區(qū)塊鏈金融應(yīng)用場(chǎng)景的可延展性剖析

謝智勇

【摘要】區(qū)塊鏈金融應(yīng)用中，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、共識(shí)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制是需要考慮的重要因素。區(qū)塊鏈的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)主要有單鏈、側(cè)鏈和鏈下網(wǎng)絡(luò)等，能夠有效解決金融應(yīng)用中的數(shù)據(jù)高并發(fā)問題;區(qū)塊鏈的共識(shí)機(jī)制在工作量證明機(jī)制的基礎(chǔ)上，衍生出了權(quán)益證明機(jī)制和授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制;競(jìng)爭(zhēng)記賬權(quán)的激勵(lì)機(jī)制包括通證激勵(lì)、手續(xù)費(fèi)激勵(lì)、保證金激勵(lì)等。不同類型的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、共識(shí)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制可以相互組合，因此區(qū)塊鏈的金融應(yīng)用具有很強(qiáng)的可延展性，可以根據(jù)不同金融業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，適當(dāng)裁剪和組合區(qū)塊鏈技術(shù)的主要功能，使之成為可靠的工具和平臺(tái)。

【關(guān)鍵詞】區(qū)塊鏈;金融應(yīng)用;網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu);共識(shí)機(jī)制;激勵(lì)機(jī)制;可延展性

【中圖分類號(hào)】F812.42 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-0994（2019）07-0166-5

一、引言

2008年10月，匿名為中本聰?shù)淖髡咴谝粋€(gè)密碼論壇發(fā)表論文（（Bitcoin：A Peer-to-Peer ElectronicCash SVstem》，提出了區(qū)塊鏈的主要原理和機(jī)制設(shè)計(jì)。2009年1月，第一個(gè)區(qū)塊鏈開源代碼正式發(fā)布，第一批50枚比特幣被挖掘出來(lái)。在去中心化基礎(chǔ)架構(gòu)與分布式處理范式基礎(chǔ)上建立的區(qū)塊鏈技術(shù)，具有可追溯、不可篡改、非對(duì)稱加密等特征，有效地解決了市場(chǎng)交易中的拜占庭將軍問題，能夠作為經(jīng)濟(jì)和管理的可靠的工具和技術(shù)。經(jīng)過(guò)短短十年的發(fā)展，區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)得到了政府、企業(yè)和資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，以Bitcoin、Ethereum、Ripple為代表的公有鏈，以Hyperledger fibric、CITA為代表的聯(lián)盟鏈等區(qū)塊鏈應(yīng)用快速發(fā)展起來(lái)。一枚比特幣曾經(jīng)達(dá)到近兩萬(wàn)美元的價(jià)值，以太坊市值最高超過(guò)了1000億美元。相關(guān)數(shù)字貨幣市值的波動(dòng)，說(shuō)明各種區(qū)塊鏈應(yīng)用還在不斷嘗試和完善的過(guò)程中。

在區(qū)塊鏈的發(fā)展進(jìn)程中，個(gè)別過(guò)度投機(jī)行為造成的誤解在一定程度上掩蓋了其作為技術(shù)架構(gòu)的潛在價(jià)值。曾經(jīng)發(fā)展很快的ICO（Initial Coin Offering）成為區(qū)塊鏈發(fā)展過(guò)程中不恰當(dāng)?shù)恼T因。國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)發(fā)布的《2017上半年國(guó)內(nèi)ICO發(fā)展情況報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，2017年1～7月，65個(gè)ICO項(xiàng)目累計(jì)融資規(guī)模將近26億元人民幣，與ICO相關(guān)的各類風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。基于區(qū)塊鏈工作量證明機(jī)制的算力競(jìng)賽一度成為追求收益的熱點(diǎn)。工作量證明機(jī)制一般是要求計(jì)算一個(gè)無(wú)價(jià)值的散列值，需要消耗大量有價(jià)值的計(jì)算資源和能源，且較長(zhǎng)的交易確認(rèn)時(shí)間使其不太適合小額交易的商業(yè)應(yīng)用，影響共識(shí)機(jī)制作用的發(fā)揮。但是，區(qū)塊鏈的通證經(jīng)濟(jì)功能（Token Economy）具有廣泛的借鑒意義。

