五大券商看后市：國(guó)泰君安“堅(jiān)持看高400點(diǎn)”申銀萬(wàn)國(guó)相對(duì)謹(jǐn)慎

薛玉敏

5家市場(chǎng)上最具影響力的券商中，國(guó)泰君安最樂(lè)觀，多數(shù)券商對(duì)中級(jí)行情基本認(rèn)可，唯有申萬(wàn)相對(duì)謹(jǐn)慎

4月初，國(guó)泰君安連發(fā)六篇報(bào)告，認(rèn)為股市將出現(xiàn)“400點(diǎn)大反彈”，不過(guò)之后股市走勢(shì)與預(yù)測(cè)相悖，以致一度被調(diào)侃為“距400點(diǎn)反彈還有500點(diǎn)”。

但時(shí)過(guò)境遷，A股正勢(shì)如破竹，逐漸驗(yàn)證國(guó)泰君安的判斷。國(guó)泰君安時(shí)下的策略又如何？它的同行們又如何看待未來(lái)趨勢(shì)？《投資者報(bào)》記者選取了5家市場(chǎng)上最具影響力的券商，其態(tài)度多數(shù)樂(lè)觀，中級(jí)行情基本認(rèn)可，但是能否進(jìn)入牛市，分析師們還是心存謹(jǐn)慎。

銀河證券：政策累積紅色行情可續(xù)

近期利好政策不斷，譬如國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)險(xiǎn)資支持股市長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)開(kāi)展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)，滬港通也進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。政策累積效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善的累積影響在短期情緒推動(dòng)下爆發(fā)，再加上宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善、穩(wěn)增長(zhǎng)開(kāi)始見(jiàn)效、流動(dòng)性保持相對(duì)寬松的背景，未來(lái)政府改革與發(fā)展的步伐將提速，這些都將有助于增強(qiáng)投資者的信心。

估值修復(fù)以及業(yè)績(jī)推動(dòng)藍(lán)籌股大反彈，樂(lè)觀的市場(chǎng)環(huán)境也將帶動(dòng)成長(zhǎng)股同步崛起，看好金融創(chuàng)新、品牌消費(fèi)和醫(yī)藥、電動(dòng)汽車(chē)、機(jī)器人以及智能生活服務(wù)。

至于能上漲多少，銀河證券認(rèn)為，方向比漲幅更重要。如果方向在持續(xù)向上，即便短期很難表現(xiàn)出來(lái)，累積效應(yīng)終究會(huì)爆發(fā)。而且爆發(fā)的幅度往往是非理性的。這也就意味著，等到爆發(fā)的時(shí)候，會(huì)漲得“過(guò)了頭”。如果我們?cè)诟纳频某跗诰唾|(zhì)疑幅度，就會(huì)錯(cuò)過(guò)爆發(fā)的交易性機(jī)會(huì)。

需要注意的是，在經(jīng)濟(jì)改革憧憬時(shí)代，意味著大牛市仍然需要等待，但這并不意味著放棄對(duì)機(jī)會(huì)的把握。

國(guó)泰君安：仍然維持“400點(diǎn)”論

市場(chǎng)資金價(jià)格長(zhǎng)期拐點(diǎn)出現(xiàn)，A股面臨的資金價(jià)格將在未來(lái)三年進(jìn)入下降通道，這是A股面臨的最大紅利。自4月初以來(lái)，銀行的四大行以及龍頭地產(chǎn)股均出現(xiàn)了明顯的估值修復(fù)過(guò)程，上漲幅度均值超過(guò)15%。流動(dòng)性紅利也將為下半年A股市場(chǎng)整體反彈提供充分支持和空間，國(guó)泰君安重申對(duì)于全年A股反彈20%即400點(diǎn)的判斷，上證綜指目標(biāo)位在2400點(diǎn)。

本輪行情啟動(dòng)和海外資金布局有關(guān)。海外投資者的邏輯是，QE（量化寬松）政策本身意味著經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)消失，相當(dāng)于政府對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)明確托底。本輪行情中真正的龍頭是地產(chǎn)，目前已經(jīng)確認(rèn)出現(xiàn)限購(gòu)+按揭利率的雙重放松，“保地產(chǎn)”的邏輯已經(jīng)明確。第二個(gè)拐點(diǎn)是李總理的政策承諾，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于QE一級(jí)流動(dòng)性紅利蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市產(chǎn)生信心。A股的反彈在政策放松和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好這兩個(gè)短期內(nèi)無(wú)法證偽的推力下會(huì)持續(xù)。三季度是難得的時(shí)間窗口，四季度可能會(huì)進(jìn)入到被證偽時(shí)段。

