藝術(shù)品投資管理策略分析

孫驪超

摘要：近年來中國藝術(shù)品市場快速發(fā)展，市場份額連續(xù)三年領(lǐng)銜全球。而經(jīng)濟(jì)增速放緩，樓市調(diào)控升級(jí)，中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)上升;出于保值增值需要，藝術(shù)品市場將吸納更多避險(xiǎn)資金，市場成交將大幅增加。

關(guān)鍵詞：藝術(shù)品;投資風(fēng)險(xiǎn);文化價(jià)值

一、引言

藝術(shù)品市場展現(xiàn)出廣闊發(fā)展空間。本文通過分析藝術(shù)品市場投資趨勢，探討其中風(fēng)險(xiǎn)并提出相應(yīng)對(duì)策，使投資者優(yōu)化配置藝術(shù)品資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、綜述

目前關(guān)于藝術(shù)品投資研究集中在對(duì)藝術(shù)品資產(chǎn)定價(jià)市場度量。

賀雷從市場條件實(shí)證了中國藝術(shù)品資產(chǎn)組合應(yīng)用可行性，證明藝術(shù)品引入資產(chǎn)組合可改善組合質(zhì)量。石陽實(shí)證分析藝術(shù)品波動(dòng)率高，實(shí)際收益高于股票、債券，藝術(shù)精品投資收益率超15%。西沐認(rèn)為藝術(shù)品沿雅玩一商品化一資產(chǎn)化一證券化路徑發(fā)展。

另部分學(xué)者認(rèn)為，藝術(shù)品區(qū)別于一般資產(chǎn)，具有投資和精神消費(fèi)雙重特征。

斯坦認(rèn)為藝術(shù)品收益更多來源于觀賞帶來精神愉悅而非資本增值，投機(jī)者很難體會(huì)。而藝術(shù)市場的交易費(fèi)用及信息不對(duì)稱性要大得多。

國內(nèi)李向民（1985）率先提出精神產(chǎn)品概念，他認(rèn)為精神產(chǎn)品既是精神資本，又是消費(fèi)對(duì)象。精神產(chǎn)品一類是科研成果，另一類是文化精神產(chǎn)品，包括藝術(shù)品、文學(xué)作品等為滿足精神需求而創(chuàng)作并能在消費(fèi)中產(chǎn)生心理愉悅和審美情趣。

結(jié)合以上論述，在藝術(shù)品投資中不僅考慮收益率等金融資產(chǎn)屬性，而應(yīng)優(yōu)先考慮藝術(shù)品稀缺性、弱流動(dòng)性、高信息交易成本及文化價(jià)值識(shí)別下價(jià)格機(jī)制的復(fù)雜性。

三、藝術(shù)品投資市場

據(jù)藝術(shù)市場聯(lián)合會(huì)報(bào)告，2018年中國藝術(shù)品交易總額達(dá)128億美元，占全球交易額34%。龐大交易需求衍生了眾多流通途徑，包括常見的拍賣市場、畫廊、古玩市場、文交所等渠道。

（一）拍賣

拍賣行業(yè)集中度高，展拍競價(jià)過程相對(duì)公開，參拍藝術(shù)品市場價(jià)值高。2017年全球拍賣市場成交額285億美元，高端拍品占90%。中國拍賣市場成交率6%，流拍率53%。

拍賣成交無論數(shù)量及成交率都較低，僅占藝術(shù)品市場交易一小部分。除高端拍賣，市場上拍品參差不齊，甚至假拍及贗品上拍也不少見。因此就拍賣而言，數(shù)據(jù)真實(shí)性需進(jìn)一步鑒別。

（二）畫廊

2017年全球畫廊交易額達(dá)337億美元。畫廊是較成熟的藝術(shù)品一級(jí)交易市場，在市場運(yùn)作方面更專業(yè)。顧及商業(yè)信譽(yù)，多數(shù)畫廊作品來自藝術(shù)家本人，畫品可靠，降低了市場信息不對(duì)稱。但畫廊與藝術(shù)家之間采用代理合作，對(duì)畫家的作品實(shí)行壟斷代理，傭金一般較高，易使畫家惜售精品。同時(shí)畫廊規(guī)模小、專營性強(qiáng)，使投資者的選擇性較小。

（三）古玩市場

古玩市場一般檔次較低，參差不齊，市場信息不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重，買家搜尋藝術(shù)品需要大量投入。逆向選擇使買方只愿以低價(jià)支付，雙方交易成本都很高。雙方博弈的關(guān)鍵在于對(duì)真實(shí)藝術(shù)品價(jià)值的掌握。

（四）文交所

文交所份額化交易降低了投資者門檻，將專業(yè)化投資變成大眾化的金融投資，解決藝術(shù)品交易量、流動(dòng)性低問題。因多數(shù)文交所T+O模式交易風(fēng)險(xiǎn)高，2017年文交所深度整改;市場政策規(guī)則不確定、短期投機(jī)等因素增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。由于文交所政策尚未完善，交易短期還難以恢復(fù)。

