基于供應鏈金融的應收賬款融資模式與風險防范策略

● 徐冰瑤

一、引言

在供應鏈體系中上游供應商取得生產訂單時，買方基于自身資金使用需求往往會采用應收賬款方式向供應商結算，而供應商因訂單而開展的生產經營活動也需要資金的支持，由于資金的限制生產規模難以擴大，供應商無法提供更具競爭力的訂單價格，市場競爭力難以提高，導致了上游供應商對流動資金有巨大需求。因此，提高上游應收賬款周轉效率，加快供應鏈資金流動具有重要意義。在供應鏈金融的背景下，沉淀的應收賬款通過核心企業信貸平臺融資，可以為上游企業注入資金，同時降低其融資成本和融資風險。本文將應收賬款融資分為四種模式：保理，質押，訂單和證券化。通過比較模式特點和分析相關風險進一步總結應用建議，希望借此為企業選擇適合本企業業務特點的應收賬款模式提供有益參考。

二、供應鏈金融構成要素與主要模式

供應鏈金融以某行業從生產、供應到銷售的整體呈鏈式的全面業務活動為基礎，利用行業中核心企業的信用優勢，為核心企業及其上下游相關企業提供綜合金融服務。供應鏈金融的本質特點是改變了傳統的企業信用評授方式，將信用評級較高的核心企業信用分享給上下游企業，單一企業無法控制的信用風險被供應鏈上全體企業的綜合穩定信用所抵消。

（一）供應鏈金融構成要素

供應鏈金融主要由四大要素構成：金融機構、核心企業、上下游企業和支持性企業，各要素主要作用見下表 1 。

表1 供應鏈金融構成要素表

金融機構作為資金提供者，主要包括商業銀行，金融公司等，通過控制融資資產為供應鏈企業提供信貸支持；核心企業具備高信用評級和較強的綜合業務能力，可以為供應鏈長期合作的上下游企業群建立業務匯集平臺；支持性企業，如發揮協調作用的物流企業，可以提供物流、倉儲和貨物監管服務，成為銀行與企業合作的紐帶。

（二）供應鏈金融主要融資模式

供應鏈金融融資模式的基礎是掌握供應鏈結構的特點和交易的細節，將供應鏈關鍵交易節點上的企業與上游供應商和下游分銷商聯系起來。基于供應鏈金融的主要融資模式可分為應收賬款融資模式，融通倉（成品）模式和保兌倉（預付賬款）模式。主要模式如圖1。

圖1 供應鏈金融主要融資模式圖

三、基于供應鏈金融的應收賬款融資模式分析

本文將應收賬款融資分為質押融資、保理融資、訂單融資、證券化融資這四種模式進行研究。

（一）應收賬款質押融資

該模式的質押物來自上下游企業和核心企業因購銷合同產生的應收賬款。賣方企業有條件地將未到期應收賬款質押給商業銀行或融資平臺，并由商業銀行或融資平臺核查交易真實性以及評估核心企業的信用狀況，為上下游企業提供金融通信，到期款項催收和壞賬擔保等金融服務。其業務模式如圖2所示。

圖2 應收賬款質押融資一般流程圖

應收賬款質押融資模式特點：①還款方式靈活，融資公司可以直接用自有資金償還，也可以使用買方應付的到期金額; ②融資期限有一定的彈性，當原辦理的應收賬款融資將要到期時，融資企業可以辦理新的應收賬款質押作為融資擔保進行替代，不需要另外再辦理融資手續。應收賬款質押融資模式能夠有效避開商業銀行對信貸擔保過分依賴不動產、貸款申請準入門檻較高的問題，商業銀行對上游供應商的信用評估側重于整個供應鏈中公司的重要性以及與核心公司的交易績效記錄。

（二）應收賬款保理融資

應收賬款保理融資的基本功能包括貿易融資、應收賬款管理、買方信用擔保等。具體而言，在交易過程中，買賣雙方簽訂賒銷合同形成應收賬款；供應商或賣方有條件地將應收賬款轉入保理公司并申請融資; 保理公司評估買方的信用評級并批準融資金額; 保理公司將融資平臺投資人的款項發放給供應商用于發貨；買方支付到期款項給保理公司，平臺投資人獲得投資收益，保理公司通過提供融資、信用評估、管理應收賬款等中間業務獲利。一般業務模式如圖3所示。

圖3 應收賬款保理融資一般流程圖

應收賬款保理融資業務特點：①商業銀行成為轉讓后的應收賬款的新債權人; ②支持多種融資方式，方便融資企業依據內在需要靈活采用不同的產品組合；③在相應額度范圍內，隨時允許融資企業向商業銀行轉讓應收賬款以獲取流動資金，融資手續十分簡便。普通保理業務只檢查融資企業的交易情況，為使融資對象更加多元化，只要貿易活動真實，核心企業具有較強的交易績效能力，供應商可以利用供應鏈的整體信用從銀行獲得融資服務。

