期權定價法在技術資產會計計量的應用

摘要：本文基于技術資產的期權特征，從而對技術資產評估引入了期權定價法而進行了改進和創新提出了一些思考，為進一步研究提供新思路。

關鍵詞：技術資產;計量

技術資產就是技術類無形資產，是指本身不具有獨立實體，有賴于一定的技術載體才能展現的，在一定時期內能對特定主體的市場經濟行為產生顯著影響并帶來經濟利益的一切經濟資源。此外，技術資產自身從研發投資到形成技術資產也可能有很多變化。因此，技術資產是一個動態發展的過程，同時由于高科技企業的技術資產有很高的風險，具有很大的不確定性。

一、技術資產的期權特征

（一）投資的潛在價值是未來不確定性的函數。技術產品的市場變化越大，企業開發技術資產的風險越大，收益可能越高。

（二）少量的，初始的期權投入能夠為將來創造新的，更多的投資機會，并且這種投資機會具有可選擇性，這也是期權本質上的魅力所在，企業技術研發支出不一定很大，但技術可能會面臨巨大的市場潛力。

（三）投資者所面臨的損失是一個極限值，由于這個極值的存在，未來的風險增加，也就增加了當初期權投資的價值，技術資產的投入可以認為是開發時或購買時的投資是一個有限值，而由此帶來的市場前景可能是無限的。

二、技術資產評估的動態定價模型

（一）技術資產評估的二項模型

二項模型首先把期權有效期的時間區間[0，T]等分為m份，分點記為0，1，2，3，….m。時間間隔為△t=T/m，在時間點0，標的資產價值是S，標的資產在下一個時間間隔△t內以概率P上升到Su，以1-p的概率下降到Sd，時間經過2△t時標的資產的價格就會有三種可能Su，Sud，Sd，以此類推，一般而言，經過i△t時，有i+1種可能，它們的值可用符號表示為Sdd，其中j=0，1，2，…，i。隨著收益的變化，期權價格也發生變化，從而可以得到各階段的期權值。以m=2時，技術資產收益的變化如圖1所示：

二項模型非常靈活，不管對應資產的價格變化率服從何種分布都可以應用。通過代入合適的u和d值可以推導出價格。如果需要，這兩個值在階梯的不同部分可以改變。一般采用的u值和d值，使二項模型近似于實際中價格的對數正態分布，通過以下公式可以得到。

上升概率

上升系數

下降系數

在二項模型中期權定價從樹形結構圖的末端T時刻開始，采用倒推法一步一步將項目價值倒推回起始時刻。就是在風險中性的條件下求解T-△t時刻的每一結點上的技術資產的價值時，都可以通過將T時價值的預期值在△t時間長度內以無風險利率r貼現求出。同樣，求解T-2△t時的每一結點的技術資產的價值時，也可以將T-△t時的價值預期值在時間△t內以無風險利率r貼現求出，依次類推。當然根據技術資產投資的特點，還必須在每個結點比較提前執行期權和再持有△t時間哪個更有利，采用這種倒推法最終可以求出0時刻時的期權價值。

（二）技術資產評估期權參數的確定

1.標的資產價值的初值。產品專利的標的資產是產品本身，這個標的資產價值的初值，是現在利用產品專利進行投資生產帶來的現金流期望值的現值。

2.利用技術資產生產所需的初始投資支出。它主要包括利用技術資產投資并生產相關產品所需的固定資產支出和營運資本初始支出，這個支出可以分散于技術資產市場化的各個預算階段，加總后相當于期權的執行價格。

3.紅利率。推遲產品專利投資是有成本的，因為產品專利投資的超額利潤隨著競爭者的增多而逐漸喪失，直至產品專利不能創造超額利潤而失去價值。

4.無風險利率。國債可以看成是無風險的，其收益率可作為無風險利率。但由于利率的期限結構一般是不平坦的，不同到期日的國債收益率不一樣，如果要考慮某一段時間，就用這一段時間的國債收益率或利率結構隱含的遠期利率作為無風險利率。

5.技術收益波動率。用二項模型計算技術資產價值的大小，技術收益波動率對計算結果都有重大的影響。

綜上所述，期權方法的應用可以說是認識到了知識的價值，這種價值不僅來源于技術，還來源于管理，隨著對技術資產投資的增加和技術項目的深入，人們可以在前期發展的基礎上根據新的信息評估技術資產處于不同階段的價值并做出一些投資決策。

參考文獻：

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12][美]邁克斯。安斯拜切著.鄭磊譯.新型期權市場（第四版）[M].北京：中信出版社，2002，10.

項目：本文是中國商業會計學會科研課題“技術資產會計問題研究”（編號：KJ201835）的研究成果。

作者簡介：戚英華（1975.12-），女，漢族，重慶人，碩士，講師，研究方向：財務會計。