寧德時代 毛利率凈利率雙降

董師傅

以獨角獸身份登陸創業板的寧德時代迎來了年報首秀，喜中帶有憂令一些資深投資者失望，不過主流對其的厚望并沒有喪失。

增收不增利

寧德時代2018年年報顯示，營業收入為296.11億元同比增長48.08%，凈利潤為33.87億元同比下降12.66%，基本每股收益1.6412元，擬每10股派現金紅利1.42元（含稅），而凈利率為12.6%同比下降8.4%，毛利率為32.79%同比下降3.5%。

相比寧德時代的招股說明書中的數據，這是第一次出現凈利潤下降，毛利率持續下降（從2016年的43.70%跌到2018年的32.79%）。

為何出現這種情況呢？營業成本大幅上升，特別是原材料價格降幅低于產品銷售價格的降幅——寧德時代銷售的動力電池均價為1150元，而2017年價格為1407元，下降257元、下降幅度為18.27%，而寧德時代銷售的動力電池成本為758元，而2017年價格為920元，下降162元、下降幅度為17.60%。

如此一來，其51倍的市盈率、5.3倍的市凈率就顯得價值高估了。

市場占有率穩定

國內客戶包含上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長安、東風、金龍、江鈴、蔚來、威馬、小鵬等，國外客戶包含戴姆勒、寶馬、大眾、沃爾沃、捷豹路虎、標致雪鐵龍、現代等，幾乎囊括了主流車企，如此才以23.4GWh的裝機量獲取41%的市場占有率，保持動力電池全球第一稱號，不過，如此高的市場占有率，想再進一步提高就很困難了，只能指望市場蛋糕不斷做大。

來自乘聯會的數據顯示， 第一季度全國新能源汽車累計批發量達到 25.4 萬臺同比增長117.8%，動力電池裝機量為12GWh同比增長 170%，之所以這么高是因為2019 年新能源汽車補貼的過渡期，行業出現了搶裝高峰，高峰過后才是真正的考驗，特別是2020年補貼完全退出后，形勢更為嚴峻。

現金流充裕

年報中，寧德時代也有亮點，那就是現金流充裕，由經營活動產生的現金流凈額為113.16億元同比增長362.04%，之所以增加這么多是因為預收款大幅增加。所謂預收款就是在商品還沒賣出時，提前從買方收的錢，預收款越多說明產品越好賣——寧德時代預收款項為49.94億元，而2017年為2.03億元，增長24.6倍。

日K線破位

寧德時代呈現破位下跌的情況，主要均線呈現下跌趨勢，短線炒作難度很大，而周K線也不好看，倘若30周線被有效跌破，后續就有可能出現周線級別的大幅下跌，那可不妙了。

本文僅代表個人觀點，跟本報無關。股市有風險，投資需謹慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。