全球經濟隱憂猶存

俞明琦

剛過去的4月對于全球經濟局勢來說并不太平。美國在月初威脅對價值約 110 億美元的歐盟商品加征關稅之后，歐盟蓄勢兩周做出更大力度的反擊，于 4月17 日開出一份對價值約 200 億美元美國產品加征關稅的草擬清單。歐盟委員會發布的這份可能面臨加征關稅的美國進口商品列表長達 11頁，涉及包括魚類、煙草、芝士、榛子、飛機、直升機、拖拉機、手提包等多類產品。目前這份草擬清單處于征求公眾意見階段，時間截至 2019 年 5 月 31日。歐盟草擬的這份清單涵蓋價值 200 億美元的美國出口產品，從規模上來看要高于美國此前開出的約 110 億美元。

歐洲央行在4月末發表報告稱，如果特朗普政府將關稅和其他進口壁壘再提高 10%，而其他國家也采取反擊的話，美國經濟增長下降幅度將比歐元區或中國更大。根據歐洲央行的研究，一年的高度貿易緊張過后，美國國內生產總值比基準預期低 2%。報告指出，第一年的貿易沖突過后，歐元區的 GDP 將保持不變，中國的經濟增長率將略微提高。這是因為在其他國家從美國商品轉向歐元區與中國的商品之際，后兩者將受益于所謂的 “貿易轉移”。

就在4月中旬，歐盟領導人同意將英國退歐期限推遲至10 月底，但將在 6 月進行一次評估。德國總理安格拉·默克爾和其他歐盟領導人準備給英國留出更長時間，但法國總統馬克龍堅決反對任何超過一年的延期，并堅持讓英國就其打算如何利用多出來的時間提供說明。法國還表示，歐盟國家必須監督英國保證在仍留在歐盟的幾個月不干預歐盟的長期計劃，包括歐盟委員會下任主席的選擇和多年期預算規劃。

別看歐盟對于美國提高關稅的威脅表示出了強硬的態度，但其實經濟衰退陰霾仍籠罩著整個歐洲。德國三個月內兩度下調GDP預測，法國更預告今年財政赤字將嚴重惡化，巴黎圣母院失火事件也嚴重影響到投資者對法國經濟的信心。根據保險公司預估，巴黎圣母院重建的費用將在 10 億歐元以上。從目前募捐的進度來看，費用問題并不是最棘手的，官方稱已經收到超過 7.5 億歐元的捐款，但該事件的負面影響在于由于目前依然沒能給出事件的調查結果，事件起因如何依然存疑，投資者恐難立即重拾對法國國內安全的信心。

在地球另一邊的美洲，新興市場出現貨幣危機，委內瑞拉、阿根廷的惡性通脹已令經濟瀕臨崩潰。

4月初美國發布了好壞參半的 3 月非農就業數據。制造業就業減少 6000 人，是 2017年 7 月以來首次月度環比下降。這份不上不下的數據報告，強化了美聯儲現階段對利率政策 “按兵不動” 的預期，令美聯儲決心保持 “等候與觀望”的經濟調控態度。從峰值回落的數據暗示經濟衰退的隱憂猶存，數據內部也存在多處令人擔心的細節，所以美國資本市場再次呈現出 “股債齊漲”的矛盾跡象。

不僅如此，根據《華爾街日報》的數據，今年以來，美國共有 5994 家店鋪關門，超過去年一年的數量（5864 家）。第一季度，商場空置率從2018 年第四季度的 9%上升至9.3%。今年前四個月，多家知名零售商申請破產，或大幅關閉門店。這些零售商中甚至包括內衣專賣店維多利亞的秘密等。據瑞銀估計，如果在線零售的市場滲透率從目前的 16%上升到預期中的 25%，美國將有 7.5 萬家商店在 2026 年前關門。4月公布的杜克首席財務官（CFO）全球商業前景調查顯示 ，67%的受訪 CFO 預測，美國經濟將在 2020 年第三季度陷入衰退，84%的受訪 CFO 認為經濟衰退將在 2021 年第一季度前開始，還有 38%的受訪者預測明年第一季度就會出現經濟衰退。美國 CFO 的樂觀情緒下降非常明顯。只有 24.1% 的受訪 CFO 對美國經濟感到樂觀，低于一年前的 53.3%。

