宏觀經濟杠桿對資產價格波動的影響

孫悅 王海俠

摘 要：近年來，我國社會經建設逐漸進入關鍵的轉型時期，我國經濟建設面臨著產業升級、結構調整等重大挑戰。同時，我國金融業經過多年發展，雖然斬獲了諸多佳績，但是也面臨著國內經濟杠桿率飆升、各行各業債務負擔加重的問題。本文通過介紹宏觀經濟杠桿和資產價格波動的相關知識，對現階段國內宏觀經濟杠桿對資產價格波動影響的現狀進行分析，并提出改善現狀的政策建議。

關鍵詞：宏觀經濟杠桿;資產價格波動;政策建議

一、宏觀經濟杠桿和資產價格波動相關概念

（一）宏觀經濟杠桿的概念

宏觀經濟杠桿指的是國家或者經濟組織根據其指定的目標，通過利用價格、稅務、信貸、利率等方式對經濟生產的各個方面造成的各種影響，既包括有利的影響，也包括不利的影響。與此同時還利用其造成的影響作為調控經濟發展的閥門來調節經濟活動，以此來達到一定的經濟建設發展目標。宏觀經濟杠桿與微觀經濟杠桿的不同之處主要在于，宏觀經濟杠桿是從更廣大的層面對某區域的經濟建設進行研究和調節，不僅要研究每個經濟部分的杠桿行為和經濟建設目的，還要分析整個國家經濟建設的杠桿周期和杠桿結構，在國家經濟轉型升級的過程中提供可靠建議。

（二）資產價格波動的概念

資產價格通俗來說就是每單位的資產能夠轉化出的貨幣量，影響資產價格的因素很多，主要分為兩大類，一是其內部因素，也就是資產本身所蘊含的價值;二是外部因素，也就是資產市場上該資產的供求變化情況，當資產市場供過于求時資產價格會下降，也就是買家市場，當資產市場供不應求時資產價格會上升，也就是賣家市場。而對于資產價格的波動性則主要值得是在一定時期內資產價格的波動程度，在經濟學上主要是利用其振幅或標準差來描述。資產價格波動從其表現形式上可以分為正常波動和異常波動，當資產價格的波動是由于市場供求關系的改變而狐仙并且不會對經濟周期產生影響時即為正常波動，反之則被認為是異常波動。當資產價格出現異常波動時就可能會破壞經濟結構的穩定性，引發金融危機。歷史上幾次著名的經濟危機從其根本上來說是由于資產價格的異常波動引起的。

二、國內宏觀經濟杠桿與資產價格波動關系的現狀

（一）我國宏觀經濟杠桿特征

進入新世紀以來，我國宏觀經濟杠桿由最初的130%增長到最近的270%，其中2009年以前總共僅增長了14%，在2009年以后我國宏觀經濟杠桿進入了飛速攀升的時期，由144%增長到了270%，年平均增速是前一個階段的8倍左右。與世界其他國家相比我們發現，在這最近的10年時間內，我國經濟杠桿已經從略高于新興市場國家的水平躍居到了發達國家水平，甚至超過了一些發達國家。從經濟杠桿的內部結構上來看，我國近十年來在非金融業和居民家庭部門的杠桿率攀升得過高，尤其是企業部門，其杠桿率已躍居世界各國之首，而且還在保持一個很快的增速。

（二）我國資產價格波動現狀

從我國市場的整體走勢來看，國內房地產資產價格和股票資產價格一直呈現出波動上升的情勢，以這兩項資產為代表的實業資產和金融資產基本上一直處于同步上升的趨勢，偶爾有一段時間出現走勢分離的現象，但是過不了多少時間之后兩者的增長又出現了一定的趨同性。房地產價格在近年來出現大幅上漲的情況，進而抬升了居民家庭部門杠桿率，出現了房地產價格泡沫，中央政府在幾年前就已經著手于房地產市場價格的監管調控工作，其目的就在于平抑房價。同時需要注意的是，近年來我國房地產價格雖然一直在攀升，但其總體漲幅仍然處于較低的水平，波動性較小;反觀股票市場，其波動性比較大，在2015年前后曾創造出高點，但隨后又迅速回落。

（三）宏觀經濟杠桿與資產價格波動關系的VAR模型理論

VAR模型即向量自回歸模型，是用來分析相互關聯的時間序列系統和隨機擾動對時間序列變量的動態影響效應，以此來解釋經濟變化量之間的關系。其原理在于將系統內部的每個變量作為時間序列中所有內生變量的滯后項目進行建模。首先其表達式一般為：Yt=C+A1yt-1+A2yt-2+…+Apyt-p+B1xt-1+…+Bt-qxt-q+ut。在這個表達式中，Yt為k維向量，p為滯后階數，T為樣本數量，ut是k維隨機擾動向量，t的值取正整數。接著我們利用Granger因果檢驗判斷兩個變量間的變化是否有關聯，發現經濟周期和宏觀經濟杠桿周期之間是互為因果關系的。

三、改善當前宏觀經濟杠桿與資產價格波動關系的建議

（一）加強建設和完善金融風險防范預警體系

根據人類社會經濟發展經驗來看，當資產價格發生大幅度的波動而沒有完善的預警體系時，就會發生金融危機，危及整個國家的金融安全和經濟建設工作，甚至會引發全球范圍內的金融災難。因此要注意加速金融業的體制改革工作，提升其服務效率和質量，從宏觀上建立起金融風險預警系統，同時還要建立起金融風險應急處理反應機制，以此來應對可能的金融風險。

（二）加強政府金融監管力度和政府職能轉化工作

首先要完善政府再無管理的頂層設計工作，從宏觀上把握金融監管方向和力度，建立起完善的金融監管法律法規，同時還要建立充分的信息披露機制，降低債務風險的發生率。其是要做好供給側改革工作，簡化政府審批環節，努力建設服務型政府，充分調動市場在經濟建設中的主觀能動性。

（三）注意落實產業結構的升級轉型工作

首先是要注意保證企業資金的充足，降低其負債風險，通過公平公開競爭招標的方式讓更多的社會資本進入市場，提升市場活力。其次是要注意調整一些產業的發展方向，陸續將勞動密集型產業轉變為先進制造業、高精尖行業上來，注重微小企業、服務制造行業的發展，通過放款信貸資質、政策定向傾斜的辦法促進社會實業的發展。

四、結語

綜上所述，經過幾十年的發展，我國宏觀經濟杠桿已經處于一個較高的水平，與此同時一些關乎國計民生部門的資產價格也在不斷攀升，我們應該通過加強建設和完善金融風險防范預警體系、加強政府對金融市場監管力度以及進行產業結構升級轉換德國辦法對當前我國經濟發展進行調整，在經濟轉型關鍵時期幫助我國經濟實現又好又快平穩發展。

參考文獻：

[1]劉金全，艾昕.“去杠桿”對策選擇：貨幣擴張與供給側結構性改革[J].浙江社會科學，2019（09）：37-44+80+156.

[2]劉喜和，王晶晶.商業銀行降杠桿的宏觀經濟效應[J].南開學報（哲學社會科學版），2019（02）：168-179.

[3]劉一楠，王亮.內生的杠桿閾值、金融加速器與宏觀經濟波動——基于動態隨機一般均衡模型（DSGE）的分析[J].南方經濟，2018（12）：57-77.