基于羊群效應分析美國次貸危機產生的原因

吳曼曼

【摘 要】 現代金融理論的產生和發展都是以市場參與者采取的行為是理性為前提的，但在實際中，金融市場上各交易主體的交易行為大多數都是非理性的，具有盲目的羊群行為特性，加大了金融市場上的不穩定性，容易引發金融危機。當前隨著金融創新的不斷發展，各金融市場間的聯系日益密切，經濟危機頻繁爆發，其波及范圍廣，危害性大。本文基于羊群效應分析美國次貸危機爆發的原因，分析借款者、金融機構以及投資者三者的羊群行為，得出他們盲目的羊群行為加快了次貸危機的爆發，從而對金融危機的研究有一定的借鑒意義，并對此提出了相應的解決措施。

【關鍵詞】 次貸危機 羊群效應 借款者

引 言

近些年，金融全球化、自由化趨勢日漸明顯，金融創新持續完善，各金融市場之間的聯系越來越頻繁，風險的傳播渠道也逐漸擴大，使得風險不再單獨存在某個金融市場。除此之外，風險也被無限地放大，這就會導致發生金融危機的概率增大。如果發生金融危機的話，它就會快速地波及到其他市場，對國民經濟造成的危害巨大。從上世紀90年代開始，金融危機在全世界范圍內爆發多次。

一些學者提出金融市場上存在羊群行為，大多數都是投資者角度進行分析的。本文主要是分析美國次貸危機中的借款者、金融機構和投資者三者的羊群行為，對采取羊群行為的主體的分析更加全面、完善，使我們對美國次貸危機爆發的原因認識更加深入。

一、羊群效應綜述

羊群效應就是從眾行為在經濟領域的表現。在金融市場中，由于特定的一些原因，投資者會和其他大多數投資者實施大致的行動。其中最主要的影響因素是大多數市場參與者對投資所采取的策略，如果更大比例市場參與者的投資策略一致，投資者不會根據個人掌握的條件做出決策，而是受到大多數市場參與者的影響做出和他們一致的決定。

二、案例分析

（一）案例描述。2000年3月，聯邦政府訴微軟壟斷案，微軟敗訴，以此為導火索，美國股市互聯網泡沫破滅，美國經濟開始持續性地衰弱，經濟發展低迷。美聯儲為了降低失業率，重新振興經濟，促進經濟發展，多次降低聯邦基準利率。此為美國次貸危機的背景。

在聯邦基準利率降低后，類似債券等傳統固定收益類的產品收益類很低，股票市場正在經歷低迷期。人們手中的錢投資渠道減少，就把多余的錢投資于發展長期低迷的房地產業。由于房地產市場中需求大于供給，房價就開始上漲。并不是所有的人都能有錢去購買房產，這就出現了次級貸款。

（二）案例分析。從美國次貸危機爆發的全過程我們可以看出，金融市場中的交易主體中的借款者、金融機構以及投資者都存在非理性的行為，這些行為從某種程度上導致或者加快次貸危機的爆發。

1.借款者方面。在次貸危機中貸款的好壞對整個金融市場與金融機構的健康良好的運行至關重要。借款者是次級貸款的第一步，所以對借款者的心理變化必須加以重視。

由于美聯儲多次降低利率，大量信用等級差的人也能在銀行獲得貸款去購買房子。由于房地產市場中需求大于供給，房價不斷提高。由于利率的降低，銀行可以向借款者提供較低成本的貸款，貸款條件也不再像以前那么嚴格。這就使得大量沒有固定工作、收入水平低的人們向銀行借款去購買房子。這種盲目的羊群行為使得次級貸款在銀行總貸款中的比例直線提高。人們紛紛選擇向銀行借款，卻忽視了未來是否有能力償還借款，造成了房子的價格顯著高于其真實的價值，產生房產泡沫。

2.投資者方面。投資者包括機構投資者和個人投資者，他們的行為具有很大程度上的一致性。大多數機構投資者都會獲得類似的信息，對所掌握的信息進行處理的方法和程序也一致，所以他們采取的投資策略也并無較大的差異，羊群效應在這個方面得到很好地體現。風險與收益并存，高收益就會存在高風險。

三、對策建議

加大金融知識宣傳力度，使投資者投資行為更合理

隨著金融創新的不斷發展，金融產品種類不再單一呈現多樣化，投資者對其真實的投資價值越來越難以了解，再加上投資者普遍掌握的專業知識不足，在金融市場交易活動中就發生羊群行為，很可能投資以失敗為結束。從美國的次貸危機中我們也可以得出金融知識宣傳的重要性。

金融知識宣傳工作主要是由相關的監管機構負責的，人們對金融相關法律知識也了解甚少，除了對股票、債券等金融知識加以宣傳外，對一些政策法規也不可以忽略。投資就會存在風險，人們要認識到自己投資風險程度的大小。如果投資者的合法權益受到侵害，要拿起法律武器來維護自己的權利。有關部門制定的法律法規要符合金融市場的實際情況，能夠促使投資者減少非理性的羊群行為，營造出一個有序、健康的金融環境。

總 結

本文主要是基于羊群效應對美國次貸危機的成因進行了分析，運用案例分析的方法對金融危機中市場參與者的羊群行為有一定程度的認識。通過分析可以得出，在金融危機整個過程中，借款者、金融機構以及投資者都存在非理性的羊群行為，針對此問題提出了相應的解決措施。我認為本文還有很多不足之處，提出的對策建議方面不夠完善，希望以后有機會能夠對此加以補充改進。

【參考文獻】

[1] 劉少東.金融危機背景下的金融監管理論：文獻綜述.中國社會科學院世界經濟與政治研究所國家金融研究中心 Working Paper No 0909

[2] 謝平.金融危機后有關金融監管改革的理論綜述[J].金融研究，2009（2）

[3] 李敏，王振磊，劉曉娜.次貸危機的行為金融學視角分析[J].云南財經大學雜志，2009（4）.65-67.

[4] 肖崎.基于行為金融理論對次貸危機的探析[J].金融發展研究，2011（6）.4-7.

[5] 李少君.對次貸危機的一個解釋：基于行為金融學的分析[J].湖北社會科學，2009（4）.96-99.