養老保險繳費率與中國潛在經濟增長率

楊華磊， 章安琦， 張文超

（1. 中南財經政法大學 公共管理學院，湖北 武漢 430073； 2. 中央民族大學 管理學院，北京 100081）

一、引言與文獻綜述

伴隨著人口的世代更迭，中國1950年代和1960年代出生的嬰兒潮一代將陸續退出勞動市場，1990年代和2000年代出生的低谷一代陸續進入勞動力市場，這種超大規模世代的退出和超小規模世代的進入，導致適齡勞動人口斷崖式下降，老年人口急劇攀升，老齡潮撲面而來。有學者預測，到21世紀中葉，中國65歲及以上人口占比將處于20%-24%，并長期維持在這一較高的水平上（董克用和張棟，2017）。在老齡化提速的背景下，自2008年以來，中國經濟增速不斷下行，尤其是近3年來，國內生產總值增長率始終低于7%。面對來勢洶洶的人口老齡化對經濟社會系統的沖擊，適齡勞動人口增速下降，社會撫養比的上升引致儲蓄率下降，以及人力資本提升和產業結構升級緩慢，經濟增速不斷下降。為推動中國經濟的持續穩定發展，順利實現兩個百年目標，對企業減稅，降低企業負擔，尤其是降低企業養老保險繳費率成為重要的政策抓手。國務院辦公廳2019年4月4日發布了關于印發降低社會保險費率綜合方案的通知，并規定自2019年5月1日起將城鎮職工基本養老保險單位繳費率降至16%。在此背景下，降低企業養老保險繳費率是否以及多大程度上會促進未來中國實際潛在經濟增長率成為當前亟需回答的問題之一。

關于降低企業養老保險繳費率對經濟增長的影響，國內外學者均進行了積極的探索。國外學者關于降低企業養老保險繳費率對經濟增長的影響研究更多集中在探討現收現付制和基金制養老制度對經濟增長的影響。因為企業繳納養老保險金是統籌賬戶養老金，而統籌賬戶養老金占比越高，養老保險制度越傾向于現收現付制的養老保險制度，否則傾向于基金制的養老保險制度。Aaron（1966）認為，只要市場利率小于人口和工資增長率之和，現收現付制養老保險制度就會優于基金制養老保險制度；Diamond（1997）進一步佐證了上述觀點。Friedrich（1989）把上述結論進一步推廣后發現，要用基金制的養老保險制度取代現收現付制的養老保險制度，而使得其他代的福利不降低，同時使得轉軌的第一代的福利損失得以補償，通常是不可能的。這個結論不僅適合開放的經濟，也適合封閉的經濟；不僅適合資本回報外生的情景，也適合資本回報內生的情景。相對于上述學者的研究發現，也有諸多學者持不同的觀點，如Feldstein（1999）、Sinn（2000）、Ginn（2004）、Kaganovich和Zilcha（2012）以及Yang（2016）認為，從現收現付制的養老保險制度過渡到基金制的養老保險制度，會導致社會的總福利提升，其邏輯是，基金制的養老保險制度在老齡化的社會里可以增進社會儲蓄和資本存量，進而提高社會產出和福利。

關于降低企業養老保險繳費率對經濟增長影響的國內文獻多集中在關于養老制度變軌對經濟增長影響上。部分學者認為從現收現付制轉向基金制不利于經濟增長或者促進經濟增長是有條件的。封進（2004）基于理論分析認為，在人口增長率與工資增長率之和大于市場利率的情況下，現收現付制可以在代際間實現帕累托改進。彭浩然和申曙光（2007）、彭浩然等（2018）指出，雖然降低企業養老保險繳費率可以促進經濟增長，但是政府只有在降低養老保險繳費率的同時加大公共教育投資，才可能實現促進經濟增長和維持養老金替代率不變兩大目標。張熠和卞世博（2012）認為，老齡化社會存在向基金制轉變的語境，提升名義個人賬戶有利于改善社會福利。國內學者也從理論和經驗上證明了此觀點。萬春和許莉（2006）、萬春（2008）、李時宇（2010）、汪偉（2012）、高彥等（2015）、洪麗和曾國安（2017a，b）基于理論分析發現，由現收現付制轉化為基金制會促進經濟增長和社會福利的提升。王興化和李金鳳（2012）、楊艷東和車凱麗（2018）、趙健宇和陸正飛（2018）基于經驗分析發現，企業較高的繳費率會限制企業和員工對培訓的投入，制約全要素生產率的提升和高端產業的形成，進而對經濟發展存在負面影響。

