一帶一路背景下人民幣國際化的機遇與挑戰

董佳慧 吳恒偉

摘要：首先對“一帶一路”和人民幣國際化進行了概述并探究了二者之間的邏輯關系;其次梳理了“一帶一路”倡議背景下人民幣國際化發展面臨的機遇和面臨的阻礙與風險;最后提出深化國際經濟合作并拓展人民幣結算，充分發揮亞投行和絲路基金的推動作用，穩步實現人民幣資本項目可兌換，健全和完善金融市場體系等對策建議。

關鍵詞： “一帶一路”;人民幣國際化;改革開放

Abstract： This paper first gives an overview of the “One Belt and One Road” and RMB internationalization， and explores the logic relation between them.Secondly， it summarizes the opportunities as well as obstacles and risks faced by the internationalization of RMB under the background of the “One Belt and One Road” strategy.Finally， the corresponding strategic concept is proposed.

Keywords： The Belt and Road;RMBs Internationalization;Reform and Opening-up

一、“一帶一路”概述

（一）“一帶一路”的基本內涵

2013年金秋時節，習總書記在哈薩克斯坦發表了《共同建設“絲綢之路經濟帶”》的演講，提出了共建“絲綢之路經濟帶”的重大倡議，隨后又提出共建“21世紀海上絲綢之路”的倡議，受到了國際社會的廣泛關注與積極響應。“絲綢之路經濟帶”與“21世紀海上絲綢之路”總稱為“一帶一路”，其核心內涵是借助“絲綢之路”文化內涵打造的開放、包容的國際經濟合作平臺。“一帶一路”沿線國家，包括中國在內，截至2015年，其人口占全球的63%，GDP占全球的29%，貨物和服務出口占全球的24%，發展潛力巨大。

（二）“一帶一路”的時代背景

當今世界正處于一個復雜多變的時點，國際金融危機的深層次影響仍然在繼續顯現，世界經濟復蘇緩慢、發展分化且面臨許多不確定因素，全球各國所面臨的發展問題仍然較為嚴峻。中國的經濟與世界經濟高度關聯，中國一貫堅持改革開放的基本國策且堅持走一條與眾不同的道路，在中國政府強有力的領導之下，經過四十年的飛速發展，成為了世界上最大的貿易國、最大的外匯儲備國和世界第二大經濟體，中國對國際事務的影響力與日俱增。作為崛起的新興市場國家和發展中國家的代表，中國有必要也有能力在全球治理中發揮更大的作用和影響力。推進“一帶一路”建設既是中國繼續擴大與深化改革開放的需要，也是世界各國互利共贏的需要。

（三）“一帶一路”的愿景

2015年我國發改委、外交部、商務部聯合發布的《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》中提到，沿線各國資源稟賦各異，經濟的互補性強，彼此合作潛力和空間很大，政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通是“一帶一路”合作的重點。十九大報告指出，中國堅持對外開放的基本國策，要以“一帶一路”建設為重點，積極促進“一帶一路”國際合作，努力實現政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通，打造國際合作新平臺，增添共同發展新動力。“五通”既是“一帶一路”合作的重點，同時也是“一帶一路”的愿景和目標。

二、人民幣國際化概述

（一）人民幣國際化的基本內涵

人民幣國際化是指人民幣在國際范圍內行使貨幣功能，成為主要的貿易計價結算貨幣、金融交易貨幣以及政府國際儲備貨幣的過程。中國是世界上最大的發展中國家和世界第二大經濟體，在當前的國際貨幣體系改革問題上應肩負起歷史使命，有所作為。同時，人民幣國際化作為中國維護自身國家利益、推動經濟轉型和產業升級的新動力，已成為實現中國夢的重要國家戰略之一。

