巴菲特投資的第三家中國公司會是誰？

陳鄧新

1.知名互聯網公司中，騰訊是唯一一個凈資產收益率長期超過20%的，完美世界、吉比特等游戲公司雖然也達標，但市場地位相對不高、名聲相對不響。

2.比亞迪的凈資產收益率常年不達標，最新數據約為4.95%，可謂慘不忍睹，然而巴菲特一股也未賣。

每年5月的第一個星期六，全球投資者會聚美國小城奧馬哈，聆聽巴菲特的箴言。

在北京時間5月4日夜晚的伯克希爾哈撒韋公司股東大會上，巴菲特透露未來將加大對中國公司的投資，選擇標準有兩個，一是凈資產收益率不低于20%的公司，二是穩定增長的公司。

符合條件的中國公司有不少，最容易聯想到的為貴州茅臺、格力電器等巴菲特最喜歡的這種消費公司，其實科技公司也有能滿足上述標準的，譬如騰訊、完美世界、?？低?、工業富聯（富士康）、大族激光……

錯過美國科技革命的巴菲特，會不會再錯過今日中國科技的這些弄潮兒？其未來投資的第三家中國公司，會是哪家呢？

20%是道分水嶺

巴菲特曾在致股東的信中談道：“我們判斷一家企業經營好壞的主要依據，取決于公司的凈資產收益率（排除不當的財務杠桿或會計做賬），而非每股收益的成長與否?！?/p>

凈資產收益率為公司稅后利潤除以凈資產的百分比，其計算公式為“凈利潤 /凈資產×100%”，該指標反映的是投資收益水準，指標越高證明公司對股東的投資回報越高。

為何凈資產收益率評判標準為20%呢？

這是巴菲特定的，其公開談道：“我所選擇的企業，都是那些凈資產收益率超過20%的好企業。”

事實是一個公司想達到該指標真的很難，想長期達到該指標更是難上加難。

從鋅刻度記者了解的情況來看，A股3000多只股票，凈資產收益率長期穩定超過20%的公司僅有十余家，可謂鳳毛麟角，美股、港股也是如此。

倘若一家公司該指標長期達標，則說明公司擁有護城河、市場定位高、競爭對手較少、商業模式盈利能力強——從這些角度來看，這是巴菲特選擇投資標準的重要原因，因為穩賺不虧。

從巴菲特過去投資經歷來看，事實也是如此——巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司，也是等蘋果（2019年第一季度）、亞馬遜（2019年第二季度）邁入成熟期后才買入的。

賣了中石油 堅守比亞迪

過去20年來，巴菲特投資了兩家中國公司——中石油和比亞迪。

2003年，巴菲特逐步買入符合投資標準的中石油（港股），理由為：“這是我第一次買中國的股票，我買的價格很低，僅僅是它去年盈利的三倍。”

彼時，巴菲特共投資了4.88億美元，買入了23.4億股，占公司總股份的1.3%。

巴菲特的成本不超過每股1.7元港幣。4年后的2007年7-10月，巴菲特全部賣出了中國石油的股份，每股賣出價約為13.5港元，賣出總市值約為40億美元，大賺特賺。

而A股以開盤48元買入中石油的投資者，迄今為止回本遙遙無期。

巴菲特賣中石油的理由也很簡單，在石油價格低點（30美元/桶）抄底嚴重被低估的中石油，在石油價格超過100美元清倉走人，演繹了一次經典的價值投資。

2008年，嘗到甜頭的巴菲特第二次投資中國公司，以每股8港元的價格認購了2.25億股比亞迪股份。

2008年之前的比亞迪，呈現的是蒸蒸日上的大好局面，磷酸鐵鋰電池做到行業“一哥”，汽車領域也出了比亞迪F系列等爆款車型，一度憑借F3成為中國車市年度銷售增長率的冠軍。

