期權(quán)定價(jià)法在技術(shù)資產(chǎn)會(huì)計(jì)計(jì)量的應(yīng)用

摘要：本文基于技術(shù)資產(chǎn)的期權(quán)特征，從而對(duì)技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估引入了期權(quán)定價(jià)法而進(jìn)行了改進(jìn)和創(chuàng)新提出了一些思考，為進(jìn)一步研究提供新思路。

關(guān)鍵詞：技術(shù)資產(chǎn);計(jì)量

技術(shù)資產(chǎn)就是技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)，是指本身不具有獨(dú)立實(shí)體，有賴(lài)于一定的技術(shù)載體才能展現(xiàn)的，在一定時(shí)期內(nèi)能對(duì)特定主體的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生顯著影響并帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的一切經(jīng)濟(jì)資源。此外，技術(shù)資產(chǎn)自身從研發(fā)投資到形成技術(shù)資產(chǎn)也可能有很多變化。因此，技術(shù)資產(chǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的過(guò)程，同時(shí)由于高科技企業(yè)的技術(shù)資產(chǎn)有很高的風(fēng)險(xiǎn)，具有很大的不確定性。

一、技術(shù)資產(chǎn)的期權(quán)特征

（一）投資的潛在價(jià)值是未來(lái)不確定性的函數(shù)。技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)變化越大，企業(yè)開(kāi)發(fā)技術(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大，收益可能越高。

（二）少量的，初始的期權(quán)投入能夠?yàn)閷?lái)創(chuàng)造新的，更多的投資機(jī)會(huì)，并且這種投資機(jī)會(huì)具有可選擇性，這也是期權(quán)本質(zhì)上的魅力所在，企業(yè)技術(shù)研發(fā)支出不一定很大，但技術(shù)可能會(huì)面臨巨大的市場(chǎng)潛力。

（三）投資者所面臨的損失是一個(gè)極限值，由于這個(gè)極值的存在，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)增加，也就增加了當(dāng)初期權(quán)投資的價(jià)值，技術(shù)資產(chǎn)的投入可以認(rèn)為是開(kāi)發(fā)時(shí)或購(gòu)買(mǎi)時(shí)的投資是一個(gè)有限值，而由此帶來(lái)的市場(chǎng)前景可能是無(wú)限的。

二、技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估的動(dòng)態(tài)定價(jià)模型

（一）技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估的二項(xiàng)模型

二項(xiàng)模型首先把期權(quán)有效期的時(shí)間區(qū)間[0，T]等分為m份，分點(diǎn)記為0，1，2，3，….m。時(shí)間間隔為△t=T/m，在時(shí)間點(diǎn)0，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值是S，標(biāo)的資產(chǎn)在下一個(gè)時(shí)間間隔△t內(nèi)以概率P上升到Su，以1-p的概率下降到Sd，時(shí)間經(jīng)過(guò)2△t時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)有三種可能Su，Sud，Sd，以此類(lèi)推，一般而言，經(jīng)過(guò)i△t時(shí)，有i+1種可能，它們的值可用符號(hào)表示為Sdd，其中j=0，1，2，…，i。隨著收益的變化，期權(quán)價(jià)格也發(fā)生變化，從而可以得到各階段的期權(quán)值。以m=2時(shí)，技術(shù)資產(chǎn)收益的變化如圖1所示：

二項(xiàng)模型非常靈活，不管對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的價(jià)格變化率服從何種分布都可以應(yīng)用。通過(guò)代入合適的u和d值可以推導(dǎo)出價(jià)格。如果需要，這兩個(gè)值在階梯的不同部分可以改變。一般采用的u值和d值，使二項(xiàng)模型近似于實(shí)際中價(jià)格的對(duì)數(shù)正態(tài)分布，通過(guò)以下公式可以得到。

上升概率

上升系數(shù)

下降系數(shù)

在二項(xiàng)模型中期權(quán)定價(jià)從樹(shù)形結(jié)構(gòu)圖的末端T時(shí)刻開(kāi)始，采用倒推法一步一步將項(xiàng)目?jī)r(jià)值倒推回起始時(shí)刻。就是在風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下求解T-△t時(shí)刻的每一結(jié)點(diǎn)上的技術(shù)資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，都可以通過(guò)將T時(shí)價(jià)值的預(yù)期值在△t時(shí)間長(zhǎng)度內(nèi)以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r貼現(xiàn)求出。同樣，求解T-2△t時(shí)的每一結(jié)點(diǎn)的技術(shù)資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，也可以將T-△t時(shí)的價(jià)值預(yù)期值在時(shí)間△t內(nèi)以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r貼現(xiàn)求出，依次類(lèi)推。當(dāng)然根據(jù)技術(shù)資產(chǎn)投資的特點(diǎn)，還必須在每個(gè)結(jié)點(diǎn)比較提前執(zhí)行期權(quán)和再持有△t時(shí)間哪個(gè)更有利，采用這種倒推法最終可以求出0時(shí)刻時(shí)的期權(quán)價(jià)值。

（二）技術(shù)資產(chǎn)評(píng)估期權(quán)參數(shù)的確定

1.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的初值。產(chǎn)品專(zhuān)利的標(biāo)的資產(chǎn)是產(chǎn)品本身，這個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的初值，是現(xiàn)在利用產(chǎn)品專(zhuān)利進(jìn)行投資生產(chǎn)帶來(lái)的現(xiàn)金流期望值的現(xiàn)值。

2.利用技術(shù)資產(chǎn)生產(chǎn)所需的初始投資支出。它主要包括利用技術(shù)資產(chǎn)投資并生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品所需的固定資產(chǎn)支出和營(yíng)運(yùn)資本初始支出，這個(gè)支出可以分散于技術(shù)資產(chǎn)市場(chǎng)化的各個(gè)預(yù)算階段，加總后相當(dāng)于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。

3.紅利率。推遲產(chǎn)品專(zhuān)利投資是有成本的，因?yàn)楫a(chǎn)品專(zhuān)利投資的超額利潤(rùn)隨著競(jìng)爭(zhēng)者的增多而逐漸喪失，直至產(chǎn)品專(zhuān)利不能創(chuàng)造超額利潤(rùn)而失去價(jià)值。

4.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。國(guó)債可以看成是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，其收益率可作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。但由于利率的期限結(jié)構(gòu)一般是不平坦的，不同到期日的國(guó)債收益率不一樣，如果要考慮某一段時(shí)間，就用這一段時(shí)間的國(guó)債收益率或利率結(jié)構(gòu)隱含的遠(yuǎn)期利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

5.技術(shù)收益波動(dòng)率。用二項(xiàng)模型計(jì)算技術(shù)資產(chǎn)價(jià)值的大小，技術(shù)收益波動(dòng)率對(duì)計(jì)算結(jié)果都有重大的影響。

綜上所述，期權(quán)方法的應(yīng)用可以說(shuō)是認(rèn)識(shí)到了知識(shí)的價(jià)值，這種價(jià)值不僅來(lái)源于技術(shù)，還來(lái)源于管理，隨著對(duì)技術(shù)資產(chǎn)投資的增加和技術(shù)項(xiàng)目的深入，人們可以在前期發(fā)展的基礎(chǔ)上根據(jù)新的信息評(píng)估技術(shù)資產(chǎn)處于不同階段的價(jià)值并做出一些投資決策。

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項(xiàng)目：本文是中國(guó)商業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)科研課題“技術(shù)資產(chǎn)會(huì)計(jì)問(wèn)題研究”（編號(hào)：KJ201835）的研究成果。

作者簡(jiǎn)介：戚英華（1975.12-），女，漢族，重慶人，碩士，講師，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。