張光平:人民幣國際化和產(chǎn)品創(chuàng)新

張硯

2013年12月17日，由上海銀監(jiān)局副局長張光平主講的第7期陸家嘴讀書會，在中歐陸家嘴國際金融研究院舉行。著有《人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新》一書的張光平，以“人民幣國際化與產(chǎn)品創(chuàng)新”為主題，講述自己對人民幣國際化現(xiàn)狀和未來的研判，上海交大金融學(xué)教授潘英麗、東方證券執(zhí)行董事孫志鵬、星展銀行交易主管譚梓楊、東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇等嘉賓隨后展開點(diǎn)評，現(xiàn)場的“熱度”與戶外降溫又降雨的天氣形成鮮明對比。

張光平1987年赴美國學(xué)習(xí)，1989年獲美國南衛(wèi)理公會大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，經(jīng)濟(jì)、金融博士學(xué)位。1991年獲金融博士之后從事了一年的金融教學(xué)，先后在美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、瑞士聯(lián)合銀行紐約分行、美國化學(xué)銀行等公司從事金融業(yè)務(wù)，同時還在美國華爾街、東京、中國香港等地從事金融工程方面的實(shí)務(wù)工作和相關(guān)研究。1996年赴美國大統(tǒng)銀行東京分行任副總裁，1998年開始在哈佛大學(xué)法學(xué)院進(jìn)修證券和銀行法律。2003年作為首席金融工程專家加入上海期貨交易所任發(fā)展研究中心高級總監(jiān)。

2003年回國后，張光平一直在跟蹤境內(nèi)外人民幣的發(fā)展。他在第7期陸家嘴讀書會上表示，近年來，人民幣國際化各個方面取得了顯著的成績。一方面，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算發(fā)展較快；另一方面，離岸人民幣儲蓄量持續(xù)增加；另外，人民幣貨幣互換方面的成績也很顯著。

“如果從經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易規(guī)模角度來講，人民幣已經(jīng)有資格成為全球前三大貨幣了?！睆埞馄秸f。

張光平認(rèn)為，人民幣國際化的進(jìn)程與日元最為接近，日元最初也是通過跨境貿(mào)易結(jié)算實(shí)現(xiàn)國際化。同時日元的貿(mào)易結(jié)算和人民幣有很多可比性，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)有很多相似之處，需要原材料和能源。但日元國際化推了20多年，日本的進(jìn)口結(jié)算中只有20%多使用日元，出口的日元結(jié)算占比不到40%。日元從1997年開始成為國際儲備貨幣，但由于日本經(jīng)濟(jì)的低迷，日元在全球儲備貨幣的占比整體處于下降狀態(tài)。

從發(fā)表首版《人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新》一書開始，張光平就思考一個問題：怎樣量度貨幣的國際化？張光平是用市場的方法來衡量，就是貨幣在全球外匯市場的交易量。貨幣國際應(yīng)用有好幾個領(lǐng)域：第一是儲備功能；第二是貿(mào)易結(jié)算和國際結(jié)算；第三是國際投資和國際債券發(fā)行；第四是國際資助等。他認(rèn)為，一種貨幣在任何一個領(lǐng)域的應(yīng)用程度越高，這個貨幣在全球外匯交易中就越活躍。

雖然從經(jīng)貿(mào)角度人民幣已經(jīng)有資格成為全球前三大貨幣，張光平表示，但要真正成為“貨幣三極”，仍然任重道遠(yuǎn)。

張光平觀察到的現(xiàn)象是，離岸市場對人民幣國際化的貢獻(xiàn)很大，尤其是過去4年以來人民幣外匯交易全球占比排名的上升，90%的貢獻(xiàn)來自離岸市場；另一方面，境內(nèi)市場卻不夠活躍。

為什么國內(nèi)市場不夠活躍呢？張光平認(rèn)為，原因是匯率市場化程度不夠，而匯率市場化程度不夠是因?yàn)槔适袌龌潭炔粔?。因此，利率市場化、匯率市場化和資本項目可自由兌換，這都是影響貨幣國際化很重要的因素，是人民幣國際化的條件。

“要讓市場發(fā)揮決定性的作用，國際上幾十年來常用的、已存在的主要產(chǎn)品我們都應(yīng)該有?！睆埞馄秸f，“國際市場上多年來成功的遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)等金融產(chǎn)品我國仍然需要，這些產(chǎn)品對匯率和利率未來走向和不確定性方面的信息是其他任何市場難以提供的。需要的東西補(bǔ)起來，現(xiàn)有的東西活躍起來，才有可能逐步發(fā)揮市場的決定性作用。”