我國白酒類上市公司存貨周轉速度研究

陳月玲

摘要：文章首先陳述白酒香型，白酒香型影響存貨生產周期：再分析白酒行業發展的三個階段，不同階段白酒的銷售量受到影響：最后通過財務指標分析白酒上市公司的存貨周轉速度，并提出建議。

關鍵詞：白酒：存貨周轉速度：存貨周轉天數

白酒對于我們中國人來說，是一種情感的寄托，是一種對家鄉的思念，白酒的需求量較大。白酒是世界六大蒸餾酒之一，其主要原料是高梁、糧谷等，以大曲、小曲或麩曲及酒母等為糖化發酵劑，經蒸煮、糖化、發酵、蒸餾、陳釀、勾兌而制成的蒸餾酒產品。

一、白酒香型

白酒香型決定著白酒的風格，且影響著白酒的口味，不同香型還有不同的釀造工藝，所花費的釀造時間也不一樣，從而會影響存貨的生產周期和周轉天數。目前，市場上我國的白酒香型類別主要有五種：醬香型（代表品牌為茅臺、郎酒）;濃香型（代表品牌為五糧液、劍南春、沱牌、洋河、雙溝、古井）：清香型（代表品牌為汾酒）：鳳香型（代表品牌為西鳳酒）：芝麻香型（代表品牌為景芝、芝麻香）。

在五大類別香型的白酒中，醬香型白酒的釀造工藝最為復雜，釀造周期也比較長，一批酒的釀造周期在一年左右，甚至更長。當然，釀造周期長的醬香白酒，口感也相對較好，能夠儲存的時間也較長：相對比醬香型白酒，其他香味的白酒釀造時間短一些。這些因素都會影響白酒的市場份額、市場價格以及受歡迎程度，從而會影響存貨的銷量及周轉的速度。

二、白酒行業發展階段

白酒行業屬于完全競爭性行業，行業的市場化程度高，市場競爭激烈。從全國市場來看，企業競爭優勢來源于自身品牌的影響力、產品風格以及營銷運作模式。白酒行業處于不同的發展階段，產品的需求量會有較大差別，這又影響到企業的產能，影響到企業的存貨周轉。

縱觀2003年到2019年，白酒經歷了三個時期：2003年至2012年是黃金發展期，主要得益于宏觀經濟快速增長的帶動，白酒企業普遍采用“雙品牌”策略，中高檔白酒迅速占領市場份額，白酒市場量價齊升，白酒企業的營業收入及利潤得到快速增長：2013年至2016年是深度調整期，主要受到“八項規定”等政策的影響，商務消費和政務消費均受到限制，導致白酒行業量價遇冷，產能過剩矛盾凸顯，行業進入深度調整期：2016年下半年起，白酒行業開始回暖，并從2017年以來，行業整體呈現銷量和價格齊升的良好局面，特別是中高端白酒回暖明顯。

2005至2017年我國白酒產量由349萬千升增長至1198萬千升，白酒行業處于持續發展階段。不過行業對2018年的產量預測會回升到1318萬千升左右，但實際2018年卻回調到了871萬千升。可見白酒行業很有可能會進入新一輪的調整期。未來，我國GDP將繼續保持合理的增長，國民經濟發展質量和效益也將穩步提升，隨著居民可支配收入的持續增長以及小康人群的不斷增加，消費水平提升和消費結構升級仍將持續，白酒行業有望迎來第二次黃金發展期。

三、存貨周轉速度的分析

（一）白酒行業存貨的分類

一般來說，存貨要經歷采購、領用生產、出庫銷售等各環節的循環往復，一個循環的結束就意味著一個生產周期的終結。但是這個循環的過程時間的長短并不是一成不變的，它是根據產品類型及價值不同，所使用的時間長短也會不盡相同。以貴州茅臺為例，其生產產品工藝流程大致為：先制曲，制酒后貯存，貯存一定年限后進行勾兌，勾兌成功后再進行包裝以及后續的銷售工作，生產周期比較長。我們將白酒存貨的構成內容進行了分析，主要有五類：原材料（包括生產酒所用高梁、小麥及產品的包裝防偽材料）：自制半成品（包括庫存的基酒、勾兌后處于穩酒期的酒）;在產品（處于加工狀態的產品，或是已經加工完成尚未驗收入庫的產品）;庫存商品（已經完成生產，檢驗合格入庫等待銷售的成品酒）;周轉材料（各種酒類包裝材料）。

