天味食品：“川調”龍頭加速成長

文｜《農經》特約記者 魯飛

8 月4 日，天味食品上市后的首份半年報2019 年半年報出爐：今年1 至6 月份，公司實現營業收入6.29 億元，同比增長32.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.03 億元，同比增長40.85%，扣除非經常性損益的凈利潤為9148.77萬元，同比增長41.13%。天味食品表示，上半年，公司以消費者需求為導向，深抓產品品質，不斷拓展渠道，強化企業管理，持續推動了主營業務的穩健增長。

天味食品的主營業務為川味復合調味料的研發、生產和銷售，產品包括火鍋底料、川菜調料、香腸臘肉調料、香辣醬等9 大類100 多個品種（不包含定制餐調產品），主要品牌包括“大紅袍”“好人家”“天車”“有點火”。主要用于家庭餐飲的烹調，滿足消費者對烹調風味多樣性和便捷性的追求；同時充分利用自身研發優勢，為國內連鎖餐飲企業提供定制餐調產品，滿足連鎖餐飲客戶對產品標準化、食品安全性及口味穩定性的需求。

業績超預期

作為川味復合調味料的領軍企業，近年來，天味食品的業績增長較快。2016 年—2018 年，天味食品實現營收分別為9.84 億元、10.66 億元和14.13 億元；同期凈利潤分別達到2.03 億元、1.84 億元和2.67 億元。近3 年，公司營收和凈利潤的復合增長率分別為19.83%和14.69%。今年以來，天味食品的業績增長開始加速。

天味食品上半年營業總收入及凈利潤均出現大幅增長，發展勢頭強勁。單季度來看，二季度實現營業總收入3.24 億元，同比增39.43%，歸母凈利潤0.29 億元，同比增51.58%，業績超市場預期。

分業務來看，上半年火鍋底料、川菜調料、香腸臘肉調料分別實現收入2.54、3.24、0.04 億元，同比分別增長17.84%、50.68%、307.87%。其中，川菜調料的增速由“好人家”手工底料大單品高增長拉動。

分渠道看，經銷商、定制餐調、電商、商超、外貿分別實現收入5.29 億元、0.61 億元、0.28 億元、0.06 億元、0.04 億元，同比增長32.04%、25.19%、77.44%、-20.58%、179.96%。截止到2019 年6 月，天味食品合作經銷商882家，較年初凈增加73 家，增加的經銷商主要來自華東、華中等區域，這些區域是天味食品開發較晚的市場，潛力巨大。天味食品通過與經銷商建立戰略聯盟，共同開發渠道，利益共享，深度綁定經銷商。截至目前，天味食品銷售網絡覆蓋約32 萬個零售終端、5.96 萬個商超賣場和4.2 萬家餐飲連鎖單店。分地區看，西南本埠實現25.4%的穩定增長，華南、華東、西北、華北等外埠地區均實現30%以上的高增長，反映外埠市場開拓進展良好。

作為川味復合調味料的領軍企業，近年來，天味食品的業績增長較快。

華創證券方振團隊表示，天味食品銷售具備季節性，導致旺季產能不足。通過今年在A股上市融資，將新建產能3.8 萬噸（包括定制餐調1.2 萬噸/年、全型火鍋底料1.4 萬噸/年、方便速食0.4 萬噸/年、其他川菜調料0.8萬噸/年），項目達產后預計將大幅提升生產能力，進一步提升品牌影響力。市場開拓上，目前渠道開拓進展順利，定制餐調市場空間廣闊，處于蓄力階段，期待發展穩定后帶來進一步增長。新品拓展上，具備較強的新品開發能力，下半年不辣底料會陸續上市，如酸菜底料（包括微辣、不辣）、番茄底料等。

像貴州茅臺等酒企一樣，天味食品也采取“先款后貨”的銷售模式。在這種模式下，預收款增長情況是判斷公司未來業績的重要參考指標。天味食品今年第二季度的預收款環比今年一季度末大增62%，達到8596.32 萬元。這顯示今年二季度，經銷商拿貨積極。“全年業績值得期待”。8 月6 日，國金證券發布研報稱，下半年是天味食品主要產品的銷售旺季，業績增速有望進一步提升。

