中國票據市場的波動與發展體系分析

林博洋

【摘 要】 票據為中小企業短期債務融資提供了重要途徑，同時也是體量巨大的金融市場工具，票據市場的劇烈震蕩伴隨著金融去杠桿的大環境，幾乎震撼了整個金融市場，票據市場在經歷激烈震蕩之后，如何規范市場、如何健康發展，既是市場之問，也是政府之責。在市場探索和央行醞釀決策的基礎上，以上海票交所為核心的票據市場基礎設施開始構建，一系列新制度、新規則、新機制陸續推出，為票據市場由分散交易市場轉變為場內公開交易市場奠定了堅實的基礎。本文將主要分析票據市場近年來的發展概況以及今后如何構建健康發展體系。

【關鍵詞】 票據市場 轉貼現 金融市場

一、中國票據市場近年來的創新與變革

首先，近年來在票據市場歷經劇烈震蕩之后，監管層目前正加速推進改革與創新。票據行業相關改革與創新，必將能夠實現票據市場體系和運行機制的徹底重構。重塑行業競爭規則的變革與創新，完全可以被稱為票據市場的一場深刻革命，這場革命將對中國票據市場的未來發展產生重大而深遠的影響。

其次，上海票交所的正式上線和運行，為票據市場的規范和健康發展奠定了平臺基礎，建立了規則體系，這一新市場的特征體現為五個“新”—新平臺、新規則、新主體、新功能、新模式。這既體現了國家對票據業未來發展的頂層設計，也是票據市場努力的方向，其核心是要從根本上改變以往票據交易分散、割裂和無序的狀態，建設規范、統一和公開的全國性票據交易平臺，構建完善的基礎交易制度，以承載票據市場未來發展的歷史重任。

二、中國票據市場近年來的創新與變革

（一）票據業務回歸服務實體經濟本源。金融業要回歸服務于國民經濟發展的本源，并要不斷增強服務實體經濟的能力。重新出發的中國票據市場應該厘清其作為一個金融子市場的核心功能定位——服務于實體經濟的發展需要，這也是票據市場健康發展的基礎和根本保證。

票據市場作為重要的金融子市場，一頭連接著實體經濟，另一頭連接著貨幣市場。因此，國家應充分發揮票據市場的融資聯通作用，以服務實體經濟為核心，以市場轉型創新為引領，不斷優化和提升票據市場生態，健全和完善票據綜合服務體系，促進和深化產品融合創新能力，從而持續強化票據市場的專業服務能力。由此，提高金融資源的配置效率，提升票據融資的便利化，切實降低實體客戶融資成本，滿足其多樣化的金融需求，同時也吸引更多的社會資金與資本投資于票據市場，實現票據市場供需兩端間的良性循環。

（二）票據標準化短期直接債務融資工具發展方向。圍繞著票據市場的核心功能定位，可以明確界定票據市場的未來發展戰略目標—中國標準化短期直接債務融資工具發行與交易的主導性市場。作為標準化短期直接債務融資工具發行與交易的公開市場，新票據市場是一個與現有的銀行間債券市場、交易所債券市場并列的標準化債務金融子市場。票據市場的這個新定位及轉型方向對國家完善金融市場體系，支持實體經濟發展以及強化宏觀政策管理和防范金融風險具有戰略意義;同時，對市場參與機構，無論是金融機構還是實體企業，無論是投資者還是融資者，都將具有非凡的意義。

三、票據業務未來發展模式分析

首先，防范金融風險是近年來國家金融工作的重中之重，將過去分散、無序的場外交易票據市場轉型為統一、透明和標準化的短期公開債務融資市場，實現票據市場的長治久安，將從源頭上有效防范票據市場的系統性金融風險。公開、透明、集中的行內交易，將徹底打破票據市場混亂無序的局面，從而有效治理票據市場亂象，革除灰色地帶生存的基礎，構建票據市場健康發展的新生態。

其次，票據市場向標準化短期公開債務融資市場的轉型，能夠引領和推動票據市場獲得新發展，進一步擴大票據融資的規模。如此，既能夠促進票據一級市場的成長，又能夠通過一二級市場的有效聯動，將金融市場與實體領域更緊密地連接起來，更加高效地滿足實體經濟的短期快速融資需求，從而減少資金在金融市場的空轉，引導資金資源有效進入實體經濟領域，促進實體產業的發展。這對于實體經濟發展和金融市場健康成長而言是一個雙贏的結果。

再次，票據市場轉型的新定位將能夠進一步改變中國金融體系的融資結構，也有利于化解票據金融風險過度集中在銀行體系的弊端。在短期融資市場上，無論是流動資金貸款，還是商業票據，銀行都近乎處于統治地位，而近年來，商業銀行受資本制約、負債壓力等的限制，難以有效滿足市場融資需求，而且融資效率偏低，這也是企業融資難、融資貴的原因之一。在票據市場轉型為標準化短期債務融資市場后，融資規模可以大幅提升，特別是在多樣化市場主體的積極參與下，發展壯大后的票據市場更有利于有效滿足實體企業短期融資需求。

四、結語

綜上所述，票據市場向標準化短期公開債務融資市場轉型，強化了其為國家金融宏觀調控提供精準依據和有效政策手段的作用。作為標準化債務市場的票據市場規模巨大，參與機構眾多，其市場均衡利率是典型的市場化利率，也是最能反映實體經濟需求的短期利率，票據市場收益率曲線可以作為金融市場的重要風險坐標和參考系。因此，票據市場利率可以納入國家基準利率體系，為國家宏觀政策決策提供準確依據。此外，作為一個公開的債務融資市場，其可以被央行作為宏觀政策調控的重要著力點，通過資金投放的數量調控，利率引導的價格調控，以及再貼現政策的精準掌控，以預調微調的形式準確傳達央行的宏觀調控意圖，從而引導金融市場緊跟國家政策的調控方向和目標。

【參考文獻】

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