盛松成：金融改革協(xié)調(diào)推進(jìn)論

盛松成

我們有一種秩序論，按照這個秩序首先要推利率市場化，利率推不動，別的都推不動。再比如說匯率，匯率機(jī)制還沒到位，資本賬戶不能開放，但是很多都沒有完成，如果按照嚴(yán)格的利率、匯率、資本賬戶開放、人民幣國際化，就好好搞利率，別的都別動。當(dāng)時利率改革非常困難，按照這么一個邏輯，資本賬戶是不能開放的，因?yàn)槔适袌龌€沒搞完，什么都別干，這就是理論束縛了制度。

2010年-2011年的時候，人民銀行想推資本賬戶開放，但是理論上又無法突破。很多人說不行，你不能資本賬戶開放，因?yàn)槔?、匯率沒有市場化，我跟很多人談過了，你們好好研究研究，他們到底對不對，為什么一定要這個順序，我讓他們?nèi)パ芯?。但是沒有人好好研究，因?yàn)楸焕碚摰臇|西束縛得太多，這個國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典就是蒙代爾、克魯格曼模式。后來我說別管它，為什么有凱恩斯，因?yàn)閯P恩斯否認(rèn)了亞當(dāng)斯密，如果不去否定的話就沒有凱恩斯。任何的經(jīng)典理論都是有它的哲學(xué)性的，都是要經(jīng)過時間檢驗(yàn)的，實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，為什么蒙代爾、克魯格曼就把我們所有方向都搞死了呢？你要研究，我就組織了一個團(tuán)隊(duì)，我們深入的研究，研究了好幾個月，發(fā)表了兩篇文章。

這兩篇文章，我們第一次明確提出，匯率、匯率和資本賬戶開放是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系，明確提出所謂先內(nèi)后外的觀點(diǎn)不適合中國的國情，只有協(xié)調(diào)推進(jìn)才能減少金融體系的震蕩，為什么？就是后來我們提出了一個超調(diào)理論。我們形象地把利率、匯率改革和資本賬戶開放比喻為兩條腿走路，哪一條在前在后都可以，叫做協(xié)調(diào)推進(jìn)，成熟一項(xiàng)開放一項(xiàng)。

我們覺得三角理論和利率匯率平價(jià)本身有很大缺陷，第一，小國和大國是不一樣的，我們是大國，大國的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中的很多指標(biāo)是主要決定于國內(nèi)的，而不是國外的，我只要問大家一個問題，你看中國的利率永遠(yuǎn)比人家高，按照這個理論是不可能的，按這個理論資金的不停沖擊，最后的結(jié)果一定會下降，但實(shí)際上問題在什么地方呢，真正的大國的利率不是世界市場決定的，而是主要由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)決定的，美國也是這樣，甚至是國內(nèi)的貨幣政策影響世界，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了開始相互影響了，再過二十年，中國經(jīng)濟(jì)對世界的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于世界對中國的影響，美國現(xiàn)在就是這樣，所以我們的利率決定于中國內(nèi)在的問題。第二，我們是中間狀態(tài)，大量中間狀態(tài)存在，就說明三角理論不一定正確。正是因?yàn)槭侵虚g狀態(tài)，我就可以把它否定。我們可以通過宏觀審慎管理有效緩解，我們可以做到資本流動，匯率基本穩(wěn)定，貨幣政策的獨(dú)立。

協(xié)調(diào)推進(jìn)要有一個理論出來，我們就搞了一個超調(diào)理論。我們用利率、匯率、資本賬戶開放、人民幣國際化都用超調(diào)理論。簡單地說，按照先內(nèi)后外的理論，關(guān)起門來搞利率市場化，把匯率管住，利率放開以后，一定會有市場供給關(guān)系決定利率，這時候是利率均衡的。資本賬戶開放外資流入，利率又不均衡了，出現(xiàn)超調(diào)了，包括利率市場化改革完成，完全以后匯率放開，匯率放開以后馬上影響利率。或者我關(guān)起門來搞利率市場化，我把匯率放開，均衡了，但是一旦資本賬戶開放，又不均衡了，一旦利率開放，又不均衡了，這就是超調(diào)理論。你如果只是一樣一樣搞改革，最后的結(jié)果必定會形成一次又一次的經(jīng)濟(jì)性過渡，而你如果是協(xié)調(diào)推進(jìn)，利率放開一點(diǎn)點(diǎn)，匯率放開一點(diǎn)點(diǎn)，資本賬戶開放再放開一點(diǎn)。如果是單向改革搞到頭，再搞第二項(xiàng)改革，一定是引起經(jīng)濟(jì)的超調(diào)；要平穩(wěn)協(xié)調(diào)，就只能搞協(xié)調(diào)推進(jìn)，我們社會、政治、經(jīng)濟(jì)我覺得都是這樣。