安井食品：速凍菜肴成新增長點

文｜《農經》特約記者 魯飛

8 月5 日，安井食品發布半年報。今年上半年實現營業收入23.36 億元，同比增長19.93%，實現凈利潤1.65 億元，同比增長16.04%，實現扣非后凈利潤1.49 億元，同比增長20.70%。

多年來，安井食品一直經營穩健，營業收入及凈利潤基本保持穩定增速，2014—2018年，營業收入年均復合增長率為18.18%，歸母凈利潤年均復合增長率為18.10%。

安井食品總部位于福建廈門，成立于2001年，主要從事速凍火鍋料制品（以速凍魚糜制品、速凍肉制品為主）和速凍米面制品、速凍菜肴制品等速凍食品的研發、生產和銷售，產品包括：爆汁小魚丸、蟹排、魚排等速凍魚糜制品；霞迷餃、迷你燕餃、貢丸、撒尿肉丸等速凍肉制品；手抓餅、紫薯包、紅糖饅頭等速凍米面制品；千葉豆腐、蛋餃、天婦羅魚、天婦羅蝦、香脆藕盒、香炸藕條、鰱魚頭等速凍菜肴制品。目前有速凍食品300 多個品種。

菜肴制品增長較快

安井食品表示，2019 年上半年，按照“三劍合璧、餐飲發力”的經營策略和“餐飲流通渠道為主、商超電商渠道為輔”的渠道策略組合模式，不斷推出餐飲渠道適銷產品，提升餐飲渠道品類疊加效應，強化餐飲渠道的綜合競爭力，持續打造餐飲渠道中央廚房概念。與此同時，不斷優化商業模式，通過爆品思維的新品推廣模式、視覺營銷的品牌宣傳模式、高質中高價的產品定價模式、大線快跑的生產組織模式、“銷地產”“產地研”“產地銷”的工廠基地建設模式，以及阿米巴的內部管理模式，并堅持貫徹“馬上去做、用心去做”的企業執行文化，經營管理水平不斷提升，生產成本、期間費用占比逐年下降。

分業務來看，今年上半年，安井食品魚糜制品、面米制品、肉制品、菜肴制品營業收入分別為8.74 億元、6.39 億元、5.94 億元、2.23億元，同比增速分別為23.73%、25.59%、4.93%、35.46%。 上半年肉制品收入增速顯著低于其他產品，也顯著低于肉制品2018 年全年增速（20.71%）。

今 年1 月， 安井食品旗下子公司泰州安井食品有限公司生產的批次為2018112450T 撒尿肉丸疑似非洲豬瘟病毒核酸陽性。安井食品公告稱：公司不屬養殖、屠宰類行業，為生產加工型企業，具備嚴格原料索證制度和完善防控體系能力。公司所處行業對非洲豬瘟檢測能力存在不足，即便豬產品原料的采購全部來自非疫區且索證齊全，也可能存在原料已被污染的情況。

非洲豬瘟事件發生后，安井食品對各生產基地的生產線進行了全面徹底地清洗消毒，影響了春節前后的肉制品產銷量，導致今年一季度肉制品僅實現收入2.90 億元，同比下降4.29%。但是通過調整豬肉類原料的供應結構，并在各個生產基地配置非洲豬瘟病毒核酸檢測設備，未再發生類似事件，3 月后生產和銷售基本恢復正常。二季度單季肉制品實現收入3.04 億元，同比增長15.59%，上半年肉制品累計實現收入5.94 億元，同比增長4.93%，該業務重回正增長。

分地區來看，安井食品按銷售規模排序的區域市場依次為華東、華北、東北、華中、華南、西南和西北，對應收入分別為12.78 億元、2.64億元、2.38 億元、2.02 億元、1.77 億元、1.16億元、0.59 億元，同比增長分別為12.80%、40.55%、48.92%、28.16%、13.16%、12.25%、22.29%。安井食品作為火鍋料領域市場份額最大的全國性品牌，除大本營華東地區外，在其他區域銷售規模仍較小，市場空間廣闊。為了復制華東地區的成功模式，安井食品正以“銷地產”“產地研”“產地銷”的工廠基地建設模式向全國布點，以工廠帶動銷售，從而抓住弱勢區域市場的增長機遇。隨著前幾年建設的遼寧工廠的產能提升，其覆蓋半徑內的華北及東北地區增速顯著。

