現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的困境與行為金融學(xué)的崛起淺談

胥銀翠

摘要：隨著科技的創(chuàng)新、社會的進(jìn)步，我們的時代正在進(jìn)行一個非?？焖俚陌l(fā)展。這樣的時代背景下，同樣發(fā)展迅速的是金融行業(yè)，與此同時金融理論也隨著這樣的發(fā)展快速更新、變革，這樣的變化所帶來的就是現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)與行為金融學(xué)的碰撞，本文就這兩種理論進(jìn)行分析和論述。這兩種理論都在支撐著現(xiàn)代金融行業(yè)的發(fā)展，但是這二者在本質(zhì)上有著很大的差別。由于現(xiàn)在金融環(huán)境的變化日新月異，現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)會因此受到很大的影響，在如此復(fù)雜的環(huán)境下，現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)正面臨著一場巨大的困境。而行為金融學(xué)在這樣的環(huán)境中，不斷地改變自己并順應(yīng)金融行業(yè)發(fā)展的趨勢，因此在金融領(lǐng)域得到了崛起的機(jī)會。想要更好地掌握金融的理論思想，必須要對二者同時進(jìn)行合理有效的分析，如此才能得到健全金融體系的靈感和方法。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué);困境;崛起

自古以來，人們就已經(jīng)開始研究金融的理論和思想，如果在復(fù)雜的金融市場中掌握了科學(xué)有效的金融理論，那會使人們跟清楚地認(rèn)識找出金融風(fēng)險，對金融市場的調(diào)節(jié)、改革和發(fā)展有很大的幫助。但是盡管金融理論在不停地完善，現(xiàn)代的金融理論還是引發(fā)了人們大量的爭議，就如現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)此時就有很大的障礙在阻擋著它的應(yīng)用和發(fā)展。而同樣也在此時，行為金融學(xué)得到了繁榮的大發(fā)展，通過對現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)和行為金融學(xué)的對比分析，來幫助金融市場取得更好的發(fā)展。

一、現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)

現(xiàn)在的很多金融專家認(rèn)為金融學(xué)就是為了將市場資源進(jìn)行調(diào)整，更合理地將市場里的資源分配出去。但是金融市場一直在發(fā)生著極為快速的變化，現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的理論就是針對金融市場的不確定性，在短時間內(nèi)做到最合理的資源分配，來使得金融效益達(dá)到最大化。現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)依托于金融市場，借助理論基礎(chǔ)根據(jù)市場的變化來分析判斷如何進(jìn)行資源的管理與分配，現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)與金融市場是相互依存的關(guān)系。最終的目的就是做到控制市場并且提高市場的經(jīng)濟(jì)效益?，F(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)指導(dǎo)我們，通過建立經(jīng)濟(jì)和數(shù)據(jù)模型，來對金融風(fēng)險做到一定的規(guī)避和把控，對金融市場的變化做到全面了解。

二、現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)面臨的發(fā)展困境

（一）受到金融市場競爭的影響

由于金融市場一直都在進(jìn)行著快速而又無規(guī)律的變化，市場競爭異常激烈，這些競爭為金融市場帶來了很大的不確定性，所以現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的有效性和指導(dǎo)性在這樣的情況下就很難發(fā)揮出來。使金融市場的風(fēng)險要素大大增加。通過對市場的分析和對現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的研究，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)已經(jīng)很難完成管控復(fù)雜多變的金融市場的要求。會導(dǎo)致金融投資主體的利益被大大降低。

（二）受到諸多不確定因素影響

現(xiàn)階段對于現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的發(fā)展和應(yīng)用中，整個金融領(lǐng)域主要關(guān)注的是市場的短期效益，并沒有對現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)進(jìn)行深層次的研究，所以大量的不確定的因素正在考驗(yàn)著現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)：政府的支持力度和關(guān)注力度、市場的金融信息的透明性和正確性、市場的資金投入等，這些都對現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的理論運(yùn)用和市場作用產(chǎn)生著很大的影響。

