2019年上半年經濟形勢分析及政策建議

杜飛輪 劉雪燕 何明洋

今年以來，我國經濟運行總體平穩，經濟質量和效益持續改善，但經濟運行發展的內外部環境條件正在發生重大變化，經濟運行中矛盾困難和風險挑戰依然較多，經濟面臨新的下行壓力。為此，要更加注重穩增長與防風險平衡、穩增長與穩民生共進，發揮供給側結構性改革和逆周期調節政策合力，釋放微觀主體活力，提升經濟內生動力，力促經濟在平穩運行中高質量發展。

一、上半年經濟運行總體特征

上半年經濟運行延續了去年下半年以來總體平穩、穩中有進態勢，呈現“五穩五優”總體特征。

主要宏觀經濟指標運行平穩。一是經濟增長穩。一季度GDP增長6.4%，上半年增長6.3%，保持在合理區間。二是就業形勢穩。上半年全國城鎮新增就業737萬人，完成全年目標任務的67%，城鎮調查失業率從年初的5.3%持續回落至5月份的5.0%、6月份的5.1%。二季度末，農村外出務工勞動力總量1.8億多人，比上年同期增加226萬人，增長1.3%，增速比一季度加快0.1個百分點。三是物價水平穩。上半年居民消費價格（CPI）和工業生產者出廠價格（PPI）分別上漲2.2%和0.3%;除食品價格上漲較多外，其他領域新漲價因素有限，物價水平溫和可控。四是國際收支穩。上半年貨物貿易順差1811.6億美元，人民幣對美元匯率小幅貶值，外匯儲備較上年末增加465.2億美元。五是居民收入增長穩。上半年，全國居民人均可支配收入同比名義增長8.8%，扣除價格因素后，實際增長6.5%，高出GDP增速0.2個百分點，高出人均GDP增速0.6個百分點。

供給需求結構雙向優化。一是產業結構持續優化。上半年，三次產業增加值占GDP的比重分別為5.1%、39.9%和54.9%，與上年同期相比，三產比重提高0.5個百分點;三次產業對經濟增長的貢獻率分別為2.6%、37.1%和60.3%，第三產業對經濟增長的貢獻率高于第二產業23.2個百分點。二是增長動力結構持續優化。上半年戰略性新興產業增加值同比增長7.7%，高技術制造業增加值同比增長9%，分別快于規模以上工業增加值1.7個和3個百分點。前5個月，戰略性新興服務業、高技術服務業和科技服務業營業收入分別增長12.5%、12.3%和12.0%，增速分別快于全部規模以上服務業2.4個、2.2個和1.9個百分點。三是投資結構持續優化。上半年，高技術產業投資同比增長11.5%，增速比全部投資高5.7個百分點，其中高技術制造業、高技術服務業投資分別增長10.4%和13.5%，增速分別比全部投資快4.6個和7.7個百分點。補短板投資保持較高增速，如生態保護和環境治理業投資增長48%，教育投資增長18.9%，均遠高于全部投資增速。四是消費結構持續優化。上半年，居民消費繼續由實物消費向實物消費和服務消費并重升級，全國居民人均服務性消費支出增長9.9%，快于人均消費支出增速2.4個百分點。居民用于交通通信、教育文化娛樂和醫療保健等消費支出增速均快于人均消費支出的平均增速。五是出口結構持續優化。民營企業的出口在上半年一直大幅增長，民營企業在外貿出口中的占比超過50%。同時，一般貿易占比穩步提高，出口達到59.9%。此外，商品結構、區域結構、國別結構都在優化。今年上半年，我國對美國出口下降8.1%，但對東盟、歐盟、日本等國的出口都呈增長態勢。

二、當前經濟運行中存在的主要問題和風險

當前內外部環境總體趨緊，短期經濟運行中不確定性因素依然較多，國內長期積累的結構性矛盾進一步突顯，市場預期不太穩定，掣肘經濟平穩運行。

全球經濟景氣度下行。從2018年下半年起，受國際貿易環境、金融市場波動和地緣政治緊張局勢加劇等影響，全球經濟增長的穩定性明顯減弱。今年上半年，各類經濟指標仍顯疲弱，發達經濟體制造業采購經理人指數走低，工業生產明顯回落，新興經濟體普遍面臨需求不振，部分國家受政治事件和債務風險影響，已接近衰退邊緣，全球經濟下行壓力明顯上升。世界銀行和IMF等機構對全球經濟增長前景樂觀度降低，紛紛調低2019年全球經濟增長和貿易預期，我國對外貿易收縮趨勢正在顯現。