2016年3月，高盛發(fā)布的研究報(bào)告《Blockchain：Putting Theory into Practice》，展示了區(qū)塊鏈在共享經(jīng)濟(jì)、股票交易、再回購(gòu)協(xié)議、杠桿貸款交易等方面應(yīng)用的案例。曹淑艷等對(duì)區(qū)塊鏈相關(guān)文獻(xiàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，我國(guó)85.3%的區(qū)塊鏈研究集中在供應(yīng)鏈金融、數(shù)字貨幣和互聯(lián)網(wǎng)金融三個(gè)領(lǐng)域，國(guó)外83%的區(qū)塊鏈研究面向金融系統(tǒng)的應(yīng)用。區(qū)塊鏈金融應(yīng)用中，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、共識(shí)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制是需要考慮的重要因素，經(jīng)過(guò)多年的探索，已經(jīng)發(fā)展出了多種技術(shù)路線和相應(yīng)的機(jī)制設(shè)計(jì)，可以根據(jù)各類金融業(yè)務(wù)的具體要求，把區(qū)塊鏈的主要機(jī)制進(jìn)行適當(dāng)裁剪和組合，以適應(yīng)不同層次的金融業(yè)務(wù)，有效實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈金融應(yīng)用場(chǎng)景的可延展性。

二、區(qū)塊鏈金融應(yīng)用中網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的可延展性

區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)層采用P2P聯(lián)網(wǎng)方式，節(jié)點(diǎn)間通信過(guò)程不依賴中心化的第三方，每個(gè)節(jié)點(diǎn)具有相同地位，具備部分或全部的錢包、路由、區(qū)塊記錄和挖礦等功能。各節(jié)點(diǎn)共同參與區(qū)塊鏈運(yùn)行中的信息廣播、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、交易驗(yàn)證等任務(wù)，具有去中心化、分布式、自治性和開放性等特點(diǎn)，即使部分節(jié)點(diǎn)遭受攻擊，也不會(huì)影響整個(gè)系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行。但是，一般區(qū)塊鏈處理交易的速度比較慢，隨著節(jié)點(diǎn)數(shù)量的不斷增加和網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，區(qū)塊鏈系統(tǒng)中信息傳播的及時(shí)性可能會(huì)下降。一項(xiàng)對(duì)比特幣網(wǎng)絡(luò)的研究顯示，信息傳播時(shí)間隨著區(qū)塊大小呈線性增長(zhǎng)趨勢(shì)。相對(duì)金融業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)高并發(fā)要求，傳統(tǒng)的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)制約性較大。例如，比特幣系統(tǒng)每秒僅能處理7筆交易，較快的區(qū)塊鏈處理交易速度能夠達(dá)到每秒數(shù)十筆。但是，相對(duì)于VISA每秒能處理2.4萬(wàn)筆交易的能力，顯然不是同一個(gè)數(shù)量級(jí)。因此，區(qū)塊鏈金融應(yīng)用需要突破的第一個(gè)瓶頸就是擴(kuò)容，解決的思路可以從網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的可延展性切入。

1.單鏈。不借助區(qū)塊鏈之外的信息單元，獨(dú)立實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)傳輸、驗(yàn)證和存儲(chǔ)功能的區(qū)塊鏈系統(tǒng)都可以稱為“單鏈”，例如比特幣、以太坊和萊特幣的主鏈。單鏈可以是基于一致性哈希表構(gòu)建每個(gè)節(jié)點(diǎn)的路由表而形成的結(jié)構(gòu)性單鏈，也可以是節(jié)點(diǎn)之間的路由靠廣播的方式實(shí)現(xiàn)的無(wú)結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。單鏈?zhǔn)降木W(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，適用于對(duì)數(shù)據(jù)安全性要求高、交易活動(dòng)頻率低的金融業(yè)務(wù)。

2.鏈下網(wǎng)絡(luò)。金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景通常由一系列數(shù)據(jù)變化的記錄組成，數(shù)據(jù)處理過(guò)程具有持續(xù)性和高并發(fā)等特點(diǎn)，高速度和多數(shù)據(jù)處理能力是金融業(yè)務(wù)信息管理的重要條件。一些區(qū)塊鏈發(fā)展出鏈下網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，提供互聯(lián)網(wǎng)級(jí)別的并發(fā)支持，以滿足包括各種交易分析、數(shù)據(jù)驗(yàn)證、海量存儲(chǔ)等業(yè)務(wù)的需求。同時(shí)，通過(guò)鏈下網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)，能夠有效保護(hù)金融企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，防止因區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)公開性引起的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值外溢而影響金融企業(yè)參與的積極性。