海通證券：中級(jí)反彈條件具備

宏觀上巨石落地，輕裝前行。十八屆四中全會(huì)之前，反腐大石頭落地，將有助于打破利益集團(tuán)的束縛，將國(guó)企改革等領(lǐng)域向更深層次推進(jìn)。政治局會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作要準(zhǔn)確把握近期目標(biāo)和長(zhǎng)期發(fā)展的平衡點(diǎn)，意味著政策在二季度推動(dòng)經(jīng)濟(jì)處于合理目標(biāo)區(qū)間后，下半年或更注重長(zhǎng)期發(fā)展，改革重點(diǎn)特別關(guān)注放開(kāi)自然壟斷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。

在市場(chǎng)策略上，1、中共中央決定對(duì)周永康立案審查，并確定四中全會(huì)時(shí)間，此時(shí)間有助于提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。2、中級(jí)反彈的三個(gè)條件已經(jīng)具備，基本面平穩(wěn)、政策提高風(fēng)險(xiǎn)偏好、增量資金入場(chǎng)。3、風(fēng)已起，帆拉滿，提高倉(cāng)位。風(fēng)順時(shí)，共起舞。

在具體策略上，建議采取增量策略，提高倉(cāng)位加藍(lán)籌。政治面的變化將進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，行情高度和可持續(xù)性更樂(lè)觀。風(fēng)險(xiǎn)偏好提升首先利于金融股，成長(zhǎng)股會(huì)跟上。此外，未來(lái)改革有望提速，國(guó)企改革尤其油服板塊等將受益。

民生證券：

事件超預(yù)期，讓子彈多飛一會(huì)兒

由于7月29日大超預(yù)期的消息，我們上調(diào)對(duì)市場(chǎng)的看法，認(rèn)為市場(chǎng)行情將繼續(xù)上行，目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)100點(diǎn)，至2300點(diǎn)以上。

周永康被查事件表明反腐和改革中存在障礙的不確定性降低，提振了市場(chǎng)情緒，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期提升；政治局會(huì)議定調(diào)下半年宏觀政策，進(jìn)一步明確經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，定向調(diào)控政策仍然將延續(xù)。

但是需要注意的是，民生證券認(rèn)為需要對(duì)市場(chǎng)保持一定的謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)、政策和企業(yè)基本面不會(huì)因周永康事件發(fā)生變化，新周期仍需時(shí)日。中央政治局已經(jīng)明確，維持宏觀政策連貫性，以及提高定向調(diào)控仍然是未來(lái)的方向。產(chǎn)能過(guò)剩、杠桿率未降、風(fēng)險(xiǎn)積累等問(wèn)題仍然存在?？偠灾?，現(xiàn)在說(shuō)經(jīng)濟(jì)的新周期還為時(shí)尚早。

申銀萬(wàn)國(guó)：擔(dān)憂市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期太高

近期的持續(xù)反彈超出預(yù)期，市場(chǎng)環(huán)境明顯改善是反彈的基礎(chǔ)和動(dòng)因。但中期觀點(diǎn)并未改變，依然認(rèn)為轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)經(jīng)歷了上半場(chǎng)的大幅系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后，情況逐漸好轉(zhuǎn)，但信心嚴(yán)重不足，市場(chǎng)進(jìn)入反復(fù)試探、矛盾和希望糾結(jié)的筑底階段。

十八屆三中全會(huì)之后，申銀萬(wàn)國(guó)的長(zhǎng)期觀點(diǎn)從悲觀轉(zhuǎn)至中性，何時(shí)可以轉(zhuǎn)向樂(lè)觀？需要兩個(gè)條件：一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整見(jiàn)到明顯成效；另一方面，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到明顯改善。目前兩個(gè)條件都尚未成熟。同時(shí)，政策預(yù)期的再度提升有一定道理，不過(guò)不宜太過(guò)樂(lè)觀。

在資金面上，最近打新凍結(jié)的資金繼續(xù)超預(yù)期，短期暫迎喘息期，資金回流有利于行情延續(xù)。但一方面發(fā)審會(huì)重啟，后續(xù)新股發(fā)行將常態(tài)化；另一方面滬港通啟動(dòng)尚有時(shí)日，會(huì)否提前透支利好也是隱憂。

從短期看，持續(xù)上漲之后有整固要求，量能是關(guān)鍵。今年以來(lái)上證指數(shù)基本在2000～2150點(diǎn)窄幅區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，且依然受到2444點(diǎn)以來(lái)下降通道上軌的制約，近期指數(shù)確實(shí)強(qiáng)勢(shì)，也有望繼續(xù)向上試探，不過(guò)申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為2150點(diǎn)的突破需要確認(rèn)，2200點(diǎn)一帶阻力較大。