楊陽(yáng)

由新三板退市轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板的洛陽(yáng)建龍微納新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“建龍微納”），曾因踩雷瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，被“中止審查”，目前已恢復(fù)上市流程。本次公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1446萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金約3.85億元，分別投向于吸附材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（三期）、技術(shù)創(chuàng)新中心建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)富氧分子篩4500噸項(xiàng)目、5000噸活性氧化鋁生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、中水循環(huán)回用39.6萬(wàn)噸/年項(xiàng)目、成品倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)智能化改造項(xiàng)目。

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者通過(guò)研讀其招股說(shuō)明書后，發(fā)現(xiàn)公司仍存在不少問(wèn)題，投資者需警惕。首先，公司作為擔(dān)保人向債權(quán)人支付高額資金造成虧損，以致業(yè)績(jī)波動(dòng)巨大，之后公司仍未吸取教訓(xùn)，繼續(xù)為多家非關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保，其內(nèi)控制度混亂可見(jiàn)一斑。其次，建龍微納現(xiàn)金流情況不容樂(lè)觀，甚至將數(shù)千臺(tái)機(jī)器設(shè)備進(jìn)行抵押借款，一旦資金鏈斷裂，后果不堪設(shè)想。此外，公司在研發(fā)投入及科研成果上略顯單薄，競(jìng)爭(zhēng)壓力日益增大。

償付擔(dān)保拖累業(yè)績(jī)

建龍微納主要從事無(wú)機(jī)非金屬多孔晶體材料分子篩吸附劑相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)的業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為分子篩原粉、分子篩活化粉和成型分子篩三大類。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，近三年公司經(jīng)營(yíng)狀況較往年出現(xiàn)改善，2016年以前營(yíng)收及凈利潤(rùn)停滯不前，營(yíng)業(yè)收入在1.23億元左右波動(dòng)，凈利潤(rùn)則不足1000萬(wàn)元。2016年-2018年，建龍微納實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.30億元、2.44億元、3.78億元，同期凈利潤(rùn)分別為1039.57萬(wàn)元、-1018.82萬(wàn)元、4707.25萬(wàn)元。

但值得注意的是，2017年，是因?yàn)楹｝埦T逾期未償還銀行貸款，建龍微納作為保證人代主合同債務(wù)人海龍精鑄向債權(quán)人累計(jì)支付了3262.00萬(wàn)元債務(wù)所導(dǎo)致的損失。在出現(xiàn)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)后，公司仍未警醒。2018年對(duì)光明高科承兌匯票承擔(dān)連帶保證責(zé)任的金額有2300萬(wàn)元，為洛北重工銀行貸款提供連帶保證責(zé)任的金額有2500萬(wàn)元，為洛染股份擔(dān)保的銀行貸款金額高達(dá)3800萬(wàn)元。可以看出，建龍微納不畏擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，仍為多家非關(guān)聯(lián)企業(yè)做擔(dān)保，不免令人懷疑這其中存在利益輸送的嫌疑。同時(shí)，上述現(xiàn)象也間接反映出公司內(nèi)控制度存在問(wèn)題，投資者需警惕。

現(xiàn)金流狀況極差

建龍微納高頻高額地為非關(guān)聯(lián)方作擔(dān)保，是否表示公司有著過(guò)硬的資本可供支撐？然而不然，建龍微納的現(xiàn)金流狀況十分差勁，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流2017年才由負(fù)轉(zhuǎn)正，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和貨幣資金合計(jì)也遠(yuǎn)不足以覆蓋短期、長(zhǎng)期借款。報(bào)告期內(nèi)，建龍微納經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1996.58萬(wàn)元、5444.84萬(wàn)元、7469.09萬(wàn)元;同期貨幣資金分別達(dá)4012.42萬(wàn)元、1675.33萬(wàn)元、6353.49萬(wàn)元。與此同時(shí)，公司短期借款分別高達(dá)1.52億元、1.56億元、1.14億元;長(zhǎng)期借款分別為6000萬(wàn)元、0元、3800萬(wàn)元。其中截至2018年年底，在高達(dá)1.14億元短期借款中，抵押借款有3200萬(wàn)元、質(zhì)押借款有4716萬(wàn)元、保證有3500萬(wàn)元。

