淺析匯率變動對中國企業出海的影響

李海曉

【摘 要】近些年，隨著中國移動互聯網，人工智能，新零售在全球的領先發展和實踐，國內巨頭企業開始探索海外市場。中國企業與海外的互動已經不同于最初的海外設廠，或者來樣加工。國內企業對海外市場的拓展方式有投資并購，也有自建產品技術團隊再做本地化運營推廣等多種形式。中國的移動互聯網電商、游戲、工具應用、支付產品、互聯網金融等都在歐美及新興市場發展迅猛。用于海外注冊資本金及資金并購的大量外幣交易，對中國企業在海外經營和投資起到至關重要的作用。而人民幣匯率的波動則是影響企業收益或交易風險的重要因素。此文章根據作者本人在國美集團負責海外事業部的工作經歷，分析了人民幣匯率波動對國美集團出海印度及東南亞市場帶來的影響，并提出幾點關鍵建議和對策，以期其他企業能夠在此過程中降低此類風險。

【關鍵詞】出海企業;匯率波動;投資并購;外幣交易

隨著國內企業在傳統零售及互聯網新科技領域的快速發展，中國老牌零售企業，一方面在快速發展國內新型商業模式，一方面開始向海外藍海市場拓展。阿里巴巴和騰訊是互聯網企業中最早開始布局海外市場的，海外戰略布局節點多以東南亞為起點，因為這些區域國家與中國的風土民情、商業發展環境類似。2016年，阿里巴巴就收購了東南亞本地最大電商平臺Lazada，使得其在東南亞和中國的商品貿易和服務之間搭建了生態的橋梁，通過并購這種方式快速占領東南亞電商市場，實現其全球化電子商務服務平臺模式拓展。除了阿里巴巴、騰訊、百度三大互聯網企業之外，國內也成長出專做海外市場的新興互聯網科技獨角獸，如做智能手機操作系統的APUS，一站式內容分發平臺茄子快傳，獵豹移動的鋼琴塊游戲應用，非洲市場占有率很高的傳音手機，風靡全球無人機拍攝市場的大疆創新等。

國美集團是成立于1987年元月一日，以家電零售業起家，并成為中國最大的家電零售的連鎖企業。經過30年的健康發展，在全國近300個大中型城市擁有直營門店1300多家，旗下擁有國美、永樂、大中、黑天鵝等全國性和區域性家電零售品牌，年銷售能力1000億元。同時國美集團構建了以零售生態、互聯網生態、研發、金融、地產和投資為核心的六大板塊戰略，形成了國美生態產業鏈。

2016年開始，隨著國美集團高層領導的戰略布局下，國美開始在海外圍繞自己的六大板塊開拓海外市場。海外市場第一步是建設團隊，本人在國美集團海外事業部負責對海外市場整體的研究分析和戰略規劃。在歷時3個多月的調研考察之后，國美集團確定了海外市場發展梯隊。其中非常重要的一步涉及到海外子公司的設立及資金如何撥付？未來盈利收入如何匯入國內？國內外資金往來如何確定最佳時間，鎖定最佳匯率，以保證資金不受匯率的波動而損失？這些問題是戰略部接下來工作的重點。隨著業務的推進，人民幣匯率的變動對國美集團海外業務收入產生了幾方面的影響：

一、注冊資本金最佳匯入時間需要做好提前預判

海外子公司的注冊，尤其在東南亞和印度國家，政府的懶政會把原本幾天可以完成的任務分為幾個月。而在此流程中，注冊資本金在什么時間什么階段匯入子公司當地銀行賬戶，對業務開展和外幣到賬金額多少都有影響。

對于讓人民幣匯率波動的預測，國內有專業的第三方機構服務，主要操作的方式是研究國內和海外近期的外交、經濟、國際貿易發展情況，對過去6個月美元的升值及貶值規律做出趨勢分析圖。根據經驗進行美元貶值趨勢點的預判，提前做好注冊資本金匯入的準備工作，準時在人民幣升值最高點匯入當地政府賬戶。國美集團在咨詢機構的協助下，把近期人民幣匯率變動的趨勢做預判，選定出最佳匯出時間，先以人民幣在最佳的時期兌換成美元，然后會在最佳時期，將美元兌換成印度盧比、菲律賓比索等。

同時為了保證國內資本安全和穩定，國內對企業和個人實行外匯管制，國內企業進行海外投資及業務開展注資有比較嚴格的標準。國美集團海外分公司設立嚴格遵循國家規定的前提下，選擇最優的外匯時間點，實現資本價值的最大化。選擇外匯時間點，對于出海企業并購非常重要，因此需要根據不同國家、不同地區制定相應的運作策略。

