A股納入MSCI二次擴容影響幾何

郭施亮

A股先后成功納入MSCI以及富時羅素，A股市場國際化的步伐顯著提速。對于近30歲的A股市場來說，這一事件可以稱得上國內資本市場的標志性事件。接下來，隨著A股加快國際化的步伐，未來A股市場在國際大舞臺上的競爭力也將會越來越強。

MSCI完成二次擴容

A股成功闖關MSCI，可謂一波三折。但所幸的是，A股市場最終還是成功闖關MSCI，對于2019年，更是MSCI加速擴容的時間點。

按照計劃安排，2019年明晟將會按照時間表分三個步驟提升中國A股在明晟指數的權重比例。

第一步，即在今年5月半年指數回顧的時候，把所有中國A股大盤股的指數納入系數從5%提升至10%，創業板大盤股的納入系數為10%。就目前而言，MSCI已經完成了第一步的擴容計劃，而在MSCI第一次擴容之際，對A股市場指數帶來了一定程度上的撬動影響。

第二步，即在今年8月季度指數回顧的時候，把所有中國A股大盤股的指數納入系數從10%提升至15%。時至目前，MSCI二次擴容計劃已經完成，目前已經完成了第二步的擴容計劃，A股的國際化步伐也在進一步提速。

至于第三步，則是在今年11月半年指數回顧的時候，把所有中國A股大盤股的指數納入系數從15%提升至20%。同時，將會把中國A股中型股的納入系數提升至20%的水平。

非常有趣的現象是，在MSCI第一次擴容的時候，在尾盤時刻，尤其是尾盤3分鐘時刻，市場出現了明顯異動的表現，不少權重股在尾盤時刻出現了瞬間上漲的走勢，這與MSCI擴容生效日尾盤集中買入的策略有著一定的聯系性。但是，與之相比，在8月27日即MSCI二次擴容生效日的時候，尾盤時刻權重股卻出現了明顯下跌的表現，從這一次的市場異動表現分析，各路資金似乎總結了上一次MSCI擴容的經驗教訓，市場資金的套利需求顯著升溫。

接下來，MSCI將會迎來第三次擴容的時間點，即今年11月半年指數回顧時刻。經過了前兩次的擴容影響，預料MSCI第三次擴容的時候，對市場的直接影響也會趨于弱化，對于尾盤市場資金套利的現象也會逐漸得到修正。

A股納入富時羅素分三步走

按照A股納入富時羅素指數的方案分析，將會按照三步走的計劃完成納入的過程。其中，分別在2019年6月、9月以及2020年3月納入，納入的進度比例分別是20%、40%以及40%。當A股完成上述三個步驟的納入進程之后，將會為A股市場帶來實質性的新增流動性補充。

根據安排，富時羅素的最近一次擴容在今年9月23日正式生效，到明年3月，富時羅素仍將會把納入比例提升至25%。

作為全球第二大指數編制公司，富時羅素的全球影響力并不低，如果從指數產品的影響力來看，現階段內已經吸引了全球超過1.5萬億美元的資金。與此同時，隨著A股先后納入MSCI以及富時羅素，未來將會獲得越來越多的外資機構以及外資的認可，從長遠的角度出發，作為全球第二大經濟體、全球前三大市值的股票市場，未來A股市場的全球吸金效應還是比較明顯的，且投資前景依舊比較可觀，甚至會成為全球資本的避險港灣。

A股“入摩”又“入富”影響幾何

從A股多次闖關MSCI未果，到最終成功納入，再到現階段A股“入摩”“入富”的進程提速，這一系列現象的發生，恰恰反映出A股市場的國際化步伐、市場化步伐正在持續加快。作為全球第二大經濟體以及全球前三大市值的股票市場，本來應該在國際大舞臺上擁有一定的影響力與話語權，而A股走向國際化的道路也是大勢所趨。

A股“入摩”“入富”，從實際影響分析，主要體現在以下幾個方面：

首先，最為直接的影響，莫過于加快新增流動性的補充，為中長期的A股市場帶來了源源不斷的新增資金流入。對于近年來處于以存量資金作為主導的A股市場來說，在市場擴容速度不減的背景下，僅以存量資金作為推動影響，顯然很難撬動起數十萬億元的市場規模。不過，與之相比，當市場新增流動性持續涌入，且逐漸改變A股市場的存量博弈局面時，將會有效打破之前市場的平靜局面，取而代之的則是不斷盤活市場的投資活力，新增流動性的持續涌入效應將會在未來很長一段時間內得到充分體現。

其次，“入摩”“入富”后，將會從一定程度上改變A股市場的投資者結構。長期以來，A股市場仍以散戶化作為主導，但在散戶化的時代下，市場的波動率與投機性較高，從一定程度上加劇了市場的不成熟表現。但是近年來，A股散戶化的比例有所下降，取而代之的則是機構投資者的占比在逐漸提升。具體而言，例如外資、養老基金、社保基金、公募基金等，隨著機構投資者占比的提升，實際上意味著A股市場將會從散戶化時代逐漸演變為機構化時代，未來市場的盈利模式以及投資方式將會發生一定程度上的變化。

最后，則是積極推動A股市場的國際化、市場化進程。隨著未來外資以及外資機構的加快進入，將會從一定程度上推動A股市場的治市管理水平以及市場制度的改革與創新能力。例如，未來市場風險對沖工具有望逐漸完善，未來市場的法律法規將會趨于成熟，且相應的違法違規成本也會大幅提升，這也是未來國內資本市場不斷發展與成熟的關鍵所在。從長遠的角度思考，隨著A股市場的國際化與市場化步伐的持續加快，在全球市場聯動性趨于緊密的背景下，未來A股市場的低估值優勢有望得到全球資本的挖掘，而在全球市場處于表現不穩定的大環境下，A股市場可能會成為全球資本的避險港灣。

由此可見，從長遠的角度出發，A股“入摩”“入富”，還是具有長期戰略性的影響意義，對A股市場的影響趨于積極。對于資本而言，往往既是聰明的，同時也是逐利的，在全球市場范圍內，處于歷史估值底部狀態下的A股市場，其投資吸引力反而容易受到全球資本的青睞。