虛擬經濟對實體經濟的影響

摘 要：在虛擬經濟迅速發展的背景下，近年來我國的股票市場發展速度逐漸超過了實體經濟的發展速度，甚至與實體經濟出現了明顯的背離。本文以每月股票成交額代表虛擬經濟，以消費者價格指數代表實體經濟，通過建立VAR模型，分析發現，我國的虛擬經濟與實體經濟的發展雖然從長期來看是趨于平衡的，但依舊存在短期的不平穩性。

關鍵詞：實體經濟；虛擬經濟；VAR模型

中圖分類號：F224；TP391 文獻標識碼：A 文章編號：2096-4706（2019）03-0060-04

The Impact of Virtual Economy on Real Economy

——An Empirical Study Based on VAR Model

WANG Xuemei

（Chengdu University of Technology，Chengdu 610059，China）

Abstract：Under the background of rapid development of fictitious economy，in recent years，the speed of development of China’s stock market has gradually exceeded that of real economy，and even deviated from real economy. In this paper，the monthly stock turnover represents the virtual economy，and the consumer price index represents the real economy. Through the establishment of VAR model，we find that although the development of the virtual economy and the real economy in China tends to be balanced in the long term，there is still short-term instability.

Keywords：real economy；virtual economy；VAR model

0 引 言

虛擬經濟前期的確極大地促進了實體經濟的發展，但是由于虛擬經濟的過度膨脹，也引發了一系列的經濟問題。2008年的金融危機始發于美國次貸危機，并且演變成了全球性金融危機，在一定程度上破壞了金融國際秩序，嚴重影響了世界各國經濟協調，甚至包括一些金融制度相對成熟的資本主義國家，虛擬經濟市場也受到了相當大的沖擊，比如日本股市一路暴跌。在歷史以來的經濟危機中，雖然中國受到的影響相對于其他國家而言并不是很嚴重，但也使我國經濟增長速度連續放慢，導致就業崗位減少、失業率上升、民眾就業困難。

從國內虛擬經濟發展的狀況來看，目前我國虛擬經濟的發展已經超過了實體經濟的發展，虛擬經濟的獨立性越來越顯著。2014年3月我國新增就業人口是2452.35萬人，2014年6月新增就業人口是2439.64萬人，2014年9月新增就業人口2364萬人，對比股票市場的發展動態可以看出，這個時間段恰是股票市場穩定增長的階段，但是到了2014年12月，新增加的就業人口僅有169.33萬人，這是一個轉折點，因為從2014年末至2015年末，股票市場進入了一個瘋狂的模式，大量資金涌入股票市場，使得實體經濟大幅度縮水。

總之，隨著經濟虛擬化程度的加深，研究虛擬經濟與實體經濟的關系，不僅有重要的理論意義，還有重要的現實意義。

1 相關文獻綜述

當前，對虛擬經濟與實體經濟之間關系的研究，主要通過構建數學模型來模擬虛擬經濟和實體經濟的發展關系，研究領域主要集中在股票市場和房地產市場，通過研究它們對實體經濟的影響來解析二者之間的聯動性。劉駿民、王國忠（2004）以虛擬資產價格和資金流量為例，闡明虛擬化誕生于全球化，是經濟全球化的主要特征，也是衡量國家經濟安全的重要指標。劉駿民、伍超明（2004）通過構建貨幣、虛擬經濟與實體經濟間關系的模型，發現近幾年來，中國股票市場與實體經濟出現了明顯的背離，經濟正在經歷一個虛擬化的過程，二者相互間的獨立性特征在不斷地加強（王國忠，王群勇，2005）。周瑩瑩和劉傳哲（2011）則認為國內的虛擬經濟與實體經濟之間存在聯動效應，短期內虛擬經濟對實體經濟的負面影響較大，但從長遠來看，虛擬經濟對實體經濟的正向促進作用也不斷增強。董俊華（2013）基于中國股票市場和房地產市場對虛擬經濟和實體經濟進行實證研究，表明雖然我國的虛擬經濟和實體經濟在短期內會出現偏離的情況，但站在長遠發展的角度來看，這種偏離會逐漸弱化，最終達到穩定的收斂狀態。郭琨、周煒星和成思危（2012）用熱最優路徑法，證明2002年之前上證指數和GDP之間并不存在明顯的先后關系，但2006年以后我國股市已初備經濟晴雨表的作用。羅來軍、蔣承、王亞章（2016）則分析了在股市熱、房地產熱和高利貸熱的情況下，虛擬經濟從實體經濟中吸走的資金，本應提供給實體經濟的一些融資資金并沒有進入實體經濟，而是仍留在虛擬經濟中運轉，這給實體經濟帶來了很大的負面影響，引發了融資歧視、市場扭曲與利潤迷失等經濟問題，阻礙了經濟的發展。