雖然學者在降低企業養老保險繳費率對經濟增長的影響上進行了有意義的探索，但是在以下幾個方面還存在可以拓展的空間。其一，在研究問題上，關于降低企業養老保險繳費率，或者從現收現付制養老保險制度轉為基金制養老保險制度，對經濟增長是促進還是抑制，或是在一定條件下是促進作用，在另一些條件下是抑制作用，關于這個問題的回答依然存在異議。比如彭浩然等（2018）認為，中國政府只有在降低養老保險繳費率的同時，加大公共教育投資，才有可能實現促進經濟增長和維持養老金替代率不變兩大政策目標。其二，在研究內容上，多數研究沒有結合中國2019年5月1日起開始執行的降低企業養老保險繳費率至16%的最新政策背景。首先精確定量地回答降低企業養老保險繳費率至16%會在多大程度上影響經濟增速；其次為規避降低企業養老保險繳費率可能產生的負面影響，以及該如何安排相應的配套政策等問題。其三，在研究方法上，上述研究要么基于過去的歷史經驗，要么基于OLG模型進行理論上的分析，但是從一個可計算的動態一般均衡框架分析降低企業養老保險繳費率對經濟增速影響的研究還不多；同時在模型設定上，相比前人的研究，本文新增加了降低企業養老保險繳費率通過影響人力資本和勞動生產率進而作用于經濟增長的機制。

基于此，本文通過構建一個可計算、可推廣的動態一般均衡框架，通過模擬嘗試回答降低企業養老保險繳費率至16%以及進一步降低企業養老保險繳費率可能對未來中國實際潛在經濟增長率的影響。結果顯示，雖然降低企業養老保險繳費率至16%無法改變未來中國經濟增速下降的趨勢，但是的確可以提升未來中國實際潛在經濟增長率，且降低企業養老保險繳費率不是越低越好，而是存在一個最優的繳費率。本文的邊際貢獻在于：（1）在研究問題和研究內容上，其一，定量地評估企業養老保險繳費率降至16%對未來實際潛在經濟增長率的影響；其二，進一步模擬在16%基礎上再繼續降低企業養老保險繳費率可能對經濟增長率的影響；其三，對比分析了降低企業養老保險繳費率和個人賬戶養老保險繳費率對經濟增長影響的異質性，這可能會為公共政策的制定提供數值依據和決策參考。（2）在研究方法上，模型設定除考慮到降低企業繳費率通過影響儲蓄和資本作用經濟增長的機制外，還新增加了降低企業繳費率通過影響人力資本積累和勞動生產率，進而作用經濟增長的機制。這可能會為學者提供一個分析降低企業養老保險繳費率對經濟增長影響的可延拓理論框架。本文的結構安排如下：第二部分是模型和參數設定，第三部分是基本結果和討論，第四部分是在考慮到OECD國家經驗后，進一步模擬降低企業養老保險繳費對未來中國實際潛在經濟增長率的影響，以及提升個人賬戶養老金繳費率等降低企業養老保險繳費率的配套性政策對未來中國實際潛在經濟增長率的影響。

二、模型與參數設定

（一）模型構建

在模型構建上主要借鑒了Becker和Barro（1988）、Liao（2013）、Yang（2016）、Li和Lin（2016）以及楊華磊（2019）等學者的做法。與多期OLG模型不同的是，決策者不再追求一生的效用最大化，而是從當年和下一年來看當年產出帶來的效用最大化，以期實現對歷年經濟增長的可計算模擬和程序上的簡化。第t期的消費、工資、青少年人口數量以及第t+1期的消費分別記為Ht以及Ct

2；如果撫養一個孩子占工資的比例記為μ，則撫養孩子的總支出就為Htμwt；跨期替代彈性、利他因子以及未來消費的折現因子分別記為σ、γ和β。在中國，撫養孩子不僅是對養老的投資，還具有傳宗接代的利他屬性，即還是一種消費行為，所以撫養孩子支出Hiμwi要進入決策者的效用函數，并在當期發生效用流。借鑒Becker和Barro（1988）的工作，則目標函數設定為：

