全球種子產業三大并購事件落下帷幕

佟屏亞

從2016年至2018年底，全球種子產業三大并購事件最后落下帷幕，即大家所熟知的陶氏與杜邦合并、中國化工兼并先正達、拜耳收購孟山都。這一系列并購整合涉及資金高達2 000億美元，全球農化產業和種子產業形成“三足鼎立”格局。

1? ?陶氏杜邦合并后拆分3家獨立公司

2015年12月，美國陶氏化學公司（DOW）和杜邦公司（DuPont）宣布合并，定名為“陶氏杜邦”， 2017年8月陶氏杜邦合并定型，總市值超過1 500億美元，一個新的全球最大的化工公司和種子公司正式誕生。

陶氏化學公司運行有150多年的歷史，杜邦種子公司運行有200多年的歷史。陶氏杜邦合并案揭示出美國企業衰落的真正原因：傳統產業已經到了企業發展瓶頸期，缺乏創新機制和上升空間，新的化合物篩選和品種培育時間變長、成本升高、企業運行舉步維艱。

陶氏和杜邦合并背后有三大邏輯：一是戰略。通過合并能夠使自己沖出混戰的競爭困局，增強實力，重點發展。二是轉型。兩家公司謀求持續增長的戰略驅動，將大大推動在重點領域轉型之路。三是規模。從經濟學角度審視，陶氏杜邦合并會帶來10億美元的協同增長效應。未來2～3年，兩家公司都將重新對業務板塊進行調整，其中一些分散的業務部門進行專業重組，有利于快速發展和擴大市場份額。

2018年11月1日，陶氏杜邦宣布將總公司拆分成3家行業領先的、獨立的上市公司，分別從事農業、特種產品和化學材料業務：材料科學公司（DOW），總部設在美國密歇根州米德蘭市;特種產品公司（DuPont），總部設在美國特拉華州威明頓市，將成為新的杜邦公司;農業公司（Corteva Agriscience），總部設在美國特拉華州威明頓市。陶氏杜邦表示，未來農業、材料科學和特種產品領域成為3家獨立的上市公司，將憑借以科學為基礎的高效創新能力，引領各自所在行業的重點發展，滿足客戶需求，并助力應對全球性挑戰。

2? ?中國化工兼并先正達是一樁“蛇吞象”交易

總部設在瑞士巴塞爾的先正達（Syngenta）公司成立于2000年，有員工2.8萬，活躍在90個國家，其中10%在瑞士。先正達公司提供作物保護產品、種子產品及服務業務，包括殺真菌劑、除草劑和殺蟲劑。公司擁有蔬菜品種2 500多個，每年新增品種150～200個，對瑞士的貢獻稅收和征稅支付每年約2億瑞士法郎。

2017年8月31日，中國化工集團宣布430億美元完成對先正達公司兼并的要約交割，中國化工/先正達邁入全球種業十強的第7名。中國化工與先正達具有很強的互補性：中國化工擁有完整的農藥產業鏈，先正達的種子業務可以彌補中國化工的空白。先正達公司是全球四大轉基因作物生產商之一，擁有眾多轉基因作物品種。

中國化工集團并購先正達被形容是一樁“蛇吞象”交易。這場交易對價雖然鎖定在430億美元，但整體實際所需資金高達504億美元，主要來自中國政府相關機構，以及中信銀行、匯豐銀行牽頭的銀團貸款。中國化工集團資產總額為3 776億元，負債總額約3 058億元（約450億美元），資產負債率達到80%以上。

業界評價中國化工/先正達并購案很難產生1+1>2效應，雙方的管理方式能否有效對接是一個很大問題。一是國企管理體制機制與先正達企業管理方式存在顯著差異，財務管理、人事管理、市場管理等需要多長時間和多大精力完成融合統一？二是國企科技創新邁步蹀躞，存在核心技術能否為我所用的變數。三是中國化工集團并購后債臺高筑給后期經營帶來壓力，以及難以預測的整合協同前景及其隱匿的難以預料的深層危機。但也有評論說，中國化工集團早有先見之明，被兼并的先正達依然保留原有公司名稱、從業人員、管理體制和運行機制，只待時機成熟之時再正式融入麾下。

3? ?拜耳收購孟山都后將徹底“除其臭名”

德國制藥和農化巨頭拜耳公司以630億美元收購美國農業巨頭孟山都公司，這樁交易被認為是全球農化行業最大最新的并購事件。拜耳公司就此收購事件發布一則聲明：交易成功后，將產生一家占據全球逾1/4份額的最大農藥和轉基因種子供應商，其中約占全球28%的農化產品市場、美國36%的玉米種子市場和28%的大豆種子市場。

孟山都公司曾是全世界最大的轉基因作物種子供應商，1980年投資10億美金建立世界上最大的生物技術研發中心，1986年研發出世界第一個轉基因牽牛花，1994年研發出轉基因大豆捆綁草甘膦獲得美國農業部批準，并在此后轉基因作物的研發方面一路領先。從種子業務來看，孟山都公司種子銷售額高于排名第二的陶氏杜邦和排名第三的先正達的總和，是拜耳公司的6倍多。但孟山都公司在2000年以后農化行業步入寒冬，農業生物技術行業遭遇運行低谷，在轉基因商業化過程中受到全世界消費者抵制，在美國市場發展速度減緩，投入產出和投資回報率遠遠低于預期。孟山都公司由于大規模使用借貸資本，資產負債率過高，華爾街因此給孟山都公司及其整個行業降級預警。

新世紀以來，孟山都公司遭受全球輿論譴責“三宗罪”：一是越南戰爭期間美軍大規模使用孟山都公司研制的“橙劑”而致眾多平民遭受畸形或死亡;二是研制轉基因作物（GMO）種子遺患深遠;三是世界衛生組織將孟山都招牌除草劑“農達（Roundup）”的主要成分草甘膦列為可能致癌物質。2018年對孟山都來說可謂流年不利、命運多舛，它陷入了越來越多的指控其旗艦產品農達草甘膦除草劑致癌的法律訴訟。草甘膦被美國加州環保署列入致癌物名單，銷售含草甘膦產品必須打上致癌標簽。“孟山都”早已超越公司名稱的本身，成為全球聲勢浩大的反轉基因游行共指目標。

2018年6月7日，德國拜耳集團收購孟山都公司手續全部完成，宣布將取消“孟山都”這個名字，新名稱叫做“拜耳作物科學有限公司”（Bayer Crop Science Ltd），有117年歷史印跡的孟山都公司徹底退出舞臺。“世界再無孟山都！”