媒體關注、政治關聯與企業綠色投資

李媛

【摘 要】文章以上市公司綠色投資為切入點，選擇媒體關注與政治關聯為分析對象，討論了媒體關注和政治關聯在企業微觀層次中能否發揮公司治理的作用，尤其是能否提高上市公司管理層的環保綠色投資行為并提高企業社會責任承擔。通過對國內外相關文獻的回顧，大量證據跟蹤表明政治關聯與媒體關注都會對企業的綠色投資決策施加壓力，有效地影響了企業投資行為，一定程度上發揮了外部公司治理的作用。同時，相關文獻中較少涉及政治關聯和媒體報道發揮公司治理內在機制問題，文章在完善機制的過程中創建了一個新的框架結構，解釋媒體關注與政治關聯對企業綠色投資的影響機制。

【關鍵詞】媒體關注；政治關聯；企業綠色投資；外部治理

【中圖分類號】F275；F832.51【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）01-0055-03

0 引言

企業是國家經濟發展的支柱，同樣是污染的制造主體，在國家改善經濟與環境治理的進程中，企業起到至關重要的作用，因此在長足的社會發展進程中，針對提高企業環保意識與承擔社會責任問題，我國需要迫切改善企業的外部監督機制，讓企業在承擔社會責任的過程中受到監督，將環境投資作為一項長期的、重要的戰略。

現代社會信息飛速發展，除了傳統的報紙、電視、廣播等主流媒體影響，還有大量的網絡媒體、新媒體賬戶等網絡媒介，在企業運營的市場中起到推波助瀾的重要作用。企業面臨媒體報道的曝光中，是否能將危機轉換為動力，進行綠色投資及環境保護建設呢？學者在進行公司治理的媒體監督作用研究時，針對媒體對企業運作的影響機制研究，更好地了解了企業外部治理機構中媒體的重要性，以及促進未來公司治理媒體作用的研究發展。

相對于媒體關注的企業綠色投資動力，政府由于其監督、扶持、政策調控等手段在環保事業中起到了至關重要的作用。隨著資本市場的快速發展，受政府相關政策影響，企業對環境保護的重視程度越來越高。黨的十九大提出“加快生態文明體制改革，建設美麗中國”。相應地，政府一再加大環境污染治理投入力度。但近年來在嚴格的環境管制下，依然出現較多的企業污染問題，這說明企業在企業戰略內，對環境的關注及其對應的投入等動力和機制需要進一步研究。

1 國內外研究現狀及水平

1.1 企業綠色投資

1.1.1 國外研究

企業所經營的行業不同、產權性質不同、經濟財務狀況不同，都可能影響企業經營者的知覺，產生不同的企業投資行為。Ozen和Kusku（2009）設計出一個理論框架模型來解釋企業外部市場取向及行業特質等因素對企業環保投資的影響；Earnhart和Lizal（2002）分析了所有制結構對企業環境績效的影響，并考察了轉型經濟中從財務績效到環境績效的關系，以及企業的良好財務績效能否影響環保投資行為。Liao和T Lin（2017）對2008～2012年公司年度中國上市公司的企業社會責任報告進行檢查，發現董事會規模大、董事人數多、董事會和董事長職位分離的公司更有可能參與企業社會責任投資。

1.1.2 國內研究

我國環保投資研究主要集中于宏觀層面，即以國家為投資主體，能增加綠色GDP的可持續研究。而微觀層面的企業環保投資研究則是以企業為投資主體，對企業在環境保護上的投資、研究、開發。因為宏觀層面的數據較易獲得，研究學者的主要研究是從宏觀層面進行，而微觀層面的數據由于企業本身的信息披露不足，導致企業環保投資的研究受到限制。而政府環境規制上的綠色投資問題也有截然相反的研究結論。唐國平等（2013）的研究發現，政府環境管制強度與企業綠色投資之間呈倒“U”形關系，即環境管制對企業環保投資行為的影響強度先升后降。在股權結構方面，唐國平和李龍會（2013）發現相比國有企業，民營企業會投放更多的資金進行綠色環保技術研發，而且更傾向于將投資戰略上升至政府所要求的環境治理水平，而國有企業受政府約束相對寬松。而另一部分得到相反結論的研究者發現（馬珩與張俊等，2016），環境管制與企業綠色投資之間有負增長關系，說明企業面臨環境規制可能更加愿意繳納管制罰金，而不是增加綠色研發的手段。同樣地，國有企業為尋求政府庇護，同政府人員進行“合謀”的利益交換，以此獲取更多的非綠色經營項目權利，這是環境規制對不同產權因素的差異的主要原因。