如果企業和個人繳納的社會養老保險費率分別記為τ1和τ2，則相應繳納的總養老保險費用分別為τ1Ltwt和τ2Ltwt；如果家庭贍養一個老人支出占工資的比例記為φ，同時結合撫養比例μ，則總贍養老人支出和總撫養子女支出分別為Otφwt和Htμwt；如果第t期的總產出和儲蓄分別記為Yt和St，則在第t期決策者面臨的約束為：

如果第t+1期的利率記為rt+1，則在第t+1期個人賬戶養老金和儲蓄的回報為(St+τ2Ltwt)(1+rt+1)；如果臨近退休人口數量和死亡率分別記為Jt和πr，第t期的勞動人口數量和老年人口數量分別記為Lt和Ot，則第t期的撫養和贍養支出在第t+1期給決策者帶來單位回報，第t期的基礎養老金在第t+1期給決策者帶來單位回報，則在第t+1期決策者面臨的約束為：

如果要知道青少年人口數量、勞動人口數量、老年人口數量以及將要退休的人口數量等人口結構變量，則需要知道未來歷年分年齡的人口數據。參照王廣州（2018）的人口預測方法，未來各年齡段上人口數量以及新生人口數量計算公式如下：

其中srt為女性嬰兒占總出生嬰兒的比例，變量以及分別為第t年性別為v、年齡為j的死亡率、人口數量以及育齡婦女的生育水平。為分析方便，假設超過100歲的個體將不出現在未來的人口結構方程中。考慮到中國法律規定16歲以前的人口進入勞動力市場屬于違法行為，約定青少年為0-15歲人口；根據《國務院關于工人退休、退職的暫行辦法》（國發〔1978〕104號）文件的規定，即“城鄉居民養老保險中年滿60歲方可領取養老金，男職工年滿60周歲，女干部年滿55周歲以及女工人年滿50周歲可領取養老金”，以及未來可能延長退休年齡的情景，約定領取養老金的老年人為60歲及以上人口；再根據2010年第六次人口普查中各年齡段上的勞動參與率數據，假設未來分年齡勞動參與率LPRt(j)不變，則未來青少年、適齡勞動人口以及老年人口數量的計算公式如下：

人口結構變量Ht、Lt、Ot以及Jt已知，參數σ、γ、β、μ、φ、τ1、τ2和πr外生給定，要求解上述動態優化模型，還需要知道約束條件中的工資wt和利率rt+1。要求工資和利率，還需要知道生產部門決策。如果生產函數是C-D形式，資本貢獻份額、勞動、資本、人力資本以及全要素生產率相應記為α、Lt、Kt、ht和At，則生產函數為Yt=At(Kt)α(htLt)1-α。需要說明的是，消費會促進經濟增長，經濟增長也會提升消費，消費和經濟增長存在互為因果關系。但是消費和經濟增長存在何種互為因果的關系，不同的學者有不同的設定。為避免自身設定的主觀性以及學者們對哪一種設定最優的爭議，也為了降低設定誤差可能擴大預測結果的誤差，在此從GDP核算的生產法出發，核算GDP的潛在產出。把一年一個國家生產部門生產的最終產品和服務進行加總，核算出歷年的GDP，這樣可以規避消費和經濟增長的雙向因果關系給模型求解帶來的難度，突出了研究問題，也簡化了模型。

全要素生產率At如何決定呢？根據Liang 等（2014）、Jones和Schoonbroodt（2016）、陸銘（2017）以及楊華磊（2019）的研究發現，當期多生育，未來有更多更年輕的人聚集在一起就更能促進創新和全要素生產率的提升。在此設定全要素增長率與20年前的出生人數正相關，基于歷史上的經驗關系，通過對出生人數預測來估計未來的全要素生產率。

資本存量Kt如何決定呢？其等于扣除折舊后的上一期資本存量加上本期個人賬戶養老金和本期儲蓄。如果每期資本的折舊率均設為δ，則第t期的資本量為：

人力資本 ht如何決定呢？參照黃晨熹（2011）以及陸旸和蔡昉（2014）的研究設定，同時為了便于比較，把基準年份下的人力資本進行歸一化處理，則第t期的人力資本為：

