軍工板塊火力升級

趙新江

9月2日，國防軍工板塊上漲3.77%，居申萬一級行業(yè)漲幅榜首位，板塊內(nèi)個股全線飄紅，其中中國衛(wèi)通、晨曦航空、航天發(fā)展等多只個股漲停。此外，雷科防務(wù)、愛樂達(dá)、航天通信等個股漲幅也較為顯著。

截至8月31日，軍工板塊半年報(bào)披露完畢。2019年上半年，軍工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2803.9億元，同比增長11%，凈利潤147.8 億元，同比增長19%，營收和利潤增速均排名居前，板塊業(yè)績持續(xù)改善。

對于國防軍工板塊，分析人士表示，軍工行業(yè)高景氣正當(dāng)時，中報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)帶來基本面風(fēng)格機(jī)遇，建議關(guān)注上下游兩端標(biāo)的。

中報(bào)業(yè)績基本面向好

8月最后一個交易日，國防軍工板塊指數(shù)上漲幅度為2.34%，成為29個中信一級行業(yè)板塊中漲幅最高的板塊。板塊內(nèi)多只個股爆發(fā)，其中威海廣泰、晨曦航空、中國衛(wèi)通、中船防務(wù)、三角防務(wù)、航天發(fā)展6只個股漲停。

該板塊當(dāng)日強(qiáng)勢表現(xiàn)是階段性行情的延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，從8月12日至30日的三周時間，國防軍工板塊累計(jì)漲幅為12.08%，不僅大幅跑贏同期上證指數(shù)的漲幅（4.02%），也成為各大行業(yè)板塊中的佼佼者，其漲幅僅次于食品飲料板塊（13.47%），位居29個行業(yè)板塊第二。

據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，軍工行業(yè)中報(bào)業(yè)績增速為14.89%，基本面向好。

民生證券研究顯示，目前軍工行業(yè)118家上市公司已全部披露中報(bào)，在剔除湘電股份（虧損過大）和中國船舶（民船業(yè)務(wù)下滑較大）后，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收2298.39億元，同比增長2.31%;歸母公司凈利潤121.17億元，同比增長14.89%。

民生證券表示，從核心資產(chǎn)角度看，上游元器件廠商中報(bào)業(yè)績高增長，從歸屬于上市公司股東的凈利潤來看，中航光電同比增長23.13%、振華科技同比增長33.75%、航天電器同比增長19.17%、鴻遠(yuǎn)電子同比增長39.25%;主機(jī)廠業(yè)績實(shí)現(xiàn)突破，如中航沈飛同比增長331.68%、中直股份同比增長35.5%、中航飛機(jī)同比增長38.05%。

民生證券表示，整體來看核心資產(chǎn)的業(yè)績增速較高，反映軍工行業(yè)基本面向好?？春枚唐趦?nèi)軍工板塊行情，主要原因仍可從“成長+改革”兩方面解釋：成長方面，軍工行業(yè)中報(bào)業(yè)績持續(xù)向好;改革方面，隨著軍品定價(jià)機(jī)制改革落地和軍改影響逐漸消除，疊加央企混改的持續(xù)推進(jìn)，軍工行業(yè)改革進(jìn)程明顯加快。建議關(guān)注存在資產(chǎn)注入預(yù)期的個股和中報(bào)高增長的個股。

國防軍工領(lǐng)域利好不斷

近期，國防軍工領(lǐng)域利好不斷。

首先，據(jù)人民網(wǎng)報(bào)道，慶祝中華人民共和國成立70周年大會將于10月1日舉行，慶祝大會以后，將舉行盛大的閱兵式。據(jù)閱兵領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任蔡志軍介紹，這次閱兵將安排部分先進(jìn)武器裝備首次亮相，總體上比慶祝新中國成立50周年、60周年閱兵和紀(jì)念抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵的規(guī)模要大一些。

從2009年和2015年兩個閱兵年情況來看，受閱兵影響，中證軍工指數(shù)相對上證指數(shù)全年漲幅分別為28.5%和29.7%，均達(dá)到局部高位，說明閱兵對軍工板塊提振作用明顯。

首先，從具體時間來看，在閱兵前一個月左右，隨著閱兵的媒體曝光度不斷提高，軍工指數(shù)漲幅明顯高于上證指數(shù)漲幅，閱兵即將開始時軍工指數(shù)漲幅迅速回落，閱兵結(jié)束后軍工指數(shù)漲幅亦高于年度平均漲幅。例如，2009年8月中旬以前，中證軍工指數(shù)漲幅明顯低于上證指數(shù)漲幅，8月下旬開始，中證軍工指數(shù)迅速上揚(yáng)，持續(xù)近一個月時間，8月25日至9月24日一個月時間，中證軍工與上證指數(shù)相對收益比全年平均值高16.4%，閱兵前一周，中證軍工指數(shù)漲幅開始下降，但直至年底軍工指數(shù)漲幅亦高于年平均值。2015年與2009年情況類似，閱兵前一個月，中證軍工指數(shù)相對收益比全年平均水平高22.5%，說明閱兵前軍工板塊收益率將明顯提升。