（二）人民幣國際化的歷程

自啟動以來，人民幣國際化經歷了一個較為完整的周期。2008年，發端于美國的全球性金融危機改變了世界經濟和金融格局。2009—2010年，為了在不確定的國際經濟環境中維護本國正當利益，免受現行不合理的國際貨幣體系的影響，實現中國經濟穩健增長，中國做出了一系列政策調整和制度安排，以貿易結算為起點，推進跨境人民幣使用，人民幣國際化步入起步階段。2011—2014年，中國宏觀經濟穩定增長，人民幣匯率持續上行，全球貨幣政策處于量化寬松階段，隨著人民幣國際化相關政策陸續推出，跨境與離岸人民幣使用在一段時間內出現爆發式增長。2015—2016年，我國結構性問題凸顯，人民幣匯率波動下行，全球貨幣政策開始轉向，人民幣國際化進入低迷調整期，直至2017年再度企穩。人民幣國際化是一個長期過程，不應以結算交易量的短期下降進行評判。隨著我國經濟實力增強，改革開放推進，在市場力量居于主導的環境下，人民幣國際化必將呈現波浪式前進、螺旋式上升的局面，應客觀看待、穩步發展。2018年，盡管全球保護主義勢力抬頭，對美貿易摩擦升溫，但是人民幣的總體發展環境向好。中國經濟穩中向好，人民幣匯率保持基本平穩，金融風險有效緩解，資本項目、金融市場持續穩步開放。十九大以后，在習近平新時代中國特色社會主義思想的指導下，隨著中國綜合國力的提升和改革開放的深化，人民幣國際使用的市場需求和原動力將進一步得到夯實和釋放。2018年央行工作會議提出要推進人民幣國際化，并發布了《關于進一步完善人民幣跨境業務政策促進貿易投資便利化的通知》，2019年1月3日的央行工作會議上再度指出要穩步推進人民幣國際化，奠定了良好的政策基調。

（三）國際外匯儲備中的人民幣

2015年11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）通過SDR貨幣籃子審議，宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，2016年10月1日正式生效，人民幣成為SDR貨幣籃子中的第五種貨幣。當前人民幣在SDR貨幣籃子中的占比達10.92%，超過日元的8.33%和英鎊的8.09%，僅次于美元與歐元，成為SDR貨幣籃子中的第三大貨幣。人民幣加入SDR貨幣籃子使人民幣計價對外資產正式成為國際儲備，對人民幣國際化具有里程碑式的重要意義。

通常而言，一種貨幣的國際化水平與該貨幣在國際外匯儲備構成中的份額正相關，在國際外匯儲備中的份額越高則該貨幣的國際化程度越高。截至2018年第三季度，人民幣在官方外匯儲備中的份額為1.80%，是全球第六大外匯儲備貨幣。伴隨著人民幣的國際儲備地位逐漸提升，更多的央行與貨幣當局將人民幣作為其儲備資產。目前已有60多個國家和地區央行的外匯儲備中持有人民幣資產，人民幣在國際金融體系中的地位日益增強。

三、“一帶一路”與人民幣國際化之間的關系

（一）“一帶一路”建設促進人民幣國際化

“一帶一路”建設的目標是“政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通”，歸根結底就是要加強中國與“一帶一路”沿線國家和地區的區域經濟合作以實現區域深化合作的新局面、大格局。“五通”目標的實現同時也促進了人民幣國際化的發展。

（二）人民幣國際化促進“一帶一路”建設

“一帶一路”建設的核心目標如基礎設施建設、能源合作、貿易計價與結算、投資等具體的領域經濟合作內容都離不開貨幣，所以貨幣相通是至關重要的一方面。我國正在推進的人民幣國際化進程將更好、更有效的加強沿線各國之間的貨幣流通，這對實現“一帶一路”的“五通”目標和深化區域經濟合作都將發揮巨大的促進作用。

四、“一帶一路”背景下人民幣國際化面臨的機遇

（一）貿易合作深化助推人民幣國際化

“一帶一路”倡議的提出與發展必然會推動沿線國家之間經濟貿易合作的深化。“一帶一路”倡議的提出與發展使得“一帶一路”沿線國家之間的經濟貿易規模擴大、往來更加密切。近年來，中國對“一帶一路”沿線國家的貿易總額雖有波動，但總體不改上升趨勢;中國對“一帶一路”沿線國家的貿易總額占中國進出口總額的比重總體呈現增長態勢。2017年中國對“一帶一路”沿線國家的貿易總額實現較快增長，為14403.2億美元，占中國當年進出口總額的36.2%，較2016年上升1.9%。中國長期以來都是“一帶一路”沿線諸多國家的第一大貿易伙伴，伴隨著“一帶一路”建設的發展，中國與沿線國家的貿易往來也會日益擴大和加深，在跨境貿易中以人民幣結算可以有效降低匯兌風險和減少交易成本，符合貿易雙方的利益。