考慮到不同教育階段的教育回報不同，特別是初等教育回報大于高等教育回報，參照陸旸和蔡昉（2014）、Psacharopoulos（1994）以及Barro和Lee（2013）的做法，進一步設定φ(st)為：

在勞動市場和資本市場有效的情景下，生產者利潤最大化條件為：

綜合家庭和生產者決策，建立一個可計算的動態一般均衡模型。在這個框架下家庭實現效用最大化，生產者實現利潤最大化。每年決策者面臨的決策是如何把產出在消費、儲蓄、養老保險繳費、撫養孩子以及贍養老人之間進行最優分配，以確保當年產出實現效用最大化，動態一般均衡模型如下：

已知初始的資本存量、人口運動方程、人力資本運動方程、資本運動方程、未來全要素生產率以及模型中的其他參數，根據方程（10）即可模擬降低企業養老保險繳費率對2018-2050年間中國實際潛在經濟增長率的影響。同時根據資本運動方程來實現模型的動態化，即考察降低企業養老保險繳費率對未來歷年經濟增長率的影響。

（二）參數設定

若已知σ、β、γ、τ1、τ2、φ、μ和πr等參數，通過上述動態一般均衡模型，利用MALTAB軟件優化工具箱中fmincon函數，即可模擬出未來不同降低養老保險繳費率情景下歷年的實際潛在經濟增長率。在進行數值模擬前，根據中國的實際情況和相關文獻，表1給出了變量Kt和Lt的初值以及σ、β、γ、τ1、τ2、φ、μ和πr等參數的取值。

根據人口預測模型、人力資本方程以及資本運動方程等，模型中未來歷年人口結構變量、人力資本變量、資本變量進而工資、利率以及經濟增速等變量是可測的，與此同時，我們假設模型中的參數保持不變。這些參數代表一定時期的社會、經濟以及文化等環境，這些環境變量會隨著時間而發生變化，比如折現因子和跨期替代彈性等，但是其未來如何變化，演進的路徑是什么？不同的學者有不同的看法。其一，為避免人為設定參數演進路徑的主觀隨意性；其二，為避免參數預測值設定可能會引致經濟增長率預測誤差的擴大化，使得經濟增速趨勢性特征發生變化。在此本文設定這些參數是不變的。為盡可能地保證結論的穩健性，本文也將對可能影響結論的核心參數進行敏感性分析。

表 1 變量和參數設定

最后對于折現因子β的設定作說明。與OLG模型不同的是，決策者不再是追求一生的效用最大化，而是追求歷年產出帶來的效用最大化，本模型對每年的勞動者進行一次規劃，來適應變化的人口結構，也就是在2050年前需要求解模型22次左右。通常在OLG模型下折現因子取值很低，因為OLG模型中一期是20-30年，意味著此處折現因子的取值應是OLG模型下折現因子取值的20-30次方。本文的折現因子不是相對上一代，而是相對上一年。參考彭浩然等（2018）的研究，決策者對本年消費賦予的權重β通常在90%以上，同時為了與初始2018年的經濟增長率保持一致，參考康傳坤和楚天舒（2014）的研究工作，設定本文中的折現因子等于0.95。

三、基本結果與討論

（一）結果討論

在不改變個人賬戶養老保險繳費率的情況下，為定量考察降低企業養老保險繳費率至16%對未來中國實際潛在經濟增長率的影響，在此設定兩種政策情景：其一，企業養老保險繳費率為20%（簡稱BS）；其二，企業養老保險繳費率為16%（簡稱tau1=16%）。依據現實可行參數進行數值模擬，從圖1可以看出，如果企業養老保險繳費率從20%下調至16%，雖然沒有改變未來中國實際潛在經濟增長率階梯式下降的趨勢，但是減緩了經濟增長率下降的幅度。在實現兩個百年目標期間內，降低企業養老保險繳費率至16%，可使2019-2021年、2022-2050年間的平均經濟增速分別提升0.167%和0.077%，在2019-2050年間可使平均經濟增速提升0.085%，其中長期效果甚微，短期效果明顯，尤其在2033年之前使得平均經濟增速提升0.148%。