由于全球絕大部分地區的經濟都在放緩甚至有些地區可以被認為情況惡化，于是此起彼伏出現了很多“全球經濟要崩”的言論，但事實上全球經濟離十年前金融風暴的狀況相去甚遠。根據當前數據來看，全球貿易增長放緩，出口前景黯淡。資本品訂單停滯不前，投資增長變得更加不溫不火，商業信心也在下降，這些都確是事實，但我們必須看到，與2008年相比，在提高金融部門核心的彈性方面，全球央行都已經取得了更普遍的進展。如今，多數地區的銀行更有可能成為穩定器，而非危機的放大器。監管讓銀行變得不那么復雜，也更加專注。它們向實體經濟提供的貸款更多，相互之間的貸款更少。交易資產減少了一半，銀行間貸款減少了三分之一。它們在多數司法管轄區的韌性也得到了轉變。而監管審查也更加嚴格，尤其是通過更嚴格壓力測試，因此雖然全球經濟下行風險不低，但遠沒到崩潰的邊緣，且尚在各地區央行的可控范圍之內。

每月圖鑒

美國

美國千禧一代61%無存款

一份由美國移動銀行Varo Money和美國調查軟件公司Qualtrics所發布的最新報告顯示，大部分受調查的美國民眾期望退休年齡在50-60歲之間，但現實是，他們可能連第二天支付突發賬單的錢都沒有，更別說能支撐他們盼到退休那一刻的儲蓄計劃了。

如分年齡層挖掘數據則可以看到更直觀的景象：嬰兒潮一代能夠拿出500美元應急款的比例最高，為63%；而千禧一代中該數據則相反，有61%的千禧一代口袋里沒有足夠的錢能付得起500美元的緊急花銷，這個比例在千禧一代女性中更加明顯，達到65%。

前述報告中的調查結果顯示，總體而言，美國所有年齡組的人在儲蓄方面都捉襟見肘。

同時，接近半數（49%）的受訪者表示自己儲蓄占到收入的比例不超過5%，在這其中還有一半（占總比例24%）的人表示自己完全沒有儲蓄。總體數據中，僅4%的受訪者是儲蓄大戶，他們儲備的金額至少占到收入的25%。

這次調查凸顯出美國正在發生的全國性趨勢。美聯儲數據顯示，截至2019年1月，美國的國民儲蓄率約為7.5%。這意味著，當前美國個人儲蓄率相比20世紀70年代平均要超過10%的情況已經大幅下降。

如按年齡段劃分的話，如前所述，嬰兒潮一代準備最為充分。在美國，“嬰兒潮”一代多指二戰結束后，1946年初至1964年底出生的人，人數大約有7800萬。這一批人趕上了上世紀70年代至90年代美國的經濟繁榮，其中許多人在青年、中年時期投資過房地產或股票。

相反，目前正是美國社會棟梁的千禧一代（Millennials）的儲蓄情況則不怎么令人滿意。 千禧一代通常指在1982年-2000年出生的一代人。這代人的成長時期幾乎同時和互聯網形成與高速發展時期相吻合。

（馮迪凡）

德國

德國人也愛囤黃金

當地機構的調查顯示，德國民間的黃金持有量一直處于增長，最近創下了8918噸的歷史新高，總量甚至超過了美聯儲，幾乎是德國央行黃金儲量的3倍。

近日，一項由德國斯坦貝斯大學（Steinbeis）與德國旅行銀行（Reisebank）共同發布的調查報告顯示，德國私人持有黃金量已達8918噸，為歷史最高。與兩年前的統計數據相比，增加了246噸。

報告還指出，在近9000噸的黃金持有量中，約5000噸都是金條或金幣，剩下的4000噸則是金制飾品。

盡管平時并不怎么顯山露水，但德國無疑是世界上最愛投資黃金的國家之一。據世界黃金協會統計，德國央行的黃金儲備（截至2018年底為3369.7噸）長年高居全球第二，僅次于美聯儲。

事實上，作為全球黃金儲備龍頭老大的美聯儲，其手中的黃金也不過8133.5噸，還沒有德國的民間持有量高。

換言之，如果把德國央行與民間的黃金持有量綜合在一起，占全球人口剛過1%的德國人擁有全球黃金儲備的6.5%，當前總價值超過了4580億歐元。

斯坦貝斯大學金融服務研究中心專家克萊恩（Jens Kleine）的研究顯示，近四分之三（74%）的德國人持有各種形式的黃金，包括：實物黃金、紙黃金、黃金期貨、黃金債券等。

據德媒報道，德意志證券交易所2018年在法蘭克福金庫的黃金儲量增加了7噸，至181.5噸，為歷史新高。其中一個重要的原因是，該交易所的Xetra黃金債券在市場上受到投資者熱棒。根據規定，投資者可以憑該債券去交易所兌換實物黃金，因此交易所不得不增加相應的黃金儲備。

德國旅行銀行的調查顯示，39%的投資者把黃金存在銀行保險庫，也有38.3%的人喜歡把黃金藏在家中?？巳R恩表示，就投資商品而言，黃金是少數可以給人帶來觸覺體驗的商品之一，因此實物黃金比其它類型的黃金投資更具吸引力。

（吳將）