區域經濟減速壓力增大。一是沿海省份工業生產下滑。5月份，江、浙、滬、粵、魯工業增加值同比增速僅分別為5.2%、3.1%、-4.2%、3.8%和-0.4%，較一季度分別回落4.6個、13.8個、5.2個、7.9個和6.0個百分點。汽車、電子信息等支柱產業仍在壓縮生產，這些產業規模體量大，其生產回落速度快、幅度大、涉及面廣，將會明顯制約上述地區后續工業經濟增長。二是典型地區消費增長動力趨弱。上海作為國內大宗商品的重要集散地，其商品銷售總額已現負增長，石油、煤炭、化工類商品批發銷售額明顯下降;浙江作為國內網絡零售的龍頭，其網絡零售額增長較上年明顯回落;廣東作為全國消費的風向標之一，社會消費品零售總額增長低于全國整體水平。三是東北和西部地區投資普遍下滑。前5個月，東北地區投資下降7.6%，西部地區整體投資月度回落態勢日趨明顯，西藏、青海、寧夏、內蒙古等地投資均出現大幅下降。投資是這些地方的主要增長引擎，其快速下行勢必會下拉經濟增長。

財政金融風險隱憂加劇。一是杠桿率攀升隱憂再起。中國社科院報告顯示，實體經濟部門杠桿率從上年末的243.7%上升至今年一季度的248.8%，其中非金融企業、政府和居民部門杠桿率分別上升3.3個、0.7個和1.1個百分點。二是地方財政收支平衡矛盾增加。近年來經濟持續下行，加之減稅降費規模連年擴大，一些地方財政減收較多，部分縣市突顯財力緊絀壓力，在剛性支出難以壓縮的情況下，保工資、保運轉、?；久裆确矫婢霈F了一定困難。三是債券違約事件頻發。據中金公司測算，今年各種到期的金融債、信用債等總量超過6萬億元，較上年增加約15%。債市信用風險上升，債券違約呈常態化趨勢。上半年信用債市場共計96只債券違約，涉及金額668億元，違約數量和規模居歷史高位。四是貨幣流動性風險趨升。雖然當前貨幣流動性總體較為充裕，但流動性在大中小金融機構間分布不均。包商銀行被銀保監會接管事件打破了銀行同業抵押拆借的剛性兌付預期，部分中小銀行同業融資難度明顯加大，利率債等流動性較高的資產拋壓上升，引發市場對中小微金融機構短期流動性的擔憂。

三、下半年主要經濟指標預測

短期經濟運行面臨的沖擊性和擾動性因素有增無減，預計全年經濟（GDP）增長6.2%左右，居民消費價格指數（CPI）上漲2.1%左右。

從供給看，工業和服務經濟增長前景不容樂觀。一是工業經濟或將下行。雖然制造業增值稅調低有力刺激了短期工業經濟擴張，但市場需求持續低迷，生產成本居高不下，企業經濟效益下滑、虧損擴面，生產擴張動力依然不足。下半年，高技術制造業、裝備制造業等仍可望保持較好增長，但傳統制造業去庫存壓力依然較大，工業經濟面臨繼續調整的可能性增大。二是服務經濟難有明顯改善。非制造業新訂單指數反映其市場需求有所放緩，與制造業轉型升級配套的生產性服務業、戰略性新興服務業、科技服務業和高技術服務業面臨收縮，但傳統生活性服務業和滿足消費升級需求的文化、旅游和健康產業有望繼續保持較快增長。下半年，服務業或將在平穩運行中小幅回調。

