基于生命周期理論的融資策略研究

伍雄偉

摘 要：改革開放促進社會主義市場經(jīng)濟迅猛發(fā)展，然而很多企業(yè)的融資模式仍然存在問題。本文從企業(yè)的生命周期理論出發(fā)，具體分析了企業(yè)各個生命周期的特點，總結(jié)出不同時期融資策略，進而對企業(yè)融資的改善提出一些建議。

關(guān)鍵詞：生命周期 融資 策略

一、 引言

企業(yè)在成長過程中總會面臨融資困難、融資方式難以選擇、融資模式的不合理運用等問題，筆者認為有必要對企業(yè)的不同的生命周期進行深入剖析，分別找出適用于初創(chuàng)、成長、成熟和衰退期的融資策略，為企業(yè)的融資和可持續(xù)發(fā)展貢獻力量。

二、企業(yè)不同生命周期的融資策略分析

企業(yè)的發(fā)展階段可以分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期，在不同的生命周期，企業(yè)應(yīng)該采用不同的融資策略。

1、初創(chuàng)期以內(nèi)源融資、政策性資金、風險投資為主

處在初創(chuàng)期的企業(yè)缺少吸引融資的條件，缺少有形、無形資產(chǎn)和自身研發(fā)的成果，長期借款和發(fā)行長期債券更是不會眷顧這類剛成立的企業(yè)。剛成立的公司在融資渠道上可以利用內(nèi)源融資、政策性資金、發(fā)行股票等方式獲得資金，但是在這些融資方式上對于剛成立企業(yè)存在許多不成熟要素，不利于企業(yè)的融資。針對社會經(jīng)濟市場上初創(chuàng)企業(yè)融資困難問題，國家和政府出臺了許多扶持中小業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)融資相關(guān)政策辦法，例如：設(shè)立科技創(chuàng)業(yè)基金為高新技術(shù)企業(yè)提供資金便捷和優(yōu)惠服務(wù)，以較低的貼息率貸款給企業(yè);政府財政部門對具有良好發(fā)展前景的企業(yè)實行相關(guān)投資措施。在初創(chuàng)期，按資金來源難易程度劃分為內(nèi)源融資，其中多為創(chuàng)業(yè)者個人資金存款、親友借款和私人投資收入，和政府設(shè)立的政策性資金和風險投資，這些融資方式資金來源較容易，投入風險和成本都較低，還款門檻較低。特別的，天使投資融資程序簡單、快捷，對投資收益看中，輕風險，對初創(chuàng)期非常具有吸引力。

2、成長期以債權(quán)融資為主

企業(yè)進入到成長期之后，市場產(chǎn)品的占有份額逐漸提升，銷售收入和利潤迅速增長，逐步確立自身在行業(yè)的地位，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模逐漸擴大并開始出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并且在同行業(yè)中有一定的壟斷地位。企業(yè)想要發(fā)展就必須要保證源源不斷的資金投入，成長期的資金需求量約是初創(chuàng)期的100倍。在這個時期，產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新、生產(chǎn)銷售都需要很大資金的投入量。正因為廣闊的市場前景和企業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴大，企業(yè)的融資方式也相較于前個時期有了更大的選擇性。這時企業(yè)不只是看重融資資金，更追求的是市場價值和利潤的最大化，從企業(yè)內(nèi)部進行改革，追求自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)的完整性，以降低財務(wù)風險和資本成本。

債權(quán)融資與股權(quán)融資相比，不僅可以利用財務(wù)杠桿對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，而且融資速度快，融資成本也較低，方式還隱蔽，可以利用稅盾獲得更多優(yōu)惠，同時又保護了股東的權(quán)益，控制權(quán)仍集中。在這個時期的收入和利潤都是同比增長，而收入和利潤足以抵減外債所產(chǎn)生的利息費用，這不會給企業(yè)造成困擾。債權(quán)融資方式主要包括銀行信貸、發(fā)行債券、融資租賃、知識產(chǎn)權(quán)擔保貸款、風險投資等。最后，在需要大量生產(chǎn)設(shè)備的企業(yè)，在成長期生產(chǎn)規(guī)模急劇擴大，需大量資金購買生產(chǎn)設(shè)備，因此在這個階段選擇融資租賃仍舊可以緩解資金壓力。由于在成長期的生產(chǎn)技術(shù)、資金等各方面已相對于前一個階段完善很多，隨著企業(yè)資金的陸續(xù)到位，風險投資融資方式會在后期退出。從而我們可以得出結(jié)論，企業(yè)成長期融資應(yīng)以債權(quán)融資、股權(quán)融資、風險投資等方式為主要渠道。