二、人民幣升值利于海外并購

國內企業為在某個國家開展業務，如互聯網電商業務，會同步構建圍繞電商相關的支付、物流、倉儲等生態鏈布局。國美也不例外，在準備自主研發移動社交APP同時，要通過資本的手段收購當地初創的有潛力的生態鏈企業。在準備收購一家有NBFC（非銀行金融機構）的工作中，人民幣匯率的變動對此次海外收購至關重要。

海外收購，需要在行業中最首輪篩選，然后最終鎖定2-3家有公開意象的企業。而這期間，想要投資的主體之間是微妙的競爭關系，投資意向的確定時間以及投資金額的匯入時間也至關重要。如何能夠確保以人民幣匯率在最佳的水平時購入這家企業的股份，是財務總監最為核心的任務。通過篩選合適的目標企業，選擇最為理想的時機進行收購，這就必須考慮匯率因素的影響，確保資金的充分利用。

當人民幣對美元匯率增加時，人民幣在國外進行交易時，體現的價值比匯率降低時更大，而人民幣對美元匯率降低時，代表一美金可以兌換人民幣金額更少，利于國內貿易出口，但不利于企業進行海外投資。

在國美集團進行東南亞零售供應鏈物料企業收購時，參與了10多家企業的路演投資回報，實現最佳收購，需要平衡被投者意向、估值金額、匯率等多項因素。實際溝通中，國美集團與其中一家意向投資標的完成首輪商談，但因為其他企業的優先進入，被搶占先機。第二家投資標的評估次于第一家，但綜合時間、價值，財務總監在復雜的關系之中，確定收購時間節點。同時需要對對匯率走勢預判，在人民幣最近一個月內最值錢的時期，敲定了收購事項。而事實證明，如果下個月匯入投資款，匯率方面會多花費近2000萬的金額，同時投資機會也不一定會存在，也說明了海外并購的諸多風險。

三、資產遣返時間點取決于稅率點的高低

完成海外分公司注冊及資金注入后，國美集團海外GOMEPLUS產品的海外運營及市場推廣工作需要大量資金場攻取以規模取勝，國美集團海外使用較大規模的財力、人力進行布局，在短短的6個月內實現產品在印度、菲律賓等國家的下載量400%的增速。

在國美集團海外財務總監進行資金遣返規劃時，國美集團海外分公司可以實行兩種利潤處理方法：一種是將利潤留在海外;二是把利潤遣返回國內。國美集團海外產品運營成熟后，取得當地一定的市場占有率，國美集團海外設計資金遣返方案。前期，海外投資及商業經營的利潤需要將一部分進行遣返，用于國內技術團第研發及人員編制擴張。國際理論中，海外資產的遣返會增加本國貨幣的需求量和外國貨幣的供應量。本國貨幣需求量的增加使本國貨幣升值，而外國貨幣供應量的增加使外國貨幣貶值。

對于國美這樣的國內企業來說，海外企業所賺取的利潤如果想要遣返回國內，需要把利潤印度賺的盧比兌換成人民幣。從國美集團業績報表可以看出，當國美國內公司海外收入近期實現大幅增加，這可能代表資產遣返活動增加。

一般情況下，海外企業會選擇人民幣貶值時進行資金遣返，這樣同樣的外幣可以兌換的人民幣會增加。反之，大多數企業會選擇避開人民幣升值時期進行資金遣返。除此之外，國內的稅收政策也會影響遣返動作的發生。

例如2003年通過的《本土投資法》（Homeland Investment Act）一改以往高達35%的標準稅額，允許海外盈利的企業資金遣返收取稅點僅為5.25%。此政策一出，促使企業將其大部分海外利潤遣返。據估計，此投資法發布使得當年資金遣返高達6000億美元。同時，因高額的遣返金額，美元需求量增加，美元價值隨之增加。

總上所述，結合本人實際的運營經驗及深入思考，人民幣匯率的穩定其實是經營性企業的期望，選擇合理的時機和策略，對于控制并購風險至關重要。當然，人民幣匯率的變動并非單一作用的結果，各國利率、各國通貨膨脹產生、財政赤字以及民眾的心理預期等，都對匯率波動相互牽制。因此，企業在充分正確了解匯率波動之后，如何做出靈活、及時、敏捷的舉措是企業應對匯率變動造成風險的根本所在。選擇有利的中間貨幣、提前或延后交易時間、選擇遠期或外匯交易等都是各個企業可以采取的有效措施。同時中國企業在決定發展跨國業務時，可以選擇設立BVI類型的企業。這對企業在國際收籌劃和資本運作方面，有很多便利條件，如獲取外資身份、開展跨國經營、規避外匯管制、法律環境寬松、注冊程序便利等，甚至對企業子公司未來上市都會建立絕佳的優勢。

【參考文獻】

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