3.側(cè)鏈。側(cè)鏈可以實(shí)現(xiàn)不同區(qū)塊鏈系統(tǒng)之間的鏈接，提供跨區(qū)塊鏈交易的解決方案，其運(yùn)行建立在簡(jiǎn)單支付驗(yàn)證（Simplified Payment Verification，SPV）的基礎(chǔ)上。SPV設(shè)計(jì)為動(dòng)態(tài)成員多方簽名，發(fā)生在基于工作量證明的主鏈上，包括展示工作量證明的區(qū)塊頭和特定項(xiàng)輸出的密碼學(xué)證明。有了SPV機(jī)制，不需全節(jié)點(diǎn)運(yùn)行就可以驗(yàn)證支付信息，實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈之間的數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。側(cè)鏈技術(shù)的出現(xiàn)，為不同金融機(jī)構(gòu)之間的交易提供了更大的空間。

綜上，三種區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的主要特征歸納如表1所示：

三、區(qū)塊鏈金融應(yīng)用中共識(shí)機(jī)制的可延展性

區(qū)塊鏈的去中心化特征帶來(lái)了分布式一致性問題，計(jì)算機(jī)學(xué)科稱之為共識(shí)算法或者共識(shí)協(xié)議，而經(jīng)濟(jì)學(xué)科稱之為共識(shí)機(jī)制或證明機(jī)制，重點(diǎn)解決分布式集群系統(tǒng)中各節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)的匹配性和交易的一致性。區(qū)塊鏈中常用的共識(shí)機(jī)制包括工作量證明機(jī)制（Proof of Work，PoW）、權(quán)益證明機(jī)制（Proof ofStake，PoS）和授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制（Delegated ProofofStake，DPoS）。這些共識(shí)機(jī)制為金融業(yè)務(wù)的去中心化和弱中心化提供了多種可選項(xiàng)，從另一個(gè)層面體現(xiàn)了區(qū)塊鏈金融應(yīng)用的可延展性。

1.工作量證明機(jī)制。對(duì)共識(shí)問題的研究最早可以追溯到Eisenberg、Gale的論文。比特幣系統(tǒng)最早采用的工作量證明機(jī)制被認(rèn)為是安全可靠的公有鏈共識(shí)算法，其基本原理是各個(gè)節(jié)點(diǎn)利用自身的計(jì)算資源，試算一個(gè)難度大但易驗(yàn)證的數(shù)學(xué)難題，最快找到符合條件的隨機(jī)數(shù)的節(jié)點(diǎn)，以獲得下一區(qū)塊的記賬權(quán)并得到一定數(shù)量比特幣的激勵(lì)。這個(gè)過(guò)程被形象地稱為“挖礦”。工作量證明機(jī)制可以吸引眾多節(jié)點(diǎn)參與，但也存在耗時(shí)長(zhǎng)、能耗高的缺點(diǎn)，不能很好地適用于大部分金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

2.權(quán)益證明機(jī)制。2011年7月，匿名為QuantumMe-chanic的作者在比特幣論壇提出了權(quán)益證明機(jī)制。2012年8月，Peercoin區(qū)塊鏈系統(tǒng)正式采用權(quán)益證明機(jī)制。該機(jī)制的基本原理是要求節(jié)點(diǎn)依據(jù)所擁有的相應(yīng)數(shù)字貨幣數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)區(qū)塊鏈的記賬權(quán)。為了防止由此帶來(lái)的記賬權(quán)的集中化，損害共識(shí)機(jī)制的公正性，不同區(qū)塊鏈系統(tǒng)在權(quán)益證明的基礎(chǔ)上，通過(guò)增加記賬權(quán)的隨機(jī)性來(lái)避免中心化。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是耗時(shí)短、能耗低，雖然存在信用基礎(chǔ)較弱的缺點(diǎn)，但是可以與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保功能相互倚重，適用的金融業(yè)務(wù)更加廣泛。

