模式最像頂尖投行的券商之一，其作為頭部券商發展境外業務具備一定的優勢，資金雄厚、人才國際化。

據中信證券董事長張佑君透露，中信證券近期已經在內部專門成立了一個跨境業務部，“現在中信證券內部審批文件的表格都需要中英文，投行只能是國際標準”。

“中國在境外有7萬億元的資產，這么多的央企投進這么多項目，中國的券商影子在哪？”張佑君認為這需要三個步驟來解決：“一是要努力解決自身的問題，二是解決承接，三是解決信任問題。現在最大的考驗是怎么能夠具備這種全球的工作能力。”

7月4日，中國證監會主席易會滿在證券基金經營機構座談會上表示，要強化證券公司中介機構責任和能力，具備條件的優質頭部券商要有“大格局”、“大視野”，踏踏實實做好自己的事情，當好領頭羊，做好排頭兵。這將是轉型中的中信證券前進的方向。