人民幣匯率波動對我國居民消費的影響

宮雅慧

【摘 要】隨著經濟全球化的發展，匯率對一國經濟的影響也越來越顯著，不僅是在對外貿易領域，對本國居民消費的影響也越來越被學界關注。文章將人民幣匯率變動引入消費效應評估，從理論和實證角度分析人民幣匯率波動對我國居民消費的影響效應及匯率波動在消費中所發揮的作用。文章結合我國2005～2016年人民幣匯率與居民消費數據，運用向量自回歸模型（VAR）進行回歸分析，通過Granger因果檢驗、脈沖響應函數、方差分解模型及動態相關系數等對人民幣匯率波動與居民消費之間的作用機理進行實證檢驗。結果表明：匯率波動對居民消費具有影響效應，人民幣匯率波動對我國居民消費有一個正向沖擊的作用，其影響達到了20%。同時，居民消費對匯率波動也具有同樣的影響效應，但是效應并不顯著。

【關鍵詞】人民幣匯率波動;居民消費;VAR模型

【中圖分類號】F832.6 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）08-0035-02

作為一個開放的大國，近年來隨著我國匯率市場改革的推進，人民幣匯率的波動頻率也逐漸加大。在當今的經濟開放格局中，匯率也逐漸對國家的宏觀經濟產生著重要影響，例如國內消費需求。而內需已經成為拉動我國經濟增長的最重要因素，而居民消費需求是我國總需求中最大的組成部分。因此，研究人民幣匯率波動對我國居民消費的影響具有一定的學術意義和現實意義。

1 實證模型設計

由于匯率波動與居民消費的關聯性可以通過各自沖擊的互相作用影響體現出來，因此本文運用VAR向量自回歸模型進行相關性的檢驗。使用VAR模型不需要對變量的內生性或外生性進行假設，據此建立了三元結構的VAR模型。

其中，Zt為匯率與居民消費所組成的向量，記為Zt=[Et，Ct]T，θ0為常數項矩陣，θi為待估計參數矩陣，Et為白噪聲序列向量，模型中滯后階數的選取主要根據AIC和SC信息量最小原則進行判定，經驗算，當p=2時，模型具有穩定性，且AIC和SC信息量最小，分別為-6.36、-5.88，最終的VAR模型如下。

2 計量結果

（1）樣本數據的描述與平穩性檢驗。本文以中國2005～2016年的時間序列數據作為研究樣本，樣本數據主要來源于國家統計局網站、《中國統計年鑒》（2006～2017年）和國際清算銀行網站。傳統模型中，主要有居民消費（C）和匯率波動（E）兩個經濟指標。從統計口徑和樣本期間等相關因素考慮，本文使用居民消費支出總額和人民幣實際有效匯率指數兩個數據替代傳統模型指標。并對變量進行ADF檢驗，檢驗數據是否存在單位根，并以此判斷變量的平穩性。為消除異方差，本文將兩個指標進行對數化處理。CNS和REER兩個數據指標均符合實證模型中對時間序列的定義，因此本文使用時間序列模型進行回歸分析。在數據的前期處理方面，對樣本數據進行對數變換，以消除量綱差異可能造成的誤差。在本文實證模型中，LNC表示居民消費支出總額的對數值，LNE表示人民幣實際有效匯率的對數值。本文使用Eviews8.0軟件對數據進行檢驗，根據檢驗結果可知：兩個變量原序列不平穩，但是一階差分具有平穩性。

（2）VAR模型回歸結果。本文綜合考慮AIC和SC統計量，采用統計量最優的標準，以選取本文實證模型的最優滯后階數。根據回歸結果可以看出：對于匯率波動而言，滯后1期的居民消費和匯率波動對其影響系數分別為0.37、-0.15，所對應的t統計量為1.99、-1.28。由該t統計量的數據可得，滯后1期的居民消費和匯率波動對其影響系數在5%的顯著性水平上顯著。滯后2期的相關變量對其影響系數分別為0.45、-0.09，所對應的t統計量為2.12、-1.19，匯率波動在5%的顯著性水平上不顯著，但居民消費在5%的顯著性水平上顯著。對于居民消費而言，滯后1期的居民消費和匯率波動對其影響系數分別為0.06、0.91，匯率波動在5%的顯著性水平上顯著，但居民消費的影響系數在5%的顯著性水平上不顯著。滯后2期的居民消費和匯率波動相關變量對其影響系數為0.06、-0.45，但居民消費在5%的顯著性水平上顯著，而匯率波動在5%的顯著性水平上不顯著。所以，匯率波動是居民消費的重要解釋變量。

（3）VAR模型的穩定性檢驗。根據模型回歸結果，根據AR原則對模型的穩定性進行檢驗。結果顯示AR根的所有的根模都在單位圓內，因此估計的VAR模型具有穩定性，其參考指標具有意義。