強化核心優勢

作為川味復合調味料龍頭企業，天味食品在品牌、技術、營銷等方面具有較強優勢。

天味食品非常重視品牌建設，營銷中心下設品牌部負責品牌策劃、推廣和維護。通過多年的品牌建設，在行業內確立了穩固的品牌優勢，“大紅袍”“好人家”商標被認定為“中國馳名商標”；“大紅袍”“好人家”牌川味復合調味料被認定為“四川名牌產品”；“天車”商標獲得了商務部頒發的“中華老字號”商標認證，天味食品的品牌和產品已經在消費者中樹立了廣泛的知名度和美譽度。

經過多年的建設和發展，天味食品建立了覆蓋全國的市場營銷體系，形成了以經銷商為主，定制餐調、電商、直營商超為輔的營銷架構。天味食品擁有一批長期合作、信譽良好、銷售能力強的經銷商客戶，市場網絡已經覆蓋全國31 個省、自治區及直轄市，形成了四川、河南、東北三省、江蘇、陜西、甘肅、新疆、天津、北京、上海等多個優勢省市自治區，以及由浙江、江西、云南等組成的快速增長區域。完善的市場營銷網絡為天味食品鞏固和提高市場占有率、迅速切入潛在市場、推出新產品發揮著重要作用。

天味食品針對不同地區飲食習慣、不同市場競爭狀況，結合新產品研發和不同渠道特點，實行差異化銷售策略，同時推行涵蓋服務營銷、品牌營銷、產品營銷、市場推廣，以及終端促銷的綜合多層次銷售策略。上述策略有利于爭取市場主動權，調動業務人員和經銷商的積極性，使市場反應機制更加靈活，從而增強了市場營銷綜合競爭力。

“好人家”“大紅袍”等品牌在川味調味品市場具有較高的知名度和美譽度

天味食品通過對原料采購、生產過程、儲存及銷售的全過程進行監控，以保證各環節間可相互追查為原則，建立健全食品企業原輔料和食品添加劑登記備案監控體系，實現源頭可追溯、流向可跟蹤、信息可查詢、過程可控制、產品可召回。質量控制以實現“三化”管理為目標，即流程程序化、作業標準化、管理規范化的全面質量管理體系。

為確保產品質量安全可靠，天味食品為實驗室配置了高效液相色譜儀、高效氣相色譜儀、氣相色譜-質譜聯用儀、原子吸收分光光度儀、萬級潔凈級別的微生物檢驗室及致病菌檢驗室等一批先進的檢化驗設備設施，具備溶劑殘留、農藥殘留、重金屬、塑化劑、防腐劑、蘇丹紅、羅丹明B、二氧化硫、黃曲霉素等全面的食品安全檢測能力。實驗室獲得了中國合格評定國家認可委員會（CNAS）頒發的實驗室認可證書，檢測設備及檢測技術在行業內處于領先水平。

天味食品組建了專業齊備、年齡結構合理、具有開拓精神的科研隊伍，主要核心技術人員長期從事調味品的生產和研發工作，配備了先進的研發、檢測設備，能夠綜合運用食品工程、食品安全與營養、食品分析與檢驗等基礎工藝技術進行研發。天味食品產品研發中心于2010 年10 月被評為四川省企業技術中心，取得了“火鍋底料灌裝自動化技術及裝備”等科技成果。此外，天味食品還是火鍋底料、辣椒醬國家標準的起草單位之一，也參與了食品安全地方標準火鍋底料、食品安全地方標準半固態復合調味料等地方標準的起草。

目前，川味復合調味料行業整體生產技術裝備水平較低，部分企業還停留在以手工或半自動形式進行生產、包裝階段，生產效率較低且不利于保障產品品質。天味食品采用現代技術改造傳統食品工業，積極進行復合調味料自動化生產技術和關鍵生產設備的自主研發，并在復合調味料全自動炒制技術、全自動輸送灌裝技術、火鍋底料稱量和冷卻成型技術、全自動外包裝技術等方面實現技術突破。天味食品研發的火鍋底料冷卻成型生產系統、牛油火鍋底料全自動包裝生產線等已獲得國家專利，火鍋底料灌裝工序自動化技術及裝備獲得了中國調味品協會“新工藝”獎，生產工藝在行業內處于領先水平。