為什么降低企業養老保險繳費率可以提升未來中國經濟增長率呢？根據中國統賬結合養老保險制度的特點，企業當前上繳的養老金劃入統籌賬戶，直接贍養當前的老年人，當前勞動人口上繳的個人賬戶養老金類似儲蓄，為自己的將來養老。過高的企業養老保險繳費率，意味著當前老年人口養老金支出較大，考慮到這部分養老金具有現收現付的特點，故企業養老保險繳費率越高，越可能會擠占社會儲蓄，進而降低資本，在其他條件不變的情況下，經濟增長率就可能越低。相反，如果我們降低企業養老保險繳費率，意味著儲蓄和資本增加，資本增加會導致經濟增長。為什么長期作用效果會減弱呢？原因在于，隨著資本存量的擴大，適齡勞動人口的減少，經濟體量以及歷年儲蓄份額的增加，對總勞動人口征收的企業養老保險基金擠占儲蓄的比例越來越低，其對經濟增長的長期作用降低。

（二）穩健性分析

這里要觀察模型中的一些核心參數，比如跨期替代彈性以及折現因子等變化是否影響上述模擬結果的可靠性。考慮到跨期替代彈性σ取值在0-1之間，基準情景下σ=0.05，在此選取σ=0.1、0.3、0.7和0.9 4種情景；考慮到折現因子β取值在0-1之間，基準情景下β=0.95，在此選取σ=0.1、0.5、0.7和0.99 4種情景；考慮到利他系數γ取值大于0，基準情景下γ=0.9，在此選取σ=0.1、0.5、1和2 4種情景，穩健性分析結果如圖2至圖4所示。

圖 1 降低企業養老保險繳費率下的經濟增長率

圖 2 關于參數σ的敏感性分析

圖 3 關于參數β的敏感性分析

圖 4 關于參數γ的敏感性分析

從圖2至圖4可以看出，跨期替代彈性的變化并沒有從根本上改變降低企業養老保險繳費率對經濟增長率的提升作用，僅略微改變了對經濟增長率的提升幅度，其中跨期替代彈性取值越高，經濟增長率越高；消費折現因子大體上同樣沒有改變降低企業養老保險繳費率對經濟增長率的提升作用，同時也只是改變了不同取值情景下經濟增長率的絕對值，其中消費折現因子越高，經濟增長率越高；降低企業養老保險繳費率對經濟增長率的提升作用對利他系數的改變更是穩健，不僅沒有改變趨勢性特征和比較特征，也沒有改變經濟增長率的絕對值。綜上，從上述穩健性分析結果可以發現，趨勢性特征和比較特征不會隨參數的改變而產生明顯變化。

四、進一步探討

（一）企業養老保險繳費率越低越好嗎

降低企業養老保險繳費率除通過影響儲蓄和資本機制進而影響經濟增長外，在現實中，降低企業養老保險繳費率還可能通過影響當前勞動人口人力資本積累和勞動生產率影響經濟增長。短期企業養老保險繳費率的降低意味著當前老年人養老福利的降低，也意味著當前勞動人口未來養老福利的減少。根據心理學中的葉克斯—道森定律，焦慮和工作效率之間呈倒U形關系，當焦慮處于中等水平時，人的工作效率最高，焦慮過高或者過低都不利于效率的提升和任務的完成。降低企業養老保險繳費率意味著當前勞動人口未來養老福利的減少，企業養老保險繳費率越低，當前勞動人口越可能感受到未來養老福利無法得到保障。在一定范圍內，對未來養老無法保障的焦慮可能會有利于督促勞動者努力工作和提升工作效率。但是如果繼續降低企業養老保險繳費率，未來較低的養老保障會使當前勞動人口過度焦慮，最終影響當前勞動人口的人力資本積累以及勞動生產率，進而影響經濟增長。根據葉克斯—道森定律在經濟學中的體現，企業養老保險繳費率應該存在某個門檻值或最優值，高于這個值時，降低企業養老保險繳費率有助于經濟增長率的提升；低于這個值時，降低企業養老保險繳費率可能不利于經濟增長率的提升。

考慮到降低企業養老保險繳費率可能會通過影響當前勞動人口的未來養老保障預期進而影響當前和未來的經濟增長率，在此設定企業養老保險繳費率作用于經濟增長率的另一渠道是通過影響人力資本積累，進而影響經濟增長。在此引入系數函數Z(τ1)，根據上述論述，系數函數Z(τ1)應是二次多項式函數。如果最優繳費率是τ1*，則公式（7）可重寫為：

