現代企業并購的財務風險及其控制

劉航

摘 要：作為適應經濟高速發展的企業發展模式，“并購”是相較其他模式耗費低、效果好的行為方法。然而，任何涉及大資金變動從而發展企業的行為，都會伴隨著很多風險，其中財務風險是可能影響企業并購行為結果的主要影響點。本文擬對實際并購中存在的財務風險做必要分析，并給出風控方面的相關建議。

關鍵詞：企業并購;財務風險;控制

在當今并購勢頭愈演愈烈的大形式下，企業選取并購模式來強化自身資本運營、優化企業資源、獲得規模效應，從而實現并購行為本身的價值，是最為高效的企業發展手段。注重和巧妙利用并購，通過對其深入、細致地探索，進而合規合宜地對相應財務風險進行控制就顯得尤為重要。

一、現代企業并購動因

（一）提高經濟效益。并購方利用縱向并購形式，使自身能夠在產、供、銷各階段全面把控局勢，把握全過程費用發生形式，達到從根本上減少不必要費用支出來提高企業效益的目的。

（二）增加對市場控制能力。并購方利用橫向并購形式，能夠迅速提升自身對市場的把控能力。一方面并購競爭對手，可以減少市場同行業對手，另一方面能夠在一定范圍內有更大的概率對市場進行調控。

（三）加強企業內部管理。一些管理結構完備的企業能夠通過并購調整其管理結構不完備的目標企業，使企業資源充分得以利用從而提升收益能力。

（四）降低經營風險。利用并購，完成擴大企業生產規模經濟和管理規模經濟的使命，分享目標企業的經驗，減少并購企業積累經驗付出的學習成本。

二、企業并購財務風險分析

基于并購資金使用量大，成功率低的特點，結合中國的并購歷史、并購類型、并購模式進行分析可以看到，一直貫穿并購始末的財務風險是中心影響指標。在并購過程中以如何進行財務考量為參照，把并購財務風險歸類為：交易設計階段對目標企業的價值評估風險、執行階段資金籌集風險以及支付模式選擇風險。

（一）目標企業價值評估風險。為了確保以理想的利益收購成功，并購方與被并購方都應指定戰略意圖，清晰自己的定位。并購交易過程的核心內容就是對將要并購的對象有一個精準的價值考量，如果對收購成本估算過高，就會導致并購后獲利不足。

（二）融資風險。現代企業融資主要有三個風險來源：第一，銀行借款風險。企業不能準時獲得向商業銀行申請的款項，就會提高風險發生的可能性;第二，費用風險。在融資過程中，需要支付的費用不只是定價資金那么簡單，還有很多其他費用需要一并支付。盡管中國的基準利率固定，但并不總是保持不變，因此其所需耗費的成本就有可能增加，從而使危險指數擴大;第三，多樣融資手段。每一種獲得資本的方式在風險率與成本控制方面都各有千秋，不恰當的融資結構和融資方式會對并購后企業的經營不利。

（三）支付風險。支付方式的選擇是并購企業進行目標企業估值、融資方式抉擇后的收尾性環節，任何一套支付模式都會帶來不同的利益和風險組合。盡管風險不都是以固定方式表現出來，但選擇單一支付一定不是穩操勝券的選擇，

（四）并購后的財務整合風險。從某種意義上說，收購目標公司只是完成收購的第一步，并購完成后的關鍵是整合開發公司。整合后，財務一體化既是企業管理的核心系統和中心，又是財務管理的重要組成部分，它關系到并購戰略的實現。

三、企業并購財務風險控制策略

（一）目標企業價值評估風險的控制

1、通過調查細致了解目標公司。并購企業除了關注自己的實力、以后的前景和后續的方向問題以外，還需要對目標企業的“內憂外患”進行徹底地盤查，包含對目標企業經營理念的剖析以及對財務構造模式的研究等。

2、改善信息不對稱狀況。在并購前為了獲取更多可靠的信息，企業需要進行大量的審查從而得出結論評價，并進行多角度分析。在獲得目標企業的財務狀況、經營狀況、盈利能力等多方面的信息時，保證信息來源真實可靠，信息內容客觀完整，對獲取到的每一份信息反復去剖析、思考，深刻研究信息背后隱藏的問題，透過表象看到目標企業的本質。

3、完善價值評估方法，健全評估體系。對目標企業進行價值評估，可以使企業在并購行為執行時支付合理的成本。另外，優質的中介組織能夠對并購目標進行客觀、獨到地分析，因此，強化并購輔助機構的角色擔當，發揮其財務顧問的功能就顯得尤為重要。

（二）企業并購融資風險的控制

1、控制融資風險，做好并購融資預算。并購融資資金的籌集是引發并購融資風險的一個重要點，所以做好并購融資預算十分重要。在準備階段，主并方應該縱觀全局，每一步驟、每一節點需要花費多少資金，都要有一個清楚地規劃，從而對全過程中的所有資金需求做出一個合理的預算。

2、選擇多樣合理的融資方式。成本最小化原則是解決融資風險遵循的首要原則，并購方在思考怎樣設定融資模式時，要結合自身實際情況，制定出幾套融資方案，結合其融資成本，選擇最優。

3、對各種融資方式進行成本分析。資金總成本的構成受資本結構的影響，為什么會產生成本、如何來計算等這些問題都沒有確定的答案。在考慮并購資金成本時，一方面要考慮每一種籌集資金模式自身的成本，另一方面也需考慮該籌資模式在整體資本結構中的成本。

（三）企業并購支付風險的控制

在并購中，多種支付方式并存、合理組合的支付模式能夠很大程度對單一模式支付風險進行中和，降低某一種支付形式所引發的高風險性。并購方在打造自身支付模式時，需要考慮到本企業流動比率情況、不穩定的股票價格、起浮的股票市場或者其他更實際的因素，來制作專屬支付模式。考量如何組合多種支付模式的要點是把每一種模式將會帶來的風險指數細細數算，相互組合，從而取長補短，達到規避風險的預期。

（四）并購方財務整合風險的控制

如果并購后不能發生財務協同效應，則對企業今后發展會產生嚴重影響，因此，企業必須制定有效的財務戰略，以防止產生不利影響。由于并購之后并不是并購的結束，而是一個開始，所以，許多并購交易不一定能最終實現并購成功，創造出真正的價值。只有企業現存資源與目標資源的并購能夠產生有利的財務協同效應，才能降低企業成本，提高企業效率，促進其在激烈的競爭中完成優質長久發展。

參考文獻

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* 基金項目：河南省哲學社科規劃項目（項目編號2017JC19）