試論央行不對稱降息的信號及其對經濟的影響

蔡釗雄

摘要：從2014年11月22日開始，央行對金融機構人民幣貸款與存款的基準利率予以下調，金融機構一年期貸款基準利率下調至5石%。2019年8月20日，央行再次降息。本文針對央行的不對稱降息行為加以分析，探究降息的原因與降息的信號體現，為融資成本的降低提供有利條件，滿足社會經濟“穩增長”需求。

關鍵詞：央行不對稱降息;風險承擔能力;經濟影響分析

央行的不對稱降息行為將對各商業銀行帶來風險承擔影響，從短期來看，央行降息會影響市場效應，但從長期來看，這一行為對銀行的風險承擔能力不會造成顯著影響，卻會對經濟社會帶來實質性變化。本文從實際情況出發，對央行不對稱降息進行論證，了解央行為何會通過采取降息措施來刺激經濟發展。

一、央行降息原因分析

分析央行降息的原因，具體如下：（1）pp]跌幅較大，CPI持續回落，社會經濟存在下行風險。當PPI發生下跌時，隨著跌幅的加大，生產要素市場將呈現出疲軟的狀態，市場需求將會下降，這說明企業的盈利情況不夠良好。而同一階段的CPI下跌也會呈現出內需不足的問題，各種跡象都在表明我國經濟增長緩慢。為了刺激消費，拉動投資，降息行為勢在必行。（2）企業融資困難，數量型貨幣政策未體現出效果。應用MLF與PSL可以為市場帶來活力，但信貸成本的下降程度有限[1]。

二、央行不對稱降息的信號研究

（一）降低融資成本是直接動機

一直以來，央行不對稱降息行為中，融資成本的降低是國家關注的重點話題，有關部門紛紛出臺政策，希望彰顯融資成本的下降效果。但實際上，貸款利率下降的效果不夠明顯，實際融資成本依然比較高，市場中物價整體偏高。面對這一情況，央行在不對稱降息過程中不斷強調著，利率的調整應以發揮基準利率導向作用為重點內容，并實現對市場利率的針對性下行，使社會融資成本下降，緩解中小規模企業融資困難的問題。

（二）“穩增長”是現實需求

8月20日，全國銀行間同業拆借中心產生了最新的銀行貸款利率，即貸款市場報價利率，這標志著央行最新一次的降息。本次降息中，I年期貸款市場報價利率為4.25，與上周的一年期利率相比降低了6個基點。降息之后，央行貸款基準利率為4.35%。之前沒有5年以上的貸款市場報價利率檔次，本次央行降息行為發布后，5年以上的利率為4.85與之前相比降低了5個基點。這一次的降息不僅是新機制形成的驅動力，更是來自經濟“穩增長”的實際需求。很多人表示本次降息只是輕微降息，但貸款市場報價利率新機制只降低了貸款利率，存款利率未降低。經預估，在未來很長一段時間內都會保持這樣的降低原則，這與當前CPI較高有關。雖然CPI高，但利率基本為負，存款利率未找到降低空間，如果貿然降低利率，將會引發存款搬家現象。居民紛紛購買理財產品，對銀行造成損失[2]。

（三）降息的掣肘因素減弱

從決策者角度來看，融資平臺和房地產市場十分在意經濟政策的調整。隨著降息行為的深入，其掣肘因素逐漸減弱，房地產市場中，不動產統一登記呈現出市場化的發展趨勢，推動了住房建設的發展，雖然短期時間內無法逆轉市場供大于求的現象，但降息行為卻降低了購房者的壓力。購房者在還款方面得到了喘息，有利于刺激房產資源的銷售，且不會對該市場產生過大程度的影響。此外，商業銀行面臨的風險下降，銀行貸款需求可能無法被滿足，進而不會對產能造成干擾。

（四）降息與改革并不截然相對

從金融領域來看，央行降息時對貸款利率與存款利率產生了不同程度的影響。無論是存款利率還是貸款利率的變革，都會發揮市場機制在利率中的決定性作用，也為放開存款利率管制提供幫助，從而實現市場資源的優化配置。這一行為也就意味著利率市場化改革的持續性推進，央行的降息不會擾亂市場經濟的繁榮發展。

三、央行不對稱降息對經濟產生的影響

（一）影響分析

分析央行不對稱降息給社會經濟帶來的影響，具體如下：

（1）本次央行不對稱降息可能是在縮小銀行的“利息差”，減輕銀行對“利息差”的過度依賴。降息涉及到新增貸款項目，對銀行利空力度較小。由于降息幅度不大，以往的央行降息是25個基點左右，8月份的降息只有6個基點，這對經濟帶來的影響可能不明顯。

（2）為中小企業帶來發展機遇。對于中小企業來說，央行采用7初曰子的方式給銀行錢，讓銀行貸款給中小企業，這樣的措施間接性降息了15個基點，不僅解決了中小企業融資困難的問題，更是給經濟帶來了間接性的深遠影響。在購房貸款方面，利率一般是上浮的，雖然利率從以往的4.9%下降為4.85%，但部分城市的樓市卻在加息，可見房地產行業深受央行降息行為的影響。

（3）貸款市場報價利率將形成機制，利率市場化日漸完善。8月17日，央行公布貸款市場報價利率機制改革細節，新的報價方式在8月20日開始施行。至此之后，各個銀行在貸款行為中需要參考貸款市場報價利率中給出的定價數據，在浮動利率貸款合同內以此作為定價標準。

（4）刺激實體經濟發展。2018年以來，經濟市場中依然存在著“利率雙軌”現象。9月份，央行仍然可能會跟隨美聯儲展開小范圍的降息，預估央行將下調MLF利率10基點之內，以此帶動貸款市場報價利率的下行。央行不對稱降息給實體經濟帶來壓力，但通過降準與降息的相互配合，有利于放寬實體經濟的束縛。

（二）應對建議

面對央行的不對稱降息行為，建議各商業銀行采取有效的應對措施。首先，密切關注市場變化，加強與同行業的交流，維護經濟社會穩定和諧，防止客戶流失。其次，完善差異化定價機制，提升風險定價能力，按照貢獻度來詳細劃分客戶，結合盈虧情況確定價格，使定價效率和實際效益得到兼顧。最后，優化銀行客戶與業務結構，加大對中間業務的轉型，尋找不會受到央行不對稱降息影響的業務，圍繞這些業務發展，維護支付結算與代理保險等業務的利益，提升其競爭力。此外，各商業銀行也應拓展企業并購重組業務、貸款安排、移動金融以及資產管理等業務的發展空間。

四、總結

總而言之，分析從2014年到2019年央行的不對稱降息行為，探究其對社會宏觀經濟產生的影響，緩解企業融資困難問題，降低購房者貸款壓力。在降準基礎上，央行的不對稱降息仍然有一定空間，應通過建立新的貸款市場報價利率機制，引導金融機構降低實體經濟的融資成本。

參考文獻：

[1]劉亞，劉陽.央行非對稱降息對商業銀行風險承擔能力影響的實證分析[J].西部皮革，2017，39（12）：83-86.

[2]朱凱.央行寬松操作不停步對稱降息為應有之義[N].證券時報，2015-02-11（A01）.