如何估計系數函數Z(τ1)呢？考慮到中國各地區企業養老保險繳費率的差異性不太明顯，并且企業養老保險繳費率相對穩定，通過中國經驗數據計算出最優的企業養老保險繳費率不太可行。國際上各個國家的企業養老保險繳費率存在較大的差異性，進而通過國際經驗尋找最優繳費率是可行的。如果對于經濟增長率存在一個最優的企業養老保險繳費率，企業養老保險繳費率與對應經濟增長率應該呈現一個倒U形關系。考慮到社會養老保險制度是伴隨著城鎮化和工業化而發展起來的，所以社會養老保險對經濟增速的影響更多存在于社會養老保險制度成熟的地區，這些地區社會養老保險覆蓋面廣、保障水平高。

城鎮化水平高且已完成工業化的OECD國家，其工業化和城鎮化程度較高，社會保障制度也較為完善，對中國的未來具有重要的借鑒意義，OECD國家現在走的路，正是中國將要走的路。中國已經初步完成工業化，城鎮化過半并不斷提高，截至2018年底，中國社會養老保險覆蓋率超過90%且養老保障制度日趨完善。通過觀察OECD國家企業養老保險繳費率與經濟增長率的經驗關系，推斷中國企業養老保險繳費率與經濟增長率之間的關系，可以為中國經濟改革提供經驗。

根據2011年的《世界社會保障報告》，可以獲取2011年OECD中各個國家的企業養老保險繳費率。考慮到企業養老保險繳費率對經濟增速影響具有滯后性以及企業養老保險繳費率相對穩定，各國對應的經濟增長率為2012-2017年間平均GDP增速，在剔除非歐洲OECD國家的數據后，繪制企業養老保險繳費率與經濟增速的散點圖并做非線性統計擬合（見圖5）。

從圖5可以看出，OECD國家的企業養老保險繳費率與經濟增速大體上呈現倒U形的關系，基本符合前述的推斷和葉克斯—道森定律。這意味著企業養老保險繳費率不是越少，經濟增長率就越高，也不是企業養老保險繳費率越高，經濟表現就越好，而是存在一個最優的企業養老保險繳費率。為估計最優的企業養老保險繳費率，這里采用多項式擬合。通過圖5中的擬合結果公式可以算出經濟增長率取最大值時的企業養老保險繳費率為16.454%，此值與中國此次降低企業養老保險繳費率至16%相對吻合。根據OECD國家的經驗和葉克斯—道森定律，降低企業養老保險繳費率不是無限制的，而是存在一個最優值。當前中國把企業養老保險繳費率從20%降至16%是有利于經濟增速的提高的。但是如果在16%的基礎上繼續降低，根據OECD國家經驗和前述理論推斷，可能會不利于經濟增長率的提升。

根據OECD國家的歷史經驗，把方程（11）代入方程（10）。在不改變個人賬戶養老保險繳費率的情況下，為考察降低企業養老保險繳費率對未來中國實際潛在經濟增長率的影響，在此設定三種情景：其一，企業養老保險繳費率為20%（簡稱BS）；其二，企業養老保險繳費率為16%（簡稱tau1=16%）；其三，企業養老保險繳費率為12%（簡稱tau2=12%）。

依據現實可行參數進一步模擬發現（見圖6）：其一，相比企業養老保險繳費率20%，如果把企業養老保險繳費率降至16%，的確可以提升未來中國實際潛在經濟增長率且短期效果較好，長期效果微弱。在實現兩個百年目標的2019-2021年、2022-2050年和2019-2050年間，相對于企業養老保險繳費率保持不變情況下的平均經濟增速分別為5.913%、3.299%和3.544%，企業養老保險繳費率降至16%后的平均經濟增速則分別為6.885%、3.431%和3.755%，分別平均提升經濟增速0.912%、0.132%和0.211%，這與前述研究結果是一致的。其二，如果在企業養老保險繳費率16%的基礎上繼續降低企業養老保險繳費率，比如降低至12%，相比當前企業養老保險繳費率16%，則此情景會有損經濟增長率，但依然可以得出短期影響較大、長期效果不太明顯的結論。