根據(jù)啟信寶顯示，建龍微納歷史共涉及12條動(dòng)產(chǎn)抵押信息，涉及金額2.9億元。自2015年5月開(kāi)始，公司共將數(shù)千臺(tái)機(jī)器設(shè)備進(jìn)行抵押借款。在目前多項(xiàng)正履行的重大借款合同中，建龍微納還將房產(chǎn)土地、專利權(quán)、電子設(shè)備及辦公用品做抵押擔(dān)保。另外，招股書披露，在2018年沖刺科創(chuàng)板前夕，公司采取緊急措施，通過(guò)兩次股權(quán)融資合計(jì)募集的1.26億元資金，歸還了部分銀行貸款。這才使得公司的資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，由2017年的90.42%下降到2018年的57.83%。若不考慮2018年的因素影響，2015年至2017年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.74%、88.08%、90.42%，呈現(xiàn)不斷惡化趨勢(shì)。

此外，公司與關(guān)聯(lián)方之間的資金拆借情況也是相當(dāng)頻繁，且涉及金額較大。根據(jù)招股說(shuō)明書披露，2016年，建龍微納分別向李建波、李龍波無(wú)息借入資金共計(jì)800萬(wàn)元，并于當(dāng)年歸還。2017年，公司向關(guān)聯(lián)方東谷堿業(yè)借入資金1600萬(wàn)元，2017年和2018年向東谷堿業(yè)分別償還1200萬(wàn)元和400萬(wàn)元，并根據(jù)公司與東谷堿業(yè)簽訂的《借款合同》，分別支付了68.43萬(wàn)元及16.00萬(wàn)元的利息。

綜上來(lái)看，建龍微納不僅盈利質(zhì)量存在問(wèn)題，現(xiàn)金流狀況也不容樂(lè)觀。涉及多項(xiàng)抵押，其中包括專利權(quán)、用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的機(jī)械設(shè)備，若公司資金鏈斷裂，這些抵押品或被收回拍賣，對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)將造成嚴(yán)重后果，或?qū)⒓觿∑淦飘a(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司在上市前緊急通過(guò)股權(quán)融資來(lái)降低其資產(chǎn)負(fù)債率的方式并不可持續(xù)，公司恐面臨長(zhǎng)期償付能力惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

科研實(shí)力存疑

從研發(fā)投入來(lái)看，2016年-2018年建龍微納研發(fā)投入金額分別僅有606.14萬(wàn)元、802.23萬(wàn)元和1241.02萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例的4.66%、3.28%、3.28%，這一比例在同科創(chuàng)板上市企業(yè)中處于極低的位置。此外，公司自1998年成立以來(lái)，獲得授權(quán)發(fā)明專利屈指可數(shù)，僅有11項(xiàng)。

從人員結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司也存在明顯的短板。截至2018年年末，研發(fā)人員46名，占公司員工人數(shù)的比例為10.38%。此外，公司本科以上人員數(shù)量?jī)H有53人，占總員工人數(shù)的比例的11.96%。

另一方面，2018年研發(fā)費(fèi)用中支付給研發(fā)人員的費(fèi)用金額是歷年來(lái)最多，為329.17萬(wàn)元，照此計(jì)算，則每名研發(fā)人員的年均收入不過(guò)7.16萬(wàn)元，平均到每月不足6000元。相比之下，2018年公司26名銷售人員的薪酬總額卻高達(dá)587.2萬(wàn)元，平均每名銷售人員的年薪則有22.58萬(wàn)元，是技術(shù)人員薪酬的3倍多。

不難看出，建龍微納在研發(fā)投入及科研成果上略顯單薄，反映出公司科技含金量低，缺少一定的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司研發(fā)人員薪酬遠(yuǎn)低于其他崗位，體現(xiàn)了公司對(duì)技術(shù)人員的不夠重視，在這種情況下，公司將難以調(diào)動(dòng)研發(fā)人員積極性，更難研發(fā)出具競(jìng)爭(zhēng)性的產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書