美股警報解除？

石悟

多數華爾街人士認為，由于冠狀病毒的爆發實際上已經令全球經濟陷入停滯，目前的股市價值并未完全反映潛在的企業盈利崩潰。

全球疫情蔓延速度似有放緩跡象，風險投資偏好受到提振，歐美股市4月6日大漲，美國三大股指均漲逾7%，德國DAX指數漲5.77%。

雖然全球確認新增冠狀病毒病例繼續增加，但增速有所放緩。西班牙、意大利以及美國的疫情擴散情況有所改善，初露尋求拐點的跡象，為全球股市帶來回暖的契機。美國總統特朗普稱，美國也看到了疫情趨于“平穩”的跡象。

能漲多久

樂觀的市場人士認為，由于歐美的疫情可能已出現放緩的早期跡象，再加上各國政府不間斷地刺激措施和央行注入的流動性也開始發揮作用，市場不斷向上反彈，激進的買盤正在回歸。

Nuveen首席股票策略師兼高級投資組合經理多爾（Bob Doll）稱，股市將在經濟觸底前觸底，所以2192點可能已經是標普500指數近期的最低點。

但Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley表示：“我們仍然認為，在熊市結束之前，主要股指重新測試3月份的低點并繼續下跌的可能性很大。”

安本標準投資（Aberdeen Standard Investments）的經濟學家戈文達·芬恩（Govinda Finn）表示，一種渴望看到病毒傳播和經濟增長出現轉機的情緒正在推動市場。不過他警告稱：“我對目前的情況沒有太大信心，因此我認為漲勢可能不會持續太久。”

目前美股仍處于熊市區域，標準普爾500指數較歷史高位下跌約21.5%。

多數華爾街人士認為，由于冠狀病毒的暴發實際上已經令全球經濟陷入停滯，目前的股市價值并未完全反映潛在的企業盈利崩潰。

經濟學家認為，應該對冠狀病毒大流行帶來的影響做好準備，因為病毒疫情對今年的企業盈利能力及整體經濟活動都將產生深遠的影響。

經濟學家預計美國經濟已經進入衰退，第二季度GDP將萎縮約30%。但從第三季度開始，經濟將出現不同程度的反彈。

中信證券認為，在疫情沖擊下，惡化的經濟基本面和企業盈利在資產價格中尚未完全顯現。

對于全球市場的后續走勢來說，伴隨著新冠疫情對于全球經濟方面的沖擊逐漸顯現，未來在經濟基本面沖擊之下，仍有可能由流動性危機的第二階段發展成為經濟危機的第三階段。

從美國企業端的角度來看，當前美國企業部門杠桿率處于較高水平，在經濟壓力顯現后，企業收入與經營的壓力或使得未來美國企業杠桿問題進一步凸顯，若信用債出現違約可能會進一步觸發金融機構的違約。

從財政的角度來看，當前美國及歐元區疫情較為嚴重的國家，其政府部門杠桿率也較高，在通過財政政策應對疫情沖擊的同時，政府債務問題也將加重，應警惕政府債務負擔引發債務危機，從而導致全球波動的可能。

瑞幸波及中概股

美股上市公司瑞幸咖啡財務造假事件繼續發酵，其股東發生違約，ADS遭強制出售。據報道，在瑞幸咖啡股東Haode Investment公司（借款人）發生違約之后，根據一項價值5.18億美元的保證金貸款安排，貸款人將對抵押品行使貸款人權利，即采取強制執行程序，涉及76350094股瑞幸咖啡美國存托股（ADS）。

4月2日，瑞幸咖啡（中國）有限公司宣布，在審計2019年年報發現問題后，董事會成立了一個特別調查委員會。委員會發現，公司2019年二季度至四季度期間，偽造了22億元的交易額，相關的成本和費用也相應虛增。

受瑞幸財務造假事件持續發酵以及其他內外部不利因素影響，跟誰學、萬國數據、世紀互聯等部分曾遭到做空的中概股出現股價明顯回落。近10個交易日內，有6只納斯達克市場的中概股跌幅超過30%，近5個交易日內跌幅超過10%的中概股有20只。

Wind資訊統計顯示，截至4月7日，涵蓋紐交所、納斯達克、美國證券交易所三大市場的中資概念股有250只。

何時解封

根據“黑天鵝”在1至3月的發展路徑，德意志銀行分析師盧克·鄧普曼（Luke Templeman）推測出各國解除封鎖時間。

根據鄧普曼領導的團隊預測，美國和德國可能會在5月22日開始解除限制。鑒于意大利和法國的“黑天鵝”爆發較早，意大利的首次解除可能在5月7日開始，而西班牙和法國預計將在5月18日解除限制。英國則要至5月23日才有望解除封鎖。

分析師表示，這些國家可能會錯開開放時間，而撤銷旅行禁令可能是恢復正常的最后一件事。因此，全球將不得不應對國家在國際經濟之前開放其國內經濟的后果。盡管如此，最遲到6月，國家及地區內的工人將恢復工作，零售商店將開業，餐館也將開業。