（二）“一帶一路”金融機構助推人民幣國際化

亞洲基礎設施投資銀行（Asian Infrastructure Investment Bank，簡稱亞投行，AIIB）是一個政府間的國際性金融機構，投資重點為亞洲基礎設施建設，促進亞洲區域的建設互聯互通化和經濟一體化的進程是其宗旨。推動亞投行建立以人民幣為主的投融資機制將給人民幣國際化帶來重大的機遇。亞州開發銀行在2017年發布的《滿足亞洲基礎設施建設需求》報告稱亞洲及太平洋地區若保持現有增長勢頭，到2030年其基礎設施建設需求總計將超過22.6萬億美元，約合每年1.5萬億美元;若將氣候變化減緩及適應成本考慮在內，此預測數據將提高到26萬億美元，約合每年1.7萬億美元。面對巨大的資金缺口，僅僅依靠亞投行初始資本顯然是不足的，這需要亞投行利用多元化的融資手段來滿足亞洲基礎設施建設需求，構建以人民幣貸款、發行人民幣債券為主的投資、融資機制就是一個有效的手段。

2014年12月29日，絲路基金在北京注冊成立并正式運行，基金資金為400億美元。2017年5月14日，習近平主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇上宣布：中國將加大對“一帶一路”建設的資金支持，向絲路基金新增資金1000億元人民幣。此舉進一步增強了絲路基金的資金實力，有助于為“一帶一路”建設提供更為有力、多幣種和可持續的投資融資支持，同時也為人民幣國際化的發展帶來了重要的機遇。在絲路基金的推動下，以人民幣為計價貨幣的投資勢必會越來越多的出現，這將對人民幣國際化起到很好的推進作用。

（三）對外直接投資助推人民幣國際化

《2017年度中國對外直接投資統計公報》稱：2002年至2017年，中國對外直接投資流量呈現快速增長的態勢。2017年中國對外直接投資流量占全球比重的11.1%，僅次于美國的23.9%和日本的11.2%。2017年中國對外直接投資流量是2002年的58.6倍，中國對外直接投資流量已經連續兩年在全球比重中超過一成，中國對外投資在全球直接投資中的影響力不斷擴大。中國對外直接投資存量同樣呈現快速增長的態勢。2017年末，中國對外直接投資存量為18090.4億美元，較上年末增加了4516.5億美元，是2002年末存量的60.5倍，僅次于美國的7.8萬億美元。

自2013年“一帶一路”倡議提出至2017年，中國對“一帶一路”沿線國家的投資總體保持較快增長。2017年，中國境內投資者總計對“一帶一路”沿線的57個國家近3000家境外企業進行了直接投資，涉及國民經濟17個行業大類，當年累計投資201.7億美元，同比增長31.5%，占同期中國對外直接投資流量的12.7%。

在對外直接投資中使用人民幣具備兩大優勢：第一，可以在國內熟悉的制度和環境下更便捷地獲得充足的資金供給。第二，可以避免匯率風險和價格波動，在原材料、中間產品投入或產品銷售收入以人民幣計價和結算可以有效降低匯兌風險和成本。隨著中國對外直接投資的深化和發展，中國對外投資的影響力與日俱增，這為人民幣國際化帶來了重大機遇。

五、“一帶一路”背景下人民幣國際化面臨的挑戰

（一）國際主要貨幣的地位穩固

20世紀70年代，以美元為核心的布雷頓森林體系崩潰，國際貨幣進入牙買加體系時代，各國為了抵御金融風險、獲得更多的定價權和鞏固自身在世界金融體系中的地位，推動其貨幣與美元開展競爭。然而時至今日，雖然歐元、英鎊和日元在國際貨幣體系中也擁有一定的地位，但美元依然一直保持著作為世界主導國際貨幣的地位并未受到影響。雖然2008年的國際金融危機也暴露出以美元為主導的現行國際貨幣體系存在諸多弊端和局限性，但是從實際情況看，國際社會對美元的偏好并未出現根本性的轉折或變化。這其中的原因大致有如下兩點：第一，貨幣使用慣性，國際社會使用美元結算的習慣已經建立，加之美元具有較高的流動性和安全性，長期以來形成了對美元的依賴和使用慣性。第二，一國貨幣背后的國家經濟實力是其堅實的基礎。美國是世界第一大經濟體，其在高新科技領域和重工業領域一直以來擁有很強的競爭力，加之美國在世界政治、經濟、軍事等領域的霸權地位，奠定了美元堅實的基礎。 國際主要貨幣國家可能會采取一些措施阻礙人民幣國際化的進程。

