IPO堰塞湖歸去來兮是高過會率的必然結果

皮海洲

IPO堰塞湖是困擾A股市場的一個重要難題。但在“史上最嚴”的第十七屆發審委的積極努力下，IPO堰塞湖的問題基本上得以緩解，IPO排隊公司的數量由巔峰時的900多家減少到低谷時的200多家。

不過，隨著發審委的換屆，第十七屆發審委卸任，第十八屆發審委上任，IPO堰塞湖也出現了反彈。據證監會發布的數據，截止6月底，IPO排隊企業達631家，其中：主板180家、中小板102家、創業板208家、科創板141家。IPO排隊公司數量從200多家增加到600多家，IPO堰塞湖膨脹迅速。

IPO堰塞湖歸去來兮，究其原因是多方面的。比如科創板的推出，帶來了141家排隊公司。不過，從深層次的本質來看，IPO堰塞湖的再度膨脹，其實是第十八屆發審委上任以來IPO上會高過會率所帶來的必然結果。

撇開科創板因素，IPO排隊公司的數量仍然達到了490家，較低谷時的IPO排隊公司數量增加了200余家。數據顯示，僅6月份一個月就新增申報企業家數達到172家，而去年同期只有37家，漲幅達到364.86%。并且其中僅6月最后一周，就受理了90家公司的IPO申請。

雖然有觀點認為，這么多企業集中申報，與6月份為IPO申報的窗口期有關。因為一旦過了6月份，IPO企業申報材料將需要提供截至6月底的相關數據。如此，企業申報時間將推遲。這種說法看似有一定的道理，但實際上是不成立的。因為同樣是6月，去年卻只有37家公司申報，這也是很能說明問題的。

為什么說IPO高過會率必然會導致IPO堰塞湖的膨脹呢？在回答這個問題之前，我們有必要弄清楚IPO堰塞湖為什么會消腫。當然，這其中有2017年IPO高速發行的原因，因為這一年A股發行新股436家，創下A股市場一年發股的最高紀錄。

但更重要的還是第十七屆發審委上任后的“從嚴審核”。第十七屆發審委上任之初，IPO公司過會率急劇下降，“三過一”、“四過一”、“五過一”、“六過一”，甚至還出現了罕見的“零過會”現象。也正是因為第十七屆發審委從嚴審核的緣故，第十七屆發審委贏得了“史上最嚴發審委”的美稱。

第十七屆發審委的從嚴審核不僅將IPO上會公司的過會率降到了一個較低的水平，如第十七屆發審委任職期間IPO公司的過會率維持在55%的水平，較前一屆發審委任職期間的過會率降低了30%左右。更重要的是，這種從嚴審核為解決IPO堰塞湖問題作出了積極貢獻。一方面是將超過四成以上的IPO上會公司從IPO排隊公司的隊伍中掃地出門，這大大減緩了市場IPO的壓力。另一方面，面對從嚴審核，一些來A股市場碰運氣的濫竽充數公司也嚇得趕緊退出，如在第十七屆發審委任職期間，有超過200多家IPO排隊公司撒回了IPO申請。

除此之外，面對第十七屆發審委的從嚴審核，還有大量在資本市場之外躍躍欲試，試圖通過蒙混過關的方式到A股市場發股圈錢的公司也因此望而止步了。

也正是基于這樣一些原因，IPO堰塞湖因此而消腫了。可以說，為解決IPO堰塞湖問題，第十七屆發審委作出了巨大的貢獻。

但令人遺憾的是，隨著第十七屆發審委任期屆滿及第十八屆發審委的走馬上任，第十七屆發審委任職期間的一些好現象并沒有得到延續，一個最明顯的標志就是IPO過會率的大幅提高。如截止6月底，今年IPO公司的過會率達到了83.33%。尤其是今年5月至6月間，IPO公司過會率甚至連續七周達到100%，這種連續高企的過會率在發審委審核的歷史上是極為罕見的，堪稱是比注冊制還注冊制。

這種高企的IPO過會率對IPO公司來說無疑是一種鼓舞。更重要的是，它還刺激到了那些之前被掃地出門的IPO公司，以及在場外靜候市場動靜的準IPO公司。面對高企甚至是100%的過會率，這些公司也就躍躍欲試了，一些反應敏捷的公司因此快速地加入到了IPO排隊公司的隊列中來，6月IPO公司猛增172家就是在這種情況下發生的。

IPO的成功，對于眾多的企業及實控人來說，不僅是一次新生，更是一種財富的暴增，是一種步入“天堂”的體驗。也正因如此，又有幾家公司是不想通過IPO而進入股市的呢？如今又逢IPO高過會率，這就相當于股市的大門洞開，如此一來，IPO堰塞湖的再度膨脹也就不可避免了，這是IPO高過會率所帶來的必然結果。