農村農業部冷凍調理水產品加工重點實驗室于2018年1月由農業農村部辦公廳批準建設，依托單位為福建安井食品股份有限公司。

毛利率下降

安井食品上半年毛利率25.5%，下降1.1%，其中二季度24.7%，下降1.6%。與安井食品類似，同樣主營速凍食品的另外兩家上市公司海欣食品和惠發股份，上半年毛利率也出現下降。海欣食品上半年毛利率同比下降2.9%，其中二季度毛利率同比下降4.53%；惠發股份一季度毛利率同比下降9.85%。

對于毛利率下降原因，三家公司都表示：因原料成本上漲。海欣食品半年報中顯示，以該公司半年度采購均價對比，上半年豬肉價格同比上漲58.7%，雞肉價格上漲12.8%，魚漿價格上漲8.6%。從行業整體數據上來看，豬肉價格在經歷了非洲豬瘟事件的影響后，短期見底并一路走高，目前這一趨勢仍然在持續。

豬瘟爆發以來，生豬產能加速出清，國內豬肉供給收縮，導致豬價上漲。由于雞肉對豬肉具備一定替代性，價格也隨之明顯上漲。安井食品營業成本占營業收入的近75%，其中原材料為最主要成本。安井食品原材料主要是魚糜、肉、面粉、大豆蛋白等大宗農產品，由于成本占收入的比例較高，因此成本端的波動對于業績的影響是比較大的。

三家速凍食品上市公司中，安井食品的毛利率下降最小，主要利益于充足的存貨。上半年，安井食品的存貨中有4.8 億元為原材料，海欣食品的存貨中原材料為1.49 億元；而截至發稿時尚未發布半年報的惠發股份2018 年年底原材料存貨為8524 萬元。因此，同樣面對此輪豬肉價格上漲帶來的危機，充裕的原材料庫存更好地緩沖了盈利的波動。另外，在費用控制上，安井食品也做得比較好，上半年銷售費用率降低2.1%，管理費用率降低0.5%，有效抵消了成本端壓力所帶來的業績波動。海欣食品也表現不錯，上半年費用率下降了2.36%。惠發股份表現較差，在業績預虧公告中，惠發股份表示，除了受到原材料漲價的影響，報告期內銷售費用、管理費用、財務費用增加較大。

多年來，安井食品一直經營穩健，營業收入及凈利潤基本保持穩定增速。

2018 年年底，安井食品總設計產能為37.08 萬噸，較2017 年增加4.32 萬噸，根據公司債券募集說明書，增量主要來自于無錫民生項目產能釋放，以及泰州二期項目的投產，2018 年實際產量達43.2 萬噸，產能利用率達116%。為2014 年以來最高水平。2014—2017 年產能利用率分別為95.44%、106.32%、107.17%、107.30%，產能不足的壓力越發嚴重，成為制約公司進一步發展的重要因素。截至目前，首發募集項目（無錫民生4.5 萬噸項目、泰州一二期共16 萬噸項目）已經全部投產，其中泰州二期項目產能利用率仍在爬升。為解決產能掣肘問題，2018 年7月發行可轉債，募資建設四川工廠“15 萬噸速凍食品生產線”項目，進行速凍魚糜制品、速凍肉制品、速凍米面制品全品類生產，加強西南、西北等區域輻射；2018 年年底已開始試生產，預計2019 年增加2萬噸產能，2020 年達到6 萬噸產能（80%設計產能）；泰州、遼寧工廠通過改造增加產能。8 月6 日，安井食品披露半年報的同期也同步披露了二期可轉債的募資計劃，擬發行總額不超過9 億元可轉債，投向湖北安井15 萬噸、河南安井10 萬噸和遼寧安井二期4 萬噸速凍食品項目。預期通過上述三大項目，將速凍火鍋料制品、速凍米面制品、速凍菜肴制品全品類生產輻射華中、華北、東北等區域，從而達到進一步提高市場占有率、降低運輸成本的目的。

