企業社會責任信息披露對融資約束的影響

錢蘇月 吳濤

摘要：我國市場經濟發展的主要動力來自于民營經濟，但由于民營企業管理制度不健全、信息不對稱等，使得民營企業的融資難問題一直很嚴重，而企業社會責任信息作為公眾了解企業經營狀況的重要渠道，越來越受外界的關注。現從企業社會責任信息披露視角，探究其對融資約束的影響，為解決我國民營企業面臨的融資難問題提供經驗。

關鍵詞：企業社會責任信息披露;融資約束;民營企業

中圖分類號：F270 ? ?文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）08-0072-02

一、研究背景

民營經濟的發展能夠引領創新、改善就業、提高民生。然而經營管理制度的不完善、信息透明度低、以及信息不對稱等原因，導致我國民營企業在外源融資方面面臨較大的障礙。企業在社會中發展，與周圍的社會環境緊密相連。不能只是追求自身利益的最大化，而置外界環境不顧。企業社會責任信息作為企業非財務信息，是公眾了解企業發展狀況的重要渠道，外界投資者、銀行、審計單位等開始通過企業的社會責任來預測企業的未來經營狀況以及經營風險。

2018年我國企業社會責任評價總體得分僅為30幾分，整體水平較低。加之我國的資本市場發展的還不夠成熟，加大了我國民營企業的融資約束問題。那么我國民營企業是否可以借助高質量的社會責任信息打破公司內部與外界公眾之間的壁壘，使外部信息使用者通過企業發布的社會責任信息來判定公司的經營狀況，減少對未來風險的顧慮，增加外部投資者的信心，緩解民營企業融資難問題。同時倡導企業能夠主動承擔社會責任，并發布高質量的社會責任報告，優化資金配置，維護我國資本市場的穩定發展。

二、相關概念與文獻回顧

（一）企業社會責任信息披露

關于企業社會責任信息披露有兩層含義。首先是指企業承擔了相應的社會責任并將企業社會責任報告發布出來，企業既可以通過編制專門的報告向社會公眾展示公司參與的社會責任工作，也可以利用其他社交渠道公示企業在社會責任方面做出的積極貢獻。其次是指企業社會責任信息披露的質量。對于質量的高低，可以從以下方面衡量，真實性，即企業對外公示承擔的社會責任與實際履行的是否有偏差;完整性，即社會責任報告包含的信息是否能夠將信息全面地傳遞給外部利益相關者;可比性，即企業是否每年連續發布企業社會責任報告，使其數據具有可比性;及時性，即企業發布的報告是否及時有效地幫助外界投資者做出相關決策。

（二）融資約束

當資本市場完善的情況下，企業內部人員與外界公眾獲得的信息是一致的，不存在差異，此時公司從內部取得資金的成本與從外界獲得資金并無差異。但現實生活中，企業內部與外部人員往往會存在信息不對等的情況，外界投資者并不能完全了解公司的經營狀況以及未來存在的風險，因此，會在投資或借款時，要求獲得更高的報酬來維護他們的利益，導致企業獲取外部資金時會付出較高的成本。企業缺乏資金時，會優先從內部獲取資金，當公司內部的資金不足時，就會導致融資約束的問題。

（三）文獻回顧

學者大多從信息不對稱、信號傳遞的角度來解釋企業社會責任信息披露對融資約束的影響，發現兩者呈負相關。Dhaliwal（2011）研究企業社會責任對融資約束影響時，發現公司發布社會責任信息，使得公司的融資約束降低，其原因是社會責任信息的披露緩解了公司的信息不對稱。倪娟和孔令文（2016）研究我國重污染行業社會責任信息與融資成本的關系，表明高質量的社會責任信息更能獲得銀行的青睞，取得更多的銀行借款，企業的融資成本較低。錢明（2018）選取我國的民營企業作為研究對象，探討社會責任信息與融資的關系，實證發現社會責任信息披露與民營企業融資約束負相關。企業能夠通過社會責任信息的披露提高企業的信息質量，獲得更多的投資與銀行借款，從而降低公司的融資成本。

三、企業社會責任信息披露對融資約束的影響

關于企業社會責任信息披露對融資約束的影響，可以從以下兩個方面分析。一是，企業社會責任信息的披露能夠降低企業內部與外部信息不對稱。企業通過發布社會責任信息，能夠緩解信息不對稱，使得外部投資者以及銀行等債權人更多地了解企業的經營狀況，判斷企業未來的經營風險等，從而增加利益相關者的投資信心。所以，隨著企業社會責任信息披露質量的提高，公司內部與外界信息使用者的信息不對稱程度也會降低。二是，企業社會責任信息的披露可以提升企業品牌的價值，提高企業在公眾心中的形象。社會責任報告的編制充分考慮到利益相關者，企業通過積極參與社會責任活動，可以向外界傳遞企業在社會責任方面的貢獻，提高企業的聲譽。在慈善活動、生態環保以及員工福利方面做的好的企業更能獲得外界投資者的信賴，銀行等債權人也更愿意將資金投資到社會責任做得好的企業，從而有助于緩解企業融資約束。