三、行為金融學(xué)

（一）行為金融學(xué)理論

行為金融學(xué)的奠基工作完成于20世紀(jì)70年代，他們的預(yù)期理論即金融學(xué)中非常著名的行為理論。預(yù)期的理論表現(xiàn)為最大化的加權(quán)“價值函數(shù)”，這里權(quán)值代表的并不是一般意義上的概率，而是一個真實(shí)概率的函數(shù)。期權(quán)定價中的“波動率微笑”現(xiàn)象就可以用權(quán)值函數(shù)來解釋。價值函數(shù)是對應(yīng)變量的增函數(shù)，在這個函數(shù)曲線上，各個點(diǎn)的斜率都是正值，并且存在一個“參考點(diǎn)”，位于參考點(diǎn)之上的那部分函數(shù)為凹函數(shù)，而位于參考點(diǎn)之下的那些函數(shù)是凸函數(shù)，價值函數(shù)的斜率在參考點(diǎn)上有一個突變。這個理論正好符合一個人在處于風(fēng)險狀況下的心理變化，大致可以理解為當(dāng)一個投資者在投資很失敗的時候會對風(fēng)險產(chǎn)生強(qiáng)烈的厭惡，而當(dāng)盈利時他的滿足程度隨著收益越來越多會慢慢放緩。

二十世紀(jì)九十年代左右，大量的西方學(xué)者開始著手研究行為金融學(xué)，并且取得了很好的成果：每個人獲得信息的能力和途徑都不相同，一些人會過高的估計(jì)自己的能力，他們就會低估自己的預(yù)期錯誤，學(xué)者們研究了那些過高估計(jì)自己的投資者和厭惡風(fēng)險的理性地獲得利潤的投資者在相互交易時多種風(fēng)險證券的過渡自信的模型。假設(shè)過度自信的投資者有兩類：一類對自己獲得的證券信息過度信賴，另一類是對從獲得信息過度自信投資者得到的價格格外自信，但是他們都會因?yàn)闉榱嘶乇軗p失而不能夠消除價格錯誤。那些厭惡風(fēng)險的投資者不能利用自己手中掌握的信息形成有效的投資組合，這就造成在均衡時證券的價格是非常不恰當(dāng)?shù)?。證券的最終價格是一個線性函數(shù)，由投資者所掌握的信息和風(fēng)險溢價所決定。隨著對自己的自信度的變化，證券的價格的分布受到此比例預(yù)測未來收益的能力決定。

行為金融學(xué)顧名思義就是要建立能夠判斷投資者主體心理變化和行為動作的一系列的數(shù)據(jù)模型，對金融投資項(xiàng)目進(jìn)行全方位的研究，將投資者的行為和金融學(xué)的發(fā)展思想聯(lián)系在一起。由于支撐行為金融學(xué)的是理性的數(shù)據(jù)和分析，所以它具有更理論和客觀的結(jié)果。與傳統(tǒng)經(jīng)典金融學(xué)不同的是，行為金融學(xué)會對投資者的喜好、心理、行為等進(jìn)行研究。盡管金融市場的變化神秘莫測，發(fā)展環(huán)境繁復(fù)復(fù)雜，行為金融學(xué)還是能比較準(zhǔn)確地對市場金融風(fēng)險進(jìn)行識別和預(yù)測。從而使金融學(xué)市場的發(fā)揮在那更加穩(wěn)定。

（二）行為金融學(xué)的心理學(xué)基礎(chǔ)

有些學(xué)者不是簡單地把投資行為建立在幾個公理性地假設(shè)之上，而是把對投資者的行為和在不確定情況下的決策作為基礎(chǔ)開創(chuàng)出了金融學(xué)的新領(lǐng)域一一行為金融學(xué)?？梢哉f現(xiàn)代的經(jīng)典金融學(xué)研究的是人的理性行為，而行為金融學(xué)研究的是人的正常行為。行為金融學(xué)所運(yùn)用的心理學(xué)知識包括情感心理學(xué)、認(rèn)知心理學(xué)和社會心理學(xué)。

