中國社會主義特色市場經濟新體制背景下企業并購過程中財務風險研究

劉美玉 陳愛偉

摘 要：本文對中國社會主義特色市場經濟新體制背景下對企業并購過程中的財務風險進行了分析，并購過程中財務風險主要包括估值、融資、支付和財務整合風險，最后給出了相應的防范建議，以期對國內其他企業并購提供參考。

關鍵詞：社會主義特色；企業并購；財務風險

一、引言

隨著我國市場經濟體制的日趨完善，越來越多的企業嘗試通過并購這條途徑實施多元化戰略等。然而，縱觀國內外并購案例，未達到并購預期的案例比比皆是，導致這一現象的很大因素來源于并購中的財務風險。財務風險貫穿并購過程的始終，直接影響著并購的成敗。因此，研究企業并購的財務風險對于我國企業并購行為的快速健康發展具有重大意義。對于企業并購的研究，應該逐步完善其涉及的各個方面，本文對企業并購的財務風險進行了研究，希望能對我國企業并購理論研究起補充作用，從地產到文化實現戰略性轉型，并為打算進行并購的中國企業提供一些思考和借鑒。

二、文獻綜述

當前，關于企業并購的理論，國內相關學者做了比較廣泛的研究，這些研究成果主要集中在定價理論、財富效應、利益輸送等方面。國外相關學者除了基本理論研究外，還形成了一些新的理論解釋。國外大批的理論研究者依據企業并購對財務的影響提出了自己的見解，如Comell（2014）認為由于管理者的過度自信從而高估并購后的協同效應、對未來市場前景估計過于樂觀，從而導致支付過高的收購價款是并購失敗的主要原因，同時他還強調了并購后的整合難度往往超出管理者預期也是重要原因，他的研究發現特別之處在于引入了管理者過度自信的因素，從而使得行為財務在解釋并購風險方面視角更為獨特。王玉梅、卓鳳嬌（2013）對企業并購風險深入分析，提出并購中會出現的多種財務風險須引起企業的足夠重視。李賢軍（2013）認為，企業在實施并購活動時應該全面把握并控制風險，在并購中提升對流動風險的監管力度、完善對目標企業的財務整合工作。從并購實踐看，國內外對企業并購財務風險的控制措施有相同點，也有不同之處。但我國對企業并購的研究大都集中于并購動機和效應，對并購過程中財務風險的研究比較少，因此本文重點研究企業并購過程中的財務風險。

三、并購財務風險的基本內容

3.1 并購的概念和類型

企業并購主要有兼并以及收購這兩個層次的含義。通常情況下會把兼并以及收購合在一起使用，在國內統一稱之為并購。企業并購的類型有很多種，根據與被收購企業的行業關系分為橫向并購、縱向并購以及混合并購。

3.2 并購財務風險

并購雖然是企業實現快速擴張的最佳選擇，但是并購是否能夠順利進行對企業的影響十分重大，一項成功的并購不但能夠讓企業實現更大的收益，還會帶來潛在的有用資源對未來的發展都有一定的好處。反之，一項失敗的并購則會讓企業元氣大傷，對經營狀況造成不良影響，甚至會一蹶不振。在并購過程的可能出現的財務風險主要是指并購前期對目標企業價值的評估、并購時采用哪些方式進行資金的籌集以及如何支付并購費用、并購后期對目標企業財務狀況的整合帶來的風險。

3.3 并購財務風險類型

雖然越來越多的企業開始通過并購的方式提高市場占有率，但是從數據顯示看來大部分企業都屬于沒有規劃完全就冒然實施并購，又缺乏對被并公司進行后期整合的能力，因此財務風險很大。主要包含以下幾種：（1）估值風險：有些并購企業管理者對目標企業市場價值過于自信，這些都會造成最終的評估價格與實際不符，從而產生并購前的價值評估風險；（2）融資風險：企業并購過程中需要在短時間內籌集大量的資金，選擇什么樣的融資方式會給企業帶來一定的風險，但融資活動決定著企業并購的成敗；（3）支付風險：企業要向并購方支付資金，支付方式的選擇至關重要，支付方式的不同會導致不同的支付風險，支付風險也是財務風險的重要部分；（4）財務整合風險：企業并購后的財務整合是企業并購過程中不可缺少的一部分，因管理者對外部錯綜復雜環境的不重視以及并購雙方在財務構成和經營理念的不同，會擴大整合過程的難度，在這個過程中會產生財務整合風險。

四、并購財務風險的防范

（1）估值風險的防范

第一，并購企業采用合理的評估方式了解目標企業的信息，首先需要做到的是保證自身所擁有數據的真實可靠性。然后調查目標企業的發展理念、市場定位以及財務經營狀況等，確保目標企業提供的數據真實可靠，緩解并購過程中因信息不對稱造成的定價風險。

第二，優化估值方法。對企業進行全面調查后，對目標企業一應有了一個綜合性認識，然后對目標企業的凈現金流、現有資產、投資匯報期限及預期投資回報率進行估算，最終確定金額。

（2）融資風險的防范

第一，靈活選擇融資方式，遵循先內后外、先快后慢的原則。因為內部資金融資阻力和風險較小等優勢優先選擇內源融資，然后考慮外部融資，融資實際越久；企業面臨的并購風險越大，因此應優先選擇融資時間比較短的融資方式。

第二，優化資本結構。企業在并購過程中，應該優先考慮資金成本及未來的收益與風險，最大限度的降低融資成本及風險，以資本成本最小化為依據，完成股權和債券配置的適度匹配。

（3）支付風險的防范

第一，企業根據自身經營及財務狀況選擇合適的支付方式，合理安排支付時間、流程和工具，設計好自己流入及流出的時間點，降低因支付給企業帶來的并購財務風險，保證企業自身穩定的持續運營。

第二，企業在合理的條件下適當延遲支付時間，爭取更多的時間來進行融資，籌集資金，防止企業資金一次性支出而影響到企業正常的現金流動，可以將后期經營中的現金收入用了并購款項的支付，優化企業的財務組織機構管理模式。

（4）財務整合風險的防范

第一，及時制定完整的財務整合計劃，企業并購完成后應重視與目標企業的財務整合，重視以后企業的長遠持續的發展，及時制定合理的財務整合計劃。

第二，對并購方進行全面的的審查和資產評估。企業不僅要在并購前對目標企業進行全面的審查和資產評估，并購后的財務整合過程中也要對并購企業進行一次全面的審查和資產評估，以保證財務整合工作有條不紊的進行。

五、結論

隨著我國經濟的不斷發展越來越多的企業希望通過并購的方式快速提升市場占有率，但并購的實施過程中也會收到諸多不確定因素的影響而產生多種風險，其中最值得企業關注的當是并購中的財務風險，并購過程中的財務風險主要包括估值、融資、支付及財務整合這四個方面，并根據企業并購過程中的財務風險，提出了企業并購過程中財務風險的防范建議。

參考文獻：

[1] Gugler K.The Effects of Mergers.an International Comparison[J].Journal of Financial，2013（9）：79.

[2] Li J.Management of Financial Risks in Mergers and Acquisitions of Listed Companies[C]// International Conference on Information Management.2011.

[3] Comell B，Financial Risk Control of Mergers and Acquisitions[J].International Review of Business Research Papers.2014.