從需求看，內外需增長動力總體疲弱。一是投資增長持續回升動力不足。隨著穩增長尤其是穩定投資增長的政策效應逐漸顯現，加之近期政策頻出，如允許專項債作為重大項目資本金等，后續基建投資應保持持續回升態勢;減稅降費和融資支持政策對制造業市場需求和企業盈利下滑形成一定對沖，但實體企業對投資的前景和方向仍較迷茫;上半年房地產投資是投資增長中的亮點，一方面受益于房地產商加快存量土地開工，另一方面是房地產商資金來源較上年有所改善。但在銀行貸款、信托、海外債等主要融資渠道全面收緊后，下半年房地產融資形勢嚴峻。二是消費增長總體穩健。隨著減稅降費政策的逐步落地和新一輪促消費方案的出臺，居民消費預期將有所改善。中等收入人群收入增長較快，上半年，中等收入人群的人均可支配收入增長速度高達9.0%。居民消費意愿強烈，居民把三分之二的收入用于消費。下半年，糧油食品、日用品等基礎消費將保持穩定增長，網購、旅游等新興消費和服務消費繼續保持較快增長，以5G應用為支撐的通訊器材類消費有望加速增長，而占比較高的汽車、石油及制品類消費將保持相對低迷態勢。三是出口增長不確定性較大。世貿組織（WTO）的報告顯示，今年二季度全球貿易景氣指數為96.3，是2010年3月以來的最低水平。在全球貿易總體收縮趨勢影響下，我國對美國商品出口搶單效應也將逐步衰減，但對歐盟、東盟和“一帶一路”沿線國家貿易形勢相對較好，能夠形成一定替代。

從物價看，價格總水平保持溫和態勢。居民消費價格方面，受生豬供給下降影響，下半年豬肉價格仍有較大幅度上漲壓力，而影響上半年水果和蔬菜價格的季節性因素逐步消退，果蔬價格漲幅將隨之回落，其他消費品和服務領域新漲價因素不多，翹尾因素的總體影響也將減弱。工業生產價格方面，下半年大宗商品大都處于去庫存階段，國際原油、鐵礦石和鋼材價格均面臨震蕩下行壓力，生產資料終端需求相對穩定，工業品價格漲幅總體趨于回落。

四、政策建議

保持逆周期調節政策的穩定性和靈活性。一是加力提效的財政政策致力于降成本和補短板。在落實好現有減稅降費政策的基礎上，進一步減輕重點企業的負擔，增強企業獲得感;必要時增加財政預算支出規模，加大對三大攻堅戰和補短板支出力度。二是松緊適度的貨幣政策致力于保持流動性充裕及合理配置。提高貨幣流動性管理水平，規范銀行同業借貸行為，引導金融機構錯位競爭，促進貨幣供給結構更加合理;積極發展普惠金融，改善貨幣政策傳導機制，加快推動利率兩軌并一軌進程，引導市場利率水平下行;綜合運用再貸款、再貼現、定向降準等政策工具，引導金融機構加大對綠色經濟、“三農”、脫貧攻堅等領域以及小微企業、民營企業和科技型企業的支持。

穩定內需促進形成強大國內市場。以更多的市場化方式擴大國內有效需求。一是持續釋放消費增長潛力。著力破除阻礙消費升級的體制機制障礙，優化消費環境，改善消費預期。加快發展幸福產業、育嬰產業和托育服務產業。二是積極擴大有效投資。加快推進已確定的基礎設施建設等重大工程項目落地，強化在建項目資金保障;加強產業發展短板、行業發展標準等投資，增強制造業投資意愿;進一步放開鐵路、能源、電信等領域市場準入，吸引民間投資參與建設。

深化供給側結構性改革推動高質量發展。落實好“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針，切實提高供給體系質量和效率。一是深化放管服改革和國有企業改革。進一步健全權力清單和責任清單制度，逐步推廣“最多跑一次”改革，釋放微觀主體活力。二是深入推進創新驅動發展戰略。鼓勵支持企業提高創新能力，圍繞“卡脖子”的重大關鍵技術和共性技術，加快制定實施一批重點產業創新發展行動計劃。三是加快推進金融供給側結構性改革。加快構建銀行、股票、債券和風險投資等全方位的金融支持服務體系，提升金融服務實體經濟的效能，積極推進科創板建設，推動形成有活力有韌性的資本市場體系;完善逆周期、跨市場系統性金融風險的早期識別預警、事中監測控制和事后救助處置等機制，防范各類金融市場風險共振而引發系統性風險。

研究制定“穩民生”綜合政策措施。一是出臺更加積極的穩就業政策。督促盈利改善的國有企業落實社會責任，鼓勵企業不裁員、少減員;擴大創新創業債試點規模，進一步加大創新創業的支持力度;研究制定受國際貿易、去產能等影響失業下崗重點人群的再就業方案。二是促進居民收入穩定增長。建立全社會從業人員工資正常調整機制，完善公務員地區附加津貼制度和獎金制度，推進科研經費包干制改革試點，開展土地經營權入股發展農業產業化經營試點，拓寬農民增收渠道。

（作者單位：中國宏觀經濟研究院經濟所）