四、藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

不同于一般金融資產(chǎn)，藝術(shù)品最大風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱，投資者鑒賞能力不足，易買到贗品;一旦鑒定出錯(cuò)意味投資失敗，買家需承擔(dān)全部損失。同時(shí)投資標(biāo)的越大，隱含信用風(fēng)險(xiǎn)越高。作為一種零和博弈，藝術(shù)品投資信用風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖。

（二）保管風(fēng)險(xiǎn)

藝術(shù)品要考慮保管過程易出現(xiàn)的折損，盡可能保持品相完好。這需要專業(yè)知識(shí)及設(shè)施保證濕度、溫度、光線等適宜，降低持有過程保管風(fēng)險(xiǎn)。

（三）市場風(fēng)險(xiǎn)

由于階段性盲目跟風(fēng)炒作，藝術(shù)品市場時(shí)常存在投機(jī)現(xiàn)象。短期操縱行為屢見不鮮.導(dǎo)致某些藝術(shù)品價(jià)格波動(dòng)較大。而我國藝術(shù)品市場中法律法規(guī)不完善。雖然我國頒布典當(dāng)法、拍賣法等法律規(guī)范，但藝術(shù)品交易特殊，法律執(zhí)行機(jī)制仍待健全。

另外藝術(shù)品雖具有避險(xiǎn)資產(chǎn)特點(diǎn)，但一樣具有市場風(fēng)險(xiǎn)，投資收益率隨宏觀經(jīng)濟(jì)情況波動(dòng)。國家貨幣政策同樣會(huì)直接影響藝術(shù)品市場，同時(shí)貿(mào)易爭端匯率波動(dòng)等也是影響交易的外部因素。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

藝術(shù)品不同于股票等資產(chǎn)，由于投資周期較長，長期供求關(guān)系不穩(wěn)定。投資者需承擔(dān)前期交易成本，出售過程也要考慮手續(xù)費(fèi)，導(dǎo)致藝術(shù)品投資流動(dòng)性低。因此資金成本、使用期限等都是投資者考慮因素。

五、藝術(shù)品投資策略

（一）提升鑒賞能力

藝術(shù)品作為特殊商品，承載豐富文化內(nèi)涵及審美價(jià)值。珍貴藝術(shù)品對(duì)于持有者的文化品位、社交圈層和社會(huì)地位的精神收益遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)收益的范疇。而藝術(shù)品精神文化價(jià)值直接決定了價(jià)格;經(jīng)濟(jì)收益顯然是其文化價(jià)值開發(fā)效應(yīng)。因此藝術(shù)品投資要通過專業(yè)學(xué)習(xí)，提升藝術(shù)品位及審美情趣，與藝術(shù)品文化內(nèi)涵產(chǎn)生共鳴，提高對(duì)藝術(shù)品價(jià)值識(shí)別能力，才能有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資。

（二）第三方機(jī)構(gòu)鑒定

由于藝術(shù)品持有過程中存在很大信用保管風(fēng)險(xiǎn)。而正規(guī)的第三方鑒定機(jī)構(gòu)能給出專業(yè)鑒定意見，提供完整的顧問、評(píng)鑒服務(wù)，大大提高鑒定準(zhǔn)確性，規(guī)避投資信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)機(jī)構(gòu)提供專業(yè)保管設(shè)施、方案和托管賠付機(jī)制，確保藝術(shù)品得到安全養(yǎng)護(hù)。

（三）分散投資配置

國內(nèi)藝術(shù)品市場起步晚，短期炒作現(xiàn)象導(dǎo)致藝術(shù)品價(jià)格呈階段性大起大落。因此除了鑒賞知識(shí)還要掌握經(jīng)濟(jì)投資理論、財(cái)稅籌劃常識(shí)。在選擇投資策略時(shí)需要根據(jù)自身水平選擇，以中長期投資為宜，判斷合適時(shí)機(jī)，尋找投資組合，將資金分散投入不同類優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品中。

應(yīng)對(duì)整個(gè)社會(huì)藝術(shù)風(fēng)尚變化，投資者可對(duì)投資組合作分批中長期調(diào)整，減少市場波動(dòng)影響，更準(zhǔn)確把握藝術(shù)品交易時(shí)機(jī)，做好市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，避免因一次判斷失誤而錯(cuò)失機(jī)遇。

（四）藝術(shù)品金融工具

藝術(shù)金融產(chǎn)品為投資者提供多元化投資選擇，豐富投資種類。基金公司配備專業(yè)投資顧問，選擇具有投資價(jià)值的藝術(shù)品，實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品與財(cái)產(chǎn)管理結(jié)合。藝術(shù)品金融產(chǎn)品偏向于保值、追求資金安全;無藝術(shù)品投資經(jīng)驗(yàn)的投資者可選擇藝術(shù)品基金作為參與投資的安全渠道。

六、結(jié)論

藝術(shù)品投資最大意義在于精神收益和審美享受，投資收益只是其內(nèi)在價(jià)值衍生。而藝術(shù)品不僅是優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)配置資產(chǎn)，更是提升文化品位、文脈傳承，傳播文化價(jià)值的載體。

參考文獻(xiàn)：

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