（4）Granger因果關系檢驗。在5%的顯著性水平上，滯后2期的Granger因果關系顯示：接受“居民消費不是匯率波動的格蘭杰原因”的假設，拒絕“匯率波動不是居民消費的格蘭杰原因”的假設。同理，滯后3、4、5期得到了同樣的結果，從檢驗結果來看，在5%的顯著性水平上，居民消費不是匯率波動的格蘭杰原因，但匯率波動是居民消費的格蘭杰原因。

（5）脈沖響應分析。脈沖響應函數是追蹤系統對一個變量的沖擊效果。由本文實證相關的脈沖響應函數分析可知匯率波動對自身響應路徑——“Response of DLNE to DLNE”，其脈沖響應影響系數第1期為0.06，第2期為0.03，其后逐期呈現波動的狀態，并在第10期趨于0。說明匯率波動對其自身的沖擊影響效果是逐漸減弱消失的。而對于匯率波動對居民消費的路徑——“Response of DLNE to DLNC”，實證結果顯示，在本期對匯率波動做一個標準差的處理后，在當期引起居民消費的反應為0。隨著期數的增加，引起居民消費逐漸增大，在第2期達到最大值0.03，隨后趨于平穩，直至消失。“Response of DLNC to DLNE”表示居民消費對匯率波動響應函數實踐路徑，在本期給居民消費一個標準差的信息后，在當期引起農村房屋投資建設的反應為0.01，在第2期逐漸為負值，隨后趨于平穩，直至消失。而居民消費對自身響應函數的實踐路徑——“Response of DLNC to DLNC”，其脈沖響應的實證結果顯示，第1期為0.03，第2期下降為0.01，第3期為0.03，隨后呈現出先回升后下降，最終平穩的趨勢，并在第10期趨于0。

通過以上分析可知：匯率波動對居民消費的影響大于居民消費對匯率波動的影響。同時，伴隨著滯后期數的增加，匯率波動對居民消費的沖擊效應系數逐步減弱且趨向于0。

（6）方差分解分析。脈沖響應函數雖然能夠解釋各變量間的特定沖擊響應，以及相關沖擊效應的符號及響應幅度，但是不能對一個特定變量所受到的不同沖擊的響應強度進行比較。為了進一步考察匯率波動與居民消費之間的相互波動及作用，本文基于上述脈沖響應函數的實證結果，運用方差分解模型進一步分析匯率波動與居民消費之間的相互貢獻率。

從方差分解圖可以看出，匯率波動對匯率自身影響的時間路徑大于0，但呈不斷下降的趨勢。其結果說明當期匯率波動對后面各時期匯率波動的存在影響貢獻，雖有遞減趨勢但在之后各期中自身變動的貢獻率基本維持在80%左右。同時，匯率波動對居民消費影響的時間路徑結果也大于0且不斷上升。該時間路徑貢獻率在第4期達到最大。匯率波動對居民消費影響的貢獻率最后保持在20%的水平。因此，居民消費與匯率波動之間的影響，前者對后者的貢獻程度則一直為正且呈不斷上升的趨勢，在第1期達到最大值10%，之后一直保持在10%的水平。而居民消費對其自身的貢獻程度較為平穩，第1期為90%左右，之后一直穩定在這樣的水平上。從中可以得出結論：匯率波動對居民消費的貢獻程度大于居民消費對匯率波動的貢獻程度。

3 結論

我國國內高投資與低消費的結構性失調，已成為目前制約經濟可持續發展的主要問題。目前，我國經濟發展步入了以調整帶動發展的“三期疊加”新階段，因此促進居民消費、拉動經濟內需已成為我國經濟發展新常態的現實選擇。本文基于我國2005～2016年的數據資料，在VAR模型基礎上使用了廣義脈沖響應和方差分解，對我國匯率波動和居民消費的動態關系進行實證研究，得出以下結論：{1}匯率波動是居民消費的重要解釋變量。匯率波動是居民消費的格蘭杰原因，而居民消費不是匯率波動的格蘭杰原因，匯率波動增長可以影響居民消費水平且居民消費水平受匯率波動的影響較大。{2}本文再次論證了匯率波動對居民消費具有較大的貢獻。匯率波動對居民消費有一個正向沖擊影響作用，這種影響在達到一個高點以后逐漸平穩，達到20%水平，說明匯率波動對于促進居民消費的作用在時段持續上還有較大的提升空間。同時，居民消費對匯率波動增長的影響同樣具有類似的情況，但是影響僅為10%左右。結合本文相關結論可知，人民幣的升值有利于提升居民消費率，從而推動消費驅動型經濟增長。但人民幣的升值不利于居民消費結構的升級。因此，只有綜合利用匯率政策、財政政策、金融政策等多種方式，才能達到推動消費驅動型經濟增長模式轉變和居民消費結構升級的共同發展。從本文的實踐結果來看，我國需要改變政府過度干預市場的形象，不斷推動利率市場化及完善人民幣匯率市場化。

參 考 文 獻

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[責任編輯：鄧進利]