之后比亞迪轉型新能源汽車，也曾大放異彩，直到在電池領域被寧德時代彎道超車，才暴露了一系列問題，消耗了大量寶貴的資金導致業績不斷惡化。

但從凈資產收益率來看，比亞迪并不符合巴菲特的標準——比亞迪的凈資產收益率常年不達標，最新數據約為4.95%，至于毛利率與凈利率更是雙雙下降，5年間比亞迪毛利率從最高點20.32%下降到16.40%，下跌幅度不大，但凈利率從5.30%下降到2.73%幾乎腰斬，更是大幅低于汽車行業平均凈利率水準。

然而巴菲特一股未賣，與很多搖擺的市場投資者形成反差。

究其原因，一是巴菲特對比亞迪創始人的商業經營實力頗為看重，其曾在接受采訪時，講述過他最欣賞的4個CEO，其中就有王傳福：“有非常多的偉大的想法，并且他也非常擅長把這些想法變為現實?！?/p>

二是投資收益超7倍很可觀，巴菲特自然有足夠的耐心等待比亞迪蝶變。

下一個投資：騰訊、?？低曔€是誰？

那第三家投資的中國公司會是誰呢？

在大會上就有投資者詢問伯克希爾哈撒韋公司會不會投資騰訊，畢竟后者也滿足投資標準，巴菲特表示該事項將由投資經理決定。

遙想當年，巴菲特在2002年通過港交所買入中石油，2年之后馬化騰在港交所敲鐘，雙方此后再無多少交集。

知名互聯網公司中，騰訊是唯一一個凈資產收益率長期超過20%的，完美世界、吉比特等游戲公司雖然也達標，但局限于單一業務、市場地位相對不高、名聲相對不響，在游戲賽道上也遠不及騰訊，后者可是全球最大的游戲公司。

支付賽道，騰訊的微信支付與阿里巴巴的支付寶是唯二選手，微信日均總支付交易量超10億次，而投資賽道，騰訊更是一騎絕塵，投資逾700家公司，僅2018年就投資了163家公司，平均約2.24天新增一家。

換而言之，騰訊就是科技領域的“伯克希爾哈撒韋”，其2018年財報所述：“我們亦投資于各行業最優秀的公司，令我們可以將管理層注意力及公司資源集中于我們自身的核心平臺，同時通過投資公司把握相關垂直領域的新機遇。”

去年9、10月份騰訊股價低迷，是巴菲特入局的最佳機會，騰訊也曾耗費近9億港幣、連續24個交易日回購自家股票。如今，騰訊股價穩定又回到歷史較高位置，對騰訊而言巴菲特買不買都無所謂了。

硬件領域，海康威視、工業富聯（富士康）、大族激光、兆易創新等公司凈資產收益率評判也超過20%，但長期維系這個水準的僅?？低曇患摇?/p>

因此，?？低暢蔀橥赓Y的“寵兒”，外資通過深港通外資買入8.29億股，僅次于美的集團與分眾傳媒，位列第三名。

海康威視的創始人陳宗年，之前在原電子工業部第五十二研究所當高級工程師，2001年恰逢事業單位轉型允許設立盈利性機構、美國爆發“9·11”恐怖襲擊，視頻監控等安防設備頓時成為炙手可熱的必需品，整個市場迎來爆炸式增長。

揚起命運的風帆，海康威視于 2001年11月以板卡、數字硬盤錄影機起家，到了2011年登上全球視頻監控市場份額第一位的寶座，而在2016年營業收入超越霍尼韋爾、博世等公司，成為全球最大的安防巨頭。

僅僅如此不足以令外資青睞。

有業內人士向記者表示，?？低暽鲜欣塾嫹旨t上百億元，這說明其重視投資者回報;未進行過較大并購，這說明其主業清晰、商譽規模較小;沒有進行過定增稀釋股權，這說明其未盲目擴張、割韭菜。

那么，巴菲特投資的第三家中國公司，是騰訊，還是?？低暎蛘咂渌庀氩坏降闹袊?？