3、成熟期以長期負債、各種并購為主

進入成熟期，企業(yè)在市場上非常具備競爭力，不論在產(chǎn)品生產(chǎn)、營銷、資金需求方面都達到頂峰，自身實力條件的具備使其足以應(yīng)對市場上宏觀和微觀環(huán)境的變化。市場風險和經(jīng)營風險小，企業(yè)整體趨于平穩(wěn)狀態(tài)。在這個時期企業(yè)主要將面對資產(chǎn)重組、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換、制度更改等問題。在資金方面，由于成熟期中企業(yè)的經(jīng)營活動資金量充足，整個企業(yè)的資金鏈處于完整狀態(tài)，因此該階段對于資金需求較低。

企業(yè)的成熟期無論在制度還是在經(jīng)營指標上都得到了很好的完善，各方面增長指標已經(jīng)達到最好時期，整體發(fā)展也很均衡，不存在重大問題。隨著企業(yè)經(jīng)營的不斷擴大，這時候企業(yè)就會進行并購或收購等方式去擴大企業(yè)規(guī)模。而融資者也會看重企業(yè)這個階段平穩(wěn)、資金雄厚，運營能力強的特點，對企業(yè)進行長期性的融資。綜上所述，成熟期融資方式按重要性先后順序是：留存收益、長期借款、發(fā)行股票、長期債券、商業(yè)信貸、短期借款、融資租賃。隨著融資空間擴大，企業(yè)只有結(jié)合綜合資本成本、財務(wù)風險、股東權(quán)益，多方面考慮才能得到融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。

4、衰退期以資產(chǎn)證券化融資為主

進入衰退期，企業(yè)的產(chǎn)品份額和市場規(guī)模逐漸萎縮，與同等行業(yè)競爭者逐漸產(chǎn)生差距，支柱性業(yè)務(wù)減少帶來的營業(yè)收入大幅下降，凈利潤甚至出現(xiàn)負增長，固定支出比重額不斷上升，甚至多于盈利收入。企業(yè)在這個時候選擇怎樣的發(fā)展方向決定了它的融資方式。如果選擇退出，就可以考慮資產(chǎn)證券化融資方式，用未來收益通過新形式抵減現(xiàn)有風險，把企業(yè)生產(chǎn)資源和財務(wù)資源兩者的互換來進行融資。成本低而且融資風險也比較小。或者還可以考慮無需進行融資的一種方式，把企業(yè)出售變賣，避免企業(yè)價值進一步降低。如果企業(yè)準備進行二次創(chuàng)業(yè)，可以選擇通過內(nèi)部留存收益、變賣內(nèi)部核心資產(chǎn)、抵押質(zhì)押資產(chǎn)等方式融入資金。

三、 結(jié)語

企業(yè)融資是每個企業(yè)發(fā)展中必須經(jīng)歷的過程，融資資金的到位是企業(yè)繼續(xù)發(fā)展擴大的前提保證。如果企業(yè)沒有在每個不同的發(fā)展時期根據(jù)其具體情況選擇合適的融資策略，那么很可能會危及到企業(yè)后續(xù)的生存和發(fā)展。所以，在選擇融資方式前，必須要把好關(guān)，對企業(yè)每個時期的發(fā)展特點進行詳細的分析，根據(jù)實際情況選擇融資策略。同時，企業(yè)應(yīng)做好融資籌劃，積極響應(yīng)政府政策，利用政府幫扶進行融資。此外，企業(yè)應(yīng)放寬融資眼界，爭取從各個渠道獲得資金，進行多樣化多層次的融資。

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本研究得到廣東技術(shù)師范大學(xué)天河學(xué)院資助項目（KY2016020）的資助