（三）關(guān)于行為金融學(xué)的思考

首先我們要明白，從現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)到行為金融學(xué)，是從金融市場應(yīng)該按照怎樣的狀態(tài)運(yùn)行發(fā)展到了金融市場實(shí)際上在按照什么樣的狀態(tài)運(yùn)行。想要對金融市場的運(yùn)行機(jī)制作出解釋，必須要考慮的就是投資者的實(shí)際所做的決策行為。行為金融學(xué)以心理學(xué)為基礎(chǔ)，對投資者的決策行為進(jìn)行研究，對現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)理論中的一些“未解之謎”做出了解釋。是解釋金融市場實(shí)際運(yùn)行機(jī)制的重要理論基礎(chǔ)，漸漸地成為了金融研究的一項(xiàng)重要領(lǐng)域。因此，行為金融學(xué)是研究金融市場實(shí)際運(yùn)行機(jī)制所經(jīng)歷的必經(jīng)之路，金融學(xué)因此必定會受到更加廣泛的認(rèn)識，關(guān)于金融學(xué)的研究也會越來越深入。第二點(diǎn)我們需要知道的是，行為金融學(xué)與現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)并不是相對的，而是相通的。兩者的不同之處在于，行為金融學(xué)必須建立在心理學(xué)的基礎(chǔ)上對投資者的行為進(jìn)行假設(shè)研究，一旦脫離了心理學(xué)的基礎(chǔ)，那么行為金融學(xué)就不復(fù)存在了。最后一點(diǎn)要注意的是，盡管行為金融學(xué)以及經(jīng)歷了一段時間的發(fā)展，他仍然是不成熟的。因此，如何建立一個適應(yīng)于大多數(shù)情況下投資者的行為的金融學(xué)理論框架是現(xiàn)在要考慮的問題。

四、行為金融學(xué)如何崛起

（一）找對研究對象和研究方法

行為金融學(xué)的發(fā)展和應(yīng)用的過程中最重要一點(diǎn)是要確定好研究對象和研究方法，通過行為學(xué)和心理學(xué)的分析，確定投資者的下一步判斷和投資行為。此外，還要選擇合理有效的研究方法，例如可以使用一些經(jīng)濟(jì)手段。將行為金融學(xué)的應(yīng)用渠道拓寬。這也是行為金融學(xué)崛起的關(guān)鍵。

（二）邏輯分析體系的構(gòu)建和優(yōu)化

行為金融學(xué)與其他的金融學(xué)的根本不同點(diǎn)在于，行為金融學(xué)的預(yù)測工作需要對數(shù)據(jù)有自己的思考，充分考慮投資者的狀態(tài)、心理以及行為傾向。但是在這個過程中，需要給行為金融學(xué)的是系統(tǒng)的邏輯思想體系，根據(jù)投資者的行為心理等，根據(jù)給予的邏輯得到最終的金融結(jié)果。由于現(xiàn)階段市場的形式變化復(fù)雜多樣且不可控制，所以行為金融學(xué)需要對邏輯體系分析進(jìn)程有更深入的了解，對市場有更加客觀的認(rèn)識。這樣才能引導(dǎo)金融市場良性發(fā)展。

五、結(jié)語

現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)和行為金融學(xué)都是對金融市場起支持作用的重要的理論基礎(chǔ)。各個時代，各個時間段，基于金融市場的發(fā)展尤其是其自身發(fā)展規(guī)律，所需要用到的金融學(xué)理論思想會有很大變化。只有對現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)和行為金融學(xué)有更深的理解，人們才能更好地了解現(xiàn)在金融市場的變化，根據(jù)這些變化做好針對性的防范對策，讓金融市場的經(jīng)濟(jì)效益得到更大程度的提升。由此可知，無論是現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)還是行為金融學(xué)，都在為金融市場的發(fā)展起著積極引導(dǎo)的作用。

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