風味是食品的基礎特征，最易為消費者所感知和認識，也是食品企業之間競爭的重要環節。我國居民歷來對于飲食風味尤為重視，而口感的優劣主要來源于配方的差異，基于人的生理特性，消費者一旦對特定口味形成味覺偏好，將對該產品產生持久的消費習慣，具備較高的客戶忠誠度。

為適應和引導消費者的飲食習慣，天味食品一直注重新產品的開發研制，并根據我國各地區地理氣候差別造成的農作物生長和品味特性，研制出了風味獨特、留香濃郁、持久性好、消費者認可度高的多種產品配方。近年來，陸續開發出手工火鍋底料、酸蘿卜老鴨湯調料、老壇酸菜魚調料、青花椒魚調料、新疆大盤雞調料、金湯酸菜魚調料、剁椒蒸魚調料等新配方和新產品。天味食品開發的新配方均經過嚴謹的試驗、充分的市場調研，獲得了消費者的喜愛和市場的認可。

行業持續向好

調味品按產品成分可分為基礎調味品和復合調味料。復合調味料指以兩種或以上原材料制成的調味料，主要有四大類，分別是雞精、火鍋調味料、西式復合調味料和中式復合調味料。2017 年，雞精、火鍋調味料、西式復合調味料和中式復合調味料分別占比28.0%、21.0%、19.0%、17.0%。

據統計，中國復合調味料的人均消費額為9 美元，遠低于美國的86 美元和日本的89 美元。中國目前復合調味料的消費額占整個調味品市場的比例為26%，遠低于日本的59.3%、美國的66.0%、韓國的73.4%，行業人均消費額及消費占比均具備較大提升空間。

考慮到產品的便利性和標準化，復合調味品正在成為越來越多消費者的選擇。調味品復合化讓不會下廚的年輕家庭消費者也可以方便、快捷地進行烹飪，下游餐飲行業規范化和連鎖化也帶來了對上游標準化復合調味料的需求增長。

據世界最大的企業增長咨詢公司沙利文統計，2017 年中國調味品市場銷售收入為3097.40 億元，2010-2017 年的復合年均增長率為10.9%，保持穩定增長。2010-2015 年復合調味料市場復合年均增長率達16.1%，至2015年規模達751 億元，預計2015-2020 年仍保持14.7%復合增速，增速高于調味品行業增速，至2020 年市場規模達1488 億元。其中，預計中式復合調味料與火鍋調味料增速保持領先，分別為16.9%和15.0%，至2020 年市場規模分別達268 億元、310 億元。

火鍋調料可以分為火鍋底料和火鍋蘸料兩大類。2018 年火鍋底料和火鍋蘸料市場規模分別為194 億元和43 億元，預計到2021 年火鍋底料和火鍋蘸料的市場規模將分別達到293 億元和63 億元。

中國火鍋調料的市場競爭較為激烈，市場集中度較低。由于不同品牌火鍋調料的口味有所差異，而且當前火鍋市場上還存在大量火鍋店自制火鍋調料的情況，因此整個火鍋調料市場的分散程度仍然較高。據統計，2018 年排名前五的火鍋調料品牌包括頤海國際、紅九九、紅太陽、天味食品和德莊，前五家企業合計占據28.33%的市場份額，未來集中度提升的空間仍然較大。

川菜憑借其豐富的種類以及特色的口味，成為“八大菜系”中最受歡迎的菜系之一。根據《2017 年中國餐飲業供給側發展報告》，川菜以四川、重慶為中心向其他區域不斷輻射，在全國各地均保有相當數量的門店，而火鍋是其中占比最大的品類，2016 年火鍋對餐飲行業的營業額貢獻為22%，川菜為8%，合計為30%。川菜調料的需求將伴隨著川菜市場規模的增加而增加。

國金證券孫瑋團隊認為，天味食品所處的中式復合調味品市場受益于餐飲市場的火熱，市場規模和發展空間不斷擴大。火鍋、酸菜魚等單品的蓬勃發展，使川式復合調味品行業迎來快速發展時期，火鍋底料和川式復合調味料兩大品類2018 年規模突破300 億元，且市場競爭格局由散、弱、小逐漸向頭部廠家集中。2018 年，天味兩大品牌市場份額合計8%，位居第二。從行業發展趨勢及品牌影響力等因素來看，天味食品在上半年加速成長之后，其中長期發展空間仍然值得期待。