德意志銀行同時警告了黑天鵝帶來的風險：如果南歐各國沒能協調好財政政策來抗擊黑天鵝，各國政府必須采取高水平的刺激措施，可能會導致債務循環，并可能在歐洲引發危機。

新興市場更加艱難

在亞洲、歐洲和北美的發達經濟體遭受重創之后，冠狀病毒大流行正在對一些發展中世界的經濟體產生深刻影響。

研究公司凱投宏觀（Capital Economics）預計，今年新興市場的經濟產出將下降1.5%，這是自1951年有可靠記錄以來的首次下降。

據美國銀行（Bank of America Corp.）估計，由于美國經濟今年可能最多萎縮8%，這會是幾十年以來的最大降幅，因此即使一些發展中地區設法避免了冠狀病毒感染率，工業化國家的封鎖和預期的衰退也將造成嚴重的經濟損失。

泰國的海灘度假、孟加拉國的服裝縫制、墨西哥的汽車零部件和牛油果的需求可能會受到影響。

墨西哥三分之一的經濟依賴于對美國的出口。如果這些預測被證明是準確的，整個新興市場的損失可能會比2008年的全球金融危機、上世紀90年代末的亞洲金融危機和上世紀80年代的拉美債務危機更為嚴重。在這些情況下，與富裕國家相比，貧窮國家用來緩沖這種打擊的工具要少得多。

這些新興市場經濟不那么多樣化，更多地依賴不穩定的商品，如石油、海外工人的匯款和旅游等服務。它們用于減輕企業負擔的資金更少，社會保障體系也更薄弱。例如，巴西和墨西哥沒有針對下崗工人的失業保險。

巴西低成本航空公司Azul Linhas Aereas Brasileiras SA的首席執行官約翰·羅杰森（John Rodgerson）表示，失業可能成為比病毒更嚴重的問題。

小標題：貨幣貶值

與許多工業化國家不同的是，新興市場國家的央行在印鈔時，可能會引發人們對過去通脹重現的擔憂。

隨著投資者涌向美國國債等相對安全的市場，借貸變得困難得多。降息通常會導致貨幣貶值。最近幾周，墨西哥比索、俄羅斯盧布和南非蘭特對美元匯率下跌了約20%，緊隨其后的是巴西雷亞爾。

智庫威爾遜中心（Wilson Center）的南美問題專家本杰明·格丹（Benjamin Gedan）表示：“在危機中新興市場總是令人不快的。就在你需要資金的時候，資金卻逃到了更安全的港口。正如更多地依賴出口收入一樣，新興市場出口商品的價格和數量也會下降。當稅收收入下降時，貨幣貶值會導致美元債務飆升。”

國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，自1月21日以來，新興市場創紀錄地撤出了820億美元資金。這將提高借貸成本，并可能迫使厄瓜多爾和阿根廷等債臺高筑的國家違約。

IMF表示，約有80個國家向國際貨幣基金組織請求緊急援助。如，巴西目前擁有的資源遠遠少于政府在2008年的時候，當時它為了刺激經濟復蘇而大量推出刺激政策。去年底，巴西政府債務與GDP之比達到75.8%，而2008年12月為58.6%。據數據公司IHS Markit預計，巴西經濟今年將下滑4.5%左右。

3月27日，南非的信用評級被降至“垃圾”級，這意味著許多美國和歐洲的養老基金將無法再購買南非的債券。墨西哥的評級被下調至比垃圾級高兩個等級，該國國有石油公司Petroleos Mexicanos擁有超過1000億美元的債務，今年可能面臨債務危機。

即使經濟更加多元化的墨西哥也面臨著多重打擊，美國對其制成品出口的需求減少，占其收入五分之一的石油收入大幅下降，旅游收入下滑，以及匯款減少。這是該國外匯收入的四大來源。墨西哥的Cinepolis是世界第二大連鎖電影院，由于各國要求居民呆在家里，它已經關閉了在世界各地運營的6700家影院。它的收入幾乎一夜之間蒸發殆盡。但該公司仍有固定成本，包括在17個國家的約4.4萬名員工。該公司在墨西哥有2.65萬名員工。

該公司首席執行官亞歷杭德羅·拉米雷斯（Alejandro Ramirez）表示：“我們還沒有準備好迎接未來數周的大規模經濟停滯。”Cinepolis和世界上最大的烘焙公司Grupo Bimbo，以及墨西哥主要的電視廣播公司Grupo Televisa都已獲得了信貸額度。

墨西哥總統奧夫拉多爾表示，政府不會向大公司提供減稅或其他激勵措施。他希望把國家有限的資源集中在幫助窮人上。

墨西哥的政府債務水平適中，約占GDP的55%，但這一數字還會增長。由于稅收等收入減少，赤字將增加。政府表示，今年的財政赤字將超過預期，占經濟產出的4.4%。由于缺乏信心，墨西哥將比其他很多國家更難發行更多債券。