綜上，至少從OECD國家的歷史經驗來看，這次中國企業養老保險繳費率降至16%是有效率的；同時企業養老保險繳費率不是越少越好，企業養老保險繳費率與經濟增長率之間呈現倒U形關系，企業養老保險繳費率存在一個最優值16.454%。

圖 5 OECD國家企業養老保險繳費率與2012-2017年間經濟增長率

圖 6 降低企業養老保險繳費率下的潛在經濟增長率

（二）提升個人賬戶繳費率

根據上述模擬研究我們發現，降低企業養老保險繳費率至16%，雖然促進了未來中國實際潛在經濟增長率的提高，但是同時也表明降低企業養老保險繳費率會導致當前勞動人口未來養老福利的降低，此外，降低企業養老保險繳費率的長期效果有限。2050年是中國兩個百年目標的關鍵期，保障老年人福利又是兩個百年目標的重要內涵和組成部分。我們如何在利用降低企業養老保險繳費率促進短期經濟增長的同時，構建降低企業養老保險繳費率的配套性政策，規避其對當前和未來老年人福利的負面影響以及保障其長期的效果呢？

根據中國現收現付制占主導的統賬結合養老保險制度的特點，企業當前上繳的統籌賬戶養老金供養當前的老年人，勞動人口上繳的個人賬戶養老金類似儲蓄，為自己的將來養老。勞動人口未來的養老金來自未來勞動人口上繳的統籌賬戶養老金和自身當前上繳的個人賬戶養老金。基于當前中國統賬結合的養老保險制度，為保障當前勞動人口未來的養老福利，我們需要在降低勞動人口未來統籌賬戶提供的養老金的同時，增加個人賬戶的養老金。在降低企業養老保險繳費率的同時，我們提升個人賬戶養老保險繳費率，能否在保障勞動人口未來養老福利的同時，不降低未來中國實際潛在經濟增長率，甚至還提升未來中國實際潛在經濟增長率，尤其是提升未來中國長期實際潛在經濟增長率呢？

為回答上述問題，在此設計三種情景：其一，企業養老保險繳費率為20%，個人賬戶養老保險繳費率為8%（簡稱BS）；其二，企業養老保險繳費率為16%，個人賬戶養老保險繳費率為8%（簡稱tau1=16%+tau2=8%）；其三，企業養老保險繳費率為16%，個人賬戶養老保險繳費率為12%，此時在總養老保險繳費率上達到不降低之前的28%水平（簡稱tau1=16%+tau2=12%）。

從圖7可以看出：其一，相比把企業養老保險繳費率降至16%，同時不提升個人賬戶養老保險繳費率，如果我們在降低企業養老保險繳費率的同時增加個人賬戶養老保險繳費率，并且使其達到不降低之前的總繳費率水平，在保障當前勞動人口未來養老福利不降低的情況下，此政策雖然無法改變未來經濟增長率下降的趨勢，但是整體上略微提升了未來中國的實際潛在經濟增長率，大約提升了0.001%，進而實現了政策的帕累托改進。其二，在降低企業養老保險繳費率的同時增加個人賬戶養老保險繳費率，短期政策效果微弱，但是長期較好地提升了未來中國實際潛在經濟增長率，尤其是2038年以后，平均提升歷年實際潛在經濟增長率約0.171%。

圖 7 提升個人賬戶養老金繳費率下的潛在經濟增長率

為什么在降低企業養老保險繳費率的同時，提升個人賬戶養老保險繳費率能夠提升未來中國實際潛在經濟增長率，并且長期來看效果更好呢？相比統籌賬戶養老金的現收現付特征，企業繳納的養老金當期收取，當期支付，沒有積累和增加儲蓄，進而沒有增加資本變量；由于個人賬戶養老金具有積累制特征，提升個人賬戶養老保險繳費率意味著儲蓄增加，會引致資本變量增加，在勞動等其他要素不變的情況下，可提升經濟增速。

為什么長期效果會更好呢？其一，在家庭決策模型中個人賬戶養老保險繳費率增加，短期會擠占儲蓄，降低資本存量，但是隨著個人賬戶養老保險繳費率的提升，個人賬戶養老金累積效應凸顯，長期來看可以慢慢地彌補對社會儲蓄的擠占，進而提升經濟增速；其二，相比降低企業養老保險繳費率，即通過減少歷年所有老年人的支出，進而促進經濟增長，歷年提升個人賬戶養老保險繳費率僅影響勞動人口中臨近退休的一個隊列，所以直到勞動人口中較多的隊列進入老年后，其作用效果才逐漸顯現。