其次，近些年，我國國防開支預(yù)算持續(xù)穩(wěn)定增長，2017 年已經(jīng)突破了萬億元規(guī)模，2019 年繼續(xù)同比增長 7.5%。其中根據(jù)新版國防白皮書，裝備開支占比不斷提升，未來或?qū)⒈３稚仙厔荩纬绍娖方K端需求的穩(wěn)定支撐。此外，隨著軍改逐漸落地，前兩年遞延訂單有望恢復(fù);?？招卵b備批量列裝預(yù)計(jì)帶來訂單增量;根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，裝備交付 5 年規(guī)劃前松后緊，“十三五”后三年裝備建設(shè)有望提速。軍費(fèi)開支和訂單層面的利好將逐步體現(xiàn)在公司業(yè)績的改善上。

最后，根據(jù)證監(jiān)會副主席閻慶民在中國上市公司協(xié)會國防軍工上市公司座談會上發(fā)言，目前我國軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率不足30%，相比于世界大型軍工企業(yè) 70%-80%的資產(chǎn)證券化率仍有較大差距，軍工資產(chǎn)利用資本市場發(fā)展的潛力較大。從近一年軍工板塊的資產(chǎn)重組事件來看，軍工集團(tuán)的資本運(yùn)作呈現(xiàn)加快趨勢，中國船舶、洪都航空、國?？萍肌⒑教靹恿Φ榷嗉也煌?xì)分領(lǐng)域企業(yè)發(fā)布資產(chǎn)重組公告，后市軍工企業(yè)資本運(yùn)作有望繼續(xù)提速。

機(jī)構(gòu)對后期表現(xiàn)有信心

中信建投表示，考慮到軍工板塊第二季度調(diào)整比較充分，板塊中報(bào)業(yè)績預(yù)報(bào)增長較為穩(wěn)定，判斷第三季度軍工板塊或?qū)⒂须A段性的機(jī)會。在投資策略上建議重點(diǎn)關(guān)注景氣度橫向擴(kuò)散、縱向傳導(dǎo)以及央企資本運(yùn)作三條主線上的投資機(jī)會。

國泰君安建議持續(xù)關(guān)注軍工改革進(jìn)展。預(yù)計(jì)未來主機(jī)廠利潤率水平有望逐步提升，重點(diǎn)關(guān)注“定價(jià)改革+管理層激勵”帶來的投資機(jī)會。建議投資四條主線：一是軍品定價(jià)改革，如中航沈飛、中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)、中航飛機(jī);二是重要零部件供應(yīng)商，如中航光電、航天電器、航天電子、中航機(jī)電、中航電子;三是資產(chǎn)證券化關(guān)注電科系相關(guān)標(biāo)的，如四創(chuàng)電子、國睿科技、杰賽科技、天奧電子;四是優(yōu)質(zhì)民參軍，如菲利華、鴻遠(yuǎn)電子。

東北證券指出，目前行業(yè)正在消化軍改后的恢復(fù)性增長訂單，未來業(yè)績有望進(jìn)入持續(xù)釋放階段，行業(yè)將繼續(xù)保持較高景氣度，建議關(guān)注行業(yè)景氣提升帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。重點(diǎn)推薦細(xì)分行業(yè)龍頭和最先受益行業(yè)景氣提升的軍工電子標(biāo)的，如中直股份、中航光電、鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、振華科技。

川財(cái)證券表示，隨著科研院所改制、資產(chǎn)證券化等改革不斷推進(jìn)，2019年我國國防預(yù)算同比增長7.5%，軍工板塊基本面持續(xù)向好，建議關(guān)注具備核心研發(fā)能力、盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)軍民融合個股，相關(guān)標(biāo)的如中直股份、光威復(fù)材、航天電器、中航光電等。

具體到投資策略，天風(fēng)證券表示，從基本面看，軍工行業(yè)景氣處于上行階段，板塊業(yè)績拐點(diǎn)與產(chǎn)業(yè)成長機(jī)遇凸顯;從風(fēng)險(xiǎn)特征來看，軍工板塊的逆周期屬性為市場提供了調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口的機(jī)遇。在雙支點(diǎn)下，堅(jiān)定看多能夠反映軍品訂單的核心軍工股（含改制標(biāo)的，尤其是能從基本面反映產(chǎn)業(yè)趨勢的核心參與方）。配置邏輯上，重點(diǎn)關(guān)注兩條主線（訂單、改革）下的四類標(biāo)的（主機(jī)、配套白馬、改制、民參軍）。