曠視科技，天才為何會犯下愚蠢的錯誤

周迎

秋季開學的第二天，一場校園監視危機把曠視科技推上了風口浪尖。

一段介紹曠視科技“智慧校園”人臉識別系統的視頻中，因全程監控學生上課聽講情況，清晰地記錄著學生趴桌子2次，玩手機1次，睡覺0次，舉手6次，閱讀9次，專注度33%，表情分析……這種無視學生個體隱私權益的做法，掀起一眾網友討伐，輿論炮火直指曠視。

而這距其8月26日向港交所提交招股說明書，不過短短幾天。

曠視科技究竟是一家怎樣的公司？營收連續2年以超300%的速度增長，估值達到113.92億美元（約合人民幣800億元），有望成為港股人工智能第一股的曠視科技，隨著其招股說明書的披露，撕開了這只超級“獨角獸”的真面目。

巨頭環伺，虎口奪食

曠視科技，與商湯科技、依圖科技、云從科技一同被稱為“AI四小龍”，由中國“最聰明”的一群創業者創立。

創始人印奇、唐文斌和楊沐3人均畢業于清華大學大名鼎鼎的“姚班”——清華學堂計算機科學實驗班。而凡是能進入姚班的學生，幾乎都是各省理科高考前三名。李開復曾這樣評價曠視科技，“他們是我多年來見過最強的團隊，很多團隊有一兩個技術精英，而曠視整個團隊都是。這么強的團隊讓我想到了早期的蘋果和谷歌。”

2015年，因馬云親自站臺，在德國漢諾威信息展會開幕式上展示了人臉識別支付技術，讓其背后提供商曠視科技在業內嶄露頭角。此后阿里逐步成為其第一大股東，曠視科技也慢慢站穩腳跟，6年時間成長為AI領域的“獨角獸”。

曠視科技2018年營收達到14.27億元，來源于3塊業務。

第一塊業務是個人物聯網解決方案。包括為互聯網公司提供在線認證服務，以及為手機生產商提供技術服務，按搭載其算法的手機出貨量，計件收費。

這塊業務“名頭”很大，支付寶的人臉支付就是曠視科技做的，且毛利率很高，2019年上半年的毛利率高達87.2%。不過，該業務整體規模不大，僅占營收的21%，主要問題在于市場太小、太散。

就互聯網公司服務板塊而言，其應用場景也十分有限，2018年市場總規模也才3億元而已。而面向手機生產商的業務部分，客戶的心思又很復雜。

首先，客戶里最有錢的蘋果、華為、三星、小米，目前已是、或正在轉向自主研發視覺算法，這意味著客戶在流失。

其次，手機生產商即便愿意外包人臉解鎖、智能美顏等技術，為穩妥起見也不敢孤注一擲地選擇一家服務商，而是會選擇多家，商湯、軟虹正是曠視科技的競爭對手，整個市場在向分散化發展。

因此，曠視科技將迎來苦戰。

第二塊業務是供應鏈管理解決方案。即賦予機器人自動處理揀選、搬運、分類及裝貨的能力。

這塊業務前景很大，但尚在孕育期，中短期內難見顯著增長。2018年，曠視科技在供應鏈管理解決方案上的收入為9 974萬元，僅占營收的6.99%。

因此，曠視科技真正的重頭業務就是第三塊——城市物聯網解決方案，即攝像頭+服務器+算法，俗稱安防，占營收比重達到了73%，也是其業務增長最大的一塊。

而要想在安防領域突圍，并不容易。

安防市場的上游是各類供應商，包括硬件、算法、軟件。按場景類別分類，分支特別多。如公共安全、智慧小區，抑或監視交通、車輛等，需求不同，硬件和系統自然不同。即便是一臺攝像機，也可以分化出幾十個品種。

因此，安防領域是一個非標準化市場、定制市場，只賣硬件或者只賣算法只能占據行業的邊緣地帶，關鍵還是要為客戶提供解決方案。

顯然，安防市場的核心價值在中游——系統集成商。即把上游所有東西集成為解決方案，賣給下游政府、企事業單位、公司為主的B端客戶。

但安防領域，很注重品牌和渠道。想要從安防行業深耕十幾年的巨頭們口中奪食，2011年出世，2015年才開始商業化的曠視科技還稍顯年輕。

安防市場的復雜性，使客戶更傾向于選擇品牌，愿意為安全性、穩定性支付溢價，海康威視、大華股份，甚至華為，都比曠視科技更具優勢。更重要的是，2B業務的特點，決定了市場可觸達面積的狹窄化，中間商承擔重要客戶服務作用，曠視科技在渠道布局方面尚顯羸弱。

何以支撐800億元估值？

成立8年，已完成9輪融資，融資金額合計13.49億美元，估值達113.92億美元，躋身AI“獨角獸”的曠視科技，何以支撐如此高的估值？

過去幾年，曠視科技業績表現亮眼，但仍是個“虧損大戶”。2016-2018年，其營收分別為6 780萬元、3.13億元和14.27億元，但虧損達到3.43億元、7.58億元和33.52億元，其虧損增幅遠高于營收增幅。

為什么營收高速增長，在個人物聯網和安防領域的毛利率均超過60%，仍然巨額虧損？

其中一個原因在于，曠視科技技術研發投入巨大。據招股書顯示，曠視研發開支從2016年的7 820萬元增加至2017年的2.05億元，到2018年進一步增加到6.13億元，分別占2016-2018年總收入的115.3%、65.6%、43%。2019年上半年這一數字上升到了4.68億元，占同期收入比重的49.4%。

而參看有著科創板“視覺AI第一股”之稱的虹軟科技，2016-2018年，虹軟科技的研發投入分別為9 026.84萬元、1.09億元、1.49億元，分別占當年營收比例為34.59%、31.43%、32.42%。這一比例是科創板首批掛牌的25家企業之最，但仍不及曠視科技。

一直以來，技術應用落地場景有限且多元化和碎片化、大客戶集中且難伺候、技術研發投入大都是人工智能企業面臨的突出問題，也是曠視科技亟待解決的問題。

技術的發展超乎想象，歸根結底要轉化為市場價值。

2018年，曠視科技占據云端人臉識別身份驗證解決方案市場逾60%的份額，在中國制造生產的配備身份驗證功能的安卓智能手機中，超過70%使用了曠視科技提供的基于人臉識別的設備解鎖解決方案，小米、OPPO、vivo均是其重要客戶。在個人物聯網曠視科技的市場滲透率已經很高。

從未來市場空間而言，曠視科技營收的大頭仍在安防領域，但與海康、大華等傳統勢力相比，因渠道和品牌弱勢等種種問題，導致其議價地位較低，反映在財務報表中，應收賬款高企。

2016年，曠視科技的應收賬款為2 259萬元，占營收比重的33.33%；到2018年，應收賬款就漲到10.94億元，占營收的76.72%；而2019年上半年，應收賬款又漲到15.44億元，是上半年營收的1.63倍。

雖然競爭對手的被占款問題也比較突出，但還遠未達到如此程度。

夸張的被占款，使得曠視科技經營活動所產生的現金流向一直為負，而且越來越大，2017年-1.5億元，2018年達到-7.2億元，2019年上半年上升到-6.8億元。

面對競爭激烈的市場，回款艱難的客戶，技術是否會劍走偏鋒，走向滿足“黑化需求”的一端——但愿這只是猜測，而不是事實。