科技型中小企業借助新三板融資的實證研究

盧文俊

摘 要：隨著我國社會經濟的迅猛發展，科技型中小企業也如雨后春筍保持著快速的發展步伐，然而資金匱乏仍然是制約企業發展的關鍵問題。新三板市場能夠為科技型中小企業提供融資渠道，解決融資難問題，并改善企業治理結構，推動規范化經營，對企業的持續健康發展有積極意義。本文分析了科技型中小企業融資難問題，探討了新三板對企業融資的幫助作用，并結合實證分析，提出了破解融資難問題的若干建議。

關鍵詞：新三板 科技型中小企業 融資難

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2019）01（a）-040-02

科技型中小企業是國家技術創新的重要載體，也是推動經濟增長不可或缺的力量。我國科技型中小企業多年來一直保持穩定高速的發展，在促進科技成果產業化方面起到了重要作用，然而受資金匱乏的限制，與發達國家相比還存在發展相對滯后的問題。融資難是中小企業發展的重要瓶頸，新三板市場為科技型中小企業破解融資難問題打開了一扇大門，而如何借助新三板融資，成為關乎每個科技型中小企業發展的重要課題。

1 科技型中小企業融資現狀

科技型中小企業作為從事高新技術研發生產的企業，和其他中小企業相比具有很強的開拓創新意識，因而具有更大的市場不穩定性，抵抗風險能力比較差。在科技型中小企業的發展過程中，可以分為起步期、發展期和成熟期三個階段，第一個階段企業主要致力于新技術的研發，投入高風險大，需要資金的大力支持，還需要產品適用環境能力較好；第二個階段企業主要進行科技成果的轉化和市場推廣，這階段資金需求進一步增大，需要企業解決資金和技術轉化方面的問題；第三個階段企業需要實現產業化發展，同樣需要資金的支持。從科技型中小企業的發展周期來看，制約企業發展的主要問題是資金和技術創新兩方面，由此可見融資對于企業生存和發展有著舉足輕重的作用。

科技型中小企業的資金需求量相對較小，且有一定的周期性規律，由于缺少良好的外部支撐，多數企業多采用間接融資的方式，資金危機問題一直常存。從融資環境方面看，科技型中小企業主打產品科技含量，傳統金融機構對此缺乏針對性的風險評估系統，現有信貸制度往往傾向于大中型企業，科技型中小型企業處于被動地位；由于企業資金需求不大且周期性，傳統金融機構與其合作管理成本較高，且國家宏觀調控政策也對企業融資影響很大，導致金融機構合作意愿不高；企業多采用信用、擔保的民間融資方式，由于成本高、制度不完善，企業的融資需求難以得到滿足，融資風險很高。從企業角度看，外界對企業專攻的技術領域了解有限，企業信用評級不高，而企業的技術產品難以明確評估收益，不確定性很大，導致投資風險較高，容易令投資者望而卻步。基于這些原因，目前科技型中小企業客觀存在著融資難問題，如何解決融資困境成為企業發展的首要問題。

2 新三板市場與科技型中小企業融資

新三板市場最初指的是中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓系統，如今已成為全國性的非上市股份有限公司股權交易平臺，由于主要針對高科技中小企業。新三板市場與主板市場相比，是標準化的場外交易市場，掛牌標準低、風險高，是中小企業的股權私募、轉移等平臺。

2.1 新三板市場發展情況

2006年中國證監會正式允許非上市企業登錄三板市場進行股份轉讓，逐漸形成新三板市場。新三板經歷了從無到有的發展過程，2006年掛牌公司僅有10家，到2011年才97家，期間增長緩慢，2012年新三板擴容增長速度加快，2013年擴大至全國并實施了一系列的配套規則，2014年推行做市商交易制度，當年新增1216家，新三板市場進入持續火爆時期。隨著新三板市場的不斷發展和完善，更多的企業、券商、投資機構紛紛涌入，成為科技型中小企業發展的重要支撐。

2.2 新三板市場對科技型中小企業的融資效應

新三板市場對于科技型中小企業的發展意義重大，能夠提供良好的融資渠道，幫助企業解決融資難問題，并促進企業規范化運營，有助于企業的持續健康發展。在融資效應上，主要表現為以下三點。

第一，新三板市場掛牌能夠引入風險資本。新三板市場對掛牌企業有著嚴格的要求和系統的篩選，掛牌企業能夠獲得券商、風險投資等更多的市場關注，增加了企業融資的機會和投資退出通道，有利于企業通過風險資本融資。

第二，新三板市場掛牌能夠實現資金融通。新三板市場掛牌企業可以使用定向增發和發行私募債的方式融資，且與主板市場相比程序更加簡單便捷，可以減少融資周期并降低融資成本。因此，掛牌企業可以更好的吸引投資，以優異價格定向增發獲得需要的資金。

第三，新三板市場掛牌有利于銀行借貸。由于科技型中小企業規模小且無形資產占比高，經營業績不穩定，銀行貸款風險高，因而一直在銀行貸款方面被動、弱勢，通過新三板市場掛牌能夠顯著提升企業信譽度，獲得銀行的信貸資金支持。

3 Y公司新三板融資的實例分析

3.1 Y公司簡介

Y公司位于北京，注冊資本5000萬元，員工共計800多人，主營生物識別技術領域，是一家典型的科技型企業。2011年企業在中關村新三板掛牌，如今已經實現資產增值440%，員工總數增加160%。在公司發展過程中，獲得了國家公安部頒發的多項榮譽稱號，在生物識別技術領域取得了令人矚目的成績。