1.2 媒體關注與綠色投資

1.2.1 國外研究

媒體作為公眾的信息收集者、加工者與傳播者，在公司外部治理中幫助社會與政府等組織完善企業外部監督環境，新聞作為公司的信息載體，向資本市場傳遞相關信息，對企業的外部環境治理起到重要作用。

Dyck and Zingales（2002）作為國外研究媒體對公司治理作用的重要文獻之一，提出通過3種可能途徑公司治理受到媒體的影響：媒體關注引發輿論效果，因而引起政府關注，采取行政手段；管理者的聲譽影響，媒體報道會影響高管在股東中的形象，出于對職業前途的考慮，高管會提高警惕性；高管除了考慮公司的績效，也注重公眾印象管理，媒體關注可能帶來輿論壓力，高管會擔心媒體報道帶來的負面影響，使自己在行業內處于社交尷尬處境，從而媒體影響了管理者的知覺與行為。Miller（2006）認為，媒體能夠有效披露企業的會計問題。Alexander Dyck（2008）在研究新聞媒體作用于企業的治理違規現象有明顯作用，英、美媒體對企業的報道提高了企業治理違規行為的可能性。

1.2.2 國內研究

沈洪濤、馮杰（2012）發現媒體有關企業環境表現報道的傾向性能顯著促進企業環境信息披露水平。梁紅玉等（2012）發現媒體監督能夠降低企業的代理成本、提高代理效率。朱學義等（2014）發現媒體監督與非效率投資呈顯著負相關，可以明顯降低企業非效率投資水平，保護股東利益。姚益龍（2011）發現短期內媒體監督通過經營途徑和財務途普遍會使企業績效下降，而長期內媒體監督能夠引起企業績效恢復甚至上升。周開國等（2016）發現對于越是頻繁違規的公司，媒體監督的治理效果越明顯，我國媒體對上市公司的外部治理作用日益增強，媒體監督對公司治理產生作用的機制以行政介入機制為主而非聲譽機制。媒體監督和政府監督一樣，均使公司違規成本提高。首先，媒體負面報道使公司的公眾信譽受損，從而導致市場中公司業績下降；其次，媒體曝光使公司的違法行為更容易引起監管機構的注意，從而引起政府管制可能帶來的處罰款也是公司最直接的違規成本（李培功和沈藝峰，2010）；嚴格的政府環境規制，推動了企業的綠色投資行為，而國有控股與非國有控股公司之間也會有不同的影響效用（張濟建，2016）。

1.3 政治關聯與綠色投資

1.3.1 國外研究

學術研究者對政治關聯影響企業綠色投資的關注較少，民營企業作為我國市場經濟的重要支柱，是各級黨組織、政府和社會各界的重要利益相關者。環境保護是一個重大公眾輿論問題，需要各方利益相關者的共同治理（鄭思齊等，2013）。Y.H. Farzin和P.M. Kort（2000）研究發現，如果不超過一定的門檻率，政府提出更高的污染稅會鼓勵企業投資環保減排項目。并且，政府必然會對企業施加影響以避免環境污染（Chang and Wong，2004），而政治關聯幫助企業獲得政府補貼與扶持，同時加強了政府對企業的管制監督。相對于沒有政治關聯的企業而言，在面臨執法機構的處置問題上也有一定的差別，擁有政治關聯的企業通常很少會遇到執法機構的處罰，即使執行處罰程序，其繳納的處罰手續等金額也會相對較低。