3.授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制。2013年8月，比特股（Bit-shares）項(xiàng)目首先采用了授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制。授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制的原理類似于投票選舉董事會(huì)，區(qū)塊鏈中各節(jié)點(diǎn)將持有的股份權(quán)益作為選票投給某個(gè)愿意承接記賬任務(wù)的節(jié)點(diǎn)，獲得選票最多的特定數(shù)量節(jié)點(diǎn)進(jìn)入“董事會(huì)”，在約定期限內(nèi)輪流行使記賬權(quán)。授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制有效地解決了工作量證明機(jī)制資源浪費(fèi)和權(quán)益證明機(jī)制可能的節(jié)點(diǎn)參與積極性不高等問題，確認(rèn)速度更快。在實(shí)踐中，為解決節(jié)點(diǎn)投票積極性不高的問題，還可以采用加密抽簽的形式選擇出“董事會(huì)”節(jié)點(diǎn)。

綜上，三種區(qū)塊鏈共識(shí)機(jī)制的主要特征歸納如表2所示：

四、區(qū)塊鏈金融應(yīng)用中激勵(lì)機(jī)制的可延展性

在區(qū)塊鏈應(yīng)用中，激勵(lì)機(jī)制同樣居于核心地位。通證激勵(lì)對(duì)區(qū)塊鏈激勵(lì)機(jī)制的影響比較大，很多人把激勵(lì)機(jī)制等同于通證激勵(lì)，這種看法從邏輯上簡(jiǎn)單否定了激勵(lì)機(jī)制的多樣性和可擴(kuò)展性。從公鏈的角度來(lái)看，雙方在沒有任何信任的基礎(chǔ)上，激勵(lì)機(jī)制就是通證激勵(lì)，典型案例就是比特幣系統(tǒng)。但是，區(qū)塊鏈發(fā)展出了一個(gè)更廣義的激勵(lì)機(jī)制基礎(chǔ)——智能合約，將金融業(yè)務(wù)鏈條中的關(guān)系、流程放到智能合約里，由此會(huì)產(chǎn)生更多的激勵(lì)方式，如手續(xù)費(fèi)激勵(lì)、保證金激勵(lì)。在智能合約里，可以根據(jù)數(shù)據(jù)和交易的貢獻(xiàn)，決定回報(bào)的形式和數(shù)量。更廣泛地，可以讓不同參與方的交易和創(chuàng)新能力通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)，而不是用簡(jiǎn)單的通證激勵(lì)來(lái)解決。

1.通證激勵(lì)。目前，大多數(shù)公鏈所采用的激勵(lì)方式是通證激勵(lì)，雖然有些區(qū)塊鏈在此基礎(chǔ)上做了一些改進(jìn)，但本質(zhì)并沒有改變。尤其是在我國(guó)，代幣的性質(zhì)和流通都受到了很大的約束，通證激勵(lì)發(fā)揮作用的空間十分有限。區(qū)塊鏈金融應(yīng)用中，采用通證激勵(lì)的可能性較小。

2.手續(xù)費(fèi)激勵(lì)。比特幣系統(tǒng)沒有規(guī)定交易手續(xù)費(fèi)的具體數(shù)額，該數(shù)額由交易數(shù)據(jù)和交易次數(shù)等因素決定。由于每個(gè)區(qū)塊的數(shù)據(jù)容量的限制，挖礦者會(huì)優(yōu)先記錄手續(xù)費(fèi)較高的交易。根據(jù)2017年比特幣交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，手續(xù)費(fèi)的平均比例為0.5%～1.5%，從絕對(duì)數(shù)額來(lái)看，每筆交易的手續(xù)費(fèi)從2017年初的約10美元上升到約100美元。以手續(xù)費(fèi)作為激勵(lì)手段，與金融業(yè)務(wù)的交易標(biāo)的性質(zhì)相符，應(yīng)用空間很大。

3.保證金激勵(lì)。區(qū)塊鏈金融應(yīng)用中，采用許可區(qū)塊鏈形式的可能性更大。許可區(qū)塊鏈中存在高權(quán)限節(jié)點(diǎn)，目的是維護(hù)規(guī)則和控制權(quán)限。很多許可區(qū)塊鏈的共識(shí)機(jī)制不以復(fù)雜算法為基礎(chǔ)，易受攻擊。在這種情況下，保證金機(jī)制可以發(fā)揮很大的作用，既能以負(fù)激勵(lì)的方式防止節(jié)點(diǎn)作惡，也能以正激勵(lì)的方式獎(jiǎng)勵(lì)舉報(bào)作惡，并設(shè)計(jì)以保證金為基礎(chǔ)的記賬權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)規(guī)則。