五、結論與政策啟示

為回答降低企業養老保險繳費率至16%是否以及多大程度上會提升未來中國的實際潛在經濟增長率的問題，本文通過構建動態可計算一般均衡框架，根據現實可行參數，進行模擬后發現：雖然降低企業養老保險繳費率無法改變中國未來實際潛在經濟增長率下降的趨勢，并且長期效果甚微，但是降低企業養老保險繳費率至16%的確可以提升未來中國實際潛在經濟增長率，短期來看效果更顯著。從長遠看，降低企業養老保險繳費率至16%，可使2019-2021年、2022-2050年和2019-2050年間的平均實際潛在經濟增長率分別提升0.912%、0.132%和0.211%，且這一提升作用對于參數的改變以及考慮到國際OECD國家經驗后依然是穩健的。

無論基于模擬分析，還是考慮到國際經驗，目前降低企業養老保險繳費率至16%均是有利于經濟增長的，而降低企業養老保險繳費率促進經濟增長的關鍵是：其一，各地區落實且各企業執行了降低企業養老保險繳費率政策。如果降低企業養老保險繳費率政策沒有真正貫徹落實，則不會如模型展示的那樣很好地促進經濟增長。其二，如果因降低企業養老保險繳費率而使企業增加的留存沒有用于企業生產活動、增加儲蓄和提升員工的人力資本等，降低繳費率政策也將不會如模型展示的那樣很好地促進經濟增長。

上述研究的政策啟示在于，為釋放企業活力，貫徹落實降低企業養老保險繳費率政策，國家應該建立相應的激勵措施，督促各地區和各企業盡快制定相關降低企業養老保險繳費率的實施細則，構建降低企業養老保險繳費率的政策路徑，并且真正把這項政策落實。降低企業養老保險繳費率可通過增加儲蓄和資本存量來促進經濟增長，還可通過未來老年養老保障的不確定性，督促員工進行人力資本積累和提升勞動生產率來促進經濟增長。這意味著要實現降低企業養老保險繳費率來促進經濟增長，需要將降低企業養老保險繳費率所增加的企業儲蓄用于增加資本存量、技術研發、員工培訓、員工福利等有利于資本和人力資本提高的生產活動中。

考慮到OECD國家的經驗，進一步統計和模擬發現，如果在企業養老保險繳費率16%的基礎上，繼續降低企業養老保險繳費率可能會抑制經濟增長。這說明企業養老保險繳費率不是越低越好，越低意味著勞動人口的未來養老越缺乏保障，進而會影響工作期間的人力資本積累和勞動生產率。因此，應該把企業養老保險繳費率保持在一個合理的范圍內，從OECD國家來看，當前中國的16%是一個較為合理的企業養老保險繳費率。考慮到降低企業養老保險繳費率長期效果有限且不可能無限制降低，在降低企業養老保險繳費率來提升短期經濟增長率的同時，國家也應該積極尋找其他更有效的促進經濟增長的舉措。

考慮到降低企業繳費率會損害當前勞動人口未來的養老福利，進一步研究表明，如果在降低企業繳費率的同時，提升個人賬戶養老保險繳費率至12%，使得總養老保險繳費率達到不降之前的28%，不僅保障了勞動人口未來的養老福利，還提升了未來的經濟增長率，從長期來看效果更好，最終實現政策的帕累托改進。這給我們的政策啟示在于，從長期來看，降低企業養老保險繳費率不易單獨實施，為實現政策的帕累托改進，需要在降低企業養老保險繳費率的同時，嘗試提升個人賬戶養老保險繳費率。降低統籌養老保險繳費率和提升個人賬戶養老金繳費率均能有效地促進經濟增長，前者短期有效，后者長期有效。如果兩者組合就是當前的養老制度轉軌，在老齡化的社會下從現收現付制的養老制度轉軌為基金制的養老制度，能夠在盡可能少地降低老年人福利損失的同時，提升中國未來實際潛在經濟增長。