LPR機制改革，個人貸款有啥影響

李萬賦

8月20日，全國銀行間同業拆借中心公布了改革后的第一期貸款市場報價利率（LPR），1年期水平為4.25%，與上次報價相比低了6個BP，與1年期貸款基準利率4.35%相比低10個BP;5年期水平為4.85%，比5年期貸款基準利率4.90%低5個BP。

新老LPR有什么不同？

新LPR的報價方式改為按公開市場操作利率（主要是1年期MLF利率）加點形成，自2018年4月起，MLF的1年期利率一直維持在3.3%的水平，也就是說，此次報價相當于1年期MLF利率加了95個BP，5年期的加了155個BP。8月24日，MLF到期后是否續作以及續作的利率水平是否會發生變化值得關注。

改革后的LPR，由包括全國性銀行、城商行、農商行、外資銀行和民營銀行中具有代表性的18家報價行報價，去掉最低和最高兩個極值后，取算術平均，向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR。新增的8家非全國性銀行，能夠有效增強LPR的代表性，且計算方法由加權平均改為算術平均，意味著各銀行無論貸款規模大小地位平等，都能夠起到相同的作用。

新LPR報價機制后的第一期水平低于4.31%，有著多方面的因素影響。首先，第一期報價留給報價銀行的時間比較短，央行的指導作用可能占比更大，考慮到新LPR的主要目標是為了優化信貸利率傳導、降低實體企業融資成本，所以第一期報價的指向意義更加重要;其次，不管是從覆蓋范圍、更新頻率還是計算方法上，銀行報價的積極性和慎重性都會有所提高，能夠更加真實地反映其對最優質客戶執行的貸款利率，也會在一定程度上拉低LPR的整體利率水平。

新的LPR報價機制對貸款有什么影響？

央行在答記者問中提到，通過改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。主要從三個方面進行了論證：一是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR形成機制完善后，將對市場利率的下降予以更多反映;二是新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行;三是未來各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。因此，綜合來說，長期會帶來實際貸款利率的降低。

央行此次進行LPR改革，主要是為了“推動降低實體經濟融資成本”，優質企業客戶未來的貸款利率存在一定下行空間，目前大型國企等大機構優質客戶利率水平已經較低，資質較好的小微企業可能受益更多。零售端可能并不是此次LPR改革的重點，但毫無疑問，也會帶來一些直接或者間接的影響。對此，我們分為個人消費信貸、個人經營貸等短期貸款及個人住房貸款等長期貸款兩個方面分開討論。

在消費金融方面，銀行在對房貸之外的消費貸款業務進行定價時，占更多比重的往往是用戶的信用成本，對資金成本不是太敏感，因此受影響程度不會很大。不過，如果LPR改革外加貨幣政策能夠帶動利率下降，銀行的資金成本下降后，也可能通過內部資金轉移定價FTP體系傳導至資產端，即帶來包括信用卡費率等消費信貸利率的下降。不過，這個過程預計將比較緩慢，變化程度也比較有限。

個人經營貸業務也是如此，申請個人經營貸的用戶以個人名義申請貸款，體量一般比較小，很難算到銀行的優質客戶里面，利率水平主要也是受信用成本的影響，因此預計與消費貸款業務類似，所受影響比較緩慢和間接。

新的LPR報價機制對房貸有什么影響？

個人住房貸款利率則稍微復雜一些。本次改革在原有的1年期期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考。目前，個人住房貸款仍然屬于銀行的優質資產，在未來融資成本下降的情況下，房貸利率存在著下行的可能性。

但是，5年期LPR單獨報價，并不像1年期有著同期限MLF這樣很強的“參照系”，因此在報價上，可能受央行指導的程度更大，同時非市場化的公積金貸款利率仍然需要央行指導。目前，房地產調控仍然非常嚴格，7月底召開的政治局會議堅持“房住不炒”定位，隨后銀保監會啟動銀行房地產融資專項檢查，此外，房地產信托的融資渠道也被收緊，應該說短期內房貸利率下行的空間非常有限。而且，從此次報價水平上看，5年期LPR利率4.85%仍然高于目前貸款基準利率的9折（4.41%），即目前房貸市場隱藏指導利率水平，因此，新LPR整體上還是優先保證不對房地產市場產生刺激。

融360大數據研究院監測的數據顯示，近期多個城市住房貸款利率有所上漲，僅8月以來就有大連、寧波、蘇州、杭州、長沙等城市上調，上浮范圍越來越廣，頻率快的甚至一月內多次上調，而且多是由國有銀行牽頭，全國性股份行及城商行跟進。

不過，5年期LPR利率單獨報價，仍然為央行單獨引導房地產利率走勢提供了可能性。央行在答記者問中提到，各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準;5年期的LPR利率，可以便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉換的平穩過渡。

總之，對于零售端而言，不管是消費信貸還是住房貸款，未來利率水平受信用等資質的影響會更大，貸款利率的定價差異化將更明顯。銀保監會已經在開始檢查各銀行住房貸款差別化信貸政策落實情況，執行最低首付比例和限貸政策要求，履行首付資金真實性與貸款申請人償債能力評估與檢查等，預計未來在這方面也會加強監督。

新的LPR報價機制將對銀行經營產生什么影響？

對于銀行來講，新的LRP將促使它們大力落實差異化信貸政策。資質更好的國企、大機構等優質客戶可能利率會更低，資質差的客戶利率也可能會上浮更多。這也會鼓勵銀行多嘗試一些風險類型不同的用戶，優化自身風控模型，從而獲得更高的利潤。

此外，銀行的貸款定價方式也會受到考驗。在此之前，銀行進行貸款利率定價，往往依賴于自己內部的FTP體系，以存款成本為基礎，再加上資金收益和風險溢價等，最終形成貸款利率成本。而實行新LPR報價機制后，明確要求銀行在新發放貸款中主要參考LPR進行定價，銀行需要在貸款價格上倒推存款負債端的成本和定價水平，在目前負債端成本普遍剛性和存款利率仍與基準利率掛鉤的情況下，銀行的定價能力和資金流動性將受到高度考驗。

總體來看，新的LPR機制對企業端的影響更大，包括優質中小微企業在內的優質企業客戶實際融資利率可能會有所下降，對零售端的影響相對較小。但是作為優質資產類型，央行依然給LPR單獨引導房地產貸款利率留了個口子，未來房貸利率如何變化還需要結合房地產調控情況繼續觀察。