綜上，三種區(qū)塊鏈激勵(lì)機(jī)制的主要特征歸納如表3所示：

五、區(qū)塊鏈金融應(yīng)用的適用選擇

因?yàn)閰^(qū)塊鏈肇始于比特幣系統(tǒng)，很多人形成了區(qū)塊鏈單鏈?zhǔn)焦湣⒐ぷ髁孔C明機(jī)制和代幣激勵(lì)的單一認(rèn)識(shí)。但是，近年來(lái)區(qū)塊鏈發(fā)展迅速，隨著網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、共識(shí)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制的多樣性發(fā)展，區(qū)塊鏈去中心化特征和金融信用中介特征具有了更多的契合點(diǎn)，大大提高了區(qū)塊鏈金融應(yīng)用場(chǎng)景的可擴(kuò)展性。

金融業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工具和媒介中樞，市場(chǎng)主體多元、業(yè)務(wù)種類繁多、交易流程各異，因此，金融業(yè)務(wù)的信息化管理模式也需要不斷創(chuàng)新。美國(guó)區(qū)塊鏈科學(xué)研究所創(chuàng)始人Melanie Swan認(rèn)為，應(yīng)該把區(qū)塊鏈視為與互聯(lián)網(wǎng)類似的事物，將其作為一種綜合的信息技術(shù)，其中包含多層面的應(yīng)用。區(qū)塊鏈的主要機(jī)制包括網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、共識(shí)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，每項(xiàng)都有多種選擇，可以實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈的延展性應(yīng)用，以適應(yīng)多樣化金融業(yè)務(wù)的管理要求。具體內(nèi)容如下圖所示。

由于區(qū)塊鏈主要機(jī)制的可延展性，在裁剪和組合區(qū)塊鏈主要應(yīng)用特性的基礎(chǔ)上，可以設(shè)計(jì)出適合不同金融業(yè)務(wù)的應(yīng)用場(chǎng)景。下面列舉幾種可能的應(yīng)用場(chǎng)景：

1.法定數(shù)字貨幣發(fā)行。金融機(jī)構(gòu)，尤其是中央銀行，可以采用“公鏈?zhǔn)絾捂溄Y(jié)構(gòu)、權(quán)益證明機(jī)制、通證激勵(lì)”的模式，在一國(guó)甚至全世界范圍內(nèi)發(fā)行法定數(shù)字貨幣。肇始于區(qū)塊鏈激勵(lì)機(jī)制的數(shù)字加密貨幣，已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)國(guó)家貨幣主權(quán)的侵蝕和對(duì)法定貨幣秩序的沖擊，隨著區(qū)塊鏈的發(fā)展，未來(lái)每個(gè)人都有可能成為信用中心和價(jià)值中心，理論上每個(gè)人都可以基于信用成為發(fā)幣中心。鑒于目前的信用經(jīng)濟(jì)條件，中央銀行需要將數(shù)字貨幣發(fā)行納入統(tǒng)一監(jiān)管體系。目前，基于區(qū)塊鏈發(fā)行法定數(shù)字貨幣，是很多中央銀行開始考慮的問題。另外，中央銀行還可以將區(qū)塊鏈技術(shù)作為一種貨幣政策工具，更好地發(fā)揮宏觀調(diào)控的作用。

2.支付清算。商業(yè)銀行可以采用“聯(lián)盟鏈?zhǔn)絾捂溄Y(jié)構(gòu)、授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制、手續(xù)費(fèi)激勵(lì)”的模式，建立全球范圍的支付清算系統(tǒng)。依據(jù)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)支付清算流程，完成一筆交易需要經(jīng)過(guò)央行、開戶行、代理行和對(duì)手行等多個(gè)環(huán)節(jié)，涉及多層信用擔(dān)保，耗時(shí)長(zhǎng)、成本高。基于區(qū)塊鏈建立支付清算體系，充分發(fā)揮區(qū)塊鏈去中心化和自信任的特點(diǎn)，可以實(shí)現(xiàn)價(jià)值的數(shù)字化傳輸，提高跨區(qū)域支付清算效率。區(qū)塊鏈上支付清算信息的可追溯性，也為統(tǒng)計(jì)資金流向提供了便利，有利于解決交易糾紛并防范洗錢等違法行為的發(fā)生。