預計2020 年安井食品總產能將達52.5 萬噸，較2018 年凈增長15.4 萬噸。

速凍食品發展空間巨大

東吳證券分析師楊默曦就日本速凍食品的發展經驗與國內速凍食品行業進行了對比。

1960 年至1990 年間，日本社會結構發生變化，老齡化問題嚴重、家庭規模減小、女性就業率上升等因素導致日本居民對方便經濟的需求大幅增加，速凍調理食品消費量快速增長。1960—1990 年，日本65 歲以上人口占比從5.7%上升到12.1%。中國近30 年間，65 歲以上人口占比也從5.5%上升到11.4%，老齡化速度與日本相似。此外，1970—1990 年，日本家庭規模從3.45人/戶降低到3.01人/戶，中國在2000—2017 年，家庭規模也從3.44 人/戶降低到3.01 人/戶，中國發展進程與日本相似。老齡化日益嚴重、家庭規模不斷減小衍生出家庭對經濟方便的速凍半成品菜肴的消費需求，促進速凍食品消費量快速增長。

1964—1997 年，日本速凍食品行業產量從2萬噸發展到148 萬噸，年均復合增長率13.87%，其中速凍調理半成品產量從0.7 萬噸增長至121.7 萬噸，年均復合增長率16.8%，是帶動行業快速發展的主要動力。行業發展初期，速凍調理半成品僅占速凍產品總產量的33%，2017 年速凍調理半成品的產量占比達到了87.8%，其中非油炸速凍調理半成品占總產量比達到64.4%。

1990—2017 年，日本人均速凍食品消費量從10.8kg 上升至22.52kg，相較中國2017 年人均速凍食品消費量為10.6kg，國內速凍食品人均消費量較日本仍有差距。從日本演變路徑看，生活方式演變和冷鏈基礎設施建設將推動速凍行業發展。

在速凍食品行業已經成熟的日本，供應給餐飲渠道的速凍食品消費額為4160 億日元，根據日本外食產業協會的數據，2017 年日本餐飲業營收32.8 萬億日元，估算供應給餐飲渠道的速凍食品占餐飲業營收的1.27%。按照速凍食品發展已經成熟的日本市場來看，國內速凍食品在餐飲渠道的消費迎來風口，2017 年國內餐飲行業營收4萬億元，按照速凍菜肴占比1%測算，預計未來規模可達400 億元以上。

速凍菜肴第三方代工優勢明顯，供應鏈流程優于傳統廚房。傳統廚房由于進貨量少，導致成本較高、原材料貨源不固定、烹飪準備工作流程長、冷鏈運輸不完整，增加了餐廳的成本及食品安全風險。第三方工廠OEM 模式有望成為傳統廚房的替代品。規模效應對成本改善明顯：第三方代工廠同時為多家餐飲企業服務，代工量大，在原材料議價和資源組織利用上更強，產能利用率高，成本明顯低于單一品牌餐飲店的中央廚房；倉儲與冷鏈運輸更規范，產品安全可以保障；標準化程度高，規模更大的第三方代工廠高度機械化，產品口味穩定；后廚流程優化，無需復雜的準備工作可以直接烹飪，上菜速度快。

傳統餐飲成本居高不下，速凍菜肴提高經營效率。有餐飲企業在采用速凍菜肴之后，后廚員工減少一半，后廚/門店面積比從30%減少到15%。根據2018 年中國餐飲年度報告的數據，正餐的平均人力費用占營收的22%，其中后廚員工占到總員工的一半，后廚員工減少一半可以節省25%的人力成本；門店租金占營收的9%，后廚面積減少一半，可以節省15%的租賃成本。據此測算，使用第三方代工半成品，可以節約成本6.8%以上。

此外，餐廳將能夠工業化生產的菜品及揀菜、洗菜、切菜等工作外包給加工廠，需要保證質量以及其獨家配方的菜品則堅持在傳統廚房現場加工完成，更有助于餐廳經營者集中資源和精力打造餐廳品牌。

速凍食品發展空間巨大，對于安井食品等企業來說，在經歷了多年穩健增長之后，目前仍面臨良好的發展機遇。東方證券分析師王克宇也表示，餐飲渠道是速凍食品的新藍海，安井食品作為餐飲渠道的早期布局者，有望憑借品牌實力鑄就先發優勢，速凍菜肴有望成為未來新的增長點。