3.2 公司融資情況

Y公司掛牌前的運營收入很低，新三板為公司提供了便捷高效的融資平臺，為其提供充足的資金支持。公司掛牌后，于次年進行首輪定向增發，隨著資金的快速到位，新的項目隨之啟動，企業業績快速增長。2015年由于技術更新和市場需求變化，一項新的研發產品即將投產，企業提出新一輪的融資計劃，受益于做市商制度受到了投資者的熱捧。

隨著企業實力的壯大，公司內部組織架構得到規范，技術創新能力也得到很大的增強，盈利能力有了顯著提升。2016年公司首次發行中小企業私募債，票面利率7%，受到了越來越多投資者的關注。

除了以上兩種融資方式之外，Y公司掛牌后的信用等級有很大提升，以生產設備和建廠用地做質押，由第三方擔保公司做信用擔保，從招商銀行成功貸款3000萬元，為企業初期發展的順利進行提供了重要保障，也為銀行帶來了一筆不菲的利息收入，實現了三方共贏。2014年，行業競爭日益激烈，公司處于研發新產品的關鍵時期，項目資金面臨不足，當期銀行貸款尚未歸還，企業陷入兩難境地。在這種情況下，政府了解情況后給予了資金扶持，調撥2000萬元的專項扶助資金，幫助企業渡過了難關。

3.3 融資效果分析

Y公司定向增發融資成功后，凈利潤較上年增長將近20%。理論上企業融資后由于用于規模擴建，下一年的利潤會呈下降趨勢，但Y公司仍保持很高的增長速度。這說明Y公司融資成功后有效利用資金，不僅擴張了企業規模，也保證了盈利能力的增長。

新三板市場對掛牌企業的內部治理結構有規范的要求，對企業有全面的評估，Y公司掛牌成功后不斷致力于自身內部治理結構的完善，完善內部管理制度，并嚴格遵守相關制度和規范的要求，確保真實完整的披露企業情況。

在新三板的助力下，企業的知名度和競爭力都得到了顯著的提升。在不斷融資過程中，企業積極吸收透明化信息和規范化管理，如今，Y公司已從一家名不見經傳的小公司，成為行業內領先的知名企業。新三板市場為科技型中小企業的發展提供了重要的歷史機遇，新三板平臺的融資渠道成為企業成長的催化劑和助推器，Y公司的成功是千千萬萬科技型中小企業成功的縮影。如果僅僅依靠企業的內源性融資，可能會有難以計數的企業與成功失之交臂。從Y公司的經驗來看，科技型中小企業在新三板融資離不開政府和其他金融機構的支持，企業要不斷完善和規范內部治理，結合所處環境和發展周期考慮，充分利用政府扶持資金、信用擔保合作、定向增發等融資形式成功融資。

4 科技型中小企業借助新三板融資的對策建議

4.1 監管支持機構

首先，監管支持機構需要加快新三板市場建設，完善做市商制度和轉板機制，實行嚴格的退市機制，提高市場流動性，促進新三板市場的良性循環；其次，需要拓寬投資主體，讓更多的普通投資者加入，以增強資金供給量和交易活躍度；再次，完善法律體系，健全新三板與《證券法》和《公司法》等法律層面的對接，建立由國家部委、專業行業協會等共同參與的多重監管體系，加強新三板市場的監管；最后，隨著掛牌企業越多越多，應從公司制度建設、投資者準入標準等方面設計出分層方案，實施分層管理。

4.2 地方政府

首先，地方政府應營造良好的軟環境，利用現代媒體加強市場宣傳，舉辦新三板知識的培訓輔導活動，使企業和市場參與者更好的了解新三板，并要提高行政能力水平，出臺新三板工作辦法、支持政策等為企業融資提供指導，搭建融資支持平臺，建立中介機構數據庫、科技型中小企業數據庫，為企業借助新三板融資服務；其次，制定出臺企業上市扶持政策，對科技型中小企業給出稅收優惠政策，對中介機構給出獎勵政策，出臺創新基金、財稅補貼等政策來增強企業實力，以增強企業和其他市場參與者的積極性；再次，地方政府要加強組織領導，健全組織機構，做好與證監會、券商的協調工作，成立科技金融中心，促進企業、中介機構、券商等的交接對流；最后，要建立后備企業資源庫，收錄并跟蹤評價收錄企業的信息，形成新三板上市企業的后備梯隊，重點培育和扶持優質企業，關注企業掛牌工作進展情況，幫助企業解決實際遇到的難題。

4.3 中介機構

證券公司等中介機構要將眼光放長遠，重視新三板業務，設立專門的業務機構，積極參與新三板融資支持平臺，主動向中介機構數據庫提供自身信息并了解行業信息，發現自身不足及時改進，不斷增強自身服務水平。

4.4 科技型中小企業

科技型中小企業要借助新三板融資，練好內功至關重要。因此，企業要合理規劃，根據行業形勢、掛牌條件等合理調整企業近中期和長期戰略規劃；要完善法人治理結構，明晰層次劃分和各層級職責，依靠激勵和監督機制發揮各層級的作用；要完善組織架構，合理分工，加強內部溝通協作，并帶動制度、技術和產品的創新；要完善內控機制，增強全體員工的內控觀念，建立健全內控規章制度和風險管理系統，做好風險預測和防控；要完善財務制度，實時監督財務控制運行情況，及時發現并解決財務管理體系的漏洞問題，提高企業資信狀況。

5 結語

綜上所述，科技型中小企業成功掛牌新三板，能夠利用新三板融資促進機制，填補融資缺口。為了促進科技型中小企業借助新三板融資，需要監管支持機構、地方政府、中介機構和企業共同的努力，尤其是企業要努力修煉內功，依靠自身的實力贏得信任和支持，以獲得更好的發展。

參考文獻

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