3.證券交易系統(tǒng)。投資銀行可以采用“聯(lián)盟鏈+鏈下網(wǎng)絡(luò)、授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制、手續(xù)費(fèi)+保證金激勵(lì)”的模式，基于區(qū)塊鏈技術(shù)建立證券交易系統(tǒng)。通過(guò)聯(lián)盟鏈整合不同交易所和證券公司交易數(shù)據(jù)，通過(guò)鏈下網(wǎng)絡(luò)處理高并發(fā)的證券交易。主鏈記錄交易信息摘要，交易主體選舉產(chǎn)生記賬節(jié)點(diǎn)，通過(guò)授權(quán)股權(quán)證明機(jī)制降低區(qū)塊的確認(rèn)時(shí)間和成本，實(shí)現(xiàn)信息公開透明、交易可追溯，降低信息不對(duì)稱，使投資決策更加高效。早在2015年，美國(guó)Overstock就基于區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)了去中心化股票交易系統(tǒng)——美第奇項(xiàng)目（Medici Project），并且獲得了美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的批準(zhǔn)。對(duì)于該項(xiàng)目，美國(guó)喬治城大學(xué)金融學(xué)教授James Angel認(rèn)為，使用一個(gè)類似于區(qū)塊鏈的公共總賬來(lái)管理證券或其他資產(chǎn)的前景是非常令人興奮的。

六、區(qū)塊鏈金融應(yīng)用需要注意的問題

區(qū)塊鏈金融應(yīng)用前景廣闊，需要協(xié)調(diào)好區(qū)塊鏈去中心化特征和傳統(tǒng)金融的信用中介功能，這同時(shí)也會(huì)帶來(lái)新的監(jiān)管問題，需要在鼓勵(lì)創(chuàng)新和防范風(fēng)險(xiǎn)之間做好權(quán)衡，解決好區(qū)塊鏈金融發(fā)展中的問題。區(qū)塊鏈的主要特征是交易規(guī)則和交易信息的公開性，與此同時(shí)，又具有交易主體匿名性的特點(diǎn)，即交易主體實(shí)際身份和區(qū)塊鏈虛擬身份的非綁定性，隱私保護(hù)比較完備，但也造成了金融監(jiān)管的難題。

1.區(qū)塊鏈金融應(yīng)用的監(jiān)管問題。

（1）需要構(gòu)建新的監(jiān)管框架。隨著區(qū)塊鏈的發(fā)展，未來(lái)每個(gè)自然人理論上都可以成為信用中心，甚至是發(fā)幣主體。這就要求我們必須在傳統(tǒng)金融理論的基礎(chǔ)上，構(gòu)建新的監(jiān)管框架，以開放的心態(tài)，平等地對(duì)待各類主體，適應(yīng)新的金融生態(tài)，建立新的監(jiān)管理論，構(gòu)建多主體共同參與的監(jiān)管體系。

（2）需要正視變化的監(jiān)管基礎(chǔ)。區(qū)塊鏈技術(shù)和區(qū)塊鏈信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，深刻地改變著金融監(jiān)管基礎(chǔ)，引起了金融市場(chǎng)生產(chǎn)關(guān)系的微妙變化。例如，金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源的分散化、參與主體的多樣化、金融機(jī)構(gòu)邊界的模糊化、資源價(jià)值的虛擬化等。金融監(jiān)管需要正視金融市場(chǎng)微觀主體的新特點(diǎn)。

（3）需要構(gòu)建科學(xué)的監(jiān)管模式。隨著區(qū)塊鏈的發(fā)展，監(jiān)管模式需要向智慧方向發(fā)展。培育自學(xué)習(xí)、自適應(yīng)、自協(xié)調(diào)、自進(jìn)化的監(jiān)管模式，以適應(yīng)基于區(qū)塊鏈不斷產(chǎn)生、發(fā)展、迭代的新型應(yīng)用，在加強(qiáng)監(jiān)管和鼓勵(lì)創(chuàng)新之間做好權(quán)衡。

2.區(qū)塊鏈金融應(yīng)用對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的沖擊。

（1）區(qū)塊鏈的去中心化特點(diǎn)對(duì)傳統(tǒng)金融體系中介功能的沖擊。目前，傳統(tǒng)金融體系大多建立在一對(duì)多的中心模式上，交易系統(tǒng)主要基于第三方信用。區(qū)塊鏈發(fā)展帶來(lái)的一個(gè)主要變化就是去中心化，通過(guò)內(nèi)在的共識(shí)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了交易信用和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的去中心化，從而對(duì)傳統(tǒng)金融體系中介功能造成了沖擊。