（二）推進人民幣國際化的同時面臨風險

“三元悖論（The Impossible Trinity）”，也稱“三難選擇”，其含義是：在開放經濟條件下，本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩定性，資本的自由流通三者不能同時實現，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標來實現調控的目的。若人民幣實現國際化，則必然要求資本的自由流動，加之我國貨幣政策的獨立性也是不可或缺的，那么我國匯率的穩定性將會面臨風險和挑戰。

在人民幣實現國際化以前，我國的金融市場具備一定的獨立性，全球金融危機對我國產生的影響較小。然而，隨著人民幣國際化的不斷推進，我國的金融市場都將逐步開放，我國的金融市場和全球金融市場融合程度就會越來越深入，屆時外部的金融危機將會更容易對我國金融穩定造成沖擊。同時伴隨著資本市場的開放，國際投機資本不僅會增加我國金融監管的難度和成本，也會對我國金融市場的穩定造成威脅。

六、“一帶一路”背景下推進人民幣國際化的策略

（一）堅持改革開放以不斷提升我國經濟實力

歷史經驗表明，強大的經濟實力是一國貨幣國際化的推動力和根本保證，美元、歐元、英鎊無不如此。國民經濟規模龐大且經濟實力雄厚、對外經貿密切且具備較高的地位，這兩個方面決定了國際市場對一國貨幣的認可程度。若沒有強大的實體經濟，一國貨幣就不可能得到全球貨幣使用者的長久信任，該國貨幣的國際化就如同流沙上的大廈一般缺乏穩固的根基。改革開放40年來，我國的經濟實力和綜合國力有了巨大的飛躍，此時正是回顧歷史、總結經驗的時候，更是繼續深化改革開放的契機。正如習近平主席在慶祝改革開放四十周年大會上所提到的“改革開放已走過千山萬水，但仍需跋山涉水”，我國改革開放的決心是不可動搖的。堅持全面深化改革開放，以持續不斷的提升我國的經濟實力和綜合國力，為人民幣國際化鑄造堅實而穩固的根基與后盾。

（二）深化國際經濟合作并拓展人民幣結算

中國需要持續深化與“一帶一路”沿線國家之間的經濟貿易關系，持續擴大貿易規模、擴寬貿易領域。中國是經濟全球化的積極倡導者，要旗幟鮮明的反對貿易保護主義。妥善處理好中美貿易摩擦是現階段的一個重點。中美兩國經濟體制、發展階段、價值觀和文化不同，產生貿易摩擦不足為奇，中美兩國對世界經濟增長的貢獻超過世界其他所有國家和地區的總和，國際社會也期望中美履行大國職責，為雙邊經濟和全球經濟持續平穩發展創造條件，因此，我們需要處理好與美國的政治和經貿關系。在對外直接投資領域里，我國的對外直接投資流量和存量保持著快速增長趨勢，存量已經位居世界第二位，我國對外直接投資在全球的影響力越來越大，大力支持和鼓勵我國企業“走出去”，大力支持和鼓勵在對外直接投資中廣泛使用人民幣。

（三）充分發揮亞投行和絲路基金的推動作用

亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金都是由中國發起的“一帶一路”金融機構，要推動在亞投行的投資項目中以人民幣來發放貸款并以發行人民幣債券等形式進行融資，并且利用自身影響力將這一形式轉變為機制。增加人民幣在絲路基金中的規模和份額，充分發揮絲路基金對人民幣國際化的推動作用。

（四）穩步實現人民幣資本項目可兌換

人民幣國際化需要資本項目較高程度的開放，但資本項目的開放也會給我國的金融穩定帶來風險。因此，我國的資本項目開放需要穩步、漸進推動實施。在開放的過程中要把握好資本項目開放和人民幣國際化之間的關系，要與國內的金融市場發展相匹配，把握好開放的進度和力度，使得資本項目開放成為推進人民幣國際化向更高階段前進的驅動力。

（五）健全和完善金融市場體系

為了推動開放和防范風險，健全和完善金融市場體系顯得十分重要。健全和完善金融市場體系主要包括三個方面：利率市場化改革、匯率市場化改革和完善金融監管體系。一方面，要積極推動利率市場化改革，國際歷史經驗表明，利率市場化是貨幣國際化的必要條件。另一方面，應當進一步推動匯率市場化改革，完善人民幣匯率制度，從管理浮動逐漸過渡到自由浮動。此外，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，完善金融監管體系，增強我國管控、防范金融風險的能力，守住不發生系統性風險的底線。

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（責任編輯：顧曉濱 馬琳）