（三）應收賬款訂單融資

應收賬款訂單融資是指購銷活動中訂單接收方以真實有效的訂單合同為依據，以合同中預計銷售貨款為還款保障，向商業銀行申請金融銀行的短期融資業務，流程圖類似于質押融資。訂單融資效率明顯高于質押融資，并且可以通過封閉式信息管理系統監控訂單中涉及的物流和資金流。同時，它也注重與其他形式融資的聯系，以確保供應鏈的順暢。訂單融資業務特點：該流程簡單易操作，憑借真實有效的購貨訂單就可以提供申請融資。

（四）應收賬款證券化融資

應收賬款的證券化融資是指，實施應收賬款資產證券化的企業將由購買和銷售活動產生的應收賬款出售給特設信托機構（SPV），后者將應收賬款轉換為二級市場上銷售的證券。證券發行收入用于滿足融資方的融資需求，投資者的權益受應收款項本金和利息的保護。向資產支持證券投資者回收優質應收賬款，以獲取更多資金流入。一般業務模式如下圖4：

圖4 應收賬款資產證券化流程圖

證券化融資業務特點：①應收賬款證券化是一種基于應收賬款資產信用的融資方式，因此必須保證應收賬款的質量。②SPV風險控制是證券化模式重點。③賣方的風險可以轉移。該融資模式下，對企業整體信用的關注轉變為對應收賬款資產信用的關注，規避了一些企業的融資弱勢；利用破產隔離和信用增級，有效降低證券化風險，降低融資成本; 由于應收賬款的銷售相當于資產的內部增減，不影響企業的財務杠桿，有利于提高企業的財務狀況。

根據上述基于供應鏈金融的應收賬款融資模式的一般業務流程梳理及特點剖析，對現有模式的對比分析和風險管理更能夠抓住應用核心，各模式的融資優勢及相應風險總結如下表2。鏈上企業可根據自身特點進行模式應用具體化，促進整個供應鏈資金流動機制的合理化。

表2 應收賬款各融資模式優勢及風險總結表

四、應收賬款融資風險控制策略與建議

以上分析表明，雖然供應鏈中的金融機構和企業可以享受應收賬款融資服務的好處，但也應注意各種潛在風險因素的存在。及時防范風險并加以控制才能更有效率的進行融資活動。本文將總結上述四種模型的風險防范建議，為應收賬款融資模式的優化和發展提供參考。

（一）應收賬款質押融資風險防范策略

首先，應收賬款作為質押，應注意保證質押的真實性，合法性和合格性。商業銀行需要嚴格遵守質押登記制度的法定程序，有責任密切監控應收賬款的逾期狀況。其次，還要關注債務方，商業銀行有責任關注債務人的借款原因，考察債務人企業財務狀況和資信水平，評估債務人可持續發展優勢，動態檢測債務人經營狀況和交易穩定性確保其還款能力。最后，加快完善與應收賬款質押相匹配的監管體系。

（二）應收賬款保理融資風險防范策略

首先是要在保證商業秘密的前提下，優化供應鏈信息流管理，促進供應鏈企業之間的信息共享; 可以引進第三方專門對市場、行業以及供應鏈運行情況進行評價，并為融資業務做出擔保；通過優化信息流的管理，可以提高銀行評估應收賬款的效率與準確度，降低銀行的業務成本，促進融資業務順利展開。其次，供應鏈應收賬款保理業務以商業信用為基礎，企業失信的懲罰制度還需要進行完善；政府管理機構及融資機構應加強對企業違約行為的監督。再次，保理公司在人才管理方面需要采取積極的措施，需要在人才引進以及人才培養方面加強重視，提升行業人員素質。

（三）應收賬款訂單融資風險防范策略

第一是為確保訂單真實性，金融機構要密切關注債務人與核心企業的交易往來記錄、違約記錄，結合行業真實市場狀況作出交易質量評估。第二，對于原材料的質量、交貨時間、價格波動等可控性較弱的外部影響，企業和金融機構要及時進行信息互通，爭取最長的止損時間并盡量減少違約的可能性。

（四）應收賬款證券化融資風險防范策略

首先，中國應進一步完善相關法律制度，加強監管體系建設和相關監管體系的完善，加大對相關業務的監管力度，充分發揮市場約束作用。其次，由于我國目前對中介機構進行脫鉤改制，允許非政府組織組建各類中介機構，因此應加大中介機構規范力度。再次，應收賬款證券化融資業務涉及多個領域，專業性較強，應注重選拔和培養高素質專業人才。