（2）區(qū)塊鏈的自治特點(diǎn)對(duì)傳統(tǒng)金融體系信用功能的沖擊。區(qū)塊鏈點(diǎn)對(duì)點(diǎn)式網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、廣播式的信息傳輸模式、交易信息和交易標(biāo)的物的歷史記錄不可篡改性，都大大增強(qiáng)了金融交易行為和交易主體的自治性。理論上，獨(dú)立的自然人都可以成為區(qū)塊鏈上的信用主體和價(jià)值主體，因此隨著區(qū)塊鏈的發(fā)展，自然人也可以基于自身信用成為貨幣發(fā)行主體，這種發(fā)展趨勢(shì)極大地削弱了傳統(tǒng)金融體系的信用擔(dān)保功能。

3.區(qū)塊鏈金融應(yīng)用和客戶隱私保護(hù)的矛盾。首先，區(qū)塊鏈系統(tǒng)中的交易規(guī)則和交易信息是公開、透明的，并且無(wú)法篡改。但是，許多區(qū)塊鏈具有交易附言功能，此功能下同樣無(wú)法更改和刪除信息，本文認(rèn)為這是隱私保護(hù)的隱患。如果有人通過(guò)區(qū)塊鏈交易附言功能暴露他人隱私或者散布謠言，該信息同樣無(wú)法刪除。其次，區(qū)塊鏈的通證機(jī)制是以加密算法為基礎(chǔ)，區(qū)塊鏈交易終端的虛擬身份獨(dú)立于交易主體的實(shí)際身份，交易主體只要建立虛擬身份就可以參與交易，各類區(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)之間不存在公開身份的必要性，這就形成了區(qū)塊鏈虛擬空間和物理空間的相對(duì)隔離，追蹤用戶真實(shí)身份的難度很大。最后，區(qū)塊鏈交易信息公開和交易主體匿名的特點(diǎn)帶來(lái)的挑戰(zhàn)是多方面的：一是交易主體的匿名性，使相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)洗錢等違法活動(dòng)難以取證和監(jiān)管;二是跨境資本的非正常流動(dòng)難以監(jiān)管;三是為行賄、受賄等違法犯罪活動(dòng)提供了可選的途徑。

七、總結(jié)

區(qū)塊鏈的發(fā)展是信息技術(shù)應(yīng)用的自然延伸，帶來(lái)了信息傳輸性質(zhì)的突破性變化。在這個(gè)過(guò)程中，區(qū)塊鏈所體現(xiàn)出來(lái)的技術(shù)特征使其在金融行業(yè)具有很大的應(yīng)用空間。因?yàn)楸忍貛藕鸵蕴坏葏^(qū)塊鏈系統(tǒng)的影響廣泛，目前較多的研究集中在公鏈?zhǔn)絽^(qū)塊鏈的應(yīng)用上。又由于Ico和算力競(jìng)賽中的過(guò)度投機(jī)行為，使很多人對(duì)區(qū)塊鏈的發(fā)展產(chǎn)生了一定程度的誤解。但是，區(qū)塊鏈作為計(jì)算科學(xué)和機(jī)制設(shè)計(jì)的結(jié)合，在信息管理領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，應(yīng)用空間也在不斷擴(kuò)展。

相對(duì)于區(qū)塊鏈的技術(shù)架構(gòu)，其機(jī)制設(shè)計(jì)逐漸表現(xiàn)出強(qiáng)大的吸引力。肇始于比特幣系統(tǒng)的諸多機(jī)制設(shè)計(jì)，在短短的十年內(nèi)又有了很大的發(fā)展。側(cè)鏈和鏈下網(wǎng)絡(luò)的提出，突破了原有區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)處理容量的瓶頸，使得區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用具備了可延展性。共識(shí)機(jī)制的不同嘗試，大大改變了我們對(duì)區(qū)塊鏈交易確認(rèn)時(shí)間長(zhǎng)和成本高的固有印象。激勵(lì)機(jī)制的不斷發(fā)展，也產(chǎn)生了類似手續(xù)費(fèi)激勵(lì)、保證金激勵(lì)等更適合金融業(yè)務(wù)的區(qū)塊鏈激勵(lì)模式。在裁剪、組合、發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，區(qū)塊鏈的金融應(yīng)用前景將會(huì)越來(lái)越廣闊。