1.3.2 國內研究

當前，國內公眾對環境認知和工業污染問題關注度越來越強，對環境污染的容忍度越來越低，可見公眾對企業的社會責任承擔上有所理解。相比享受政治關聯的企業在政治社會中的優勢待遇，也會吸引媒體更多關注和壓力。政府作為政策制定者，同時施壓與企業責任義務，又給予企業承擔責任的補貼。企業為了獲取政治上的便利，也會參與環境治理投資在內的社會責任，與政府進行互惠交換（李健等，2012）。民營企業的政治關聯對其投資動機影響較大，而國有企業由于其代理問題，綠色投資行為與綠色效率呈顯著負相關。蘇蕊芯（2015）發現如果民營企業高管擁有政治關聯，所在企業的重大環境污染問題就比較容易成為社會敏感話題和輿情熱點，導致巨大的公眾壓力，為避免出現民情危機，維護企業形象，會提升企業的環保投資等社會責任投資。焦捷等人（2018）研究表明擁有政治關聯的民營企業相比沒有關聯的企業更大可能進行綠色治理投資，企業綠色治理投資有助于改善企業績效。

2 研究結論與展望

2.1 研究結論

通過對國內外文獻的回顧與總結，本文觀點是媒體關注與政治關聯在企業綠色投資中發揮了兩個正方向的影響：一是媒體關注度對企業的綠色投資起了外部監督作用，該結論在新媒體日益壯大的趨勢中顯得越來越明顯。二是政治關聯在企業綠色投資的過程中起到了內部激勵作用，在政治關聯因素較強的企業中將尤為明顯，同時在媒體的外部監督相互作用中起到一定的促進作用。但是不容忽視的是，研究發現政治關聯對媒體關注的研發投資之間的關系具有一定的反向調節作用（楊風，2016），可能政治關聯抑制了媒體的治理作用。

2.2 總結及研究展望

通過對已有大量的文獻回顧、梳理與總結，媒體關注作為一種外部治理機制，在參與公司治理的進程中將成為重要的一環。如何打破傳統的媒體監督、政治關聯對綠色投資的單方向影響，是以后學者與企業管理者面臨的重要挑戰。本文梳理三者在大量文獻中所理解的體系外，還建立一種可以考慮到市場化程度、產權性質可以影響的思考框架。

參 考 文 獻

[1]沈洪濤，馮杰.輿論監督、政府監管與企業環境信息披露[J].會計研究，2012（2）：72-78.

[2]姚益龍，梁紅玉，寧吉安.媒體監督影響企業績效機制研究——來自中國快速消費品行業的經驗證據[J].中國工業經濟，2011（9）：151-160.

[3]梁紅玉，姚益龍，寧吉安.媒體監督、公司治理與代理成本[J].財經研究，2012，38（7）：90-100.

[4]周開國，應千偉，鐘暢.媒體監督能夠起到外部治理的作用嗎？——來自中國上市公司違規的證據[J].金融研究，2016（6）：193-206.

[5]李培功，沈藝峰.媒體的公司治理作用：中國的經驗證據[J].經濟研究，2010，45（4）：14-27.

[6]吳超鵬，葉小杰，吳世農.媒體監督、政治關聯與高管變更——中國的經驗證據[J].經濟管理，2012，34（2）：57-65.

[7]楊道廣，陳漢文，劉啟亮.媒體壓力與企業創新[J].經濟研究，2017，52（8）：125-139.

[8]王云，李延喜，馬壯，等.媒體關注、環境規制與企業環保投資[J].南開管理評論，2017，20（6）：83-94.

[9]周開國，應千偉，陳曉嫻.媒體關注度、分析師關注度與盈余預測準確度[J].金融研究，2014（2）：139-152.

[10]唐國平，李龍會.股權結構、產權性質與企業環保投資——來自中國A股上市公司的經驗證據[J].財經問題研究，2013（3）：93-100.

[11]楊風.媒體治理、政治關聯與研發投資——來自創業板上市公司的經驗證據[J].科技進步與對策，2016，33（21）：76-82.

[12]陳東，陳愛貞.GVC嵌入、政治關聯與環保投資——來自中國民營企業的證據[J].山西財經大學學報，2018，40（2）：69-83.

[責任編輯：鄧進利]