（二）存貨周轉天數分析

存貨周轉天數是從存貨取得的時間開始計算，直到存貨被消耗或者被售出所歷經的時間周期的長短，包括存貨購人、生產、加工、出庫、出售等環節。一般情況下，存貨周轉天數體現了存貨的周轉變現速度，二者成反比關系，周轉天數長表示周轉慢，天數短則表示周轉快。筆者將19家白酒上市公司的存貨周轉速度進行了整理分析，具體情況見表l。

白酒企業存貨周轉相對于別的企業來說比較特殊，主要表現為周轉的時間長，這其中有一部分原因是白酒生產過程中需要儲存和釀制的時間長，尤其是貴州茅臺周轉情況最為典型，存貨周轉天數最長達到2339天（6年），周轉時間漫長。

除此以外，從表1可以得出，各大白酒企業存貨周轉天數參差不齊，盡管產品的品牌、口感可能存在較大的差異，但同屬白酒行業，2015 - 2018年平均存貨周轉天數從200多天（0.6年）到1800多天（4年），相差1-7倍不等，差異非常大。

造成存貨周轉天數差異的因素有很多，從白酒的釀造工藝上來說，大部分有越陳越香的說法，故好的原酒的庫存時間需要更久：但是低度白酒卻不符合這個說法，所以中低端白酒在銷售環節的去庫存壓力更大，也更容易造成非正常的存貨周轉速度的降低：從存貨的種類來說，每一個白酒企業對存貨的各個種類的需求量不一樣，有的企業基酒的儲存較多，有的企業半成品的儲存時間較久：從存貨的管理環節來說，每個企業在采購、入庫、出庫、銷售、盤點等環節的管理模式不一致，也會導致每個企業在各環節上的時間差異：從銷售成本的角度來說，每個企業對成品的銷售周期的快慢也直接影響了銷售成本的高低從而影響存貨周轉速度。

雖然說白酒比較特殊，比如醬香型的白酒需要釀造的時間更長（如茅臺），會比清香型和濃香型的釀造期間都長一些：但從另外一個角度來說，一個企業在其他環節的存貨管理上應該是跟正常企業一樣的，比如原材料的采購及入庫、銷售環節的管理等。

由表2可以看出，大部分企業在2015 - 2018年的存貨周轉天數的趨勢是持續上漲的，可見在面臨政府限制“三公消費”的政策背景，大部分企業都難逃產銷脫節的困境，庫存積壓的困境，導致存貨周轉速度變慢。而有幾個企業比較特殊：ST皇臺在2016年周轉天數較低，但2017年、2018年持續上漲，究其原因.ST皇臺是因為深陷業績泥潭，多次重組失敗，不具參考性：舍得酒業、貴州茅臺、酒鬼酒在2017 - 2018年存貨周轉天數有所下降，從這一點上可以看到這些企業順應政策的變化及時調整了戰略，從而把存貨周轉速度提高。以貴州茅臺為例，其近年來著重推出的貴州大曲、華茅、王茅、賴茅、漢醬、仁酒、王子、迎賓等系列酒，從高端白酒轉向中低端白酒市場，從一定程度上緩解了政策對白酒行業帶來的沖擊。

四、建議

存貨積壓會占用企業資金，降低企業的營運能力。但是對于白酒行業來說，白酒的生產周期具有特殊性，存貨周轉速度也不能一味地追求快。在白酒行業整體大環境尚不樂觀、化解過剩產能任務艱巨的大背景下，想要緩解資金壓力、維持企業的競爭力甚至在此機會下脫穎而出，品牌優勢和市場占有率尤為重要。

（一）打造品牌產品

目前白酒行業進入新的調整期。據統計，截至2018年，納入國家統計局范疇的規模以上白酒企業有1593家，市場集中度較為分散，企業想要在市場上取得生存發展，必須要打造自己的品牌。而目前高端酒的市場增長乏力，企業需要考慮保持品牌優勢的同時，適當調整產品結構，才能提升市場競爭力。企業可以利用大數據對客戶群體進行細分、引導客流，有針對性地生產滿足市場不同消費者需要的產品，同時通過數據分析處理，發現新的潛在需求，搶占新的市場份額。

（二）拓寬銷售渠道，加速產成品周轉

雖說白酒行業的存貨周轉速度并非越快越好，但是在存貨種類中，產品應該要加速變現，才能盡快回籠資金投入再生產，才能提升企業的資產利用效率。企業要擴大市場份額，可以發展線上線下雙渠道銷售：同時通過對線上銷售數據的采集，將數據進行分析處理，總結出規律，判斷市場結構和需求，針對不同產品采取不同的銷售策略，有利于提升白酒的銷售量，從而為企業帶來營業收入和利潤。

參考文獻：

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