綜上所述，眾多學者的研究方向也各不相同，因而對虛擬經濟和實體經濟之間的關系各執所見。本文選擇一種新的研究視角，以我國股市和消費者價格指數作為研究對象，對二者的關系做進一步的實證分析。

2 模型設計

借助索洛增長模型，我們假設經濟只包含兩個部分，一個是虛擬經濟，一個是實體經濟。總的產出用Y表示，R代表實體經濟，S代表虛擬經濟，A代表全要素生產率，則經濟的生產函數為：

Y=AF（R，S）

考慮虛擬經濟對總產出的穩態效應，對總產出函數進行變形，如下：

Y=AF（R，S）=AR×F（1，S）

兩邊同時除以R可得，其中為總產出與實體資本和全要素生產率的比率，表示虛擬資本與實體資本的比率，生產函數進一步變為y=f（s）。

設總資本中虛擬化的比例是m，虛擬資本泡沫化的比例是n，則虛擬資本的投入率為：

上式兩邊同時除以R，可得：

又由于，對該式關于時間變量求導，經運算可得：

其中r是實體資本的增長率。

綜合上式可得：

根據新古典模型的穩態條件可得，當mf（s）=（n+r）s時，在經濟到達穩態之前，增加虛擬資本的投入，可以帶動總產出的增加，但是當虛擬資本對總經濟的貢獻率達到一定的程度之后，繼續擴大虛擬資本的投入，反而會造成經濟的衰退。

3 實證結果分析

3.1 數據說明

本文用消費者價格指數代表實體經濟，以每月股票成交額代表虛擬經濟。二者的數據期間都是1993年1月至2016年9月，所有的數據來源于Wind數據庫。

3.2 平穩性檢驗

平穩性檢驗——單位根檢驗。在檢驗類型中依據SC準則選取最優滯后期，即SC的值越小越好。變量水平值的單位根檢驗和變量取一階差分后的單位根檢驗結果如表1和表2所示：

分析檢驗結果可知，所有數據的一階差分序列在1%、5%、10%的水平下都是拒絕原假設的，即序列的一階差分是平穩的，數據是一階單整序列，可以進行協整檢驗。

3.3 協整檢驗

根據AIC準則、SC準則和LR準則確定解釋變量的最優滯后階數，得出最優滯后階數是3，下面用特征根跡檢驗判斷變量間的協整關系。Johansen協整檢驗中的特征根跡檢驗結果如表3所示：

根據上述結果可以得出，兩個向量是協整的，也即變量存在長期的均衡關系。

3.4 模型的穩定性檢驗

如果模型所有根模的倒數都小于1，也即所有根模的倒數都在單位圓之內，則所建立的模型是穩定的，所以模型中進行的因果關系檢驗和方差分解檢驗都是有效的；反之，模型是不穩定的。單位根的倒數分布如圖1所示，所有根模的倒數都小于1，所建立的VAR模型是穩定的。

3.5 脈沖相應分析

股票成交額的脈沖響應和消費者價格指數的脈沖響應如圖2和圖3所示，反映了代表虛擬經濟的股票市場和代表實體經濟的消費者價格指數的脈沖響應。在圖2中，虛擬經濟的指標每月股票成交額是脈沖響應變量，實體經濟的代表消費者價格指數是沖擊變量，可以看出，前期虛擬經濟對實體經濟的變化做出了正向的反應，達到峰值之后開始逐漸趨于下降，這在一定程度上表明，越往后期，實體經濟對虛擬經濟的影響力越發減弱，虛擬經濟開始呈現出相對獨立的特征。在圖3中，虛擬經濟是沖擊變量，實體經濟是沖擊響應變量，虛擬經濟對實體經濟一直都是正向的沖擊效應，說明虛擬經濟一直在拉動實體經濟的增長，但是又可以明顯地看出，虛擬經濟對實體經濟的拉動作用，在達到峰值之后逐漸趨于平穩，最終處于一個相對平衡的狀態。

