會計穩健性對非效率投資的影響分析

何紫齊

摘 要：以2013-2017年我國A股上市公司為研究樣本，實證檢驗了會計穩健性與企業非效率投資之間的關系，還檢驗了不同產權性質的企業中，這兩者的關系。研究發現，會計穩健性提高了企業投資效率，并且在國有企業中，優化效應更為明顯。

關鍵詞：會計穩健性;非效率投資

中圖分類號：F23 文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.26.063

0 引言

投資活動是企業創造價值的重要途徑，要求企業高效配置資源。會計信息質量的提高能有效提高公司的資源配置效率（李青元，2009）。因此，質量較高的會計信息能有效提高投資效率（Biddle et al.，2009）。相對于公司收益，會計穩健性要求對公司的損失進行更加謹慎、精準的確認（Basu，1997;Watts，2003）。這樣就能在盈余中體現難以確認的損失，降低了投資者與公司之間的信息不對稱程度。

1 文獻綜述與研究假設

Biddle et al.（2009） 研究發現。他們在有過度投資傾向的公司發現了會計質量與投資效率之間存在負相關關系。相對于公司收益，會計穩健性要求對公司的損失進行更加謹慎、精準的確認。（Basu，1997;Watts，2003）這樣就能在盈余中體現了難以確認的損失，也會導致公司凈值估值偏低。有些文獻表明會計穩健性能通過減少管理層過度投資進而提高投資效率（Francis and Martin，2010;Bushman et al.，2011）。

會計穩健性有助于限制過度投資問題，從而緩解管理層與股東之間代理問題。過度投資可能會滲透到投資能力較強的公司。在這些公司中，管理者更有能力推進凈現值為負，但能為其產生私利的項目。會計穩健性通過及時報告損失，使得這種自利的決策能很快顯現出來，使利益相關者在必要時對管理層進行約束，并及時阻止這種行為。以前也有文獻研究表明，會計穩健性會使得管理層放棄凈現值為負的項目，并且會很早就放棄表現不佳的項目（Ball，2011），也會放棄凈現值為正但風險極高的項目（Bushman et al.，2011）。

會計穩健性也會在公司面臨財務困境時，減輕投資不足的現象。對于可能面臨破產風險或者低盈利的公司，凈現值為負的投資或者風險很高但凈現值為正的投資所需的成本都是極其高昂的。債權人和股東都不愿意為這些公司注入新的資本（Jensen and Meckling，1976;Myers，1977）。投資者可能擔心，如果項目一旦失敗，面臨財務困境的公司可能會陷入破產。在這種情況下，會計穩健性有助于獲得額外的債務融資（吳婭玲，2012）。總體而言，會計穩健性促進了面臨財務困境的公司獲得新的債務融資機會。綜上，會計穩健性能夠幫助緩解代理問題，并緩解融資約束問題。

因此，我們提出了主假設：會計穩健性有助于減少非效率投資。

2 研究設計

2.1 樣本選擇和數據來源

本文以2013-2017年A股上市公司為樣本，相關數據均來自CSMAR數據庫。對數據樣本進行了以下處理：剔除了金融行業的公司，ST、PT的公司，刪除了數據缺失的公司，最終得到1849個公司-年度觀測值。

2.2 變量的衡量指標

2.2.1 會計穩健性的度量

根據國內文獻來看，我國學者大多借鑒了Khan和Watts（2009）基于Basu（1997）反向回歸模型的擴展。用C_Score表示盈余對“壞消息”反應的增量程度。

最后將上述兩式代入Basu模型，由此可以得到模型：

2.2.2 投資效率的度量

我們采用Richardson模型來度量我國上市公司的投資效率。我們對模型（1）進行分年度和行業回歸，運用回歸殘差εi，t絕對值來度量特定公司投資效率，且回歸殘差絕對值越大，上市公司投資效率越低。

2.3 回歸模型

本文借鑒了劉斌（2011）的研究中所使用的模型來驗證我們提出的假設。

3 實證結果

3.1 描述性統計

表中為模型中主要變量的描述性統計結果。在1849個公司-年度觀測值中，過度投資為650（占35%），投資不足公司為1199（占65%），說明在我國，上市公司投資不足的比重較大，與劉斌（2011）研究結果一致。會計穩健性C_SCORE的均值為0.016，說明我國上市公司會計政策相對穩健。

3.2 回歸結果

表為模型的回歸結果。根據回歸結果，C_SOCRE的系數為-0.078，并且在10%的水平下顯著，說明會計穩健性能降低非效率投資程度，證實了我們的主假設。

3.3 進一步分析：不同產權性質下，會計穩健性與投資效率的關系

代理沖突中有一類是股東與管理層之間的沖突。當代企業的特征是所有權和經營權分離，管理者運營公司具有信息優勢，可能會出于自利目的，進行過度投資。國有企業受到政府監督，自利動機較弱（薄仙慧和吳聯生，2009），因此“穩健的會計政策是否能夠改善公司投資效率”這一觀點在中國這一轉型經濟國家是否成立，在我國不同產權性質的企業中是否也成立，這是我們想要探索的。結合我國的特殊國情對該問題進行進一步的討論。

以產權性質為分類標準，將觀測樣本分為兩組，分別進行回歸。

根據分組回歸結果，在國有企業組，會計穩健性與非效率投資之間保持顯著為負的關系，說明，在國有企業，會計穩健性對投資效率的提高更加明顯。

4 結論

本文采用實證研究方法，研究了會計穩健性與企業非效率投資之間的關系，并探究了在不同產權性質的企業中，兩者關系是否會發生變化。我們可以看到，會計穩健性與非效率投資呈顯著負相關關系，會計穩健性提高了企業的融資能力和優化了投資策略，進而提高了公司的投資效率，并且在國有企業中，兩者負相關關系更為顯著。

參考文獻

[1]劉斌，吳婭玲.會計穩健性與資本投資效率的實證研究[J].審計與經濟研究，2011，26（04）：60-68.

[2]李青原.會計信息質量與公司資本配置效率——來自我國上市公司的經驗證據[J].南開管理評論，2009，12（02）：115-124.

[3]Mozaffar Khan，Ross L.Watts.Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism[J].Journal of Accounting and Economics，2009，（48）：132-150.

[4]Biddle，G.C.，Hilary，G.，Verdi，R.S.How does financial reporting quality improve investment efficiency？[J].Journal of Accounting and Economics 2009，（48）：112-131.