由于不同行業在政策制度、監管力度以及公眾關注度方面存在差異，所以不同行業的社會責任在履行內容以及側重點方面也是不同的。目前我國的相關法規比較重視重污染行業的社會責任，這既是我國綠色發展理念的體現，也是我國建立生態文明、美好中國的要求。“綠色信貸”政策也指出，銀行等金融機構需加大對節約資源、生態保護企業的資金投入，對于符合環境保護要求的企業提高金融支持。關于重污染行業，首先重污染行業作為社會公眾極為敏感的行業，當出現差錯時將會對外界公眾以及環境造成嚴重的影響。其次，由于重污染企業的特殊性，受到的外界關注程度非常高，對于重污染企業，投資者以及銀行等債權人在進行投資時會更多地考慮社會責任的信息，因為重污染企業社會責任的好壞與企業的經營狀況有著密切的聯系。所以，重污染行業企業披露高質量的社會責任信息能夠更顯著地增強投資者和銀行的信心，降低企業的經營風險，從而降低企業的融資約束。

四、政策建議

（一）民營企業應主動披露高質量的社會責任信息

有效的信息披露能夠降低信息不對稱，提高企業在外界公眾心中的聲譽，因此，民營企業應加強社會責任意識，積極自覺地履行社會責任，包括參與公益慈善活動、節約資源、保護環境、維護員工利益關系等。尤其是社會責任事故多發的重污染企業，應當主動披露高質量的社會責任報告，使得投資者與銀行等債權人了解企業的收入與未來的經營風險，增強相關投資者的信心。

（二）政府及相關部門應完善社會責任信息披露制度

社會責任信息的披露能夠有效地降低民營企業的融資約束，然而我國對于民營企業尤其是非上市的民營，企業社會責任信息披露是非強制的，因此，對于是否披露以及信息披露的內容、方式、方法方面均沒有明確規定，導致我國民營企業的社會責任報告并不規范，比較分散，真實性也有待考證。所以，政府以及相關部門應該制定企業社會責任信息披露規范，保證民營企業社會責任信息披露的統一性。由于不同行業的社會責任有所不同，對于不同行業制定不同的社會責任信息披露指標。例如，重污染行業應加大節約資源與環境污染指標的比重，讓外部投資者能夠更加了解企業的經營狀況與經營風險，增加投資者的投資信心。

（三）外部投資者應加強對企業社會責任的投資意識

企業社會責任報告作為企業的非財務信息與財務信息相互補充，同樣能夠傳遞公司的經營狀況與未來的經營風險。外界投資者以及金融機構應提高社會責任的投資意識，有效利用企業發布的社會責任報告，從而對公司的收入、經營狀況以及經營風險做出判斷。但目前社會公眾對企業披露的社會責任報告的感知度并不高，僅僅關注公司的財務狀況，并未關注公司在生態環境、公益慈善、員工關系等方面的貢獻。增強外界公眾對于企業社會責任報告的關注度不僅有利于利益相關者做出正確的投資決策，還有利于提高公司對社會責任信息披露的積極性。尤其是重污染行業企業因為承擔著重大的社會責任，一旦出現社會責任事故，將會對環境以及公眾造成不良的影響，重污染行業的融資約束問題會更加嚴重。因此，重污染行業更需要通過披露高質量的社會責任報告來降低公司內部與外部公眾間的信息不對稱，投資者應該有效地利用社會責任報告，客觀地確定公司的經營狀況與經營風險，從而做出準確的投資決策，促進民營企業的健康持續發展。

參考文獻：

[1] Dhaliwal D，f.Tsang A， et al.Voluntary nonfinancial disclosure and the cost of equity capital[J].The Accounting Reviews，2011（1）.

[2] 倪 娟，孔令文.環境信息披露、銀行信貸決策與債務融資成本——來自我國滬深兩市A股重污染行業上市公司的經驗證據[J].經濟評論，2016（1）.

[3] 錢 明，徐光華，孔繁晴.企業異質性信息披露與融資約束——基于民營企業的經驗證據[J].會計之友，2018（23）.

[責任編輯：王 旸]