4 結 論

通過對虛擬經濟和實體經濟的關系進行研究，發現二者之間雖然保持長期的均衡狀態，但是就目前來說，由于虛擬經濟的相對獨立性，我國的虛擬經濟已經在一定程度上脫離了實體經濟，甚至開始阻礙實體經濟發展。基于此，本文提出如下建議。

4.1 必須以正確的眼光看待虛擬經濟

當虛擬經濟市場有利可圖時，作為個人的理性經濟人，必然會把必須的資金外的所有金錢投入虛擬資本的循環運動中，從而造成實體經濟缺乏應有的資金支持。企業作為營利性組織，也會選擇把大量的資金投向股市和房地產，導致實體經濟產出不足，同時由于消費者手中沒有多余的閑錢，進而出現整個社會購買力不足的情況，如此相互影響，就會造成實體經濟增長率下降，而虛擬經濟吹起的泡沫一旦破裂，必然會出現投資扭曲、物價上漲等不良后果。因此，我們應當科學地對待虛擬經濟，在經濟虛擬化的過程中，必須確保實體經濟的主體地位不動搖。

4.2 完善金融監督管理制度

必須建立嚴格完整的監督管理制度，具體來說，充分應用企業的信用評價機制，健全個人信用評價機制，迫使企業發布正確的信息，減少虛擬經濟運行中的不良行為；健全股票市場法制建設，嚴厲打擊投機倒把行為，保護廣大投資者的合法權益，化解金融風險；增加金融透明度，完善金融信息報告和披露制度，增強金融機構經營和財務狀況的透明度，使監管者有效識別和預警金融風險；加強各部門之間的相互協作，使其充分了解目前經濟整體運行狀況，各部門之間相互監督，有效避免監管過程出現紕漏，方便聯合起來對虛擬經濟運行中的不利因素重拳出擊。

4.3 優化虛擬經濟的運行結構，增強虛擬經濟體的抗風險能力

除了監管要到位之外，虛擬經濟還要提高自身對金融風暴的抗擊能力。首先，不可過度依賴金融模型，要將理論模型和現實經濟運行狀況結合起來，不斷優化和改善，構建與時俱進、穩定的金融資本運作系統；其次，繼續實施穩健的貨幣政策，保持合理的社會融資規模，減少資本虛擬化的比例，鼓勵資本流向實體經濟建設，以強大的實體經濟為后盾發展虛擬經濟；最后，進一步深化利率市場化和匯率形成機制等重點領域改革，制定合理的外匯政策，避免我國外匯市場成為國際炒家的戰場。

參考文獻：

[1] 周瑩瑩，劉傳哲.我國虛擬經濟與實體經濟的聯動效應——基于資本市場、金融衍生品市場與實體經濟數據的實證研究 [J].山西財經大學學報，2011，33（5）：10-19.

[2] 王國忠，王群勇.經濟虛擬化與虛擬經濟的獨立性特征研究——虛擬經濟與實體經濟關系的動態化過程 [J].當代財經，2005（3）：5-10.

[3] 羅來軍，蔣承，王亞章.融資歧視、市場扭曲與利潤迷失——兼議虛擬經濟對實體經濟的影響 [J].經濟研究，2016，51（4）：74-88.

[4] 劉駿民，王國忠.虛擬經濟穩定性、系統風險與經濟安全 [J].南開經濟研究，2004（6）：32-39.

[5] 董俊華.虛擬經濟與實體經濟——基于中國股票與房地產市場的實證研究 [J].福州大學學報（哲學社會科學版），2013，27（3）：40-47+51.

[6] 劉駿民，伍超明.虛擬經濟與實體經濟關系模型——對我國當前股市與實體經濟關系的一種解釋 [J].經濟研究，2004（4）：60-69.

[7] 郭琨，周煒星，成思危.中國股市的經濟晴雨表作用——基于熱最優路徑法的動態分析 [J].管理科學學報，2012，15（1）：1-10.

作者簡介：王雪梅（1992.10-），女，漢族，河南原陽人，碩士研究生，研究方向：數量經濟、應用統計、三農問題。