公司財務指標與股價關系的實證研究

摘要：本文基于利用了20巧年至2018年12個季度酒類行業反映公司價值的系列財務數據指標，采用R語言分析模型研究上市公司價值信息與股價的實證研究。本文的研究結果顯示，本文的研究結論表明酒類行業中，財務指標對股價具有正相關關系。

關鍵詞：上市公司;財務指標;股價

一、研究背景

自2015年以后，我國A股市場經歷一輪股市價格大幅下跌后，一直處于震蕩發展階段，與國外成熟的證券市場相比，我國的股票證券市場發展存在風險偏大、交易頻率高及價格波動幅度大等特點。影響股價波動的因素有很多，其中公司價值財務指標是投資者價值投資的重要參考。研究發現，我國對于財務指標與股價的研究文獻大多是針對主要創業板板塊，熱門金融板塊等領域進行分析，針對酒類行業研究偏少，酒類作為我國股票市場上價位較高且十分重要的板塊，在消費市場上也是十分重要的消費品，我們將通過研究酒類上市公司的核心財務指標和股價之間的關聯性，幫助投資者智能投資交易。

二、研究現狀

國內外研究多從盈利能力、償債能力角度分析財務指標，而從應收賬款、預收賬款等財務指標角度研究與股票價格關系的文章很少。國內對上市公司財務指標與股票研究以SPSS等模型分析為主，同時關于股票價格的研究多以行業的橫向數據研究居多，縱向研究的時間跨度較短，很少采用面板數據研究。本文研究將選取以季度為單位的，上市公司財務指標時間序列面板數據，采用R語言模型對面板數據進行研究分析。

三、財務指標與股價的實證研究

（一）股票定價模型

面板數據模型的基本形式：誤差項，滿足相互獨立，零均值、同方差為σ的假設。

（二）樣本選取與數據處理

1.樣本選取

本文選取酒類行業的上市公司作為研究樣本。樣本的選取標準如下：

（1）選取2015-2018年酒類的上市公司;（2）剔除在研時期股票停牌公司;（3）剔除財務信息有異常與信息披露不完整的公司;（4）剔除在研究年份有比較重大重組事項的公司。綜合考慮后，選取了33家樣本公司。

2.變量的選取

本文是針對公司財務數據指標與股價進行分析，以酒類行業的代表性公司作為研究對象，因而該模型的因變量選擇酒類行業的股價。我們將選取從2015年6月30日到2018年3月31日中每個季度的股票價格，具體有一定的普遍性，從而能更好的找出其中的關系。用Y表示股票的價格。同時選取毛利率，凈利率，營業收入，應付賬款，應收賬款，預付賬款這六個指標作為自變量。

（三）酒類行業量化分析

本文選取酒類行業20巧年第二季度至2018年第一季度共計12個季度的33家上市公司。采用R語言對面板數據進行財務指標與股票價格做實證量化分析。

經過面板數據分析，得到因變量股票價格與自變量之間相關系數如下：毛利率系數21.6，凈利率系數0.35，營業收入系數0.3.從各自變量的系數來看，毛利率、凈利率、營業收入等指標對股價影響較顯著，說明盈利能力對股價為顯著正向影響。應收賬款對股價有弱負面影響作用。根據模型參數，將因變量真實值與自變量6個財務指標面板數據擬合，真實值與擬合值能夠大部分擬合，說明模型具有有效性和實踐性。

將解釋變量和被解釋變量降維和協整檢驗后，通過軟件得出各核心財務指標與股票價格的擬合后得出，毛利率、凈利率、營業收入、預收賬款與股票價格呈正相關關系，應收賬款與股票價格呈現弱負相關關系，應付賬款同股票價格影響關系不明顯。

四、研究結論及原因分析

2015年至2018年12個季度的時間序列面板數據量化分析結果顯示，毛利率、凈利率、營業收入、預收賬款都與股票價格有正相關關系，經過單位根檢驗，各項財務指標和股票價格均為平穩序列。毛利率與股票價格間的顯著性最高，而該指標代表了公司的盈利能力。應付賬款、應收賬款、預付賬款與股票價格關系顯著性較弱，其中應收賬款與股票價格呈現弱負相關性，可能酒類行業的特性，導致投資更加傾向于關注盈利能力指標，弱化了對償債能力指標的關注程度，但不排除償債能力指標對其他行業的影響。

在影響股票價格的財務指標中，各個因素都在影響著股價的變動，其中影響股價變動最主要的因素盈利能力指標（毛利率），股價、股息與公司營業利潤三者之間具有重大關聯性。因此，投資者更加關注盈利能力指標的變動，最終使股價與盈利能力指標產生顯著的正相關聯動性。營業收入的高低意味著公司在行業的市場占有率、銷售業績、行業地位，是表明公司經營利潤的直接指標。預收賬款越多說明公司產品的在市場上認可度高。因此，營業收入指標、預收賬款指標與公司的股價也呈現正向相關性。應收賬款是企業銷售產品之后未及時收回的款項，是一種信用行為，因此對于企業而言具有一定的信用風險。應收賬款越多，說明公司承擔的風險越大，該指標與股票價格呈負相關。但是對于酒類行業這樣一個高利潤行業，應收賬款數額占比較少，因此對股價影響較小。

參考文獻：

[1]喻平，張應華.上市公司財務指標與股價波動關聯性研究[J].財會通訊：綜合版，2011（8）：39-40.

[2]陳春春，胡日東.基于半參數LM-ARMAX模型的股價波動成因分析[J].理論探索，2011（7）：14-19.

作者簡介：胡麗娟（1989-），女，漢族，浙江杭州人，碩士，浙江金融職業學院，講師，金融投資。